我国上市公司经理股票期权问题研究

苏州大学硕士学位论文我国上市公司经理股票期权问题研究姓名：施小占申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：俞雪华20050101我国上市公司经理股票期权问题研究作者：施小占学位授予单位：苏州大学相似文献(10条)1.学位论文管冬华中国企业经理人激励与股票期权制度2007我国企业经理人激励制度不合理，经理人员的人力资本不能按照生产要素分配原则参与分配，导致经理人缺乏工作积极性和创造性，经营短期化行为比较普遍。以往采取的年薪制、承包制等激励方式都无法实现对企业经理人长期有效的激励。同承包制和年薪制相比，股票期权制度具有递延性和长期性，它能够在经营者与企业之间建立起一种资本纽带，将经营者的利益与股东的利益最大程度的连接在一起，避免经营者的短期行为。股票期权激励机制之所以能够取得理想的效果，主要是基于这样的一种良性循环：授予股票期权--经理层努力工作--公司业绩提高--公司股票价格上涨--经理层行使股权并获利--经理层更加努力工作。股票期权制度这种内在的作用原理以及在发达国家成功使用的经验，被认为是当前解决我国企业经理人激励问题的最佳制度选择。正基于此，本文从股票期权的基本原理入手，首先分析了委托代理理论、信息不对称理论、合作预期理论、人力资本理论和不完全契约理论的主要内容，重点指出委托--代理理论和信息不对称理论是经理股票期权形成的客观理论基础，正是由于两权分离的出现、委托代理关系的产生以及由此带来的股东于经理人之间信息的不对称，才会衍生出经理股票期权激励机制，而该机制的产生和发展又在一定程度上实现了委托人和代理人利益的融合，从而极大地缓解了现代企业的代理问题。而人力资本理论是经理股票期权激励最为直接的理论来源，强调了经理人作为人力资本的所有者也应参与企业剩余的分配，从而为股票期权制度实行打下了坚实的理论基础。股票期权制度最早是从美国起源的，自上世纪70年代起成为一种公司所有者赋予经营管理人员的一项长期薪酬激励机制，并且取得了良好的实践效果，充分发挥出了股票期权巨大的激励效用和财富效用，缔造了“硅谷”神话。但是随着“安然”、“世通”公司的会计丑闻的揭露，股票期权制度的负面效用也显现出来。美国的实践经验给我国股票期权激励制度的建立提供了宝贵的经验。同美国相比，我国实行股票期权制度的内外部环境还很不完善，资本市场弱式有效，没有完善的经理人市场，各项与股票期权相关的法律法规建设也刚刚起步，在美国的实践中暴露出的问题对于美国是制度完善的问题，而在我国则是制度建设的问题。因此，我们不能照搬美国模式，必须根据我国企业特点建设具有中国特色的股票期权激励制度。《上市公司股权激励管理办法(试行)》的颁布实施标志着我国股票期权制度进入了一个崭新的阶段。上市公司的股权计划方案中，无论从激励对象、股票来源、激励工具、以及业绩指标的选择等各个方面都呈现出与以往不同的特征。本文详细说明了《管理办法》出台后，我国上市公司股权激励制度的最新进展，总结了其呈现出的特征，并选择了万科、中兴通讯、伊利股份三个公司的股权激励方案进行了案例分析。然而，正如本文一直强调的那样，我国的股票期权制度建设还刚刚起步，尚没有完善的配套措施和外部环境，也没有成功的经验可以借鉴和推广，因此我国股票期权方案在实践中遇到了许多问题，这些问题既有制度层面的，也有操作层面的。为解决这些问题，本文提出将EVA引入我国企业股票期权制度，建立基于EVA的股票期权制度。总之，股票期权作为一种制度安排，它的功效大小不仅仅取决于其本身的完善程度，还取决于该制度与社会各因素的相互关联和作用，是一个系统工程。同时，股票期权作为一种企业经理人的激励方式，又与各个企业自身状况密切相关，企业必须根据企业特点设计适合的经理人激励制度，不能一哄而上。2.学位论文赵军营我国股票期权激励机制研究2009长期以来，企业经理人的激励问题一直是企业所有者面临的一项重要课题。