我国证券市场持续发展的基本途径我国证券市场持续发展...

我国证券市场持续发展的基本途径我国证券市场持续发展的基本途径我国证券市场持续发展的基本途径我国证券市场持续发展的基本途径傅磊一、优化证券市场的结构一、优化证券市场的结构一、优化证券市场的结构一、优化证券市场的结构1．股权结构。实施国有经济战略性调整必须从股本结构和企业内的组织设置出发，明确国有产权的运营主体和责权利关系。一要明确中国证券市场结构调整的必要性。二要完善证券市场结构，推进金融创新。加快创业板和债券市场发展，适时建立电子交易板，形成我国多层次的市场体系，逐步开放保值性产品市场。国有独资公司和国家控股公司对股权结构的调整涉及社会各方面的利益，必须积极而慎重地进行。既要反对消极观望、防止贻误股权结构调整的有利时机、降低国有资产流动的机会收益，也要避免草率从事、避免公共资产被少数人占有，造成严重的社会分配不公。2．投资者的结构。。。。如何培育和壮大我国机构投资者队伍，首先要正确看待证券机构投资者在我国证券市场发展中的历史功过。少数机构的违规投机行为，不应动摇机构投资者在证券市场中的应有地位，尽快完善监管体系，促进证券市场的健康稳定发展。具体措施有以下几点：(1)大力发展各类投资基金。开放型基金将成为未来我国投资基金的主力及发展方向。当前，一是要抓紧出台旨在规范市场各方行为的相关配套政策、法规，二是在总结封闭型基金运作经验的同时，尽快在试点基础上推出开放型基金，并渐次扩大其市场规模。(2)加快退休养老、保险等基金的发展步伐。尽快根据国际通行做法并结合我国实际，制定出切实可行的规范性法律条例，促进我国基金业和证券业的共同繁荣。(3)积极引导外国资金进入我国证券市场。我们应解放思想，大胆借鉴，进一步优化投资环境，积极组建中外合作基金和中外合资保险公司并逐步加以规范，推动国内证券市场健康发展，为最终开放资本市场，实现经济一体化创造条件。(4)对投资机构进行改制和重构，走规模效益发展道路。综合运用收购、兼并等手段，积极实施资本重组，优化资本结构，扩大资产规模，不断提高资本运营质量，通过市场机制而不是行政撮合，建立若干跨地区、跨所有制乃至跨国经营的大型证券企业或集团，为我国证券市场与国际市场接轨及参与国际竞争打下坚实的基础。(5)建立机构投资者的合法融资渠道和保险机制。可考虑设立专门证券融资公司，向有实力的投资机构融资、融券，开展符合国际惯例的证券抵押融资业务。二、证券市场的业务及品种创新二、证券市场的业务及品种创新二、证券市场的业务及品种创新二、证券市场的业务及品种创新1.设立开放式基金。。。。(1)开放式基金的优点。把社会分散的闲置资金集中起来，把小额的个别资本(资金)转化为巨额的社会资本(资金)。开放式基金的优点：其一，内含市场选择机制，投资者可完全根据基金表现自由认购或赎回；其二，一般无预定的存在期限，表现优异者可以无期限存在下去，而封闭式基金均有一定“封闭期”；其三，基金的交易价格以资产净值为标准，不受市场供求影响，投资性很强，可最大限度地满足投资者的投资理财需求。(2)开放式基金对证券市场发展的作用。首先，设立开放式基金将给市场带来较多的增量资金，特别是通过城乡银行营业网点销售，能将过去无条件进入证券市场的资金吸引进入股市，对股市而言，入市资金规模会得到较大幅度增加，需求力量会进一步加强。其次，投资基金作为机构投资者进入证券市场，可以改变市场投资主体构成，促进证券市场投资决策理性化。再次，基金作为机构投资者其投资决策富有理性，因而，也就特别注意投资性。这将增强证券市场的投资性，抑制市场的投机性，利于形成股市的蓝筹股、明星股。内在素质好的企业会逐步成为市场的重点投资对象，从而有利于减少证券市场价格的波动性。2．资产管理业务创新。资产委托管理是受人之托管理他人所托财产的行为，是一种所有权与经营权的分离，其范围十分广泛。管理人可以是具有行为能力的任何自然人、法人，被管理财产可以是一切具有财产价值的有形财产和无形财产。