广发证券-有色行业XXXX年二季度策略-100322

广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。行业跟踪分析报告2010年03月22日有色行业2010年二季度策略价格继续向好，有色估值有望向上修正Table_Summary谢军研究员肖征研究助理电话：[phone]电话：[phone]eMail：[e-mail]：[e-mail]一季度有色股价与金属价格走势背离一季度有色价格如期上涨，但有色股价走势却与价格走势背离，对政府实施紧缩政策的担忧挤压了行业估值。继续看好二季度有色金属价格1、商品基金资金再度呈现净流入。虽然2月份流入的资金量不能和2009年相比，但是商品指数基金资金在目前价位上的持续流入表明其认为商品价格仍有上升空间。2、国外需求良性恢复。主要国家的PMI指数仍维持在50以上，其中日本PMI已经连续12个反弹，2月份已达到54.2，表明全球制造业仍处于良性复苏中。3、中国房地产新开工面积继续增长将拉动有色金属需求。4、中国消费旺季来临，国内有色价格有望补涨。LME注销仓单在过去一个月的大幅上升，意味着在接下来几个月LME库存的下降。我们认为二季度伴随着房地产、家电、汽车等下游的强劲增长，中国有色金属需求将进一步增长，从而使前期积累的大量库存得以消化，并修复一季度被过度压低的沪伦比值，国内有色价格有望补涨。5、最看好的品种依次为钼、锌、铜。上调行业评级至“买入”一季度金属价格和有色股价出现背离以后，有色估值有所下降，股价走势已经基本反映了对流动性紧缩的担忧，我们认为二季度有色行业估值有望向上修正，我们上调行业评级至“买入”。给予铜陵有色、金钼股份、云铝股份、焦作万方、中金岭南五家公司“买入”评级。风险提示有色金属行业与宏观经济有着很强联动性，主要风险包括：宏观经济二次探底导致需求不如预期、政府提前实施紧缩性政策、美元走强等。行业评级前次评级持有行业走势市场表现1个月3个月12个月行业指数2.06%-0.57%34.15%上证综指2.37%0.79%34.79%.PAGE22010-03-22行业跟踪分析报告目录索引一、一季度价格内弱外强，股价与金属价格走势背离...............................4（一）一季度有色金属价格如期上涨.............................4（二）价格内弱外强..........................................4（三）报告库存变化揭示价格走势...............................6（四）有色股价与金属价格走势背离.............................8二、看好二季度有色金属价格.....................................................................10（一）商品基金资金再度呈现净流入............................10（二）国外需求良性恢复.....................................10（三）中国房地产新开工面积继续增长将拉动有色金属需求........11（四）中国消费旺季来临，国内有色价格有望补涨................11（五）最看好的品种依次为钼、锌、铜..........................12三、上调行业评级至“买入”.....................................................................13四、重点公司点评.........................................................................................14（一）铜陵有色.............................................14（二）金钼股份.............................................15（三）云铝股份.............................................15（四）焦作万方.............................................16五、风险提示...............................................................................................17图表索引图1：上海铜库存与上海铜价.......................................................................5图2：上海铜价/伦敦铜价.............................................................................5图3：上海铝库存与上海铜价.......................................................................5图4：上海铝价/伦敦铝价.............................................................................5图5：上海锌库存与上海锌价.......................................................................6图6：上海锌价/伦敦锌价.............................................................................6图7：铜报告库存增加...................................................................................7图8：铝报告库存增加...................................................................................7图9：铅报告库存增加...................................................................................7图10：锌报告库存增加.................................................................................7图11：2月锡报告库存减少..........................................................................8图12：2月镍报告库存减少..........................................................................8图13：各行业今年以来涨跌幅——有色板块跑输大盘..............................8图14：一季度流入商品的资金增加...........................................................10图15：一季度商品投机资金流入铜市.......................................................10图16：主要国家PMI指数仍维持在50以上..............................................10图17：房地产开发投资额、新开工和在建面积继续增长........................11图18：有色金属月度进口...........................................................................12图19：注销仓单/库存大幅反弹.................................................................12PAGE32010-03-22行业跟踪分析报告表1：今年以来有色金属价格走势................................................................4表2：有资源的企业跑输有色板块................................................................9表3：国内外有色金属现货价格预测..........................................................13表4：有色重点企业业绩预测和估值..........................................................13PAGE42010-03-22行业跟踪分析报告一、一季度价格内弱外强，股价与金属价格走势背离（一）一季度有色金属价格如期上涨我们在2010年的年度策略提出看好今年上半年的金属价格走势，从一季度的情况来看，金属价格走势基本符合我们的预期。其中钼和镍的涨幅都超过了15%，铜价处于上轮牛市（2006～2008年中期）的平均水平，黄金高位窄幅震荡，仅有锌价由于前期涨幅过大回落10%。表1：今年以来有色金属价格走势2010-3-192010年涨幅2009-12-31同比(%)2009-3-19比最高价(%)最高价国外铜美元/吨74350.8%737685.9%399985.2%8730铝美元/吨22580.7%224254.3%146368.1%3317铅美元/吨2200-8.8%241366.0%132556.6%3890锌美元/吨2295-10.4%256081.6%126450.8%4515锡美元/吨176505.1%1679573.0%1020069.8%25300镍美元/吨2245018.8%18901124.4%1000543.5%51600黄金美元/盎司11233.2%108817.4%95792.6%1213氧化钼美元/磅1741.7%1295.4%8.743.6%39中国铜元/吨591650.1%5912584.6%3205071.8%82450铝元/吨16180-2.5%1659025.7%1287568.0%23790铅元/吨15750-1.6%1600024.0%1270059.2%26600锌元/吨18200-10.2%2027569.3%1075049.1%37100锡元/吨1387509.5%12675041.2%9825085.5%162250镍元/吨16150014.9%14050090.0%8500035.8%451500黄金元/克2481.5%24421.1%20592.6%268钼精矿元/吨227514.6%198549.2%152549.7%4575数据来源：Bloomberg、广发证券发展研究中心注：以上价格全部为现货价格，其中国外价格使用伦敦现货价格，国内价格采用长江现货价格（二）价格内弱外强一季度，上海期货交易所的铜、铝、锌库存分别达到16.9万吨、39.4万吨和22.3万吨，均为近几年最高，而伦敦金属交易所除铅锌以外的其它金属库存都有所减少，这也导致了一季度内弱外强的价格走势，同时也说明了两点事实：第一，中国09年囤积的隐性库存由于流动性紧缩预期开始显性化；第二，库存由伦敦向中国转移，国内短期无法消化，加剧