在现代企业两权分离的制度下，企业经理人与企业所有者形成了委托代理关系，代理过程中，由于委托人和代理人双方信息不对称和目标函数的非兼容性，可能导致经理人出现“逆向选择”和“道德风险”等行为，损害企业利益。为解决这一问题，经理股票期权应运而生。20世纪90年代，经理股票期权激励盛行于美国并起到了极大的激励作用。进入21世纪，随着安然等公司的财务丑闻频频曝光，股票期权激励制度的实施遇到了前所未有的困难和问题。在我国，企业自90年代开始引入经理股票期权激励制度，但是，由于我国企业实施经理股票期权激励受到了一系列的约束，经理股票期权激励还不规范，在实践中并没有取得较好的激励效果。在这种背景下，股票期权激励机制的研究对我国企业建立健全激励与约束机制，规范运作与持续发展都将有重要的现实意义。全文分为六章，第一章引论，包括本文选题的动因、研究意义、方法和创新点，并对国内外相关研究文献进行了综述。第二章股票期权概述，对股票期权的涵义、分类和特点做了简要介绍，并分析了股票期权激励的理论基础、运行机理和正负方面的效应。第三章分析了股票期权方案设计：包括股票来源和授予对象、授予标准和额度、定价区间和定价模式、行权方式和有效期间、股票期权的权利变更和披露。第四章论述了股票期权在美国的实践情况：包括其产生、发展和目前出现的困难及新问题；然后论述股票期权在我国的应用现状：包括北京模式、上海模式、武汉模式和股权分置模式，并以上海贝岭公司、宝钢公司和万科公司为案例进行详细分析。第五章从多个角度对股票期权激励制度在我国实施可能遇到资本市场弱有效性、经理人市场尚未形成、公司治理结构存在缺陷和业绩评价体系不健全等方面的障碍进行了较为深入的分析，并提出扫除这障碍的对策和建议。第六章提出股票期权有待进一步深入研究的问题。3.学位论文徐向阳基于虚拟产权的企业家激励机制研究2006激励理论(企业理论)是现代经济学的前沿。激励理论一般建立在委托——代理理论的框架内，它研究在两权分离的情况下，由于面临着信息不完全或不对称问题，委托人如何监督和激励代理人，以使其按照委托人的意愿行事。如何有效激励经理人是现代两权分离型公司必须解决的重要问题。现代产权理论强调产权的激励作用，从而推导出产权制度的重要性。由于没有区分现有产权和未来产权，现代产权理论没有能够揭示出激励的本质。本文试图在不完全信息的基础上，忽略委托人和代理人的风险偏好，从虚拟产权的视角探讨企业家激励问题。本文分为四个部分。首先为导论，第一部分回顾了关于企业和激励理论的相关文献，限于篇幅和本文主旨，仅回顾了主流的企业理论。第二部分介绍了国有企业的存在的问题，回顾了理论界和企业界提出的对策，并指出了它们的缺陷所在。第三部分建立了一个模型，从虚拟产权的视角来研究企业家激励问题。不同于产权学派现有的观点，文章认为对企业家起激励作用的并非产权本身，而是通过产权带来得剩余索取权。本文认为提供激励的因素并不是拥有什么，而是期待拥有什么。文章首次提出“虚拟产权”这一概念，并通过一个正式模型比较分析了“虚拟产权”和真实产权在激励作用中的主要区别，结论为在预期最大获利大于预期最大亏损时，真实产权的激励作用不如“虚拟产权”；而在预期最大亏损大于预期最大获利时，“虚拟产权相对于真实产权激励不足。用“虚拟产权”替代真实产权，通过对虚拟产权模型的适当修正，可以使虚拟产权产生与真实产权相似的激励作用。在文章的第四部分，我们对经理人激励和国有企业改革提出了建议：给予国有企业经理人“拟产权”，代替原来的MBO。这样既可以起到阻止国有资产流失的作用，又可以起到激励经理人的作用。考虑到“虚拟产权”在激励方面的缺陷，建议在企业经营失败时，由经理人承担对应于“虚拟产权”的损失，或者将对应于“虚拟产权”的损失变成经理人的负债。文章的目的是为企业家激励和国有企业改革提供一个有益的思路。4.期刊论文雷新途理财目标、均衡契约与经理股票期权-财经理论与实践2001,22(2)在现代企业两权分离的制度下,企业经理人员与企业所有者形成了代理关系.