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1主讲人：柯原吴其江胡隆俊刘俊棋蒋国发证券投资分析2目录3第一章证券投资分析概论4教学目的：通过本章学习，使学员了解证券投资分析的意义，主要步骤与方法，应当注意的事项。教学重点：什么是证券投资?如何进行证券投资分析?教学难点：引导同学从实例与实践中体会与加深理解证券投资的基本步骤、投资分析的信息来源、投资分析的步骤、基本分析与技术分析的基本概念以及两者的对立统一。课时安排：4课时5一、什么是证券投资分析（一）证券投资定义指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生产品以获取红利或利息的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。（二）证券投资过程的五个步骤理性的证券投资过程一般包括以下五个步骤，这五个步骤是相辅相成的，是紧密相关的一个整体，就是说一个比较完整的证券投资行为都要包括这五个步骤。61、确定证券投资政策确定证券投资政策作为证券投资过程的第一步，涉及到决定证券投资目标和可投资财富的数量，即你投资目标应在追求赚钱的同时能否承受得了亏损的可能以及你有多少钱可作为你赚钱的资本。因为证券投资属于风险投资，风险越大，收益也越大，它们之间是一个正相关的关系。只把赚钱不亏钱作为证券投资的目标显然是不太现实的。因此在进行证券投资的第一步就要把风险和受益两项内容一并考虑。由于受风险偏好程度以及可投资财富的数量多少等因素的影响，所以投资过程的第一步将决定投资者最总的投资组合中所包含的金融资产的可能类型特征，比如说风险偏好者可能在他的投资组合中包含了st个股，而风险厌恶者则可能多以一些绩优蓝筹股为主。又如老年人、中年人、青年人的投资偏好就不同，因此投资政策也就不相同。72、进行证券投资分析作为证券投资的第二步，证券投资分析涉及对第一步所确定的金融资产证券的特征进行考察，以明确这些证券的价格形成机制和影响证券价格波动的诸因素及其作用机制。考察分析的另一个目的是发现那些价格偏离其价值的证券。一般来说进行证券分析的方法可以归纳为两种,即：技术分析，使用这类方法进行证券分析的人称为技术分析家基础分析，使用这类方法进行证券分析的人称为基础分析家此外近年来人们认为必须考虑到人的主观能动性问题，因此还加入心理分析与博奕分析。只有正确的分析方法才能够得到正确的结论。83、组建证券投资组合它涉及到确定具体的投资资产和投资者的财富对各种资产的投资比例。投资者需要注意三个问题：个别证券选择，即微观预测投资时机选择，即宏观预测多元化，即一定的现实条件下组建一个风险最小的投资组合94、投资组合的修正作为证券投资组合的第四步，其目的是随着时间的推移，投资者会改变投资目标，从而使当前持有的证券投资组合不再成为最优组合，为此需要卖掉现有组合中的一些证券和购买一些新的证券以形成新的组合。修正投资组合的另一个动因是一些原来有吸引力的证券则变得无吸引力了，这样，投资者就会想在原来组合的基础上的加入一些新的证券和减去一些旧的证券。以航海为例，要达到目标就必须不断地修正方向。起点目标海流105、投资组合业绩评估作为投资过程的最后一步，主要是对投资的结果进行评价，在评价的过程中包括两个方面的考虑内容，即风险和收益。因此需要有衡量收益和风险的相对标准，这样才能更加客观合理。一般的评价标准是在承担单位风险情况下你的投资收益是多少。11二、证券投资分析的意义证券投资分析作为证券投资过程不可或缺的一个组成部分，在投资过程中占有相当重要的地位。进行证券投资分析的意义主要体现在它的必要性和重要性两个方面1、进行证券投资分析的必要性进行证券投资分析首先是规避风险的需要。投资者投资证券为了获得预期回报率的同时也承当了相应的风险为代价，因为预期回报率与风险之间是一种正向的互动关系。通过考察分析每一种证券风险—回报率特性，投资者就可以确定哪些证券是风险较大的政券，哪些是风险较小的证券，从而在预期回报率相等的情况下，选择风险较小的证券回避风险较大的证券。