安信证券-金融工程-估值与盈利监测周报-100501

敬请参阅报告结尾处免责声明1金融工程研究估值周报T_ReportAbstract估值与盈利监测周报（2010-04-30）报告摘要：第一部分：市场¾A股自身本周上证指数收2870.6点，跌3.8%，目前P/E为18.4倍，2003年以来的历史均值为29.6倍，P/B为2.5倍，2003年以来的历史均值为3.1倍。沪深300指数收3067.4点，跌3.8%，P/E为16.7倍，2006年7月以来的历史均值为27.7倍，P/B为2.4倍，2006年7月以来的历史均值为3.9倍。深证成指收11162.5点，跌4.6%，目前P/E为20.4倍，2003年以来的历史均值为23.1倍，P/B为3.0倍，2003年以来的历史均值为3.0倍。中小板综指收5939.4点，跌8.8%，目前P/E为41.4倍，P/B为5.0倍。¾国际比较全球主要指数静态P/E、P/B估值比较，无论是和成熟市场还是新兴市场中的“金砖四国”比较，目前A股市场的估值水平绝对值排名靠前。上证、沪深300和深证指数P/E为21.3、20.8和23.1倍，道指、标普和那指P/E为15.5、17.5和33.8倍，印度、俄罗斯和巴西股市P/E为25.6、16.9和16.7倍。上证、沪深300和深证指数P/B为2.9、2.3和3.5倍，道指、标普和那指P/B为2.7、2.3和2.7倍，印度、俄罗斯和巴西股市P/B为3.5、1.2和2.1倍。（国际比较数据取自Bloomberg，其P/E数据为剔除非经常性损益的数据）¾AH情况AH股溢价水平目前为7.3%左右，历史最低值为-13.38%。第二部分：行业申万23个行业中，7成行业目前的P/E水平处在2003年来的历史平均水平以下，6成行业的P/B水平处在2003年来的历史平均水平以下。从相对估值来看（（行业P/E/上证A股的P/E）-1），4成的行业相对估值水平在历史平均水平以下。相对历史均值向下偏离最多的五个行业是交运设备、房地产、轻工制造、家用电器和信息设备，相对历史均值向上偏离最多的五个行业是机械设备、综合、采掘、信息服务和电子元器件。第三部分：风格风格板块方面，大盘股P/E低于历史平均水平。从相对估值偏离均值的程度来看，大盘和低市盈率相对估值水平偏离均值为-3.5和0.6个标准差，大盘历史最小偏差为-4.7个标准差，小盘和高市盈率风格板块偏离均值为0.4和5.6个标准差，小盘历史最大偏差为4.7个标准差。金融工程定期报告T_ReportDate报告日期2010-05-01T_Analyst研究员常科丰金融工程分析师执业证书编号[e-mail]行业相对估值水平偏离均值程度偏离均值程度最大值最小值交运设备-2.53.9-2.6房地产-1.93.1-4.1轻工制造-1.44.0-2.8家用电器-1.33.3-6.7信息设备-1.04.7-6.5机械设备2.54.3-2.8综合3.86.7-4.3采掘5.86.2-2.9信息服务6.56.5-6.1电子元器件7.17.1-6.5数据来源：Wind、安信证券研究中心风格相对估值水平偏离均值程度偏离均值程度最大值最小值大盘-3.55.2-4.7小盘0.44.7-6.9高市盈率5.6--低市盈率0.6--数据来源：Wind、安信证券研究中心T_Analysts金融工程研究团队付强首席金融工程分析师[e-mail]常科丰金融工程分析师[e-mail]曾长兴金融工程分析师[e-mail]任瞳金融工程分析师[e-mail]柴宗泽金融工程分析师[e-mail]潘凡金融工程分析师[e-mail]估值周报敬请参阅报告结尾处免责申明21.市场估值水平1.1全球市场估值比较全球静态P/E比较，上证综指和深证成指的静态P/E绝对值排名靠前，截至2010年04月30日，上证指数和深证成指的静态P/E分别为21.3和23.1倍，“金砖四国”中，其他三个国家，印度、俄罗斯、巴西P/E分别为25.6、16.9、16.7倍。图1全球静态P/E比较(2005-2010)纳斯达克印度孟买深证成指上证综指德国DAX标普500俄罗斯RTS美元巴西IBOV富时100KOSPI200道琼斯工业法国CAC恒生指数日经225最大值43.327.164.649.862.823.020.725.5130.530.421.217.623.8最小值15.99.19.813.09.510.12.57.16.97.311.26.87.7平均值31.918.727.126.818.716.69.113.321.613.716.412.714.8现在33.825.623.121.318.317.516.916.716.215.515.515.415.305101520253035404550最大值最小值平均值现在数据来源：Bloomberg、安信证券研究中心全球静态P/B比较，上证综指和深证成指的静态P/B绝对值排名靠前，截至2010年04月30日，上证指数和深证成指的静态P/B分别为2.9和3.5倍，“金砖四国”中，其他三个国家，印度、俄罗斯、巴西P/B分别为3.5、1.2和2.1倍。图2全球静态P/B比较(2005-2010)深证成指印度孟买上证综指道琼斯工业纳斯达克标普500巴西IBOV恒生指数富时100德国DAX日经225KOSPI200法国CAC俄罗斯RTS美元最大值8.66.27.04.64.03.02.63.22.72.12.31.82.32.4最小值1.61.91.62.31.71.51.11.21.21.00.90.80.90.5平均值3.73.93.13.23.02.51.82.02.11.61.71.41.81.3现在3.53.52.92.72.72.32.11.91.81.51.51.41.31.2012345678910最大值最小值平均值现在数据来源：Bloomberg、安信证券研究中心1.2AH股溢价水平目前AH股的溢价水平为7.3%。