资产管理特指有资格的经营机构接受客户的委托，通过证券市场对客户的委托资产在授权范围内进行经营管理，以实现资产保值增值的金融业务。(1)开展资产管理的有利方面：开拓证券公司盈利空间。如果证券公司要想在不违规的情况下，利用其专业优势，在二级市场争取最大的收益，惟一可行的办法就是通过委托资产管理业务的形式参与二级市场的运作。其次，委托资产管理业务可以提升证券公司的业务发展空间。是证券市场发展的需要。国际成熟市场发展的经验表明，在市场发展到一定阶段后，开展委托资产管理业务从某种意义上讲，也是市场发展本身的需要。能根据客户的个性化需求设计投资组合。根据不同投资者的个性化需求制定投资策略，构建投资组合，对于客户明确表示介入、不介入以及介入某一证券品种的最高资金规模等要求，资产管理人必须切实履行客户的上述投资限制约定，直接地体现了投资者利益，更容易受到投资者的利益驱动。信息披露的形式及内容方面应更为灵活。(2)发展资产管理业务必须解决的首要问题：制定专门的资产管理业务法律。我国目前的现实情况是，专门的资产管理业务法律还是一个空白，即使一些涉及资产管理业务的有关管制规定，也互相矛盾，在操作上无所适从。政府的许可(或立法)对新业务的开展往往具有举足轻重的作用，管理部门的支持对新业务的发展将产生强烈的诱导作用。从我国资产管理业务几年的实践来看，资产管理立法应着眼于两点：一是通过立法，使资产管理业务取得合法的地位。二是通过立法，杜绝资产管理业务中不公正行为，提高证券市场效率。(3)发展资产管理业务须具备的前提：信用经济关系的高度发展。信用做为资产管理发展的最一般条件，在我国加以大力培育和发展，是非常必要的。这是因为，资产管理是委托人与代理人之间的一种特殊的信用关系，而这种关系的确立和发展及其规范都只有在信用关系非常发达的条件下才有可能。风险准备金制度。以分账经营为特征的资产管理模式不允许资产管理公司(部门)以自有资金与投资者资产进行混合操作，二者之间的利益及风险关系与基金管理模式相比较为松散。为了避免资产管理公司信用风险及经营风险对投资者利益造成的损害，应强制要求资产管理公司(部门)建立风险准备金制度，从其收取的管理费或业绩红利中提取一定比例的风险准备金，用于弥补买卖损失和证券交易失误，以有效保障资产委托人的利益。增强创新意识。在资产管理业务中，券商面对的委托人各种各样，需求也各不相同。首先要求券商推出多种业务以满足不同层次的需求。如基金主要满足一般大众投资者的投资需求，独立账户管理主要满足大宗客户的需求，现金管理主要满足企业的现金流量需求，经纪人制度则主要满足营业部证券投资者的需求，等等。其次对于我国来说，由于证券市场建立的时间不长，一些参数取值比较困难，因而各定价模型运用的范围也比较窄，仅在一些投资基金的资产管理方面作了有限的尝试。3．金融品种的创新。西方成熟的金融市场的金融品种丰富，有期货、货币、黄金、期权等多种金融商品。但目前我国金融市场上金融产品较少，基金可投资的对象仅有国内A股和国债，而目前新基金所能够参与的国债交易品种也只有5个。现有的投资工具已不能满足当前社会保险基金保值增值的需要，亟需拓宽投资渠道。社会保险基金以老年基本生活为主要目标，它必须在保证安全性的同时尽可能地追求收益性，通过基金的保值增值实现养老金的兑付承诺。养老保险基金保值增值是指基金投资回报率等于或高于对比口径的通货膨胀率。可转换债券是按照约定的条款，可以转换为公司股票的债券。可转换债券已经成为企业募集资金的一条新的途径，它也为投资者提供了一条可以选择的投资渠道。不同的融资方式对于企业的经营业绩有不同的要求，而且企业的特点也要求有不同的融资方式，所以不同的企业适合于不同的融资方式。上市公司发行可转换债券与其他的后续融资相比最大的优势在于上市公司的财务费用低，能使股东的收益最大化。三、证券市场引进新的市场机制三、证券市场引进新的市场机制三、证券市场引进新的市场机制三、证券市场引进新的市场机制1．新股发行的定价市场化。改变过去无论企业好坏都是13—18倍发行市盈率的做法。