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《证券投资学》参考资料投机智慧许沂光第1章序一位职业炒家，入行初期屡战屡败，输得一干二净的噩梦，一再重演，最后成功地将一个三万美元的户口，变成八千万美元；基金经理能人所不能，五年之内，年年丰收，每年收益均以三位数字增长；美国小市镇的炒家，从小做起，成为世界上最大的债券买卖专家；以证券分析开始，从事炒卖，七年之内每月均赚取25%，亦即是每年盈利1千4百巴仙；在工具股票指数市场，麻省理工学院的工程师，以电脑程序入市买卖，十六年后赚取二十五万巴仙。上述惊人成就的主人翁，将会逐一在本书出现接受访问，吐露心声，大公无私地将投机心得、取胜要诀公之于世。成功与失败，分野在于投机者的态度，买卖方式反为居次。事实、基本因素分析、图表分析，或者混合一起，都有一定的作用。本书介绍的访问将会着重于带出投机的重要共同点：买卖的态度与原则。投机买卖是获取大量财富的机会。任何人都可以以小搏大，从而身成百万甚至千万富翁，但毕竟成功者少，失败者居多。一将功成万骨朽是投机市场的真实写照。本书介绍的成功例子，是百中无一的超人表现。小心阅读，心领神会。最低限度可以提高作战技巧，较为奢望一点，是在读者中制造另一群投机明星。是为序许沂光第2章前言史惠加是出名的期货资料研究专家，大学毕业后加盟期货公司，任资料研究员，致力从事基本因素分析。入市初年，受到期货买卖的吸引，断断续续地参与期货投机买卖。断断续续的理由：一、公司规定，职员不准炒作期货，要偷偷摸摸地在其他公司开立户口；二、资金不足，得向亲属借贷，始能尝黄金梦；三、学艺不精，每次均全军覆没终场。经过多次失败经验，史惠加终于大彻大悟，找出失败症结：第一，基本分析不足以克敌致胜，图表分析可以提高入市时间的准确性，二者应该相辅相成；第二，风险管理尤其重要，可以说是取胜的先决条件。从今以后决不可再犯孤注一掷的错误。修正买卖的态度之后，史惠加开始尝到成功的滋味。几年之内，由小小资金做起，开始以一张合约作为买卖基础，积少成多，变成超过十万美元的户口。资金增加，入市态度转为轻浮，成绩亦随之下降，几日之内，一个不小心的错误令到盈利急降25%。痛定思痛，史惠加暂停买卖，改从事写作，多余资金则购买物业。五年之后，再度出山，以一万六千美元开始，两年内再次踏上十万美元关口，但其后难有进展。史惠加两次成功经验，都在十万美圆关口受阻而寸步难行，刺激起四方访问成功人士的雄心。史惠加身为出色的期货资料研究专家，著作等身，自然认为未如理想。事实上以史惠加的学识和经验理应得到更好的成绩。目睹其他成功的例子，盈利以倍数计，究竟成功的因素何在？史惠加下定决心，四处访问，誓将制胜密诀公之于众。甚于知耻近乎于勇的精神，史惠加访问成功人士的目的，在于协助自己突破，同时亦可作为普通投机大众的明灯，一举两得。史惠加订下发问的大纲包括：一，投机制胜的重要条件；二，入市的方法及态度；三，买卖的戒条；四，初入行时的经验；五，对投机买卖的忠告。表面看来平平无奇，但成功与失败之间关键往往在于投机者入市时的态度和纪律。史惠加的访问，轻描谈写地透露玄机，值得细味。第3章屡犯错误仍能成功的马加斯(一)期货市场的特性在各类市场之中期货市场最具神秘感。事实上期货市场在美国发展神速，过去二十年之间成交量增加超过二十倍，可供买卖的合约种类繁多，大致上可分为六大类：一、利率期货，例如债券；二、股票指数，例如S&P500；三、货币类期货，例如日元；四、贵重金属，例如黄金；五、能源期货，例如原油；六、农产品，例如大豆。由于时代进步，现实美国市场60%的成交量均集中于金融市场的期货和约，透过套期活动，期货市场与其他重要市场，包括股票交易所，债券市场及银行与银行之间的外币交易均有密切联系，因此成为举足轻重的买卖媒介，本书第一位介绍的投机奇才米高·马加斯是在期货市场发迹的。