我国股票市场和债券市场联动关系研究

中国海洋大学硕士学位论文我国股票市场和债券市场联动关系研究姓名：苗国伟申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：黄瑞芬20090601我国股票市场和债券市场联动关系研究作者：苗国伟学位授予单位：中国海洋大学相似文献(10条)1.学位论文曾志坚股票与债券市场间收益率及流动性联动关系研究2006股票和债券的资产组合在证券投资领域是一种传统而常见的投资组合方式。为了从组合中获取最大收益和最大限度的规避风险，研究这两种资产之间的联动问题具有重要意义。首先，有助于投资者对资产正确定价；其次，会对投资者的投资决策产生重要影响，使其获得更高的资产多样化利益；再次，有助于管理层制订政策，防止针对一方面的政策会对另一方面产生负面影响。对于证券市场，人们最关心的是其收益率与流动性。所以，研究股票市场和债券市场之间的收益率联动与流动性联动具有重要意义。本文的研究目的是为了探求股票市场和债券市场的收益率之间、流动性之间是否存在联动关系，是什么形式的联动关系，以及什么宏观经济因素影响这些联动关系。本文的联动关系包括两个市场的收益率之间与流动性之间的相互影响、长期协整关系、因果关系、领先滞后关系，以及时序变化的相关性。本文首先对股票与债券联合定价模型进行理论分析，从定价模型本身出发，探寻了影响股票与债券收益率的共同因素。同时，从理论上分析了利率、通货膨胀率、货币供给量、汇率、工业增加值、企业景气指数等宏观经济因素对股票市场与债券市场之间收益率联动的可能影响。由于上海证券交易所2003年才颁布了上海国债指数，本文采用类似的方法，编制了一种新的上海国债指数，时间追溯到1997年。根据所编制的国债指数，本文实证分析了股票市场与债券市场之间收益率的联动关系，发现股票市场收益率与债券市场收益率之间存在长期影响，股票市场收益率与债券市场收益率之间存在领先滞后关系，股票市场与债券市场收益率之间的月度相关性是时序变化的，可以用模型进行描述与预测，并分析了影响这种联动关系的宏观经济因素。通过对流动性衡量方法进行比较分析，本文编制了流动性指数，用以统一度量中国股票市场与债券市场流动性，从而为比较分析股票市场与债券市场的交易情况以及流动性情况奠定了基础。并从理论上分析了利率、通货膨胀率、货币供给量、汇率、工业增加值、企业景气指数等宏观经济因素对股票市场与债券市场之间流动性联动的可能影响。根据所编制的流动性指数，本文实证分析了股票市场与债券市场之间流动性的联动关系，发现股票市场流动性与债券市场流动性之间存在长期协整关系，股票市场流动性的波动与债券市场流动性的波动之间存在领先滞后关系，股票市场流动性与债券市场流动性之间的月度相关性是时序变化的，可以用模型进行描述与预测，并分析了影响这种联动关系的宏观经济因素。有关宏观经济因素对股票市场与债券市场之间联动关系影响的实证结果与理论分析基本一致。通过对影响股票市场与债券市场之间收益率联动和流动性联动的宏观经济因素进行比较分析，发现存在共同之处。同时发现，中国证券市场的发展还不成熟，存在一定的缺陷。最后，在借鉴国外成熟市场的先进经验，并在理论分析和实证研究的基础上，本文就中国证券市场的发展提出了政策建议。2.期刊论文曾志坚.江洲.ZENGZhi-jian.JIANGZhou关于我国股票市场与债券市场收益率联动性的实证研究-当代财经2007,(9)股票和债券的资产组合在证券投资领域是一种传统而常见的投资组合方式.为了从组合中获取最大收益和最大限度地规避风险,研究这两种资产之间的联动性问题具有重要意义.基于对股票市场与债券市场收益率联动性进行的实证分析,我们发现股票市场与债券市场收益率之间存在长期影响;股票市场与债券市场收益率之间存在领先-滞后关系;股票市场与债券市场收益率之间的月度相关性是时序变化的,可以用模型进行描述与预测.3.期刊论文曾志坚.