“大锅饭”没有了，优秀的企业自然脱颖而出。尽管在新股发行方式的改革过程中，存在一些矫枉过正的现象，但市场化是必然趋势，有助于更好地发挥证券市场的价格发现机制和资源优化配置两大功能。2．解决券商融资难。2001年以来，共有近10家证券公司获准增资扩股，其中，更名为天同证券的山东证券注册资金由5．08亿元扩充至18亿元；海通证券将由10亿元扩充至33．6亿元。在券商增资扩股的同时，银行也向证券市场打开融资的大门。3．“让市场说话”。是指强化市场机制的作用，按市场经济的原则管理市场，市场能决定的事就让市场作选择；如果存在障碍，就应设法清除，积极培育市场，为市场功能的发挥创造条件。一系列制度创新的改革举措陆续推出，股票发行制度成为市场化的突破口。取消长期实行的审批制，改为核准制，从而使“指标”和“推荐”成为历史名词。企业上市不再由政府推荐，也不再由政府说了算，而是按市场规律办事。由独立决策的专家发行审核委员会审核。市场化的发行审核机制，使企业无法像过去那样在“行政保护伞”下弄虚作假。4．证券市场的市场化“提速”。未来几年是我国社会和经济发展的重要时期。我国证券业的发展思路是：按照“法制、监管、自律、规范”的方针，认真总结10年来证券市场发展的经验，按照市场经济原则管理市场，在规范的基础上加快市场发展，依法治市，强化监督，切实保护投资者合法权益，使证券市场在促进国民经济健康发展方面发挥更大作用。5．提高市场规范化程度。主要措施是，按市场化原则管理证券业，提高市场透明度。按照《证券法》要求，积极推进中国证券市场的市场化改革，充分发挥市场机制的作用，加强信息披露监管，同时要加强证券市场各参与主体的责任制，充分发挥自律组织的功能。继续完善法律法规制度，加紧制定《证券法》的配套法规和实施细则，着手制定《基金法》、《期货法》，建立比较完善的证券市场法规体系，加快证券发行、上市与交易制度的改革与创新。加强证券期货业信息系统建设，切实防范技术风险，保障系统安全，提高系统效率。6.提高证券市场的国际化程度。加入WTO就意味着证券市场将逐步开放，市场不仅在监管机制，运作机制方面会同国际管理接轨，而且投资者的投资理念也会更趋于成熟，加之市场变化节奏会与国际金融市场的变化相合拍。中国证券市场会逐步转向投资型市场。证券市场的对外开放，必然会让国外资本进入到我们的市场中来。从而为中国证券市场的长期发展增添新的生力军。四、政府的作用四、政府的作用四、政府的作用四、政府的作用证券市场是资本市场的核心和基础，也是目前我国金融市场风险较大、监管较薄弱的环节，所以政府的干预对证券市场有很大的影响。监管是指运用经济的，行政的、法律的手段对证券的募集、发行，买卖等交易行为的规范和约束过程。这一过程应严格遵循如下三项基本原则。一是有效保护投资者合理利益。证券市场监管的首要目的是防止人们利用信息优势从事各种欺诈活动，保障证券市场的健康发展。二是促进证券市场的效率与秩序协调发展。证券市场监管的最终目的在于提高运作效率和市场秩序。要充分发挥证券市场促进经济发展的功能，就必须提高证券市场的运行效率和秩序。三是监管成本最小化与收益最大化。由于存在市场缺陷，仅仅依靠自由的证券市场机制不可能达到资源的最优配置。因此，作为社会公共利益代表的政府需通过建立证券市场监管机制对市场运作进行不同程度的干预。然而，监管是要付出代价的，一是不合理的监管行为(监管不足或监管过度或监管权滥用)会对证券市场的规范发展造成严重损害。二是监管本身要耗费大量的人力、物力和财力。这两方面的成本就构成监管机制的运行成本。通过监管所产生的运行效率和秩序相对于自由放任的证券市场的增量就是监管收益。当收益大于运行成本时，这种监管机制是有效率的、合理的，否则便是无效率的、不合理的。必须对监管机制进行改革，创新监管制度。证券市场管理的目标主要有以下几个方面：(1)保护投资者的投资权益；(2)保证筹资者以适当的途径筹措资金；(3)抑制过度投机；(4)保障证券交易所及投资银行、信托机构