大宗商品研究_海通证券

大宗商品（有色、煤炭、石化）2012年12月11日相关研究关注C3C4产业链的投资机会20121204有色金属投资策略：行业见底，看好2013201212062013年石化行业投资策略20121210煤炭行业投资策略：业绩跨过谷底，股价渐回升20121210有色金属行业研究团队施毅有色金属行业分析师SAC执业证书编号：S0850512070008电话：[phone]Email：[e-mail]联系人钟奇电话：[phone]Email：[e-mail]刘博有色金属行业分析师SAC执业证书编号：S0850512080001电话：[phone]Email：[e-mail]煤炭行业研究团队朱洪波煤炭行业分析师SAC执业证书编号：S0850511040007电话：[phone]Email：[e-mail]刘惠莹煤炭行业分析师SAC执业证书编号：S0850511010006电话：[phone]Email：[e-mail]石化行业研究团队邓勇石化与基础化工行业首席分析师SAC执业证书编号：S0850511010010电话：[phone]Email：[e-mail]王晓林联系人电话：[phone]Email：[e-mail]有色金属：行业见底，看好2013基本金属：不悲观。目前基本金属价格都接近成本线，在国内重新拉动投资以及去产能的背景下，我们认为明年中国经济同比小幅反弹，下游需求可望回暖，所以对基本金属的投资提出：抓住一季度，看好下半年。给予行业“增持”评级。贵金属：坚定看多。由于全球央行处在宽松的货币政策周期，信用货币价值降低，所以我们认为黄金价格仍处于中长期上涨趋势当中，此外主要黄金公司的矿产金都有相应的增加，所以黄金股的业绩可望增长。维持主要黄金股“买入”评级。稀有金属：关注事件驱动。2013年稀有金属有两大投资亮点：锂--需求旺盛，稀土--战略意义明显。给予行业“增持”评级。主要投资时点：2季度海外锂行业提价；年初国家稀土收储与海外稀土公司年报。煤炭：业绩跨过谷底，股价渐回升供过于求，下游需求偏弱是主导因素，减产达到再平衡。火电，水泥和钢铁下游三个行业同比增长都处于历史最低迷时刻，需求低迷，随后煤炭产量增速显著下降，供求达到再平衡，库存平稳。煤炭固定资产投资增速显著下降，未来产出增速将下滑，外煤是补充。长期煤炭需求增速回归4-5%，短期需求回归及时性看PMI。长期煤炭需求增速回归4-5%，短期需求回归及时性看PMI。从煤炭消费历史数据回归和煤炭消费弹性两个角度，我们测算未来消费增速4-5%。煤炭消费的短期回归及时性上，我们参考PMI数据，下游行业好转将最终传导至煤炭行业，10月份PMI数据和其中新订单数据已越过50枯荣线，预示下游行业改善。即将穿越业绩谷底，净利环比改善可期，股价亦将有体现。考虑到股票价格提前反应业绩的环比改善，当下投资煤炭公司似乎正当时。推荐神火股份、兰花科创、大有能源和开滦股份。石化：寒冬已过石化：2012年二季度或是石化行业的盈利低点。随着成品油价格及时调整，炼厂盈利改善；化工业务在下游需求复苏带动下，盈利逐步增长。炼油化工盈利的改善，将推动石化行业整体盈利状况稳步增长。成品油定价机制改革有助于炼厂盈利稳定。如果成品油价格与原油价格实现联动，国内炼厂有望实现稳定盈利，有助于石化行业整体盈利的增长和估值水平的提升。天然气：改革带来大空间。根据天然气发展“十二五”规划，2015年我国天然气消费量将达到2300亿立方，较2010年翻番。未来天然气有可能在价格、管网、向民企开放等方面实现改革，从而为天然气行业的发展提供广阔空间。增持评级。2013年主要关注成品油、天然气价格改革。风险提示。经济增长低于预期；下游需求恢复缓慢；产品价格波动风险。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明证券研究报告行业深度报告行行业业研研究究请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2行业研究·大宗商品目录1.有色金属.....................................................................................................................81.1基本金属：不悲观..............................................................................................81.1.1铜：三个利好-两个利空=价格震荡上行......................................................101.2贵金属：坚定看多............................................................................................121.2.1金价远没有到顶..........................................................................................141.2.2明年金价走势判断......................................................................................151.3稀有金属：关注事件驱动.................................................................................161.3.1锂：需求旺盛，价格看涨............................................................................161.3.2稀土：供应面与成本控制支撑稀土价格......................................................181.4上市公司..........................................................................................................221.4.1山东黄金：受益于金价上涨和自产金增加..................................................231.4.2紫金矿业：黄金储量增长较快，产量增长平稳...........................................231.4.3中金黄金：矿产金平稳增加，储量增长可期...............................................241.4.4辰州矿业：拥有贵金属与小金属双重属性..................................................241.4.5厦门钨业：手握钨、稀土两大强势资源......................................................241.4.6章源钨业：业绩与钨价高度相关.................................................................252.煤炭...........................................................................................................................262.1跌幅深悲观预期释放，展望未来改善...............................................................262.1.1YTD下跌幅度深，反应后续糟糕业绩..........................................................262.1.2净利对煤价的敏感程度，估值水平如何变动...............................................272.1.3为什么我们推荐买入煤炭股票....................................................................282.2下游需求疲软，但见回升之势头......................................................................292.2.1下游3个重要行业需求历史最差，近期有回升之势...................................292.2.2煤炭价格大幅下降，减产实现供求再平衡..................................................30请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究·大宗商品32.3供应增速将下滑，进口煤炭成为有益补充.......................................................302.3.1煤炭固定资产投资增速下滑至13.1%.........................................................302.3.2海外煤炭供应是国内的有益补充.................................................................312.4煤炭本轮下滑深度已确立，惟持续时间较长....................................................332.5长期需求增速回归中位4-5%，短期改善看PMI...............................................352.6低迷时期，更加关注企业现金流......................................................................362.7再平衡后，举步入场........................................................................................372.7.1煤炭市场已完成再平衡...............................................................................372.7.2中国经济正经历再平衡...............................................................................372.7.3股市已消化糟糕预期，完成再平衡.............................................................372.8煤炭上市公司分析............................................................................................382.8.1神火股份：矿井增产、新疆电解铝投产......................................................382.8.2兰花科创：重点看玉溪煤矿建设和小煤矿整合投产...............................