国际经济学——第9章

第九章浮动汇率国际经济学华民著Slide9-2第九章浮动汇率导言经常项目差额模型购买力平价蒙代尔—弗莱明模型资产市场方法大国经济远期外汇市场本章结构Slide9-3第九章浮动汇率9.1导言汇率由市场决定浮动汇率对国际收支调节的影响影响汇率变动的因素：•经常项目的变动•经济增长及购买力平价的变化•资本项目的变动•货币因素远期汇率Slide9-4第九章浮动汇率一.汇率的决定•汇率市场变化极快，导致汇率极端不稳定。•通过以下两种方法保持浮动汇率的相对稳定：–引进远期交易–允许短期的投机套汇9.2经常项目差额模型Slide9-5第九章浮动汇率二.经常项目差额模型的第一定理•利用浮动汇率，可使一国国内经济免受外国经济的影响。–浮动汇率与实际收入–浮动汇率与利率–浮动汇率与价格9.2经常项目差额模型()(),0XeMXXMY本币升值趋于不变****,iHYMXYeüïï揶?ýï­ïþ**PePPPeüï­ï=?ýï¯ïþSlide9-6第九章浮动汇率三.经常项目差额模型的第二定理•浮动汇率下，财政政策或货币政策对实际收入和就业水平的影响要大于它们在固定汇率下的影响，而限制性的商业政策对于实际收入与就业水平却不能产生任何影响。•此定理可用下图来表示：9.2经常项目差额模型e0逆差顺差EDGY2Y1Y0E2X’EESGE1XX’FF’FXeYF’Slide9-7第九章浮动汇率•X线代表商品市场的均衡轨迹；•F线代表国际收支的均衡轨迹。•两条线斜率均为正，但是斜率大小不一样，X线的斜率要比F线的斜率大。•两线交点即为模型的解。1.扩张财政政策与货币政策，X右移①固定汇率，e不变，Y0⇒Y1,国内产出过剩，外部经济不平衡（即存在逆差）。②浮动汇率，逆差时本币贬值，均衡点位于X’与F的交点，Y2高于固定汇率下的Y1。③即，没有资本流动时，扩张性的财政政策或货币政策在浮动汇率下的调节作用大于固定汇率下的调节作用。9.2经常项目差额模型Slide9-8第九章浮动汇率2.限制性的商业政策，如提高关税，X右移，F下移①固定汇率，均衡点位于E2，出现顺差。②浮动汇率，顺差要求本币升值，均衡点移至E1,产出回复原水平。③即，浮动汇率下，限制性商业政策对收入没有影响。9.2经常项目差额模型Slide9-9第九章浮动汇率一.基本观点•汇率被调整到保证一单位外国货币在我国能够买到的东西与在它本国买一样的东西这样的水平。•对形成机制的不同看法：1.经济的内在力量自发形成。2.商品套利形成。3.国际收支均衡的条件•两种定义方式1.强购买力平价：（静态，不考虑影响价格的其他因素）2.弱购买力平价：（动态，考虑时间因素，生产率会变动，π代表生产率增长率的变动。）9.3购买力平价*/ePP=*/ePPp=Slide9-10第九章浮动汇率二.生产率的增长率的差异与购买力平价•前提：①非贸易部门由于生产率增长缓慢，而工资又与贸易品部门趋同，非贸易品的相对价格就会上升。②决定购买力平价的一般价格水平P由贸易品价格与非贸易品价格共同决定。③因此，劳动生产率上升只影响一个部门的价格，但总价格由两个部门价格及其权重决定。•模型推导1.①9.3购买力平价1/aaaaannmnmmmmPPPPPPPPP-骣÷ç÷===ç÷ç÷ç桫Slide9-11第九章浮动汇率2.已知，令，则①式变为3.同理得：4.假定，5.由以上得：9.3购买力平价mnWW=/nnnPW=/mmmPW=//aannmmmmPWnPPPPWm骣骣÷ç÷ç÷==ç÷ç÷÷çç÷ç桫桫****amnPPm骣÷ç÷=ç÷ç÷ç桫*mmPeP=**//nmnm****//,aaaanmmnmmPPPePPPPeP或*/ePPSlide9-12第九章浮动汇率6.加入反映不同国家生产率得增长率差异的常数π，便有了动态的，反映生产率增长率差异的弱购买力平价：三.