历史上的最低溢价水平是-13.38%，发生在06年4月21日。估值周报敬请参阅报告结尾处免责申明3图3AH溢价历史走势0501001502002502006-01-062006-03-062006-05-062006-07-062006-09-062006-11-062007-01-062007-03-062007-05-062007-07-062007-09-062007-11-062008-01-062008-03-062008-05-062008-07-062008-09-062008-11-062009-01-062009-03-062009-05-062009-07-062009-09-062009-11-062010-01-062010-03-06数据来源：Bloomberg、安信证券研究中心表1AH股溢价水平最高和最低10只股票列表（截止10-04-30）名称A股溢价率(%)名称A股溢价率(%)ST洛玻407.63中国铁建-5.97S仪化356.34中国太保-7.48南京熊猫328.86交通银行-8.67经纬纺机267.02工商银行-8.73东北电气249.47中国神华-8.98S上石化221.99鞍钢股份-9.22创业环保208.77中国平安-13.13*ST北人193.93招商银行-13.73华电国际175.37海螺水泥-14.52新华制药174.13中国人寿-14.84数据来源：Wind、安信证券研究中心1.3A股市场估值水平目前上证指数P/E为18.4倍，2003年以来的历史均值为29.6倍，P/B为2.5倍，2003年以来的历史均值为3.1倍。沪深300指数P/E为16.7倍，2006年7月以来的历史均值为27.7倍，P/B为2.4倍，2006年7月以来的历史均值为3.9倍。深证成指P/E为20.4倍，2003年以来的历史均值为23.1倍，P/B为3.0倍，2003年以来的历史均值为3.0倍。中小板综指P/E为41.4倍，P/B为5.0倍。估值周报敬请参阅报告结尾处免责申明4图4上证指数估值水平走势（P/E）0.010.020.030.040.050.060.070.00.01,000.02,000.03,000.04,000.05,000.06,000.07,000.02003-01-032003-07-032004-01-032004-07-032005-01-032005-07-032006-01-032006-07-032007-01-032007-07-032008-01-032008-07-032009-01-032009-07-032010-01-03上证综指P/E数据来源：Wind、安信证券研究中心图5上证指数估值水平走势（P/B）0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.00.01,000.02,000.03,000.04,000.05,000.06,000.07,000.02003-01-032003-07-032004-01-032004-07-032005-01-032005-07-032006-01-032006-07-032007-01-032007-07-032008-01-032008-07-032009-01-032009-07-032010-01-03上证综指P/B数据来源：Wind、安信证券研究中心图6沪深300指数估值水平走势（P/E）0.010.020.030.040.050.060.00.01,000.02,000.03,000.04,000.05,000.06,000.07,000.02006-07-072006-10-072007-01-072007-04-072007-07-072007-10-072008-01-072008-04-072008-07-072008-10-072009-01-072009-04-072009-07-072009-10-072010-01-072010-04-07沪深300P/E数据来源：Wind、安信证券研究中心估值周报敬请参阅报告结尾处免责申明5图7沪深300指数估值水平走势（P/B）0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.00.01,000.02,000.03,000.04,000.05,000.06,000.07,000.02006-07-072006-10-072007-01-072007-04-072007-07-072007-10-072008-01-072008-04-072008-07-072008-10-072009-01-072009-04-072009-07-072009-10-072010-01-072010-04-07沪深300P/B数据来源：Wind、安信证券研究中心图8深证成指估值水平走势（P/E）0.010.020.030.040.050.060.00.05,000.010,000.015,000.020,000.025,000.02003-01-032003-07-032004-01-032004-07-032005-01-032005-07-032006-01-032006-07-032007-01-032007-07-032008-01-032008-07-032009-01-032009-07-032010-01-03深证成指P/E数据来源：Wind、安信证券研究中心图9深证成指估值水平走势（P/B）0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.00.05,000.010,000.0