12进行证券投资分析是实施投资决策的依据和前提。在具体实施投资决策之前，投资者需要明确每一种证券在风险性，收益性，流动性和时间性等方面的特点。只有这样，投资者才可能选择到在风险性、收益性、流动性和时间性方面同自己的要求相匹配的，合适的投资决策。2、进行证券投资分析的重要性证券投资的目的是追求投资回报率的最大化和风险的最小化，即净效用的最大化。影响证券投资回报率和风险这两个目标实现程度的因素很多，只有通过全面，系统和科学的专业分析，才能客观的把握住这些因素及作用机制。证券投资分析正是采用了基本分析和技术分析等证券投资分析方面的专业分析方法和分析手段，对各种因素进行客观、全面和系统的分析，指导投资政策以保证降低投资风险的同时获取较高的投资回报率。13三、证券投资分析的信息来源证券投资中信息起着十分重要的作用，不管真伪都会对证券市场产生或多或少的影响。证券投资分析说到底就是通过各种专业性的分析方法和分析手段对来自于各个渠道的、能够对证券价格产生影响的各种信息进行综合的分析，判断其对证券价格发生作用的方向和发生作用的力度。而作为一个合格的分析人员首先应该知道如何获取这些信息，然后才是判断这些信息的真伪，分析这些信息对证券价格的可能作用。一般来说，进行证券投资分析的信息主要来自以下几个方面:14（一）公开发布的信息资料公开发布的信息资料主要是指通过各种书刊、报纸、杂志、其他公开出版物以及电视、广播等媒体公开发布的信息。信息来源种类繁多，按照不同的标准，可以分为以下不同的种类。1、按照发布这些信息的机构分政府机构：政府统计部门、货币当局、证监会、财政部等经纪管理部门商业性研究机构：各类以营利为目的的会计公司、银行、资信评估机构、咨询公司等交易所、证券公司、上市公司等2、从信息所涉及到的内容范围看有关于世界政治经济形势的信息、某个国家的政治经济形势的信息、某一时期经济政策方面的信息、还有行业信息、产品信息等。153、从信息发布的方式看有实时信息和历史信息两种形式。4、从信息发布的频度来看有定期信息和不定期信息两种形式。5、从信息的表现形式来看有文字表现的信息、以图形图像表现的信息、以数据表格表现的信息这些信息有些是无偿使用的，但大部分是有偿使用的。16(二）计算机储存的信息资料即计算机储存的信息或计算机可读信息。由于计算机信息资源具有信息容量大，携带和保存方便，便于使用等特点，可以使人们在使用计算机资源时更加方便快捷，提高工作效率。当然随着计算机网络技术和远程通信技术的发展，信息数据库共享服务的开展使投资者跟直接快速的获得相关的一些投资信息所需的资源，大大的减低了成本并提高了效率。（三）实地访察它是指证券投资分析人员直接到有关的证券公司、上市公司、交易所、政府部门等机构去实地了解进行证券分析所需的信息资料。这种方式成本太高，而且具有一定的难度，通常只能作为上面两个信息来源的补充。17实例：红光实业造假红光实业上市前就是一家亏损企业，1997年5月23日，红光以每股6.05元价格向社会公开发行股份7000万股，公司许诺到2000年彩管产量250万只，彩色玻壳500万只，实现销售收入34亿元，税后利润3.4亿元，建成中国最大的彩管生产基地。一位上海的投资者看了这份令人激动的招股说明书，将自己毕生储蓄50万元买进这家公司股票，但是买进后公司股价就一路下跌，当损失一半后，这位投资者决定到这家公司调查，当他到了这家公司后才了解到事实真相，这家公司上市才半年，就将所有募集资金亏光。看到这个情况，该投资者站在该公司的铁路上，等着公司的火车开过来，他要用自己的生命向世人发出警告，但是等了半天，该公司的火车也没有开过来，原来公司已经停产了。这个例子说明有些情况只有亲临现场才能够发现问题。（资料来源：中央电视台二套）18（四）其他渠道主要是他人的介绍。比如亲戚朋友在有关行业部门工作，对这个行业或者公司很了解，就可以通过调查收集资料。