弱购买力平价的意义•可以准确进行收入水平的国际比较•可以对一国通货膨胀进行预测–斯堪的那维亚模型–结论：①工资刚性与劳动力市场充分竞争条件下，一国贸易部门生产率增长越快，其一般价格水平上升也越快。②本国贸易部门的生产率增长速度快于外国的情况下，本国将成为输入通货膨胀的国家。9.3购买力平价*/ePPp=*ˆˆmPPap=+Slide9-13第九章浮动汇率•弱购买力平价与浮动汇率–假定汇率可变，购买力起作用情况下，贬值的均衡汇率为：–由上式知，若本国贸易品部门生产率的增长速度高于外国，为维持一个均衡汇率而必须进行的调整就小于外国。9.3购买力平价()**ˆˆˆePPapp=---Slide9-14第九章浮动汇率一.基本框架•IS/LM/BP为构架•采用流量理论•假设：–工资刚性–经常项目取决于收入和相对价格–汇率调整无时滞–储备不变时，经常项目逆差等于资本的流入，或者相反–预期静态9.4蒙代尔－弗莱明模型()*,/TBfYePP=Slide9-15第九章浮动汇率二.货币政策调节过程与效应分析•无资本流动•Y3高于固定汇率下的Y2，说明，没有资本流动时，浮动汇率下，货币扩张政策在提高一国收入方面比较有效。9.4蒙代尔－弗莱明模型没有资本流动OY2Y3Y1EE1E2ISIS’LM’LMBP’BPYiELMÞìïïïï揶íïïï揶ïî112初始扩张货币政策，右移固定汇率下，均衡于E，内平外逆浮动汇率下，E逆差本币贬值IS,BP右移ESlide9-16第九章浮动汇率9.4蒙代尔－弗莱明模型•资本有限流动•调整结果与政策效应与没有资本流动时基本一样。有限资本流动OEE1E2ISIS’LM’LMBP’BPYiLMìïïïï揶íïïï揶?ïî112扩张货币政策，右移固定汇率下，均衡于E，内平外逆浮动汇率下，E逆差本币贬值出口增加IS,BP右移ESlide9-17第九章浮动汇率•完全资本流动•因为：扩张性货币政策所引起的资本外流，以及由此造成的收入损失会被随之而来的货币贬值所抵消，并且还可能产生净增加值。9.4蒙代尔－弗莱明模型完全资本流动OEE1E2ISIS’LM’LMBPYiìïïïïïïÞíïïïïïïî资本对利率变化具完全弹性固定汇率，任何扩张货币政策将导致资本外逃；浮动汇率，扩张货币政策可获与上相似的政策效应。Slide9-18第九章浮动汇率三.财政政策调节过程与效应分析•无资本流动•Y3高于固定汇率下的Y2，说明，没有资本流动时，浮动汇率可使财政扩张政策的效应较之固定汇率得到进一步的加强。9.4蒙代尔－弗莱明模型OE1E2EY3Y2Y1ISIS’IS’’LMBPYiBP’无资本流动ìïïïï揶íïïï揶?ïî112扩张财政政策，IS右移固定汇率下，均衡于E，内平外逆浮动汇率下，E逆差本币贬值出口增加IS,BP右移ESlide9-19第九章浮动汇率9.4蒙代尔－弗莱明模型•资本有限流动①BP斜率小于LM斜率–扩张财政政策的收入效应在同样为浮动汇率，但又有资本流动时，比无资本流动时要小。因为，资本流入的升值效应，会部分抵消扩张性财政政策对实际经济所产生的扩张性产出效应。OE1E2EISIS’IS’’LMBPYiBP’有限资本流动ìïïÞíïÞïîìïïïï揶íïïï揶?ïî112IS右移扩张财政政策经济扩张，利率提高BP上移固定汇率下，均衡于E，内平外顺浮动汇率下，E顺差本币升值出口下降IS左移ESlide9-20第九章浮动汇率9.4蒙代尔－弗莱明模型②BP斜率小于LM斜率此时，财政政策效应在浮动汇率下大于固定汇率下的作用。③BP斜率等于LM斜率财政政策在浮动汇率和固定汇率下效果相同。OISIS’LMBPYi有限资本流动（2）OISIS’BP=LMYi有限资本流动（3）Slide9-21第九章浮动汇率9.4蒙代尔－弗莱明模型•资本完全流动当资本完全流动时，扩张性财政政策对一国收入的影响在固定汇率制度下较大，而在浮动汇率下则为零。OISIS’LMBPYi完全资本流动Slide9-22第九章浮动汇率四.