安信证券晨会纪要(XXXX[1]0208)

敬请阅读本报告正文后各项声明1晨会纪要/证券研究报告T_MNFocus今日焦点：【策略评论】反弹的逻辑及面临的问题【行业评论】石油与天然气：汽柴油价格上调点评【行业评论】证券：上市券商2012年1月份业绩点评【公司评论】金岭矿业(000655)：外延式扩张保障长期增长【公司评论】维尔利(300190)：股权激励草案点评【公司评论】正海磁材(300224)：业绩快报点评【公司评论】郑煤机(601717)：年报业绩符合预期，今年持续增长可期T_FFocus财经要闻：将加快信贷产品等金融创新,提高银行抵御风险能力[中国央行]汽柴油零售价格明起上调[路透]易方达申请港股ETF跨境指数投资待破茧[21世纪经济报道]中央财政补贴社会养老保险试点办法出台[上海证券报]浙江海洋事业规划：海洋经济项目十二五将投8000亿[上海证券报]1月新增信贷约8000亿元[中国证券报]银监会整治银行违规收费‚六不准‛挤中间业务收入水分[21世纪经济报道]1月乘用车销量下滑16.5%过半自主品牌销量负增长[中国证券报]宽带提速工程实施方案正在制定中[上海证券报]蒙西至华中煤运铁路获批铁路投资转向货运线[21世纪经济报道]今年用电量增速或‚前低后高‛[中国证券报]石化‚十二五‛规划下发煤化工继续从紧[21世纪经济报道]Lynas获生产许可中国垄断全球稀土局面或被打破[上海有色网]全球：2016年稀土需求将增长33%[上海有色网]T_MNOldReport近日出版的报告：固定收益定期报告《理财产品需求发生萎缩》固定收益定期报告《转债市场周报20120207》公司动态分析金岭矿业《金岭矿业：外延式扩张保障长期增长》公司快报东北证券《东北证券：公布非公开发行预案》行业数据产品房地产Ⅲ《安信证券房地产行业数据周报（2012年2月7日）》行业数据产品投资银行业与经纪业《信托周报（20120129-20120205）》行业动态分析信息技术《信息技术：价值有待重估》公司快报智飞生物《智飞生物：潜龙在渊》T_ReportDate报告日期2012-02-08T_MarketInfo指数收盘涨跌%沪深3002457.95-1.85%上证综指2291.90-1.68%上证1805302.91-1.80%上证501873.48-1.81%深圳综指869.87-1.73%深圳1003284.67-2.00%中小板指4901.51-1.59%晨会联系人T_Analyst范妍晨会纪要编辑[e-mail]执业证书编号S1450511020012晨会纪要敬请阅读本报告正文后各项声明2T_MacroFocus【宏观策略评论】反弹的逻辑及面临的问题范妍[e-mail]推动反弹的三个理由：1、海外宽松的货币环境促使无风险利率维持在极低水平。2、欧债到期高峰平稳过渡、美国强劲的经济数据促发风险溢价下降。3、对于经济基本面触底反弹存在幻想，认为强周期行业盈利最差的时刻可能已经过去。我们认同前两个反弹因素，但判断经济基本面触底为时尚早。根据欧洲央行和美联储的银行业调查显示，欧洲和美国的银行出现新一轮紧缩信贷的迹象。由于亚洲国家的经济数据下滑不快，印度和中国的货币政策调整存在滞后的风险。我们观察到1月份资金开始回流新兴市场，印度、韩国、香港地区、台湾地区股市显著上涨，A股远远落后。我们认为A股反弹偏弱并不是基本面的因素，全球经济减速是共同的问题。A股偏弱的主要原因来自于制度方面的冲击。新三板、跨境ETF、新股发行制度改革将推动A股市场向市场化、国际化的方向演变。两类股票存在风险：一类是小市值股票，目前A股小市值股票PE是大盘股的2倍，美国小股票估值溢价为20%，香港市场小股票不存在溢价；另一类是较海外存在估值溢价的行业，例如有色、机械、TMT、部分消费类股票。我们继续看好市场反弹，预期反弹上限在2500点附近。