期货市场的特性或优点包括：一，买卖的和约标准化方便交易；二，变现能力高，例如，债券期货每日成交数以十万张合约，投机者不愁没有对手；三，易于抛空，对于投机者，或需要对冲的实际用家非常重要；四，杠杆作用，由于期货买卖只收5%的按金，透过杠杆作用，胜负数额倍增；五，成本低，与现货市场比较，在期货市场买卖需负担的费用极为低廉，成为刺激成交量增加的有利条件；六，出入方便，除非市场出现涨跌停板的情况，投机者随时随地都可以买入沽出，建立新仓；七，交易所承担所有风险，无须顾虑因对手破产而追索无门。(二)取胜要诀第一个登上投机奇才英雄榜的米高·马加斯，大学毕业后任职期货公司的资料员，深爱投机买卖，辞去受薪岗位，担任短时间的上市代表，最后受雇为职业炒家，为公司管理基金。马加斯担任职业炒家多年以来，战绩彪炳，名下基金的盈利屡次超过公司内其他基金经理的盈利总和，十年之内，马加斯管理的户口净值增长二千五百倍，户口结余实际上由3万美元开始神乎奇迹地变为8千万美元。与其他出色的投机家比较，马加斯早年的炒卖经验同样令人沮丧。入行初期，马加斯一而再，再而三地输得一败涂地。三番四次，马加斯私人户口都以清仓的结局离场。马加斯初期失利的经验固然铭记心中，但最令人心痛的教训实际上来自一次胜利的战役，由于平仓过早，马加斯平白失去获取暴利的机会。放胆去赢，以及尽早放弃亏损中的和约，同样重要。尽量利用可以赢取暴利的机会，不急于将小小利润套现，是长期作战争取胜利的重要条件，亦可以避免事后懊悔，引致心情欠佳。马加斯说：“赢钱的战役不好好利用，去赢到尽的话，何来利润填补输钱的买卖？”。作为成功的职业炒手，马加斯当然拥有其他打胜仗的优越条件。马加斯除了坚持赢要赢到尽的原则之外，另外一个重要的戒条是切忌孤注一掷。过度投机的教训，马加斯印象极为深刻。在马加斯步向成功路途中曾遭遇滑铁卢，由小小户口做起，净值在千辛万苦经营下，已经积聚至三万美元。当时马加斯认为植物枯萎病可能再次出现，而令到秫米失收。一厢情愿的以全部资金买入秫米期货合约，结果全军覆没。第二次类似的经验，马加斯又以全部身家买入木材期货和约，由于资金运用不当，噩梦差一点重临。距离斩仓离场的价位，可以说是间不容发。最后虽能安然度过，反败为胜，但上述两个重要的战役令到马加斯其后加倍小心应战。马加斯定下的作战戒条是，每一次买卖的构思只准许输去5%，除此之外马加斯认为入市之前预先定止蚀盘亦非常重要，遇到入市失利，手上合约呈现帐面亏损，对于后市开始感到迷茫的时候，马加斯建议先行平仓离场，最低限度地减低风险，同时可以恢复神智清醒。炒家最重要的是要有自己的主见，征询其他专家的意见，只会愈弄愈僵，每人都会有本身的长处及缺点，马加斯认为采纳太多人的意见，结果将会聚集个人的短处及缺点于一身，后果如何可想而知。最后一点，马加斯认为买卖不宜过于频密，最适宜看准机会出击，否则变成愉悦自己，出出入入，等如自毁长城。(三)屡战屡败问：史惠加答：马加斯问：米高，可以告诉我阁下投入期货买卖的起源吗？答：1969年大学毕业之后，由于成绩优异，进入大学攻读心理学的博士学位，误交约翰，此君四处吹牛，自称投机能手，可以每星期赢取一倍利润。问：你完全相信约翰的才干吗？答：不错，其实约翰是低班同学，而我只缺投资经验，误入圈套，以每星期30美元薪酬聘请约翰担任投资顾问，并将全副身家的积蓄开立户口。问：战绩如何？答：事后我发现约翰对期货买卖的知识，与本人比较实际上系五十步笑百步，同样无知，以前他根本未曾涉足期货市场。问：噢！盲人骑瞎马，你俩可曾得到幸运之神眷顾？答：刚巧相反，小弟学业成绩一向为列前茅。因此心想只要努力学习，功力精进的时候，定无失败的理由。先父遗下一笔保险金三千美金。只好成为我的第二笔本钱，可以东山再起。但在再次买卖之前我的确下了不少功夫，包括阅读图表分析参考书，以及订阅投资通讯。问：第二次买卖经验如何？答：当时主要买卖第五类期货和约，例如秫米小麦大豆。由于夏天发生植物枯萎病关系，五谷类期货和约全部飞升，一季之内，户口节余暴升至三万美元。问：可有英雄盖世的感觉？答：乐不可之。问：一年之内获利十倍的经验，除了满足好胜心理之外可有其他影响？