限制性商业政策的调整过程及其效应分析•没有资本流动•有限资本流动9.4蒙代尔－弗莱明模型OEY2Y1ISIS’LME1BP’BPYi没有资本流动Þìïïïï揶íïïï揶ïî提高关税IS、BP右移固定汇率下，本国收入增加，有顺差浮动汇率下，顺差本币升值出口下降回复原均衡点OISIS’LMBP’BPYi有限资本流动调整过程及结果与没有资本流行下完全相同即：固定汇率下，限制性商业政策收入效应为正浮动汇率下，限制性商业政策收入效应为零Slide9-23第九章浮动汇率9.4蒙代尔－弗莱明模型•资本完全流动五.主要政策结论OISIS’LMBPYi完全资本流动资本完全流行与浮动汇率情况下，一国采取限制性商业政策，其初始均衡点可能根本不会发生变化。蒙代尔－弗莱明模型的短期比较静态效应固定汇率浮动汇率资本流动性0＋∞0＋∞货币扩张，ΔD0Y2Y2Y1Y2Y1Y2财政扩张，ΔG0Y2Y2Y2Y2,=,Y2Y1贸易限制，Δτ0Y2Y2Y2Y1aY1aY1aSlide9-24第九章浮动汇率9.5资产市场方法一.方法的由来与意义•特征：–方法论基础是货币主义的。–引进了资本流动的存量因素。•模型一般形式：•预期的种类–静态预期–适应性预期–外推预期–回归预期•合理预期及其选择*ˆiiEe=＋1Exx+=()()11111ExExaxExaxaEx+---=+-=+-()11Exxaxx+-=+-()()11Exaxaxxaxx+=+-=+-Slide9-25第九章浮动汇率9.5资产市场方法二.多恩布什的资产市场模型•资产市场的均衡求解–前提假定a.b.c.–多恩布什资产市场的均衡解经推导整理后得到如下式子：*ˆiiEe=＋()ˆEeeeq=-hPYixh=+-()()**1/1/eePYhieePYhihqxhhqxh轾-=-+--犏臌轾=-+--犏臌或Slide9-26第九章浮动汇率9.5资产市场方法–可用右图来进行分析：AA线：国内价格P与名义汇率e负相关因为：•即期汇率贬值抵消了利率下降造成的损失；•人们对汇率未来变动持回归预期，用手持货币余额投资本国廉价的债券可以增加未来的预期收入。对经济现象的解释：当一货币出现较大幅度贬值时，人们愿意用另一种升值的货币去兑换它。()PHdHsHdmiHseüì-=+Dïï镲Þ镲¯ïïîþ­多余货币时，购买本国货币资产图9－5－1EDG↑ESG↓E0XAee0OP0PAXSlide9-27第九章浮动汇率9.5资产市场方法•商品市场的均衡求解–意义：一般均衡的要求；资产市场均衡分析与实际经济活动特别是国民收入Y有关。–基本模型定义为固定产出的收入。()()**1YaePPYigbg=+-+-+Y()()(){}()****2ˆˆ3YYYaePPYigYYPPaePPYigYbgdbgD=-轾=+-+-+-犏臌轾=+-+-+-犏臌为充分就业产出时，可将上式化为价格变动率的表达式Slide9-28第九章浮动汇率9.5资产市场方法根据货币恒等式做整理后得到：将（4）式带入（3）式得到：商品市场均衡时，则：()()1/4iPYhhx=+-()()()()()()**ˆ5ˆ(6)PaePPYPYhgYePePPaeeaPPPPgdbxhgdh禳轾镲镲犏=+-+-+-+-睚犏镲臌镲铪轾犏=-----犏臌取、与它们的回归值、，上式演变为：ˆ0P=()()()()()()//(7)aeeaPPPPaPPaaPPeeghghgh-=-+-骣÷ç=+?ç÷ç÷ç桫骣÷ç+?--ç÷ç÷ç桫整理后得：Slide9-29第九章浮动汇率9.5资产市场方法根据式（7）和图9－5－1：XX线，国内价格P与名义汇率e正相关。–均衡分析P的上升将以两种途径减少商品市场的总需求，从而需要通过本币贬值来增加国外需求，以便使本国的产出与收入保持不变。因此，贬值都是在价格上升情况下使产出与收入水平保持不变的平衡方法。*HsPHAYPePPP骣÷ç÷ç÷ç桫骣÷ç÷ç÷ç÷ç桫支出减少效应内需支出转换效应Slide9-30第九章浮动