我国住房抵押贷款证券化的风险与定价研究

北方工业大学硕士学位论文我国住房抵押贷款证券化的风险与定价研究姓名：时恒艳申请学位级别：硕士专业：数量经济学指导教师：刘喜波20080510我国住房抵押贷款证券化的风险与定价研究作者：时恒艳学位授予单位：北方工业大学相似文献(5条)1.学位论文李卫生A商业银行住房抵押贷款证券化运作模式设计2006住房抵押贷款证券化(MBS)是将流动性差但未来具有稳定现金收入流的住房抵押贷款，构造和转变成可销售和转让的证券产品的过程。这种源自20世纪70年代美国的金融创新工具，改变了传统的“借款人-银行-储蓄者”的信用链，将其扩展为一个由储蓄者、银行、借款者、证券化中介机构、投资者和其他有关中介机构组成的更长的信用链，使商业银行降低了流动性风险，同时也使MBS的各方参与主体从中受益。20世纪90年代中期以来，我国学界和金融界多从宏观层面对MBS进行深入研究，但对微观主体运用这一创新工具的操作模式进行研究的非常少。本文以A商业银行为实施主体设计了一套可操作性强的MBS运作方案，期望为我国商业银行运用MBS改善资产流动性，提高创新能力提供有益的借鉴。本文首先从资产证券化的基本概念和运作流程出发，介绍了住房抵押贷款证券化的一个核心原理(基础资产的现金流分析原理)和三个基本原理(资产重组原理、风险隔离原理和信用增级原理)。其次分析了A银行经营管理中的问题，论述了其实施MBS的意义和可行性，确定了MBS的设计原则。其三结合我囡目前的宏观经济、法律政策和金融市场等现状，设计了A银行MBS的运作模式，包括特殊目的机构(SPY)设计、交易结构设计、产品设计。在SPY设计中，通过比较分析“信托型”、“公司型”和“有限合伙型”SPV的优劣，得出了利用信托模式构造SPY是A银行目前较为合理的选择。在交易结构设计时，结合了A银行目前面临的实际环境，确定了各参与主体，安排了主要操作流程。在产品设计时，对证券化品种进行了比较选择，确定了抵押担保证券是A银行MBS初期阶段的首选产品，并设计了抵押担保证券的发行规模、期限，进而分析了住房抵押贷款的现金流，运用现金流贴现模型、资本资产定价模型和提前偿付模型CPR和PSA确立了A银行证券化产品的定价思路。2.学位论文吴永超我国住房抵押贷款证券化的模式设计与定价研究2006住房抵押贷款证券化是源自美国的金融创新工具，它的出现使得商业银行改变了目前传统的“借款人——银行——储蓄者”的信用链，而将其扩展为一个由储蓄者、银行、借款者、证券化中介机构、投资者和其他有关中介公司组成的更长的信用链。它能从根本上改善商业银行的资产负债结构，增强银行资产流动性；同时可以为我国的住房信贷资金供给提供新的来源，以支持更多的人买房，有效刺激居民住房需求，推动房地产业向纵深方向发展；另外作为一种金融创新，住房抵押贷款证券化能为投资者开辟新的投资渠道，有利于中国资本市场的发展。2005年底，中国建设银行委托中信信托投资有限责任公司发行2005年第一期“建元个人住房抵押贷款资产支持证券”，这是国内首单个人住房抵押贷款债权证券化产品，开创了我国住房抵押贷款证券化实践的先例。在此背景下，研究住房抵押贷款证券化在理论和实践上都具有重要意义。住房抵押贷款证券化的核心问题包括两部分：首先是采用哪种模式，即如何设计住房抵押贷款证券化的流程，确定各个参与者的权利和义务。其中最为重要的又是证券品种的选择和特殊机构设置(SPV)的设立形式，因为这直接关系到证券化的成败。本文将在研究国外住房抵押贷款证券化模式的基础上，结合我国国情，以“对中国最为合适、同时最能发挥住房抵押贷款证券化功能”为原则，探讨我国住房抵押贷款证券化的模式设计。其次是住房抵押贷款支持证券的定价研究，定价合理与否将直接决定住房抵押贷款证券化能否操作成功。本文综合评述国外住房抵押贷款证券定价方法，分析我国的现状，最后得出在蒙特卡罗模拟票面利率期限结构的基础上，以现金流量现值法对MBS进行定价在我国目前是一种较为现实的选择，并以此方法对2005年第一期“建元个人住房抵押贷款资产支持证券”进行定价。待经验数据积累充分，再采用精确程度较高的模型(如蒙特卡罗模拟定价法)进行定价。3.学位论文李雪梅中国住房抵押贷款证券化的风险及定价研究2007住房抵押贷款支持证券产生于美国，是近几十年来国际金融领域中最重要的一种金融创新产品。它的出现扩展了传统信用链，使商业银行增加了资产的流动性，同时也为房地产市场提供了新的资金来源，促进了金融市场及房地产市场的发展。但是，信用链的延长也意味着风险因素的增加，复杂的证券化程序也增加了收益的不确定性。住房抵押贷款证券化是否增加了国民经济的系统风险，部分取决于证券化过程中蕴含的风险能否被正确地定价。因此，在关注住房抵押贷款带来可观收益的同时，对其风险及定价的研究显得更为重要。本文根据中国国情，从住房抵押贷款支持证券的基础资产及运作方式出发，分析了中国住房抵押贷款证券化过程中存在的风险。中国住房抵押贷款证券化风险可分为基础资产风险与证券化风险，其中基础资产风险包括提前偿付风险和信用风险，证券化风险包括结构风险、法律风险和第三方风险。中国借款人的提前偿付行为特点与国外不同，因此在衡量中国的提前偿付风险时不能照搬国外的模型。