投资规划---1、2股票与权证、债券理财规划师

投资规划—1、21、股票与权证授课人：hehuixiao授课时间：2012年10月28日投资规划：以计算、案例分析为主题型1、资本市场与股票、权证2、债券3、基金4、外汇及黄金5、金融衍生品（期货、期权、远期和掉期）6、房产与信托7、银行理财产品、QDII8、投资规划及其在案例中的应用资本市场与股票投资股票基本知识资本市场理论股票的定价股票的理财作用1、股票基本知识-教材新增内容地点上海深圳深沪指数上证综合指数深圳成分指数沪深300指数基日：样本:1990-12-19，100沪市所有Ａ股1994-7-20，1000深市选取４0只Ａ股2004-12-31，1000沪、深两市选取１７９＼１２１只共３００只Ａ股其他指数上证成分指数（上证１８０）＼５类行业指数深圳综合指数，１０００沪深300指数是股指期货标的指数股票价格指数世界指数道.琼斯１８８４年标准.普尔S&P500日经225NIKKEI225英国金融时报FT-SE100交易规则集合竞价与连续竞价９：１５－９：２５为开盘集合竞价１４：５７－１５：００为收盘集合竞价其余交易时间为连续竞价，“价格优先、时间优先”技术性停牌与异常波动停牌技术停牌：计划重组、计划换发新票券、计划供股融资、计划特别股息、计划拆细合并异常波动停牌：1、无价格限制的，较当日开盘价上涨100%或下跌50%；2、有限制的，连续2个交易日触及涨（跌）停幅限制，如同一营业部净买入（净卖出）数量占当日总成交的30%，且公司未有重大事项公告的；3、ST、*ＳＴ、S股连续3个交易日触及涨（跌）停幅限制ST、*ＳＴ、PT制度-《上海证券交易所股票上市规则（2006-05-19修订）》ST（一）最近一个会计年度的审计结果表明其股东权益为负值；（二）最近一个会计年度的财务会计报告被会计师事务所出具无法表示意见或者否定意见的审计报告；（三）申请并获准撤销对其股票交易实行的退市风险警示后，最近一个会计年度的审计结果表明公司主营业务未正常运营，或者扣除非经常性损益后的净利润为负值；（四）由于自然灾害、重大事故等导致公司生产经营活动受到严重影响且预计在三个月以内不能恢复正常；（五）主要银行帐号被冻结；（六）董事会会议无法正常召开并形成决议；（七）中国证监会根据《证券发行上市保荐制度暂行办法》的有关规定，要求本所对公司的股票交易实行特别提示；*ＳＴ（一）最近两年连续亏损（以最近两年年度报告披露的当年经审计净利润为依据）；（二）因财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载，公司主动改正或者被中国证监会责令改正后，对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近两年连续亏损；（三）因财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载，被中国证监会责令改正但未在规定期限内改正，且公司股票已停牌两个月；（四）未在法定期限内披露年度报告或者中期报告,且公司股票已停牌两个月；（五）公司可能被解散；（六）法院受理关于公司破产的案件，公司可能被依法宣告破产；（七）本所认定的其他情形。PT-ParticularTransfer-特别转让（不是上市交易）（一）其股票交易被实行退市风险警示后，最近一个会计年度审计结果表明公司继续亏损；（二）其股票交易被实行退市风险警示后，在两个月内仍未按要求改正财务会计报告；（三）其股票交易被实行退市风险警示后，在两个月内仍未披露年度报告或者中期报告；（四）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件的；（五）公司有重大违法行为；（六）本所认定的其他情形。