广发证券晨会纪要

广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承晨会纪要2010年06月10日销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。广发证券晨会纪要2010年6月10日编辑：郭玉红电话：[phone]邮箱：[e-mail]晨会主题今日关注z久联发展跟踪研究--新环境，新诉求，新发展。化工中的抗周期品种，一年内目标价19元。z深圳房地产市场调研纪要。z广州国光第二期股权激励草案点评--未来6个月公司目标价为25.0元,维持“买入”评级。近期重点推荐z5月20日-海峡股份；5月6日-海得控制。宏观与策略主要观点经济增速下滑，通胀继续上行，宏观经济超调后，进入大复苏中的小滞涨；M1增速下行对市场形成压力。对比历史上的相应时期，市场在当前的宏观和货币环境均难有好的表现。建议关注ROE在滞涨环境中受益的行业，超配家电、食品饮料、纺织服装、信息设备、轻工制造、信息服务；低配有色、钢铁、化工、交运设备和机械设备。行业公司点评z沪深300股指期货日报（2010年6月9日）--期货合约大涨，多头初战告捷。z昨日农行过会及银行股异动点评--我们预期农行上市前的政策环境将较为温和，银行股或存反弹机会。金股组合表现组合相对沪深300的累计超额收益沪深300累计涨跌幅金股组合累计涨跌幅55.02%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2009-06-162009-06-302009-07-142009-07-282009-08-112009-08-252009-09-082009-09-222009-10-062009-10-202009-11-032009-11-172009-12-012009-12-152009-12-292010-01-122010-01-262010-02-092010-02-232010-03-092010-03-232010-04-062010-04-202010-05-042010-05-182010-06-01小盘股组合表现组合相对中小板综指的累计超额收益-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2009-12-032009-12-102009-12-172009-12-242009-12-312010-01-072010-01-142010-01-212010-01-282010-02-042010-02-112010-02-182010-02-252010-03-042010-03-112010-03-182010-03-252010-04-012010-04-082010-04-152010-04-222010-04-292010-05-062010-05-132010-05-202010-05-272010-06-03中小板综指累计涨跌幅中小盘组合累计涨跌幅金股组合、小盘股组合个股表现金股组合推荐日至今涨跌幅（%）科华生物5.23中恒集团34.81招商银行-15.39星湖科技-5.02罗莱家纺12.37康美药业10.36东安动力-32.42中国平安-9.37海得控制32.86北京银行-10.01中国人寿-5.15华神集团6.48小盘股组合推荐日至今涨跌幅（%）广州国光32.22莱宝高科81.70科华生物5.23理工监测39.78威创股份30.15粤富华-11.85通程控股-13.99顺络电子-15.72日海通讯9.78阳普医疗16.80海峡股份3.29PAGE22010-06-10晨会纪要今日关注久联发展跟踪研究--新环境，新诉求，新发展。化工中的抗周期品种，一年内目标价19元。一、确定的业绩增长点1、贵州铁路建设2008年，贵州省向铁道部提出了将贵阳至广州高速铁路、贵阳至昆明铁路客运专线、贵阳至重庆快速铁路、贵阳至成都高速铁路、贵阳至长沙铁路客运专线、贵阳至南宁铁路项目调整纳入国家中长期铁路网规划，得到了铁道部的支持和认可，并在《国家中长期铁路网规划（2008年调整）》中予以明确。上述六条铁路将于2013年全部完工。铁路建成后，将构成贵州以贵阳为中心，至重庆、成都等周边各省会中心城市2到4小时，至长三角、珠三角、京津冀发达地区4到10小时的快捷大能力铁路运输通道，构建贵州在西南地区的陆地交通枢纽地位。2、工程爆破新联爆破公司：2009年开始在政府协助下接省内大型爆破工程订单业务模式：现场作业、土石方挖运、筑路一条龙。资质情况：2009年已经完成了土石方一级工程的资质升级，以及一级爆破资质升级。原来注册资本6500万元，最近增资至2个亿.订单情况：继09年11月5亿工程订单之后，又有大订单陆续签订。我们预计2010—2012三年，新联爆破公司将一共做20个亿的订单。订单意义：以贵州省内样板工程，拓展省外大型爆破工程市场预计：2010年完成4亿左右的营业额，实现净利润4000万左右二、业绩可能超预期的地方1、行业并购（预测期内一定会做，但时点不确定）成立了专门的并购工作小组，在持续寻找并购标的2、贵州有色金属开采（量不会太大）贵州铜矿、银矿、镍矿、铁矿等矿产较多，近期国家央企有开采计划，开采有色金属等可能再次启动。三、业绩测算定价：给予2011年20倍估值，一年内目标价19元。可以给相对高估值的原因：1、盘子相对较小，1.7亿股本，25亿市值2、业绩确定性强3、存在并购预期4、民爆为化工中抗周期较好的品种四、公司基本面的变化1、高管薪酬机制变更，企业内在的扩张冲动增加，管理水平提高2、对资本市场有融资诉求3、从2009年3季度开始，业绩释放基本符合预期联系人：王剑雨[e-mail]深圳房地产市场调研纪要PAGE32010-06-10晨会纪要这两天，我们在深圳实地考察了七个项目（万科清林径、万科金色沁园、万科华府、金地上塘道、天健阳光城、天健时尚空间、天健时尚名苑），并与一些二手房中介交谈，得到以下的一些信息：1、降价现象并不普遍。