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行业策略行业策略行业策略行业策略人类追求大同世界你我拥有大同证券1行业评级：中性（维持）中性（维持）中性（维持）中性（维持）报告时间：2010年10月8日通胀预期渐浓通胀预期渐浓通胀预期渐浓通胀预期渐浓估值有望提升估值有望提升估值有望提升估值有望提升-----2010-----2010-----2010-----2010年第四季度煤炭行业策略报告年第四季度煤炭行业策略报告年第四季度煤炭行业策略报告年第四季度煤炭行业策略报告-45.00%-40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%10-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-09020000400006000080000100000120000140000160000180000成交金额煤炭开采Ⅱ(申万)上证综合指数深证成份指数沪深300内容摘要�由于中央政府将节能降耗纳入各地约束性考核指标，为确保“十一五”节能目标完成，一些地区开始对高耗能产业采取限产限电或关停等强制手段，因此四季度能源需求将面临明显压力。�从短期来看，节能减排以及行政性的拉闸限电措施会减弱能源特别是煤炭的需求，因此煤炭行业面临总需求下降的压力，短期内煤价下降压力大，特别是动力煤由于结构性问题压力更大，炼焦煤和无烟煤相对稀缺性和部分企业的垄断，价格下降压力较小。�从长期来看，四季度节能降耗的压力将转化为产能的进一步集中，明年起“十二五”规划开始实施，四季度的节能降耗的压力将转变成经济增长的动力，因为目前节能降耗政策是各地政府急功近利的表现，并不构成需求的实质性减少，明年这部分需求将会释放，各个地方振兴区域经济的实施，将带来能源需求的增加。�四季度将是北方冬季取暖季节，也是传统的煤炭销售旺季，销量将会明显增加，预计整个取暖季将会增加3000-4000万吨的煤炭销售量，预计四季度煤价将继续保持平稳，出现小幅上升的可能性较大。�今年天气变化很可能将极大影响煤炭价格，有气象专家警告说，今年欧洲可能将面临“千年一遇”的新低温，中国等亚洲地区也可能难以幸免。如果今年冬季再次经历2008年初的雨雪冰冻灾害天气，极端天气变化可能明显影响煤价。�目前煤炭板块整体市盈率为16倍，部分优质公司市盈率低至11倍，四季度行业旺季将保证上市公司全年业绩锁定，低市盈率和高分红将极具吸引力，而全球通胀预期的升温，使得国际大宗商品价格不断攀升，A股市场有色板块已经有所反应，未来煤炭的资源属性将明显受到市场关注，行业内优势公司估值有望提升至行业平均水平。�在个股方面，由于煤价长期有向下压力，我们选择产量增长确定、估值有优势的企业，以及稀缺煤种的龙头企业，建议重点关注，焦煤里面的西山煤电，无烟煤中的兰花科创，以及动力煤中的中国神华，以及资产注入题材的国阳新能、潞安环能，另外我们也建议关注有增发方案的恒源煤电以及煤电铝一体化的神火股份和上海能源，以及内蒙古板块的亿利能源、鄂尔多斯。行业评级我们维持“中性”。研究员：于宏执业证书编号：S0770209070028电话：(0351)4131415Email：yuh@dtsbc.com.cn地址：山西·太原·长治路111号山西世贸中心A座F12、F13邮编：030012网址:市场数据：2010年9月30日上证指数:2655.66深圳成指:11468.50沪深300指数:2935.57行业策略行业策略行业策略行业策略人类追求大同世界你我拥有大同证券2目录目录目录目录一、节能减排行业需求减少...............................................................................................................3二、行业影响短期利空长期利多......................................................................................................4三、传统能源的主导地位不会改变......................................................................................................6四、全球通胀预期渐起煤炭资源型将重获青睐................................................................................7五、四季度煤炭煤价预测....................................................................................................................8六、四季度策略：行业估值有望提升..................................................................................................9七、重点关注公司...............................................................................................................................9图表目录图表目录图表目录图表目录图表1部分地区节能降耗措施...................................................................................................................3图表2部分地区节能降耗指标...................................................................................................................4图表3行业用电情况.................................................................................................................................5图表4三类产业用电情况..........................................................................................................................5图表5秦皇岛煤炭价格.............................................................................................................................5图表6秦皇岛煤炭库存.............................................................................................................................5图表7全球主要产煤国.............................................................................................................................6图表8CRB全球指数................................................................................................................................7图表9美元指数........................................................................................................................................7图表10国际煤价......................................................................................................................................7图表11国际油价......................................................................................................................................7图表12山西动力煤坑口价........................................................................................................................8图表13山西炼焦煤坑口价........................................................................................................................8图表14山西无烟煤坑口价........................................................................................................................8图表15山西喷吹煤车板价........................................................................................................................8图表16行业指数跑输大盘........................................................................................................................9图表17行业估值水平...............................................................................................................................9行业策略行业策略行业策略行业策略人类追求大同世界你我拥有大同证券3一、一、一、一、节能减排节能减排节能减排节能减排行业需求减少行业需求减少行业需求减少行业需求减少根据“十一五”规划要求，中国政府要在2010年末实现单位国内生产总值能源消耗降低20％左右，“十一五”规划前四年我国单位国内生产总值能耗累计下降15.6%,但今年上半年单位GDP能耗出现小幅上升,由于中央政府将节能降耗纳入各地约束性考核指标，为确保“十一五”节能目标完成，8月份开始一些地区开始对高耗能产业采取限产限电或关停等强制手段，因此四季度能源需求将面临明显压力。图表1部分地区节能降耗措施江苏1、为确保居民用电，江苏省最大错峰限电负荷约450万千瓦。对“两高一低”企业、节能减排