宏源证券-化学纤维行业：提价具备一定基础，仅是反弹-1010

[table_main]宏源行业类模板投资要点：氨纶提价具备一定的基础提价2000元/吨，毛利率提升至28%左右反弹而不是反转报告摘要：事件：10月1日起，氨纶整体涨价2000元/吨。近期，经氨纶行业协会与多家氨纶生产企业协调，约定10月1日对各自20D、30D、40D各规格售价再次跟进2000元/吨。各市场人士均看好后市场，期待新一轮涨价时期的到来。点评：近期提价具备一定的基础。进入四季度，由于纺织厂家需要为冬衣生产备货，所以需求季节性回暖(见2010年8月18日烟台氨纶调研报告)，同时短期内供需氨纶供需基本平衡，氨纶价格并不高，提价前氨纶价格约56000元/吨，行业的平均毛利率水平为22-25%左右。提价2000元/吨，毛利率提升至28%左右。由于氨纶行业的上游供需平衡，MDI受各地货源补给，紧张状况略有缓解的影响，市场重心基本保持稳定略有下降，目前报价在15500元/吨左右，PTMEG的价格也基本平稳，报价在28000元/吨，氨纶的生产成本变化不是很大，提价2000元之后，毛利率上升3个百分点左右，达到28%。坚持反弹而不是反转的观点。由于2009-2010年国内共新增氨纶产能为6.1万吨，其中于2010年达产的有5000-6000吨，但2011年达产量将达到6-7万吨，将对行业冲击比较大。目前价格是反弹而不是反转，如果2011年达产量如预期的6-7万吨，那么我们认为氨纶行业的毛利率将在20%-25%之间运行是合理的。投资建议。我们认为在四季度氨纶的需求有一定保障，价格会有所反弹，对于氨纶生产厂家环比盈利能力有所提升，给予增持的投资评级，而对于中长期，我们坚持看空，给予中性的投资评级。重点公司股价EPS（元/股）市盈率(PE)评级20092010E2011E2010E2011E烟台氨纶27.230.6690.9811.23727.7622.00增持华峰氨纶10.940.2900.5260.62420.8117.52增持友利控股9.330.0680.5270.60517.7015.43中性新乡化纤6.420.1690.2750.35823.3317.93中性[table_research]分析师张延明电话：[phone]Email：[e-mail]康铁牛电话：[e-mail]祖广平电话：[e-mail]柴沁虎电话：[e-mail][table_industryTrend]市场表现[table_industry]行业数据股票家数（家）1.00总市值（亿元）7.04流通市值（亿元）3.67重点公司（家）重点公司占行业市值比重[table_product]相关研究-19%1%21%41%Oct-09Feb-10Jun-102009-10-8～2010-10-8上证指数化学纤维[table_reportdate]化学纤维080802化学纤维行业/动态报告2010年10月08日[table_subject]提价具备一定基础，仅是反弹增持维持请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_page]化学纤维行业/动态报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第2页共5页图1：目前氨纶行业处于周期的位置资料来源：宏源证券图2：40D氨纶价格走势图资料来源：宏源证券图3：PTMEG价格走势图图4：MDI价格走势图资料来源：宏源证券资料来源：宏源证券0100002000030000400005000060000700008000090000100000Apr-07Jun-07Aug-07Oct-07Dec-07Feb-08Apr-08Jun-08Aug-08Oct-08Dec-08Feb-09Apr-09Jun-09Aug-09Oct-09Dec-09Feb-10Apr-10Jun-10Aug-1040D氨纶CNY/t05000100001500020000250003000035000Apr-07Jun-07Aug-07Oct-07Dec-07Feb-08Apr-08Jun-08Aug-08Oct-08Dec-08Feb-09Apr-09Jun-09Aug-09Oct-09Dec-09Feb-10Apr-10Jun-10Aug-10PEMEGCNY/t050001000015000200002500030000350004000045000Apr-07Jun-07Aug-07Oct-07Dec-07Feb-08Apr-08Jun-08Aug-08Oct-08Dec-08Feb-09Apr-09Jun-09Aug-09Oct-09Dec-09Feb-10Apr-10Jun-10Aug-10纯MDI目前位置进入底部，利润锐减，退出者增加经济复苏，供缺于求，利润增加供大于求，由盛而衰价格上升，新进入者增加，产能扩张[table_page]化学纤维行业/动态报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第3页共5页图5：MDI价差图6：MDI价格走势图资料来源：宏源证券资料来源：宏源证券表1：2009-2010氨纶拟建项目企业名称新增产能('0000t)投产时间备注连云港杜钟-英威达0.72009年9月投产浙江华海0.22009年9月投产友利控股1.22009年9月建成共三条线，其中一条线已试生产烟台氨纶0.32010年11月投产将原有0.2万吨老线改造成0.5万吨医用氨纶浙江开普特1预计最快10年底建成泰光氨纶(常熟)1预计最快10年底建成蓝孔雀0.45预计最快10年底建成佛山英威达1.25可能分期建设，10年底难以完成总体规划1.25万吨，具体实施计划尚存在不确定性资料来源：宏源证券，化工在线CNY/tCNY/t050001000015000200002500030000350000500010000150002000025000300003500040000Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10PEMEG价差CNY/t050001000015000200002500030000350004000045000Apr-07Jun-07Aug-07Oct-07Dec-07Feb-08Apr-08Jun-08Aug-08Oct-08Dec-08Feb-09Apr-09Jun-09Aug-09Oct-09Dec-09Feb-10Apr-10Jun-10Aug-10纯MDI[table_page]化学纤维行业/动态报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第4页共5页分析师简介：康铁牛:宏源证券研究所化工行业研究员，化工组组长，农药学博士，5年农药行业工作经验，2008年加盟宏源证券研究所。张延明：宏源宏源证券研究所化工行业研究员，三年证券行业从业经验。祖广平：宏源证券研究所化工行业研究员，化学工程与工艺学士，金融学硕士，3年化工行业工作经验，3年证券行业从业经验。主要研究覆盖行业：化工新材料、染料、民爆、涂料、日化等。柴沁虎：宏源证券研究所化工行业研究员，管理学博士。主要研究覆盖行业：石化、煤化工等。机构销售团队华北区域华东区域华南区域牟晓凤[e-mail]曾利洁[e-mail]雷增明[e-mail]孙利群[e-mail]刘爽[e-mail]宏源证券评级说明：投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。以报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）涨跌幅相对同期的上证指数的涨跌幅为标准。类别评级定义股票投资评级买入未来6个月内跑赢沪深300指数20%以上增持未来6个月内跑赢沪深300指数5%～20%中性未来6个月内与沪深300指数偏离-5%～+5%减持未来6个月内跑输沪深300指数5%以上行业投资评级增持未来6个月内跑赢沪深300指数5%以上中性未来6个月内与沪深300指数偏离-5％～+5％减持未来6个月内跑输沪深300指数5%以上免责条款：本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本公司所隶属机构及关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能争取为这些公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。[table_page]化学纤维行业/动态报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第5页共5页本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。