市盈率对股票市场成交额的影响

本科毕业论文（设计）题目市盈率对股票市场成交量的影响——以沪市A股为例学院经济管理学院专业金融学年级2006级学号222006303032020姓名吴宣伶指导教师王定祥副教授成绩西南大学学士学位论文1目录摘要......................................................................................................................2Abstract.................................................................................................................2引言......................................................................................................................31股票市场市盈率对股票成交额的理论分析...................................................32上海A股市场实证研究分析..........................................................................52.1数据说明..................................................................................................52.2实证分析方法说明..................................................................................62.3实证运行结果分析..................................................................................62.3.1单位根检验.......................................................................................72.3.2协整检验...........................................................................................72.3.3建立误差修正模型...........................................................................82.3.4脉冲响应分析...........................................................................…..113结论与政策含义……………………………………………………………..13参考文献............................................................................................................15致谢....................................................................................................................16西南大学学士学位论文2市盈率对股票市场成交量的影响——以沪市A股为例吴宣伶西南大学经济管理学院，重庆400715摘要：本文基于中国A股市场的数据，分析了市盈率、股票平均价格以及货币供应量对股票成交额的影响。研究结论是：在长期，市盈率对股票成交量的影响具有负向作用关系，而股票平均价格和货币供应量对股票成交量的影响呈现正向作用关系。市盈率与成交量的负向关系说明我国的市盈率并没有处于正常范围之内，而股票平均价格和货币供应量与成交量的长期关系符合经济原理，说明我国货币政策有效影响我国股票市场。在短期，市盈率对股票成交量仍然具有负向作用关系，股票平均价格呈现正向作用关系，但货币供应量呈现负向作用关系，这说明我国货币政策在实施过程中存在明显的时滞问题。关键词：沪市A股；市盈率；股票平均价格；货币供应量；成交量TheImpactofPrice-earningRatiotoVolumeintheStockMarketShanghaiStockMarketasanExampleWuXuanlingCollegeofEconomicsandManagement,SouthwestUniversity,Chongqing400175,ChinaAbstract:ThispaperisaempiricalresearchwhichbasedonthedataoftheChineseA-sharemarketanalysedtheimpactoftheprice-earningsratio,averagepriceofthestockmarketandmoneysupply.theconclusionsare:Inthelongterm,price-earningsratioandvolumehaveanegativerelationship,butaveragepriceofthestockandmoneysupplyshowapositiverelationship.thenegativerelationshipbetweenPrice-earningsratioandthevolumeilluminatesthatChina’sprice