行业配臵上我们分为四大块：第一类是强周期行业，比如煤炭、有色、化工、钢铁，我们建议在箱体下沿买入这类行业，在有一定涨幅后不要急于追高。第二类是周期性相对较弱、增速不是很快的行业，比如家电、地产、银行、保险、铁路等市值大，估值低的板块，这类行业是今年主要的基础配臵品种。第三类是消费类行业，比如医药、食品饮料、旅游、消费电子等行业，这类行业需要控制估值。如果这些行业的估值软着陆，可以逐步买入。第四类是没有亮点的小市值股票，我们预期这类股票在市场化、国际化的背景下仍是重灾区，即使它的估值可能已经从80倍回落到40倍，在反弹后，这类股票的长期趋势仍以下跌为主。风险提示：美国经济大幅好转；中国货币政策调整滞后。T_SCFocus【行业公司评论】石油与天然气：汽柴油价格上调点评谭志勇[e-mail]汽柴油价格每吨上调300元：2012年2月8日零时，国家发改委将上调国内汽柴油最高零售价，汽柴油涨幅均为300元/吨（汽油约0.22元/升，柴油约0.25元/升）。调整后国内汽柴油最高零售价均价分别为9380元/吨和8530元/吨，分别上调3.30%和3.65%。晨会纪要敬请阅读本报告正文后各项声明3油价上调利好汽柴油经营企业：上次调价时间是2011年10月9日，汽柴油价格均下调300元/吨，此次价格上调将会使成品油价格回复到上次调价前的价格，本次调价距上次调价已过去4个多月的时间。一月份以后三地变化率持续上行，并于近期达到4%的临界点，市场调价预期随之升温。此次价格上调将对涉及到汽柴油生产、销售的公司产生利好，据我们测算，本次汽柴油价格上调300元每吨，受益年化后将对A股中的中国石化、辽通化工、S上石化、沈阳化工、中国石油分别增厚EPS0.26元、0.19元、0.14元、0.1元、0.09元。值得注意的是在当前炼油行业整体亏损的背景下，本次上调汽柴油价起到的实质作用只是让炼油行业减亏。期待更加市场化的新成品油定价机制出台：现行成品油定价基本是基于以下原则，国际油价小于80美元/桶时，按正常加工利润率计算油价；大于80美元/桶且小于130美元/桶时，开始扣减加工利润率，直至按加工零利润计算油价；大于130美元/桶时，采取财税政策保证成品油生产和供应，汽、柴油价格原则上不提或少提。当前油价约在100美元/桶附近震荡，且未来长期趋势是向上的背景下，炼油企业经常会面临油价倒挂而导致炼油亏损的情况发生。新的成品油定价机制应该会朝向更加市场化方向迈进，可能有3项具体措施值得期待，方向一，调价周期，成品油的调价间隔从目前的连续22个工作日缩短至10天；方向二，定价权下放，将国内基本成品油定价权下放给三大石油巨头；方向三，变化率标准，改变三地原油变化率选取标准，从原来的迪拜、辛塔和布伦特改为新加坡、鹿特丹和纽约，调整调价的4%红线标准。维持行业同步大市-A投资评级：鉴于本次成品油调价举动仍然是在原有定价机制框架下的例行举动，更加市场化的定价机制仍未正式出台，炼油行业仍然可能面临亏损境地，我们维持对行业同步大市-A投资评级。风险提示：原油价格大幅波动、成品油调价滞后等证券：上市券商2012年1月份业绩点评杨建海[e-mail]1月份上市券商净利润状况有所好转。2012年1月份，18家上市券商共实现营业收入29亿元，环比下降76%，同比下降19%；共合计实现净利润6亿元，环比下降85%，同比下降47%，若考虑2011年12月华夏基金股权出售所得收益，则上市券商2012年1月份的盈利有所好转；1月末，18家上市券商的净资产合计为3277亿元，环比增长1%。日均交易量仍旧低迷，盈利改善主要受益于自营。2012年1月份市场指数环比有所改善（上证综指上涨了4%），但两市成交量仍处低位，日均交易额仅为1100亿元左右，且1月仅有15个交易日，导致1月份经纪业务收入较少；估计主要是自营业务的改善使得券商本月的业绩有所好转。