广发证券-通信行业：光通信、无线覆盖网优仍是需求旺盛的子行业

广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。行业深度分析报告2010年09月30日通信行业四季度投资策略光通信、无线覆盖网优仍是需求旺盛的子行业Table_Summary亓辰研究员梁旸研究助理电话：[phone]-627eMail：[e-mail][e-mail]下半年无线投资环比增加，有线宽带仍是投资重点上半年无线通信投资特别是3G投资数量较少，下半年投资环比将有增加。由于现在3G无线通信网络容量已够用，我们认为后期运营商无线通信方面的投资将主要在室内覆盖、网络优化测试等。而运营商可能会削减部分无线投资，转而投向宽带光纤化。上半年有线宽带投资支出较大，但考虑到运营商下半年可能将部分投资调整，下半年宽带建设仍有较大增长空间。由于去年下半年运营商仍以无线网络建设为主，宽带相关建设没有大规模启动，今年建设同比仍有较大增长。我们认为运营商无线通信方面的投资将主要在室内覆盖，测试网优等优化网络的子行业，该部分行业内公司未来业绩将有较快增长。现在运营商有线宽带建设主要以光通信为主，光通信仍是四季度投资热点，需求非常旺盛，带来光系统、光器件、光连接、光纤光缆子行业需求旺盛。投资策略我们中期策略推荐的子行业和上市公司都明显跑赢大盘，推荐组合平均加权跑赢通信设备制造业指数7.3%。在全年电信运营商投资明显下降情况下，通信设备方面我们延续半年策略，投资机会将来自于包括光通信、无线覆盖、网优测试等子行业。重点推荐上市公司：日海通讯、新海宜、中兴通讯、华星创业、世纪鼎利。前期推荐的烽火通信、中天科技、三维通信等公司建议投资者持续关注，由于近期涨幅较大，暂给予持有评级。风险提示竞争加剧，价格下降超过预期：2010年运营商资本支出下降，行业内公司间竞争将更为激烈，不排除部分公司为占据市场份额采取低价策略。如果行业公司出现恶性价格竞争，将影响整个行业盈利能力。行业评级前次评级持有行业走势市场表现1个月3个月12个月行业指数2.98%13.70%-0.25%沪深3000.78%11.15%-3.07%.PAGE22010-09-30行业深度分析报告目录索引一、通信行业前期数据回顾..............................4（一）通信行业收入增长态势稳定................................4（二）移动、宽带用户较快增长，固话用户持续减少................5（三）下半年无线投资环比将有增加，有线宽带仍是重点...........5二、光通信行业仍是四季度热点，需求旺盛.................8（一）光接入是最受益子行业..................................8（二）各运营商将扩容传输网、交换网............................12（三）下游子行业分析.........................................13三、无线通信设备有交易性机会，测试网优等需求依然旺盛.15（一）无线覆盖子行业.........................................15（二）无线测试子行业........................................16四、投资策略........................................19五、风险提示.........................................20图表索引图1：近几年电信行业收入（亿元）及增长率........................4图2：近几年我国移动用户数量及增长率..........................5图3：近几年我国宽带用户数量及增长率...........................5图4：2009年中国光接入规模和预计2010建设规模（单位：万线）.....8图5：FTTB成本构成............................................12图6：FTTB成本构成............................................12图7：国内光纤需求、产能（单位：万芯公里）及产能利用率情况........15图8：无线覆盖市场规模预测....................................17表1：3G用户增量及总量（万户）................................5表2：中国3大运营商资本支出规模(亿元)..........................6表3：国内电信运营商（上市公司）2009-2010年资本支出情况........6表4：中国联通2010年上半年资本支出情况（单位：亿元）...........6表5：建设目标与现状对比.......................................8表6：中国电信宽带目标（单位：百万户）..........................8表7：NBG和现运营商网络规划对比...............................9表8：广电总局对网络改造规划..................................10表9：12个试点城市基本情况.....................................10表10：FTTB建设成本构成.......................................11表11：FTTH建设成本构成.......................................11表12：FTTH和FTTB的各项因素对比..............................12表13：光通信相关受益上市公司.................................13表14：行业上市公司及投资评级.................................18PAGE32010-09-30行业深度分析报告一、通信行业前期数据回顾（一）通信行业收入增长态势稳定通信行业前8个月总收入为5883亿元，同比增长6.8%，较去年同期2.65%增长率有明显上升，其中8月份收入同比增长7.23%。