罗长青.ZENGZhi-jian.LUOChang-qing股票与债券市场流动性联动的实证研究-财经理论与实践2008,29(4)金融资产流动性的联动关系是金融管理学中的一个基础问题,通过实证分析股票市场与债券市场之间流动性的联动关系的研究结果表明,股票市场与债券市场流动性之间存在长期协整关系,股票市场与债券市场流动性的波动之间存在领先滞后关系,股票市场与债券市场流动性之间的月度相关性是时序变化的,可以用模型进行描述与预测.4.学位论文王烨红中国债券市场问题与对策2007债券市场与股票市场是构成资本市场的两大支柱。而目前我国的债券市场发展明显滞后于股票市场。充分发挥债券市场的作用，对于发展整个金融市场，进一步扩大企业的投融资渠道，推动经济的发展具有十分重要的现实意义。近几年，我国债券市场发展十分迅速，已形成了银行间债券市场、交易所债券市场、债券柜台交易市场三大交易市场；交易品种包括国债、金融债、公司债和可转债。债券市场的发展对支持国家基础设施建设投资、推进利率市场化、完善资本市场功能起到了积极的作用。同时，我国债券市场还存在很多问题。本文的主要思路是从解决债券市场的问题的最终目的出发，先从分析债券市场的功能和重要性入手，然后具体分析这些存在的问题，然后会借鉴美国债券市场的一些先进的经验，由此再提出相应的对策。第一部分为债券市场的功能及重要性，主要阐述了债券市场的功能及作用机制，和债券市场对整个金融体系的重要性，这部分提出了我们研究的目的，正因为债券市场的重要性，我们才有必要去研究问题，从而解决问题。第二部分为我国债券市场存在的问题。包括国债市场的问题、债券回购市场问题、公司债券市场问题、金融债券市场问题等。是本研究的问题的提出。第三部分为美国债券市场经验借鉴。从美国债券市场的市场主体、运行机制、托管结算清算体系等方面来进行分析，从而得出对我国债券市场发展有益的经验。第四部分为本研究的重点，即如何发展我国的债券市场。主要包括培育场外市场为主的统一的债券市场体系，进一步加强债券市场中介服务和基础设施建设，完善债券市场的利率形成机制，债券市场的监管及其立法。5.会议论文王一萱公司债券市场：理论、实践、制度建设2004刚刚结束的十六届三中全会《关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》中第15段有关于资本市场的一整段论述，其中第四句话为“积极拓展债券市场，完善和规范发行程序，扩大公司债券发行规模”，将债券市场尤其是公司债券市场的发展，提到与多层次的股票市场相同的战略高度，显示了债券市场在一国资本市场中的重要地位。中国证监会尚福林主席在证监会学习十六届三中全会精神时提出“建立由市场主导的创新机制，把拓展债券市场作为扩大直接融资的重要途径”，进一步明确了债券市场的在今后资本市场发展中的重要地位。作者认为下一步债券市场尤其是公司债市场将迎来一个大发展时期，发展速度很可能超过股票市场的发展。本文将从国外公司债券发展的状况比较、公司债券优势理论两个方面阐述中国公司债券发展的潜力，最后针对中国发展公司债券市场存在的制度问题，提出具体制度建设的建议。6.学位论文陈亮我国股票与债券市场的驱动因素分析2009作为两项最主要的金融资产：股票和债券，研究它们的驱动因素不仅有理论意义，而且对政策制定者和投资人具有现实价值。本文首先回顾了国内外关于资产价格波动最近的研究成果，在此基础上，建立了本文实证研究模型：动态戈登增长模型的推导及一般分析框架，最后应用动态戈登增长模型和VAR(向量自回归)方法将股票与债券超额回报分解为关于红利、通胀、短期实际利率和超额回报的消息。针对我国股票市场和债券市场月度数据，主要得到如下3个重要结论：(1)我国股票市场超额回报的波动很大一部分是由未来预期红利变化的消息驱动的，实证结果表明来自未来预期红利变化消息的驱动为来自未来股票超额回报变化消息和未来实际利率变化消息驱动的2倍甚至是3倍，从这个意义上讲，我国股票市场波动可以看作“红利驱动”。