答：影响极大，可以说改变了我的一生，受到胜利的鼓舞毅然放弃学业，全身心投入投机市场。问：时间？答：应该是1970年12月，次年春季五谷类期货再次蠢蠢欲动，当时市场传言植物枯萎症可能再次打击秫米的收成，因此我部署妥当出击。问：植物枯萎症的传言可有根据？答：相信其他专家亦持相同观点，除了赢来的三万美元外，我再向家母借二万美元，全力出击。当时我买入伍万美元可以容许持有合约的最高张数，等候秫米及小麦上升。问：成绩如何？答：初时上落不大，直至有一日，华尔街日报登出头条：“在芝加哥期货市场，可以发现更多的植物枯萎病”，结果当日秫米价格开市后直线下跌，迅速跌停板。问：当时你目睹价格狂泻？答：我当时在经纪行呆若木鸡。问：为什么不在跌停板之前抽身而退？答：正确方法当然是先行平仓离场，但当时反应迟钝，同时一厢情愿地希望价位可能回升，直至跌停板之后，始意识到大势已去，当时寻求解决办法未果，由于弹尽粮绝惟有在转日平仓离场。问：实际损失数目若干？答：赢来的三万美元全部化为乌有。自家母借来的二万美元则剩下八千美元。次役教训：切不可孤注一掷。问：投机秫米大败之后，你如何度日？答：当时我一无所有，加入一间期货公司，任职资料员。问：只负责资料研究及分析工作？答：根据公司规定，资料研究员不准参与投机买卖。但我死心不改，在向家母兄弟及女友借贷并在其他期货公司开户买卖，为了避免东窗事发，当时落盘或问价都要以密码方式与经纪通话，胜负喜怒不行于色。问：实际战果如何？答：借来的本钱再次输得一干二净。问：失败的理由何在？答：问得好！实际上由头错到底。第一我不明白买卖的原则，第二我欠缺资金管理，直至1971年10月遇到名师，令到我扭转长期失败的困境。(四)初尝胜利滋味问：谁人？答：爱得华。锡高达是天才的炒家，战绩辉煌。初相逢时锡君刚从麻省理工学院毕业，开始设计电脑程式，用以分析走势。其后我加入锡先生的公司工作，深受其益。问：锡高达先生有什么长处？答：基本上，锡高达顺势买卖。最主要的是他教导我入市失利时要及早投降，赢钱则要有风驶尽帆，另一方面耐心等待入市时机亦系重要的关键。问：认识锡高达先生之后开始赢钱？答：没有，继续失利。问：一连串的败仗，可曾令你开始怀疑自己的能力或考虑该退出投机市场？答：有，我经常问自己，我真的奇蠢如牛吗？得到的回答非常清晰：米高，你并不愚蠢，天下无难事只怕有心人。因此我继续奋斗下去，其后我结识另一位良师益友荷斯达德，荷君认为锡高达先生的观点正确。得到两位不同人士的教导，而方法大同小异，功力逐渐进步。问：如何积聚入市的本钱？答：经过多次失败的教训，我变得较有耐性，事实上我已经一无所有，同时借贷无门，只可以慢慢储蓄，再与友人合资，以1400美元开立期货户口。问：合资户口？谁人负责落盘买卖？答：我的朋友对于期货买卖全无经验，因此由我全权负责买卖，当时是1972年7月美国实施价格管制，以压制通货膨胀，理论上期货市场亦受监管。问：尼克松的物价冻结计划？答：对。举例说，夹板的价格冻结在一千尺一百一十美元之下。问：政府的物价冻结的计划是否收效？答：物价被冻结在一定的价位之下。由于违反自然供求关系，逐渐造成短缺的现象，理论上期货市场亦在监管之列。有一日，夹板价钱在报价机上突破官方限制价位报111。1美元，超过一角钱，跟着是一百一十美元，我四处查寻理由不得要领。问：夹板是否唯一冲破官方订定的冻结水平？答：对，翌日夹板以每一千尺一百一十美元八角开始，当时我想夹板既然突围而出，理论上可以升到任何价位，因此把心一横毅然购入一张和约。问：最终夹板升到什么价位？答：200美元。问：你只持有一张和约？答：顺水推舟，一路加码，大获全胜。户口由7百美元暴升至1万2千美元。问：这是你秫米惨败之后最值得纪念的战役？答：毫无疑问，是我投机生涯的转折点。问：现货的夹板市场是否仍停留在一百一十美元之下？答：理论上仍然被法律限制，不能越雷池半步，但期货市场则成为夹板用家最后入货机会。问：换言之，形成官方价和黑市价两个市场？答：不错，对于缺乏长期供货商的用家来说只有在期货市场以较高的价钱购入夹板，