股票的除权（除息）除权（息）参考价格=【（前收盘价-现金红利）+配（新）股价格×流通股份变动比例】÷（1+流通股份变动比例）例子：中信证券每10股送10股转增2股，每10股送5元，除权日前收盘价56元，除权日价格为多少？（56-0.5）/(1+1.2)=25.22元/股股票投资的风险与收益系统风险（不可分散风险）所有市场上的股票都承受的风险政策风险、利率风险、购买力风险、市场风险衡量方法：δ非系统风险（可分散风险）公司特有的风险经营风险、财务风险、信用风险、道德风险收益E(r)=r1p1+r2p2+…+rnpnδ=？投资组合的标准偏差为了计算出投资组合的变化,我们不仅要考虑到每一种证券的变化,还要考虑到每一种证券相互的协方差ρab。投资组合的标准偏差-两种证券的组合E(rp)=waE(ra)+wbE(rb)δp2=Wa2δa2+Wb2δb2+2WaWbδaδbρabδ=投资组合P的标准偏差δa=资产A的标准偏差δb=资产B的标准偏差ρab=资产A和资产B的相关系数Wa=资产A的权重,Wb=资产B的权重Wa+Wb=1马柯维茨投资组合理论-均值-方差模型不同的W,ρ---P2,219,---有效边界δp0有效边界E(p)资本市场线CML:在市场均衡的情况下,市场对有效组合的风险提供补偿.δp0CML有效边界MrfE(rp)证券市场线SML:在市场均衡的情况下,市场对单个证券的风险提供补偿.ßi0SMLMrfE(ri)CAPM定价—风险收益均衡ß=1.2,Rf=4%RM=12%股票要求收益率:4%+1.2*(12%-4%)=13.6%ifMfiMMfMfiRRRRRRRE)()(2Beta系数与系统风险β=Cov(Ri,RM)/δM2Beta衡量的是某种资产或投资组合的回报率相对于总体市场回报率的不可避免的风险。Beta越大，资产涉及的不可避免的风险就越高标准偏差衡量的是某种资产或投资组合的总风险Beta系数衡量的是某种资产或投资组合的不可避免的风险套利定价模型APT-市场非均衡单因素套利定价模型多因素套利定价模型多元因素的一次方程，回归如CPI、I、原油价格等因素应用：积极组合管理：对因素非预期的挖掘，找出高（低）估资产消极组合管理:确定因素下，建立最优风险组合P241运用资本成本期权定价模型B_Smodel3、股票定价原理金融产品定价的原理:将以后产生的现金流按照预期收益率进行折现.r:多种说法:-预期收益率；-包含风险补偿的折现率;-市场资本化率;-要求回报率ntttCErPn1)0)1((（1）股利贴现法1332210)1()1()1(...)1(ttkkDkDDpDktv0代表股票的内在价值，D1代表第一年末可以获得的股利，k代表股票的应得收益率，a、零增长模型kDDkDkpttttt01010)1()1(1某投资者预期某公司每年支付的股利将永久地固定在$1.1,假设该公司的市场资本化率为12.5%,那么该公司股票的内在价值为：V=1.1/0.125=8.8美元。如果该公司股票当前的市场价格等于$11，那就说明该公司股票被高估了，投资者应减持该公司的股票或者卖空该股票。b、固定增长模型gkggkkgkDDDkgDkDDkgDkgDDkDkDDp1013212113302200332210))1(...()1(1...1)1(...)1()1()1()1()1()1()1()1()1()1(例，假设某公司当前支付的股利为$2.5，预计将来该公司的股利增长率为8%。假定公司的市场资本化比率为14%，那么该公司股票的内在价值为：45$08.014.008.15.2)1(010gkggkDDp固定增长率g的计算g=ROE×bROE---留存收益的回报率，新投资资本的回报率b----留存比率假设预期1年后的盈利为10元,该公司股利支付率为40%,留存收益的回报率为20%,要求的回报率为16%,求股票的价格.1年后的每股股利为10*40%=4元留存比率为1-40%=60%,增长率g=20%*60%=12%根据稳定增长模型,股票的价格p=4/(0.16-0.12)=100元.c、CAPM模型计算要求的回报率E(R)=Rf+βi(RM-Rf)Rf---无风险利率RM---市场的总体收益率βi系数是指单个证券收益率对市场收益率变化的灵敏度某股票最近每股派发现金股利1元，并且预计保持每年ROE=10%，股利分配率为40%。