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广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。行业深度分析报告2006年08月31日光纤光缆制造业(010781)行业处复苏阶段，价格趋稳，一体化厂商优势明显李太勇电信首席研究员电话：[phone]eMail：[e-mail]一体化厂商优势明显，预制棒供应受控于国际大厂，国内厂商除长飞外大都无能力提供低成本的预制棒。预制棒是光纤光缆产业链中的关键环节，也是分享产业利润比重最高的环节。预制棒行业存在工艺技术、规模经济的较高壁垒。全球预制棒供应受控于一体化的国际大厂，日本信越垄断商业预制棒市场，近期商业预制棒价格有所上调。国内除长飞外大都不具备低成本生产预制棒的能力，长飞的大直径预制棒项目商业化生产以及亨通预制棒07年的投产，预计国内预制棒紧缺的局面将会得到缓解。国际分析机构及大厂预测全球未来几年光纤光缆的需求处于稳步上升通道，大厂盈利改善昭示行业复苏迹象。KMI、康宁、德拉克等预测，未来几年全球光纤需求处于稳步增长阶段，平均增长率在9-10%左右，北美市场是主要增长点。增长动力主要来自于发达国家FTTH的建设和发展中国家基础传输网络建设的推动。国际光纤光缆大厂05年到今年上半年光纤光缆业务业绩改善明显，康宁、德拉克、日本古河等对未来乐观，但腾仓比较谨慎。行业复苏主要体现为产能利用率的提高，光纤光缆价格大幅上涨的可能性较小，预计价格趋于稳定。受国内预制棒供应增加、拉丝效率提高、主导厂商新增产能、供需状况及主导厂商长飞竞争战略的考虑，预计国内光纤光缆价格大幅上涨的可能性较小，行业复苏将主要体现为主导厂商产能利用率的大幅提高，光纤光缆的价格将会趋于稳定。光纤光缆需求驱动力分析：3G、农村通信及FTTH。FTTH正成为发达国家市场光纤需求增长的主要驱动力。但国内需求增长动力为：3G前传输网的预投资、村通工程等。3G和运营商对农村通信的主动投资将会成为未来国内2-3年内光纤光缆需求的增长动力。预计08-09年IPTV与FTTH的双轮驱动将成为光纤需求的增长点。出口市场快速增长正成为消化国内过剩产能的重要渠道。投资品种选择我们综合考虑各公司的产业竞争力和相对估值水平后，我们建议买入中天科技（600522）和亨通光电（600487）。行业评级前次评级持有行业走势市场表现1个月3个月12个月行业指数-0.39%-3.14%42.61%上证综指-0.66%0.15%43.02%.PAGE22006-08-31行业深度分析报告目录索引光纤光缆产业链简析--------------------------------------------------------------------------------3光纤预制棒技术与市场结构分析-----------------------------------------------------------------4光纤市场结构分析-----------------------------------------------------------------------------------6光纤需求状况分析-----------------------------------------------------------------------------------7专业分析机构及厂商对全球需求分析与预测---------------------------------------------7国内光纤需求分析------------------------------------------------------------------------------8光纤价格走势分析，预计价格相对稳定。---------------------------------------------------10光缆市场结构及未来价格走势分析-------------------------------------------------------------11FTTH发展现状及趋势分析------------------------------------------------------------------------12FTTH是光纤光缆行业增长的主要推动力。---------------------------------------------12全球FTTH的发展现状------------------------------------------------------------------------13FTTH发展的主要驱动力分析---------------------------------------------------------------14国内FTTH的发展状况及未来前景分析---------------------------------------------------153G对光纤光缆的需求分析-----------------------------------------------------------------------16“农村通信“对光纤光缆的需求分析-----------------------------------------------------------16国外龙头厂商盈利改善，昭示行业复苏迹象。