国内经济的稳步增长，国内3G用户增加及电信重组完成后各项通信业务稳定发展带来2010年通信行业收入稳定增长。随着3G用户逐步规模化，运营商加大个人及行业增值业务应用的推广，后期增长态势仍将处于稳定态势。图1：近几年电信行业收入（亿元）及增长率0100200300400500600700800900Apr-08May-08Jun-08Jul-08Aug-08Sep-08Oct-08Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09Nov-09Dec-09Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10Jun-10Jul-10Aug-10-5%0%5%10%15%20%收入(亿元)增长率数据来源：广发证券研发中心（二）移动、宽带用户较快增长，固话用户减少趋势未变1、移动用户月增1000万，移动用户保持较快增长截止到2010年8月底，我国移动用户达到8.23亿，同比增长15.84%，人口渗透率达到60%，2010年前8个月移动用户增加7567万，平均每月增加近1000万人，保持了较快增长。随着农村市场手机使用的不断普及、3G用户增长及双卡手机增加，我国移动用户仍有较大增长空间，从国际对比来看，许多国家用户渗透率都超过了100%，我国用户渗透率仍处于较低水平，未来仍有较大提升空间。从三家运营商比较来看，移动、电信用户增速明显快于联通，其中中国移动新增用户占比保持一半左右份额。3G用户数量规模化逐步形成，截止到8月底我国3G用户数量超过3000万，其中联通、移动3G用户数量为951万、1341万，电信用户数为775万（截止到7月底）。从在网用户数量来看，中国移动TD用户最多，但实际高ARPU值用户可能以联通居多，从中国联通中报可以了解到，联通3G用户ARPU值超过130元，联通网络制式和终端优势在短期内仍将吸引更多高端客户选择WCDMA。PAGE42010-09-30行业深度分析报告图2：近几年我国移动用户数量及增长率0100002000030000400005000060000700008000090000Apr-08Jun-08Aug-08Oct-08Dec-08Feb-09Apr-09Jun-09Aug-09Oct-09Dec-09Feb-10Apr-10Jun-10Aug-100%5%10%15%20%25%移动用户增长率数据来源：广发证券研发中心表1：3G用户增量及总量（万户）中国联通中国移动中国电信3G用户数量951.11341775数据来源：广发证券研发中心2、前8个月用户增加1560万，宽带用户维持较快增长截止8月底，我国宽带用户已达1.19亿，数量同比增长21.8%，维持了较快增速。今年宽带用户数量增加1559万，月均增加用户数量近200万。首先这与我国信息化战略推进，强调战略转型目标相切合的，在此战略下，运营商宽带网络建设提升和完善，网络硬件终端价格下降等原因，都是支持用户增长的重要动力。随着中国电信、中国联通FTTx大规模建设，三网融合的推进，未来宽带用户仍将保持较快增长。即使按照前4个月用户增加速度，2010年底我国宽带用户将达到1.27亿户。图3：近几年我国宽带用户数量及增长率02000400060008000100001200014000Apr-08May-08Jun-08Jul-08Aug-08Sep-08Oct-08Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09Nov-09Dec-09Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10Jun-10Jul-10Aug-100%5%10%15%20%25%30%用户总数(万户)增长率数据来源：广发证券研发中心PAGE52010-09-30行业深度分析报告3、前8个月固话用户减少1139万，用户缩减趋势依旧我国固定电话用户仍维持减少态势，移动电话对固话取代作用仍没有停止，固话用户数量减少趋势依旧。前8个月固话用户累计减少1139万，总用户数量为3.02亿。我们认为未来几年固定电话用户将逐步以集团客户为主，个人用户将逐步通讯工具移动化，固定电话用户数量未来将逐步减少。（三）下半年无线投资环比将有增加，有线宽带仍是重点根据国内三家运营商上市公司半年中报显示，中国联通、中国电信、中国移动上半年资产支出分别为333.2亿、179.18亿，615亿元，考虑到中国电信集团CDMA部分资本支出在60-80亿之间，上半年整个运营商资本支出数量在1200亿元左右，占全年资本支出比例在44.77%左右。与去年43.6%相比，基本持平。表2：中国3大运营商资本支出规模(亿元)中国移动中国联通中国电信合计200912941124.78103228.7201012307507002680增长率-4.95%-33.32%-13.58%-16.99%数据来源：广发证券研发中心。注：中国电信中期将2010宽带建设支出增加50亿元。表3：国内电信运营商（上市公司）2009-2010年资本支出情况中国联通中国电信中国移动上半年全年上半年全年上半年全年2010333.2735179.1844061512302009372.51124.7170.33380.426281294数据来源：广发