本文详细分析了影响中国借款人提前偿付行为的因素，包括利率、贷款年限、季节性因素和总体经济环境。通过分析发现，借款人收入水平的变化是引起中国提前还款的直接原因。根据中国借款人提前偿付行为的特点，本文从理论上提出了一个适合中国国情的提前偿付模型，即借款人将每月家庭收入按一定的比例用于住房消费支出，该支出分为两部分，一部分用于偿还每月固定的住房抵押贷款月付款，剩余部分则储蓄起来，用于提前还款。这样用于提前还款的金额将不断累计，当累计额超过提前偿付的最低标准时，借款人就会提前还款。因此，通过预测借款人的收入水平，就可以得出贷款期限内的单月死亡率和条件提前偿付率。住房抵押贷款支持证券是含权债券，其理论价格与普通债券不同。本文首先从理论上分析了住房抵押贷款支持证券的价格及定价方法，然后提出了中国住房抵押贷款支持证券的定价方法。最后，根据本文提出的中国提前偿付风险测度模型，采用蒙特卡罗方法模拟利率，并用期权调整利差法对中国住房抵押贷款支持证券进行了定价模拟。4.学位论文淳于雅我国住房抵押贷款证券（MBS）的定价研究2006住房抵押贷款证券(MBS)是源自美国的金融创新工具，它的出现使得商业银行改变了目前传统的“借款人——银行——储蓄者”的信用链，而将其扩展为一个由储蓄者、银行、借款者、证券化中介机构、投资者和其他有关中介公司组成的更长的信用链，使商业银行降低了流动性风险，同时也使MBS的各参与主体从中受益。2005年12月15日，中国建设银行正式发行了我国首单个人住房抵押贷款证券化产品——“建元2005-1个人住房抵押贷款支持证券”，从此我国住房抵押贷款证券化进入了一个新的时代。MBS的定价研究是住房抵押贷款证券化的核心问题，定价合理与否将直接决定我国MBS能否操作成功。第一章介绍了论文产生的背景、研究的意义以及国内外在MBS定价研究相关领域的研究成果。第二章介绍了MBS在世界各国的发展历史、种类及风险等相关理论。第三章系统阐述了目前已有定价过程中需要使用的各类利率模型、提前偿还模型及定价方法。第四章则进行了一次定价模拟，其中选用了最能拟合近几年我国利率变化情况的Vasicek模型作为利率模型，选用最能体现近年来部分提前偿还的威布尔分布构建比例危险模型来作为提前偿还模型，同时考虑到提前偿还权的价值而选取了期权调整利差法作为定价方法。此外，本文还针对模型参数的敏感性进行了分析，探讨了不同的市场环境对于利率变化、提前偿还行为的变化及MBS定价的影响。最后是本文的简单总结及未来发展的展望。5.学位论文周山MBS信托产品设计及其在西安国投的应用2006银行住房抵押贷款证券化(MBS)是将银行不流通但具有稳定的未来现金收入流的存量信贷资产，构造和转变成可销售和转让的金融证券产品的过程。这种源自美国的金融创新工具，改变了目前传统的“借款人-银行-储蓄者”的信用链，而将其扩展为一个由储蓄者、银行、借款者、证券化中介机构、投资者和其他更长的信用链，使商业银行降低了流动性风险，同时也使MBS的各方参与主体从中受益。20世纪90年代中期以来，我国学界和业界对MBS进行了深入和研究和不断探索。但目前现实的研究离实际操作仍有一定距离，主要原因是关于特殊目的机构(SPV)的选择和运作条件不够成熟。本文期望利用信托模式构造SPV并结合西安国际信托投资公司在信托业界的实际运作经验，并设计了一套可操作性强的住房抵押贷款(MBS)信托产品方案，以加强西安国投信托产品的创新能力，进而提高其核心竞争力。本文从资产证券化的基本概念和运作流程出发，介绍了资产证券化的一个核心原理(基础资产的现金流分析原理)和三个基本原理(资产重组原理、风险隔离原理和信用增级原理)。其次，通过对基础设施收入、银行不良资产、住房抵押贷款等证券化操作实践中可以进行的证券化的对象进行了比较，更加阐明了只有住房抵押贷款才是我国目前可以进行证券化操作的现实选择。再次，通过重点比较分析“信托型”、“公司型”和“有限合伙型”SPV的优劣，得出了利用信托模式构造SPV即SpicialPurposeTrust(SPT)是在我国目前一种较为合理选择，同时还对我国SPT的具体模式进行了探讨。本文重点介绍了西安国投MBS信托产品设计方案，主要包括西安国投MBS信托计划的设计应用的可行性和必要性，产品设计思路和主要流程，证券品种的比较选择，信托计划文件的准备，信托产品定价问题等，并提出了方案实施所采取的举措。最后本文还对MBS信托方案所涉及的本着法律、会计和税收问题进行了一定分析，并针对方案实施的效果提出了改进措施。本文主要采用比较研究的分析法，主张在我国当前的实际情况下利用信托模式构造SPV，并以过手证券这一简单的MBSes证券品种作为M13S信托产品采用的形式。采用图外最流行的100﹪PSA标准来度量提前还款行为的处理方法和静态现金流折现法(SCFY)进行MBS信托产品的定价模型设计，并对整个MBS信托产品的设计、发行和管理服务进行一定安排。本文链接：授权使用：上海海事大学(wflshyxy)，授权号：9c479235-a93b-4d52-af12-9e160072b0cf下载时间：2010年10月21日