---------------------------------------------17国内上市公司分析---------------------------------------------------------------------------------18上半年业绩表现分析，主导厂商光纤业务盈利改善----------------------------------18从产业竞争力角度优选上市公司----------------------------------------------------------19从估值角度优选上市公司-------------------------------------------------------------------20主要上市公司简析：-------------------------------------------------------------------------21PAGE32006-08-31行业深度分析报告光纤光缆产业链简析光纤光缆在通信网络中的作用光纤网络是电信网络中最基础的传输网络，处于电信网络的物理层，它是利用光波作为信息载体，以光纤作为传输媒介的通信方式。光纤通信的基本构架为光源、光发射机、光放大器和光接收机及光纤光缆等组成，其中光纤光缆起基础传输媒介作用。产业链层次分析：根据产业分工，光纤光缆的产业链层次简单分为这样三层：上游是化工原料及光纤预制棒、中游为光纤、下游为光缆。预制棒是利用化工原料（石英为主）利用复杂的工艺制成；中间环节是利用预制棒进行拉丝制成光纤；产业链的下游是将光纤、化工材料和金属线缆加工成不同种类的光缆。“预制棒环节”在整个产业链中处于最核心的环节，因为预制棒的制程基本决定了光纤的种类与性能，而且工艺技术难度高，存在较高的技术、规模经济、资本规模的壁垒，在光纤光缆产业定价方面具有主导权；“拉丝环节”处于中间层，进入壁垒适中，利润分成受到上游预制棒和下游成缆环节的影响；“成缆环节”处于底层，利润分成受上游光纤价格和下游直接客户运营商的影响，成缆厂商价格谈判能力不对称，行业竞争激烈，利润水平往往被压制到最低。这种产业分工及产业竞争状况也决定了行业内部的利益分配机制，行业利润分配结构也存在严重的不均衡，这也是业界公认的三个环节7:2:1的利润分配格局。不过这个比例在行业严重供大于求的情况下，利润构成比例可能会向下游的接近客户的光缆环节输送，中间的光纤环节利润率可能会下降。图1：光纤光缆产业链及行业利润分布结构：70%20%10%预制棒拉丝（光纤）制缆（光缆）石英等化工原料运营PAGE42006-08-31行业深度分析报告光纤预制棒技术与市场结构分析预制棒的制造技术简析目前光纤预制棒的生产工艺已经演变为两部法：即预制棒纤芯部分的生产和预制棒外包层的生产。预制棒纤芯制作的主要工艺方法为OVD、VAD、MCVD、PCVD四种工艺，日本以VAD法为主，而欧美以PCVD和OVD法为主。光纤预制棒的光学特性主要取决于芯棒制造技术，而光纤预制棒的成本主要取决于外包技术。外包层的生产主要分为以下几种：目前套管法占28%，SOOT62%，等离子8%，溶胶-凝胶法2%。套管法的主要限制因素是合成石英管的价格高、套管尺寸难以扩大、生产套管的厂商少等，但技术进步的结果使套管尺寸已经获得突破，目前用PCVD法制作大预制棒方法已经得到商用如国内的长飞已经掌握相关技术，长飞目前正与全球最大的高纯度石英管生产企业德国Haraeus合作，准备生产大尺寸的预制棒。表1：预制棒的主要生产方法及性能控制制作方法VAD+SOOT(套管)OVD+SOOTMCVD+SOOTPCVD＋SOOT/套管专利限制没有US6477305没有法国衰减1322水峰控制1233MFD变化控制2122色散3211主要代表厂商信越、住友、腾仓康宁法尔胜、特恩弛等长飞、三星、德拉克注：1、2、3分别表示各种工艺制作的光纤参数控制的容易程度，1代表较容易，2代表一般，3代表较难。资料来源：光纤在线。预制棒的供应主要控制在国外光纤巨头厂商手中。国外的主要光纤光缆大厂都基本掌握了预制棒的生产技术，只是技术工艺存在差异，典型的如美国康宁、荷兰德拉克、日本古河、腾仓、住友、韩国三星等都拥有预制棒的生产技术。但该行业中各厂商对预制棒技术采取了严格的控制措施，大部分厂商都不对外出售预制棒，出售预制棒也仅限于自已投资或参股的光纤企业。因此全球大部分的光纤企业为了获得预制棒的供应，被迫采用合资的方式来取得稳定的预制棒供应。因此，全球大部分预制棒是以内部转移定价的方式进行交易，也是大多数拥有预制棒技术的国际巨头利用内部转移定价进行跨国利润转移的重要手段。商业预制棒市场被日本信越垄断。目前商业预制棒市场基本由日本的信越垄断，日本信越是全球知名的化学公司，预制棒所生产的化工原料来自于公司化学产品的辅料，预制棒的原材料具有成本优势，而且采用VAD的低成本生产方法，它是全球唯一只生产预制棒而不生产光纤光缆的企业，因此专业化的身份也使它具有更广阔的市场，预制棒的生产在公司业务收入中不占主导地位，但它却控制着全球的商业预制棒市场。全球主要生产光纤而又没有合资背景厂商的光纤企业的预制棒都基本由日本信越提供，日本信越预制棒的价格也基本决定了这些企业的PAGE52006-08-31行业深度分析报告利润水平。虽然商业预制棒市场基本由日本信越控制，但由于光纤厂商也有与其它不对外出售预制棒的厂商合资的选择权，因此对商业预制棒需求也有一定替代性竞争，因此该市场也并非是一个完全垄断市场。国内厂商除长飞外，大都没有掌握低成本生产预制棒的技术。光纤预制棒作为光纤产业的制高点，目前国内只有长飞、法尔胜、烽火、富通、特恩弛等少数厂商具备光纤预制棒的生产能力，但是除长飞外大都不具备低成本生产的能力，长飞也是近期才掌握低成本的单模预制棒的生产方法。国内主要光纤厂商生产所需的预制棒分别来自于合作伙伴和日本信越。如烽火来自于腾仓，中天预制棒目前来自于长飞，特发来自于德拉克，其他基本来自于日本信越。武汉长飞在05年利用PCVD工艺的独特优势，在传统的套管法工艺的基础上已突破管内法光纤预制棒制造的尺寸限制，目前可制造直径超过150毫米的预制棒，单棒拉丝长度达到1000公里以上。这种新型工艺综合了PCVD光纤的高性能特点和OVD工艺的低成本优势，大幅度地降低了光