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媒体注意力会引起股票的异常收益吗?——来自中国股票市场的经验证据作者：饶育蕾，彭叠峰，成大超，RAOYu-lei，PENGDie-feng，CHENGDa-chao作者单位：中南大学商学院,长沙,410083刊名：系统工程理论与实践英文刊名：SYSTEMSENGINEERING—THEORY&PRACTICE年，卷(期)：2010,30(2)参考文献(49条)1.KlibanoffP.LamontO.WizmanTAInvestorreactiontosalientnewsinclosed-endcountryfunds1998(2)2.ChanWStockpricereactiontonewsandnonews:Driftandreversalafterheadline2003(2)3.DanielK.HirshleiferD.SubrahmanyamAInvestorpsychologyandsecuritymarketunder-andoverreactions1998(6)4.HongH.SteinCJAunifiedtheoryofunder-reaction,momentumtradingandoverreactioninassetmarkets1999(6)5.AntweilerW.FrankZMIsallthattalkjustnoise?Theinformationcontentofinternetstockmessageboards2004(3)6.TetlockPCGivingcontenttoinvestorsentiment:Theroleofmediainthestockmarket2007(3)7.FangL.PeressJMediacoverageandthecross-sectionofstockreturns20078.MertonRCAsimplemodelofcapitalmarketequilibriumwithincompleteinformation1987(3)9.EasleyD.O'HaraMInformationandthecostofcapital2004(4)10.KahnemanDAttentionandEffort197311.FiskeST.TaylorSESocialCognition199112.RosaSR.DurandRBTheroleofsalienceinportfolioformation2008(1)13.BarberBM.OdeanTAllthatglitters:Theeffectofattentionandnewsonthebuyingbehaviorofindividualandinstitutionalinvestors2008(2)14.HirshleiferDDoindividualinvestorsdrivepest-earningsannouncementdrift?Directevidencefrompersonaltrades200315.FriederL.SubrahmanyamABrandperceptionsandthemarketforcommonstock2005(1)16.HubermanG.RegevTContagiousspeculationandacureforcancer:Anon-eventthatmadestockpricessoar2001(1)17.MeschkeFCEOinterviewsonCNBC18.SeasholesMS.WuGJPredictablebehavior,profits,andattention2007(5)19.RitterJRThelong-runperformanceofinitialpublicofferings1991(1)20.GrullonG.KanatasG.WestonJPAdvertising,breadthofownership,andliquidity2004(2)21.OdeanTVolume,volatility,priceandprofitwhenalltradersareaboveaverage1998(6)22.OdeanTDoinvestorstradetoomuch?1999(5)23.王立注意力配置与金融市场的有效性2001(6)24.许柳英.陈启欢公众注意力影响买入行为吗?--基于投资者行为的分析[期刊论文]-上海管理科学2005(4)25.谭伟强我国股市盈余的周历效应与集中公告效应2008(3)26.GervaisS.KanielR.MingelgrinDThehighvolumereturnpremium[WhiteCenterforFinancialResearchWorkingPaperNo.01-99]27.FamaEF.FrenchKRThecross-sectionofexpectedstockreturns1992(2)28.JegadeeshN.TitmanSReturnstobuyingwinnersandsellinglosers:Implicationsforstockmarketefficiency1993(48)29.FamaEF.MacbethJRisk,returnandequilibrium:Empiricaltests1973(3)30.FamaEF.FrenchKRCommonriskfactorsinthereturnsonstocksandbonds1993(1)31.GibbonsMR.RossSA.ShankenJAtestoftheefficiencyofagivenportfolio1989(5)32.JobsonD.KorkieRSometestsoflinearassetpricingwithmultivariatenormality1985(2)33.张峥.欧阳红兵.刘力股价前期高点、投资者行为与股票收益--中国股票市场的经验研究[期刊论文]-金融研究2005(12)34.根据Barber-和Odean~([13])的观点,有限注意的投资者在构建和调整资产组合买卖股票时具有认知上的不对称性.投资者熟悉自己资产组合内的股票,特别是个人投资者更愿意选择性地接收自己手中少数几只股票的各种信息,而忽视组合外成千上万的股票.这种不平衡性导致了注意力驱动买入行为35.除了Barber和Odean通过个人交易账户的分析提供实证之外,Hirshleifer~([14])表明无论上市公司产生正的还是负的盈利异常(Earningsurprises),个人投资者都是其股票的净买入者.Frieder和Subrahmanyam~([15])也发现个人投资者更容易持有品牌知名度较高的股票36.Huberman和Regev~([16]),Meschke~([17]),Seasholes和Wu~([18])通过不同方式提供了实证证据37.这种现象类似于Ritter~([19])对新股表现的描述,尽管在新股发行的前几天会出现暴涨行情即IPO溢价',但在以后的较长时期内会出现IPO弱势38.我们并没有对这种来自外部的关注进行分类,因为从-个长期的平均的角度看这种关注是中性的39.Grullon,Kanatas和Weston~([20])发现被公众关注的公司其股票具有更高的流动性40.需要指出的是,所谓新闻数量包含以下几个层次：第一层是信息,就是上市公司应证监会的要求必须披露的公司信息,如发行、融资等财务活动的公告;第二层是新闻和评论,就是大众媒体主动去发掘的一些公司新闻,如新产品研发成功,法律诉讼案以及上市公司的成员对某些社会活动的参与等;第三个层次是源于股票市场中的投资者关注度,如分析师的预测,股评家的建议等等.原则上就本质而言,媒体注意力应该主要指第二个层次,但其它两个层次与其有着41.查看详情42.关于股票收益的规模效应,账面市值比效应和动量效应详见FamaandFrench~([27])和JegadeeshandTitman~([28])等43.Fama-French三因素模型,第-步是构建股票组合.具体做法是将所有股票按照市值中位数分为小公司股票和大公司(small和big)股票2组,简记成S和B;同时按照账面市值比以30%、40%和30%的比例分成高、中、低(high,middle和low)3组,简记成H、M和L,从而形成SH、SM、SL、BH、BM、BL六个组合.第二步,计算影响股票收益的风险因子.与规模相关的收益风险因子标记SMB(Smallminusbig),SMB=(SH+SM+SL)/3-(BH+BM+BL)/3,表示调整账面市值比之后的大公司44.用-年期的存款利率除以1245.FF模型即Fama-French的模型,四因素回归就是在Fama-French三因素的基础上加入LMW作为解释变量,考察LMM的收益异象是否可以由LMW这个因子消除46.因为我们最早只有2000年7月的AT数据,因此,我们只能以2000年8月作为LMH的第-个持有期.另外,我们改变LMH的构建方法,按照AT最低的30％(或者20％)的股票组合减去AT最高的30％(或者20％)的股票组合来形成零投资组合均不影响表7和表8的定性结果,只是相应统计量在数值上有细微的区别,受限于篇幅,在此就不一一列出47.虽然严格的大盘最低点并非第45个月,但是这样比较均匀的划分是为了保证在避免子区间重叠的前提下前后单个子区间的样本数量足够大,使其具有统计学意义48.张峥等~([34])并未控制PRET,本文为了检验假设2(过度关注弱势和收益短期反转之间的关系)而增加的一个分类标准49.从表2中RET对AT的影响可以看出本文链接：