-earningsratioisnotinthenormalrange;thelong-termrelationshipoftheaveragepriceofthestockmarketandmoneysupplyandvolumeisaccordingwitheconomicprinciples,anditilluminatesChina’smonetarypolicyhasaneffectiveimpactonChina’sstockmarket.Intheshortterm,price-earningsratioandstockvolumestillhaveanegativerelationship,andithasapositiverelationshipoftheaveragepriceofthestock,however,ithasanegativerelationshipofmoneysupply,soitshowsthatChina’smonetarypolicyhastime-lagproblemintheimplementationprocess.Keywords:A-sharesofShanghaiStockMarket;price-earningsratio;averagepriceofthestockmarket;moneysupply;volume西南大学学士学位论文3引言1934年，本杰明格雷厄姆第一次使用了“市盈率”这一概念，此后，市盈率在各国都被广泛的用作股票技术分析的主要参考指标之一，在发达国家成熟的债券市场中，其作用尤为突出，Oustephen&Penman（1989）对市盈率和未来投资收益的关系进行了探讨，其结论是市盈率对收益的预测呈负相关，Beaver&Morse（1978）探讨了股票市场价格风险与市盈率的关系。近年来，市盈率的高低也成为了我国股市和经济研究中的一个热点问题，许多国内学者就我国股票市场的各项指标关系作了研究。罗茜、陶亚民（2009）就市盈率对股市泡沫破裂的预警作用进行了分析；张雪莹、奇立波（2009）对汇率与股票价格的关系进行了实证研究。曹勇、张卓（2009）对上证A股指数与宏观经济因素关系的实证进行了研究；印浩、胡芝凤（2008）对上市公司行业市盈率及其影响因素进行了分析；朱微亮、刘海龙（2007）股票市盈率模型进行了建立；李云涛、王艳梅（2006）浅析了我国股票成交量的影响因素及其相关性；徐明、戎承法（2003）对中国股票市盈率间接影响因素进行了分析等。由于我国证券市场正处于发展阶段，并未完全成熟，难免出现市盈率过高的情况，有时甚至高出成熟股票市场平均市盈率3倍左右，所以如果仅仅依赖市盈率的高低判断我国股市状况是远远不够的。所以本文将以沪市A股为例，将市盈率、股票价格以及货币发行量作为自变量，股票成交额作为因变量，按照按单位根检验、协整检验、误差修正模型、脉冲响应分析的步骤进行实证分析得出结论，重点研究市盈率对股票成交额的影响，并在此基础上分析我国作用于股票市场的各项经济政策及现行制度是否有效。若没有效，提出解决问题的政策思路；若有效，则分析其原因加以利用。1.股票市场市盈率对股票成交量影响的理论分析股票成交量是股票在一段时间内交易总量，它体现出当前股票市场的投资气氛，以及投资者的信心。市盈率（Price-EarningRatio，P/E）又称市价收益比，是股价与每股收益（每股净利润）的比率，它反映的投资者对股票收益的预期，是投资者分析股票质量，投资前景以及投资风险的重要参考指标，其经济含义是投资者投资于该股票的投资回收期，对个股、类股以及大盘都是很重要的参考指标。通常市盈率在0～13时股票价值看作被低估，在此时股票的票面价值低于企业的实际价值，这也说明此时的股票市场较为低迷，交投清淡，投资者对股票的收益预期较低，认为投资前景并不乐观，卖方力量强劲，股价连连下跌，股市普遍看跌，此时，大部分投资者愿意持西南大学学士学位论文4有现金或将资金存入银行或投资于保值的商品，大量的资金从证券市场流向银行或者其他领域，卖多买少，人气低迷，因此股票成交量会呈下降趋势；当市盈率在14～20之间时，对股票价值的估计在正常水平范围，此时投资者能正确的判断形势，股票市场正常运行，交易量也将逐渐恢复到正常水平，股票价格上涨，比起前者股票成交量明显增加且呈上升趋势。一般欧美发达国家成熟资本市场的市盈率就在这个范围以内，我国香港恒生指数平均市盈率为16倍；当股票市场市盈率在21～28之间是，被认为股票价值被高估，表明此时投资者对企业的投资收益预期较高，看好企业的发展前景，人们纷纷入市，资金从银行和其他领域流入证券市场，此时交易活跃，买方力量强劲，股价连连上扬，股市行情普遍看涨，人气旺盛，股票成交量也迅速增加，而当市盈率达到28以上时，我们就认为此时的股票市场出项了投机性泡沫，可能是由于庄家操纵或者恶意炒作等原因，导致投资者盲目跟风，不断推高股价，但此时的风险也会随之升高，此时，许多投资者便会选择抛售出手中的股票，落袋为实，而由于股价已处于高位这也让许多投资者望而却步，宁愿选择持币观望，使得卖大于买，股票成交量下跌。所以对于合理范围内的市盈率而言，其与股票成交量应该成正比关系，即市盈率越高，投资环境越好，投资者对该公司的前景越看，那么这段时期的股票成交量也会相应增长；反之，则下降。股票价格即是指股票发行的票面价值，由市盈率的公式可以看出，当每股收益不变时，股票价格越高，其市盈率就越高。成交量是股市的元气，一般处于熊市时，股票交易冷清，成交量较低，股价通常也会持续下跌；但当处于牛市或者出现利好消息时，投资者纷纷入市，交易活跃，买卖频繁，股价上升具有实质性的支撑，股票交易量高居不下，而它同时也进一步推动了股价上涨；但当股市已经持续上升后，大部分投资者会因为获利或有利空消息而纷纷撤离，成交量下降，此时股价也会跟着下跌。而同样的，股价的高低也会反作用于股票交易量。当股价持续上升时，就会吸引许多投资者入