大同证券-酿酒行业周报-100823

行业研究人类追求大同世界你我拥有大同证券1子行业评级白酒看好葡萄酒看好啤酒中性酿酒行业周报2010.08.16-08.20-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10-0110-0110-0210-0210-0310-0310-0310-0410-0410-0510-0510-0610-06饮料制造(申万)沪深300报告日期2010年8月21日市场数据2010年8月20日行业分类酿酒行业上市公司（家）29沪深3002,898.33+1.50%食品饮料业4,735.04-1.08%研究员：郭得存电话：[phone]Email：[e-mail]网址：投资要点：行业动态：山西汾酒：上半年营业收入同比增长46.96%，综合收益同比增长44.91%泸州老窖：上半年营业收入同比增长11.23%，综合收益同比增长22.38%洋河股份：上半年营业收入同比增长93.24%，综合收益同比增长81.39%酒鬼酒：徐克强辞职，夏心国接任总经理。估值方面：上周食品饮料业小幅下跌1.09%，跑输沪深300指数2.58个百分点，重庆啤酒、金枫酒业、古越龙山涨幅居前。白酒三个子行业的估值水平全部下降，葡萄酒回落幅度较大，目前历史市盈率分别为39.39倍、40.48倍和45.72倍。另一方面，白酒、啤酒的市盈率和市净率水平继续高于历史均值，只有葡萄酒的市盈率和市净率低历史均值。重点关注公司一览表EPSadjusted(元)P/E(倍)公司2009A2010E2011E2009A2010E2011E评级山西汾酒0.821.221.6954.2342.4730.66谨慎推荐张裕A2.142.733.3637.5032.6326.51谨慎推荐金种子酒0.260.300.5056.0053.3332.00谨慎推荐泸州老窖1.201.441.8027.3923.3418.67谨慎推荐行业研究人类追求大同世界你我拥有大同证券2目录1.酿酒行业实体经济近期动态..............................................................................................................32.酿酒行业二级市场近期表现..............................................................................................................32.1涨跌幅分析...............................................................................................................................32.2估值水平分析...........................................................................................................................42.2.1白酒......................................................................................................................................4（1）历史市盈率有所下降，高于历史均值.............................................................................4（2）滚动市盈率也有所下降，略高于历史均值.....................................................................4（3）历史市净率略有下降，大幅高于历史均值.....................................................................4（4）最新市净率略有下降，高于历史均值.............................................................................52.2.2葡萄酒..................................................................................................................................5（1）历史市盈率有所下降，低于历史均值.............................................................................5（2）滚动市盈率也有所下降，低于历史均值.........................................................................5（3）历史市净率有所下降，小幅低于历史均值.....................................................................5（4）最新市净率也有所下降，大幅高于历史均值.................................................................52.2.3啤酒........................................................................................................................................6（1）历史市盈率有所下降，略高于历史均值.........................................................................6（2）滚动市盈率也有所下降，低于历史均值.........................................................................6（3）历史市净率有所下降，大幅高于历史均值.....................................................................6（4）最新市净率有所下降，大幅高于历史均值.......................................................................6图表目录图1上周食品饮料业跌幅居前（%）........................................................................................4图2上周银广夏的涨幅最大，古井贡酒跌幅最大（%）........................................................4图3白酒目前的历史市盈率（周度）高于其历史均值6.88%................................................4图4白酒目前的滚动市盈率（周度）高于其历史均值0.25%................................................4图5白酒目前的历史市净率（周度）高于其历史均值水平60.82%.......................................5图6白酒目前的最新市净率（周度）高于其历史均值水平27.66%.......................................5图7葡萄酒目前的历史市盈率（周度）低于其历史均值9.08%.............................................6图8葡萄酒目前的滚动市盈率（周度）低于其历史均值18.04%...........................................6图9葡萄酒目前的历史市净率（周度）低于其历史均值3.55%.............................................6图10葡萄酒目前的最新市净率（周度）高于其历史均值水平65.98%.................................6图11啤酒目前的历史市盈率（周度）高于其历史均值水平0.24%.......................................7图12啤酒目前的滚动市盈率（周度）低于其历史均值水平11.62%.....................................7图13啤酒目前的历史市净率（周度）高于其历史均值水平46.99%.....................................7图14啤酒目前的最新市净率（周度）高于其历史均值水平40.24%.....................................7行业研究人类追求大同世界你我拥有大同证券31.酿酒行业实体经济近期动态山西汾酒：上半年营业收入同比增长46.96%，综合收益同比增长44.91%上半年公司实现营业收入16.09亿元，同比增长46.96%；实现归属于母公司股东的综合收益3.34亿元，同比增长44.91%，每股综合收益为0.77元，股权收益率提高4.65个百分点至20.25%，不过第2季度综合收益下滑1.45%。点评：公司1季度的开门红是上半年增长的主要原因，第2季度销售收入增速有所放缓，综合收益出现1.45%的下滑。另外，销售费用率的大幅提高是利润增速小于收入增速的主因；省内省外均实现较快增长，省外占比仍需提高，维持“谨慎推荐”的评级。泸州老窖：上半年营业收入同比增长11.23%，综合收益同比增长22.38%泸州老窖上周发布半年报，实现营业收入24.51亿元，同比增加18.37%；实现归属于母公司股东的综合收益10.42亿元，同比增长22.38%，每股综合收益为0.75元。点评：公司上半年营业收入增幅不大，综合收益的大幅增长主要源于毛利率的提高。近期公司董事长透露产品提价已经启动，我们预计这是股价表现的催化剂，“谨慎推荐”。洋河股份：上半年营业收入同比增长93.24%，综合收益同比增长81.39%洋河股份上周也发布了半年报，实现营业收入34.87亿元，同比增长93.24%；实现归属于母公司所有者的综合收益10.67亿元，同比增长81.39％；基本每股收益为2.37元。点评：洋河的爆发式增长令人敬畏，如果并购收购后能够整合到位，发挥协同效应，那么公司未来将会有大发展。2.酿酒行业二级市场近期表现2.1涨跌幅分析上周食品饮料业跌幅较大，下跌1.08%，同期沪深300上涨1.50%，相对于沪深300，本周食品饮料业跑输大盘2.58个百分点。具体公司来看，上周酿酒行业涨幅最大的是重庆啤酒，为7.56%，跌幅最大的是酒鬼酒，为-8.32%，下跌的原因可能是管理层人事变动。我们推荐的公司中，上周均出现下跌，跌幅较小的是泸州老窖，下跌0.5%，目前其董事长透露，泸州老窖的白酒提价已经在启动，或将提高下半年的业绩，所以我们认为该公司仍然值得推荐。行业研究图1上周食品饮料业跌幅居前（%）-2-101234SW采掘SW有色金属SW交运设备SW机械设备SW电子元器件SW化工SW建筑建材SW家用电器SW综合SW纺织服装S