中信、招商、海通等大型券商盈利更为稳定。2012年1月，中信证券、招商证券、海通证券分别实现净利润2亿元、1.6亿元和1.2亿元，盈利状况环比有所改善（剔除中信证券的高基数因素）；但1月份仍有广发、东北、山西等6家券商出现亏损，其中广发证券亏损较多，达0.9亿元；总的来说，大型券商的经营收益更为稳定。维持行业同步大市-A的投资评级。行业盈利环比处于底部，但全年来看盈利仍具有不确定性，同时板块估值存有压力，我们维持行业同步大市-A的评级。今年重点关注的指标为交易量及融资融券业务的增长；大型券商具备‚进可攻、退可守‛的特性，我们推荐海通、中信和光大证券。金岭矿业(000655)：外延式扩张保障长期增长晨会纪要敬请阅读本报告正文后各项声明4衡昆[e-mail]我们认为有三方面支撑公司持续稳定经营及长期增长：（1）本次收购的金鼎矿业；（2）金刚矿业；（3）山钢集团的平台及公司充裕的现金流。尽管历史上盈利能力不强，但我们仍然看好金鼎矿业的注入对公司长远发展的影响：（1）金鼎矿业铁矿石资源储量为5,599.7万吨，为公司山东三座老矿山合计储量的1.54倍，可持续发展能力较强，很大程度上解决了公司长远发展的问题。（2）金鼎矿业王旺庄矿区产能计划由80万吨/年扩大至200万吨/年，预计于2015年投产，2016年达产，届时公司产能将上新台阶、盈利增厚也将更加显著。（3）公司货币资金7.5亿元，资产负债率仅11.58%，铁矿石多年的景气行情使得公司现金流充沛，因此我们认为10.6亿元的收购价格并不会制约公司未来的资金周转。金鼎矿业评估增值率927.36%，评估增值幅度超出我们之前的预期。矿权评估增值主要是（1）原始取得成本低、矿石价格上涨及产能扩大所致；（2）评估时对未来销售价格的假定不是以金鼎矿业内部关联交易价为基准，而是选取了淄博正元矿业直接对外销售市场价为定价依据。但通过对比金鼎矿业和金岭矿业的PB、PE,华阳科技注入金鼎矿业30%股权时对金鼎矿业的估价，我们认为估值仍处于合理区间。金钢矿业一期探明资源量为1808.10万吨，预计二期探明资源储量可能大幅提高，甚至达到6000万吨。预计金钢矿业扩建的产能今后将配套山钢在喀什的钢铁项目，铁矿石销售将不成问题，且节省了运费。随着新疆基础设施建设不断完善、产能利用率的提升、销售渠道更加顺畅，预计未来盈利能力处于上升通道。预测公司2011-2013年的EPS分别为1.00、1.13、1.19元，对应PE分别为15、13、12倍。其中2012-2013年金鼎矿业贡献的EPS分别为0.12、0.12元,业绩增厚幅度为12%、11%。我们认为公司未来仍将通过外延式扩张来实现业绩的增长，给予公司‚增持-A‛的投资评级，目标价18元。风险提示：矿价弱势可能仍将延续维尔利(300190)：股权激励草案点评彭倩[e-mail]公司公告A股限制性股权激励计划（草案）。本次股权激励采用限制性股票方式，向激励对象定向发行合计不超过149.5万股，占公司股本的2.82%，其中首次授予143.5万股，预留6万股。激励对象为公司高管及核心业务、技术和管理岗位的骨干员工，合计49人，其中首次授予48人，预留授予1人。（激励对象及解锁时间安排详见表1、表2、表3）授予价格确定方法及激励费用影响：本次首次授予价格为18.82元/股。依据本计划首次公告前20个交易日，公司均价37.63元的50%确定。假设以2012年7月1日为限制性股票授予日，授予日股价为36元/股，限制性股票全部日期结算，首次授予的143.5万份股票的激励成本总额约1210.5万元，折算后，激励成本对2012年、2013年的业绩影响分别为0.07元/股、0.10元/股，股权激励对公司业绩影响较小。（股权激励对业绩影响详见表4）解锁业绩条件：以2011年为基准年。首次解锁业绩条件为公司201