(2)我国债券市场超额回报的波动是由未来预期通胀变化的消息和未来预期短期实际利率变化的消息驱动的，实证结果显示来自未来预期通胀变化消息和未来预期短期实际利率变化消息的驱动大约为来自未来债券超额回报变化消息的2倍，从这个意义上讲，本文认为，我国债券市场波动可以看作“通胀和实际利率共同驱动”。(3)本文的研究结果支持我国股票与债券市场波动之间的低关联性，这一结论不同于传统观点所认为的作为两种为了吸引投资人投资组合空间的竞争性金融资产，它们之间的波动应存在“联动性”。本文针对上述3个结论提出如下3点政策建议：(1)由于我国股票市场最主要的驱动因素为红利，所以建议政府应敦促上市公司按时、按量、平稳发放红利，规范上市公司的管理。(2)由于我国债券市场最主要的驱动因素为通胀和实际利率，所以建议政府应把物价稳定和利率作为稳定资本市场的头等大事。(3)由于我国股票市场与债券市场的低关联性，所以建议政府在股市波动异常时，不要还将另外一只眼睛盯住债券，债券市场可能此时并未有任何异常波动。7.期刊论文吴楚松.闫康扩大债券市场促进中国证券市场的均衡发展-武汉理工大学学报(社会科学版)2003,16(3)中国证券市场的产生源于经济改革融资的客观需求.股票市场和债券市场作为证券市场的两个子市场,二者对证券市场的发展和完善起到了重要的推动作用.证券市场自创立之初,股票市场和债券市场就一直呈现出不平衡的发展格局.这种格局是政府主导型制度安排的结果.证券市场要均衡发展,就应扩大债券市场,以不断完善社会主义市场经济体系.8.学位论文张丽贤我国股市与债市的相关性研究200990年代以来，中国资本市场快速发展，投资品种越来越丰富，投资主体越来越多样化，投资规模也越来越大。利用投资组合理论对金融资产进行组合投资已被越来越多的投资者所接受。金融资产收益率的联动关系金融管理学中的一个基础问题，它对于理解资产定价具有理论指导意义，对资产分配和风险管理则具有实践指导意义。由于信息技术和金融衍生技术的进步，国内金融市场之间的相关性也逐渐增强。目前一些学者开始关注股票市场与债券市场间的相互关系。本文研究的目的主要是探求股票市场和债券市场的收益率之间是否存在相关性，是什么形式的相关性，以及哪些宏观经济因素会影响这种相关性。本文的联动关系主要包括两个市场的收益率之间的相互影响及因果关系。本文首先从资产组合的角度探讨了股市与债市相关性的理论基础。接着对股票与债券定价模型进行理论分析，从定价模型本身出发，探寻影响股票与债券收益率相关性的共同因素。同时，从理论上分析了利率、通货膨胀率、货币供给量、工业增加值、企业景气指数等宏观经济因素对股票市场与债券市场之间相关性的可能影响。除了理论分析，本文还实证研究了股票市场与债券市场收益率的相关性，发现从长期看，股票市场与债券市场收益率之间存在相关性，但是相关性较弱；债券市场收益率是股票市场收益率的Granger原因，而股票市场收益率并不是债券市场收益率的Granger原因；从短期看，股市与债市在某些时段存在均衡关系，或表现为正相关，或表现为负相关。本文同时分析了影响这种相关性的宏观经济因素，得出了股票市场与债券市场收益率相关性的变化，主要受其自身变化及国内宏观经济因素影响的结论。在对我国股市与债市的相关性进行制度政策考察时发现，中国证券市场的发展还不成熟，存在一定的缺陷，股市与债市的分割比较严重，扭曲了中国股市与债市的相关性。最后，在借鉴国外成熟市场的先进经验，并在理论分析和实证研究的基础上，本文就中国证券市场的发展提出了政策建议。9.期刊论文王璐.庞皓.LuWANG.PANGHao中国股市和债市波动的溢出效应——基于交易所和银行间市场的实证研究-金融论坛2008,13(4)由于我国股市和债市的相对分割,使得对其波动溢出关系的探讨对研究市场间资源配置、信息流动等有更深远的意义.在构建股市和债市DVAR模型的基础上,利用Wald和LR检验发现,两市存在波动溢出效应,但整体溢出影响较低.通过VECM模型分析交易所和银行间债券市场与股市之间的内在渡动关系,发现交易所市场较银行间市场对股市波动影响更大,而银行间市场受交易所市场波动更剧烈.总的来看,我国目前金融资源在两市配置效率较