如果经过计算得到该股票的β值为1.2，目前的无风险利率为4%，股票市场的总体收益率为12%。那么，该股的理论价值为多少？例子：股票要求收益率:4%+1.2*(12%-4%)=13.6%g=ROE×b=10%*（1-0.4）=6%股票的理论价值:1*1.06/(13.6%-6%)=13.95gkggkDDp)1(010d、两阶段增长模型不同阶段的增长率不同例子：假设A公司在t=1时期预计将发放股利10元,此后两年股利的增长率g1=20%,两年以后股利增长率为g2=5%.如果该公司要求回报率为10%,在t=0时期该公司股票的价格为多少?P0=10/1.1+12/(1.1)2+14.4/(0.1-0.05)/(1.1)2=2570123101214.4（2）自由现金流贴现法公司价格等于公司未来自由现金流量的折现值。自由现金流：公司自由现金流FCFF-折现率为加权平均资本成本股权自由现金流FCFE（含借款）-折现率为股权要求回报率Ke超额收益贴现模型经济附加值模型EVAEVA=税后净营业利润-资本成本WACCF-O模型（剩余收益定价模型）公司价值=目前账面价值+未来剩余收益现值（3）相对估价方法市盈率方法P/E—短期P/EPS—每股股价与每股净盈利的比率该指标反映的的是股票价格的相对高低P=EPS×市盈率P0/EPS1=D1/E1市盈率由三因素决定：K-g预期股利派发率、股票必要回报率、股利增长率市净率法P/B-长期P/B—每股股价与每股净资产的比率。该指标反映的是股价的安全程度，该比率越低，股价的下跌空间越小。P=每股净资产×市净率市价/现金流比率P/CFP/CF=Pt/CFt+1例子：cfp公司资产负债表单位：百万资产金额负债金额负债合计660优先股10普通股50留存收益125资产845负债+所有者权益845已知公司共发行5000万股普通股，今天股票的价格9.8元，公司的市净率是多少？普通股权益：50+125=175百万每股净资产：175/50=3.5元/股市净率=每股市价/每股净资产=9.8/3.5=2.8证券市场创新---权证定义:权证是一种可上市交易的新的证券品种，它是发行人赋予权证持有者可于特定的到期日，以特定的价格，购入或卖出相关资产的一种权利。权证的分类权证可分为认购权证（callwarrants）和认沽权证（putwarrants），认沽权证是指持有者在特定的日期，以事先约定的价格卖出标的证券的一种权利。华菱本次发行的是认沽权证，该权证赋予权证持有人有权在权证上市后9个月内的最后五天（交易所正常交易日）把1份权证和1股A股股票以4.9元。权证的分类欧式权证的行权期限只有一天，美式权证的行权期限为自上市开始后所有的交易时间。百慕大式权证的行权期限既不是天天，也不是一天，而是一段时间。即权证投资者可以在一段时间内行使权证所赋予的这项权利。华润本次发行的认沽权证行权期为5天。权证的价值权证的内在价值一般是指权证行权价格和市价的差价。对于万科认沽权证，如果行权价格大于股票市价，则权证内在价值为行权价和股价的价差；如果股票市价大于行权价，则权证的内在价值为零。权证的时间价值一般是由股票的波动率和权证的存续期等因素决定的，股票的波动率越大，则权证价值越高，时间越长，权证价值也越大。权证的理论价值新钢钒权证是一种标准的欧式认沽权证，其价格可以由经典的Black-Scholes模型来计算。使用这个模型之前首先需要确定模型的参数。我们以11月10日收盘价3.10元作为股票现价，以银行一年期定期存款利率2.25%作为无风险利率，存续期为条款中的1.5年，行权价为4.85元。我们通过对新钢钒历史股价的收益率的计算，得到新钢钒的历史波动