19四、证券投资分析的主要步骤证券投资分析作为证券投资过程的一个重要环节，其过程涉及到进行证券分析的步骤安排以及在每个阶段所要进行的主要工作等。合理的步骤安排对提高证券投资分析的效率也是十分有帮助的。一般来说，证券投资分析由以下四个步骤构成的。20（一）信息资料的收集与整理1、证券投资分析信息资料的收集2、信息资料的分类3、信息资料的保存和使用管理可以说信息资料的收集、分类、整理和保存是进行证券投资分析的最基础的工作，是进行证券投资分析的起点。（二)案头研究首先是根据自己的研究主题和分析方向，确定所需的信息资料。如进行宏观经济分析，就可以寻找各种经济指标的统计资料，进行技术分析，就可以寻找股票行情、交易量等有关数据资料。其次是利用证券投资分析的专门方法和手段，对占有的资料进行仔细的分析。最后是做出分析结论，也就是得出有关指标与证券价格之间相关关系的正式结论。21（三）实地考察实地考察的方式主要有:(1)亲自到有关部门和企业与有关人员进行面对面的交谈;(2)通过电话、电传、传真等方式进行查询核实;(3)通过法调查问卷的方式进行调查核实。目前，还出现通过计算机网络进行查询核实的调查方式。（四）撰写分析报告以书面的形式把分析的结论反映出来。22案例：000817辽河油田的分析1999年，世界石油涨价从10美元/桶涨到18美元/桶，而000817的价格从6元多跌到4元，引起了重视。要解决几个问题：是否盈利？利润率多少？市场销售状况如何？世界价格走势如何？因此必须进行研究与调查。23第二节证券投资分析的主要方法证券投资分析由三个基本要素：信息、步骤和方法。其中证券投资分析的方法直接决定了证券投资分析的质量。目前的证券投资分析主要有两类，即基本分析和技术分析。其中：1.基本分析是根据经济学、金融学、投资学的基本原理推倒出来的分析方法，2.技术分析则是根据证券市场本身的变化规律得出的分析方法。24一、基本分析1、定义（书P3）2、理论基础：基本分析的理论基础主要来自四方面：(1)经济学(2)财政金融学(3)财务管理学(4)投资学3、内容(1)经济分析：主要是探讨经济指标和经济政策对证券价格的影响。经济指标主要有三类：超前性指标（有利率等）吻合性指标（有个人收入等）滞后性指标（有失业率等)经济政策主要有：货币政策、财政政策、税收政策等25(2)行业分析：行业分析通常包括产业分析与区域分析两个方面。其中：产业分析主要分析产业所属的不同市场类型、所属的不同生命周期以及产业的业绩对于证券价格的影响，如我们经常所说的钢铁板块、港口板块等就是属于这种类型。区域分析主要分析区域经济因素对证券价格的影响，如我们经常说的北京板块，上海本地股、深圳本地股、福建板块等就是这种情况。26(3)公司分析公司分析是基本分析的重点，如果对公司不了的话，那么对该公司的投资就是盲目的了，纯粹就是十足的投机。公司分析主要报包括以下三个方面的内容：公司财务分析公司产品与市场分析公司证券投资价值以及投资风险分析274、优缺点（见书P4)5、适用范围基本分析主要适用于以下几个方面：周期相对较长的证券价格预测，即长期投资者相对成熟的证券市场适用于预测精确度要求不高的领域28二、技术分析1、技术分析的定义（见书P4）市场行为包含三方面的内容：价，即证券的市场价格量，即成交量时，即达到这些价格和成交量所用的时间2、技术分析的理论基础理论基础建立在三大假设上293、技术分析的内容技术分析理论主要有以下几类：K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。4、技术分析的优缺点（见书P4）5、技术分析的适用范围技术分析适用于进行在时间上较短的行情预测。例如：亿安科技等被操纵的股票，下跌过程中就不能够应用常见的抢超跌反弹的投资手法。参考读物：600666的空中爆炸。30三、证券投资分析中易出现的失误1、忽略风险这往往对初入股市的人比较常见，因为他们想到的只是赚钱，把风险抛在脑后，所以对新手来说要特别注意这一点。2、忽略交易成本这也往往对初入股市的投资者也比较多见，虽然现在的