这两天，《南方都市报》刊登了“深圳楼市降价第一波”的报道，从标题和语调来看，好象房价就要从此进入下降通道。所以，我们特地选择了这些降价项目去实地看盘。但是，我们的感觉开发商定价仍然很坚挺。具体而言：所说的6月4日晚上开盘的万科清林径项目，是龙岗中心城北部的一个别墅项目，这次拿出来的是项目中仅有的一些小高层公寓，价格大概定在1万元/平米左右，这个价格也不能说是特别便宜。而项目三期的联排别墅的价格在4万元/平米，依然很坚挺。同样位于龙岗的金色沁园价格在13000元/平米左右，5月1日开盘卖了一大半；金域华府的价格在26000元/左右，都非常坚挺。我们并没有看到开发商有很强的意愿降价。2、品牌优质项目来访量明显好于平均。从我们调研情况来看，万科等品牌开发商的项目，尽管在工作日仍然不断有客户来访。3、深圳的开发热点都在关外，规划逐步落实后，房价有支持。我们这次看的项目主要位于宝安前海板块、龙华坂块、龙岗的大运城和中心城板块。这些片区的房价都在20000元/上下。由于地铁4号、5号线、新的火车站、大运城等市政项目的逐步建成，关外的交通和配套确实得到了很好的改善，对房价是有支持力的。老百姓的接受度也会越来越高。以万科华府为例，以前大家觉得那个位置偏，现在认可度就非常高了。4、深圳领导更替，或许有新思路。联系人：赵强[e-mail]广州国光第二期股权激励草案点评事件：2010年6月9日，广州国光第六届董事会第15次会议审议通过了《国光电器股份有限公司第二期股票期权激励计划（草案）》，草案提出授予激励对象1500万份股票期权，占现行股本2.77936亿股的5.397%；激励对象包括公司、子公司等52名高级管理人员和核心技术人员；每份股票期权在有效期内按照预先确定价格购买1股广州国光股票的权利，股票为公司向激励对象定向发行股票；股票期权的行权价格为22元/股，累计费用预计约为1.14亿元；行权期间为从股票期权授予日起六年，按照5%、20%、25%、25%、25%五期行权；行权条件为加权平均净资产收益率每年不低于9%，且较2009年净利润的平均增长率不低于22%。我们的观点1、股权激励有力保障了公司未来五年管理经营层的稳定性。股权对象覆盖了公司及子公司所有的高级管理人员和核心技术人员，5年的行权时间基本锁定未来5年公司的核心领导层和技术人员。目前公司正处在由OEM、ODM运行模式向品牌制造商转型，由国际市场转向国内、国际一齐发展的关键时期，未来五年是十分关键的五年，第二期股权激励的实施十分有利于公司的稳定健康发展。2、行权条件体现了对公司成长性和盈利能力充满信心。在考虑平均每年1898万元股权激励成本前提下，每年加权净资产收益率不低于9%，未来5年净利润年平均增长率不低于22%，严格的行权条件体现出公司对未来盈利能力和高成长性充满信心。3、行权价格直观展现了股价的至少上升空间。公司此次股权激励的行权价格为22元/股，高出前不久实施定向增发价格16.8元/股30.95%，高出此前收盘价19元15.79%，证明公司认为目前的股价大大低于其合理价值，相信未来二级市场价格能够充分反映PAGE42010-06-10晨会纪要公司基本面情况。因此我们判断，公司股价近期将很有可能攀升到22元以上。盈利预测与评级根据我们的估值模型，在考虑股权激励成本的情况下，我们预计2010-2012年公司每股收益分别为0.76元、0.94元和1.21元，对应当前股价动态PE分别为：25.0倍、20.2倍和15.7倍，给予2010年33倍市盈率，未来6个月公司目标价为25.0元,维持“买入”评级。联系人：徐博卷[e-mail]近期重点推荐广发证券发展研究中心近期重点推荐EPS(元)推荐日期上市公司2009E2010E2011E推荐日收盘价（元）最新交易日收盘价（元）目标价格（元）投资评级联系人联系方式2010-5-5神马股份1.30-1.3913.7410.4019.50-20.85买入吕丙风[e-mail]-2010-4-28潍柴动力6.016.6060.9756.98101.00买入黎韦清[e-mail]2010-4-19中鼎股份0.801.05提高目标价17.4024.00买入邱世梁[e-mail]2010-4-14海通集团1．101．5631．5824.6938．50买入曾维强[e-mail]2010-4-13铁龙物流0.480.6513．5015.5320．00买入杨志清[e-mail]2010-4-13沈阳机床0.40(摊薄)0.56(摊薄)0.72(摊薄)13.0018．00买入邱世梁[e-mail]2010-4-8康恩贝0.550.7316.1316.6022.00买入2010-4-8康美药业0.561.0813.1314.4917．00买入杨挺[e-mail]宏观及策略主要观点刺激政策导致经济超调。经济危机之后，超常规的刺激计划改变了经济周期的原有格局。在不存在政策干预的情况下，经济从衰退到复苏是一个渐进的过程。而由于刺激政策力度超常，中国经济短期中出现超调。当前的宏观经济正处于短期的滞涨中。将“滞涨”定义为经济增速下滑，通胀上行，那么由于超调后的回归，中国宏观经济正在走入大复苏趋势中的“小滞涨”。第一，基数原因和外部需求的不确定性导致经济增速放缓；第二，M1增速的高峰意味着CPI同比增速的高峰将出现在今年三季度，短期通胀的格局没有改变。流动性方面，M1增速下滑成为股市上行的最大制约。通过情景假设，我们发现M1增速下滑是较确定的；另外，TED利差和国内同业拆借利率上升也表