代理过程中,由于代理主体双方信息不对称和目标函数的非兼容性,可能导致经理人员发生逆向选择和道德风险的企业理财目标背离行为.对于企业所有者而言,协调理财目标最理想的手段就是寻找一种能使代理主体双方的成本和效益达到均衡状态的契约即均衡契约.20世纪80年代以来,西方发达国家企业纷纷采用的经理股票期权就是一种符合均衡条件的契约,随着我国企业激励机制的建立和成熟,经理股票期权也将成为我国企业所有者协调理财目标的重要工具.5.学位论文房海滨基于上市公司经理股票期权计划研究2003当今世界经济大潮席卷全球,各个国家都在不遗余力地发展本国经济,大力发展生产力,提高企业在国际范围内的竞争力.长期以来,企业经理人激励问题一直是企业股东和所有者面临的一项重要课题.在现代企业两权分离的制度下,企业经理人员与企业所有者形成了代理关系.代理过程中,由于代理主体双方信息不对称和目标函数的非兼容性,可能导致经理人员发生逆向选择和道德风险等与企业理财目标背离的行为,损害企业价值.所以,解决这一问题显得尤为重要,西方发达国家和中国先后采用了经理股票期权——这种有效的经理人长期激励机制.本文总结了经理股票期权制度在国内外的实施情况,进行了深入细致地比较,分析了我国实施经理股票期权计划的必要性和可行性.在总结以往研究成果的基础上,针对经理股票期权计划实施的要素和方案设计进行了研究,如经理股票期权受益人、期权数量、行权价格和行权时间的确定,对布莱克-舒尔斯模型进行了适应性改进,使其定价和以此为基础的经理股票期权数量确定更加合理.最后,运用SAS统计软件,针对经理股票期权的有效性进行了实证分析.本文在充分调查研究的基础上,既继承前人又推陈出新,充分结合当前基本国情,公司实际情况,使经理股票期权定价更合理,实施更有效,以期达到适用的目的,为公司的长远发展服务.6.学位论文张冬莉经济增加值（EVA）在经理人奖金计划中的应用2005所有权和经营权的分离是现代企业的显著特征，伴随两权分离而产生了委托代理关系。为了维护自身的利益避免经理的逆向选择和道德风险，股东需要设计一套业绩评价体系和激励制度使得经理人的努力方向接近于自身的目标函数。针对我国目前社会主义经济体制改革中经理人激励机制特别是奖金计划中存在的诸多问题，笔者提出了以EVA作为业绩评价指标以及基于此的奖金计划，来解决企业经营决策层主要负责人的超额劳动付出、业绩质量和薪酬奖金所得之间不挂钩的问题。EVA作为业绩评价指标具有传统的业绩评价指标不可比拟的优越性。它重视了资本成本，它对净利润进行调整以期更加真实的反映经理的经营业绩，它还是贯穿决策、评价和激励的指标，同时它还提供了一种经营管理和价值创造的思想，这使得它作为业绩评价指标和基于它的奖金计划能够能更好的解决股东和经理人之间的代理问题。笔者首先从分析我国目前经理人激励机制特别是奖金计划中存在的问题入手，指出在我国进行的经济体制改革过程中建立适合我国具体国情的企业经理人奖金计划，完善经理人报酬激励有着重要的理论和现实意义。接下来笔者就中外学者对于EVA和基于EVA的奖金计划的文献加以归纳、整理，在继承前人经验和对企业家人力资本理论、代理理论和激励理论进行分析的基础上提出了基于EVA的奖金计划的切入点：其一，利用单一EVA指标来代替传统的繁多的会计指标作为经理人业绩评价指标；其二，构造以EVA为基础的奖金计划，在原有奖金计划的指标、标准和模式上加以创新，来抑制经理人的机会主义倾向，降低代理成本，调动经理人积极性从而完善经理人报酬激励机制。在随后的EVA理论分析中，笔者顺次介绍了EVA的含义、计算、会计调整、与NPV及MVA的关系、特点及应用。指出EVA可以被看作对经济利润的近似的模拟，但却比经济利润走得更远，它在项目评价、企业的经营管理和管理者业绩评价和报酬计划中都有着广泛的应用。在第四章中笔者提出了本文的核心——基于EVA的奖金计划并对它的优越性进行了分析。笔者首先从代理理论角度指出奖金计划可以激励经理人按股东的意愿行事，随后分析了EVA指标相对于传统的会计指标和市场指标的优越性，继而笔者提出了自己的