机械行业：寻求景气扩散下的投资机会ppt-财华网：证券门

汇聚财智共享成长寻求景气扩散下的投资机会工程机械行业2011年投资策略汇聚财智共享成长目录一、2010年回顾：超额收益源自业绩估值双提升二、2011年展望：景气扩散下的行业需求与盈利分析三、以史为鉴：不同阶段下的估值与市场表现四、行业及上市公司投资建议汇聚财智共享成长图：制造业新订单指数一、2010年回顾：超额收益源自盈利与估值双提升图：工业增加值及机床企业在手订单资料来源：行业协会,长江证券研究部制造业新订单指数2010年7月份触底反弹；工业增加值企稳，机床企业订单回升，印证中游制造业需求复苏；中游制造业自2010年中期见底复苏4849505152535455565758Feb-09Apr-09Jun-09Aug-09Oct-09Dec-09Feb-10Apr-10Jun-10Aug-10Oct-100510152025Feb-09Apr-09Jun-09Aug-09Oct-09Dec-09Mar-10May-10Jul-10Sep-1032,00034,00036,00038,00040,00042,00044,000工业增加值(同比%)昆机预收款（万元）汇聚财智共享成长图：行业销售收入与房地产基建FAI增速对比图：工程机械细分产品销量增速资料来源：行业协会,长江证券研究部行业需求爆发源自基建和房地产双轮驱动；主要工程机械品种销量同比增速大幅超预期；行业需求爆发源自基建和房地产FAI双轮驱动-50%0%50%100%150%200%09-0209-0409-0609-0809-1009-1210-0210-0410-0610-08挖掘机推土机装载机工程起重机0%10%20%30%40%50%60%70%80%Feb-06May-06Aug-06Nov-06Feb-07May-07Aug-07Nov-07Feb-08May-08Aug-08Nov-08Feb-09May-09Aug-09Nov-09Feb-10May-10Aug-10房地产Yoy基建Yoy工程机械行业收入Yoy一、2010年回顾：超额收益源自盈利与估值双提升汇聚财智共享成长图：主要企业业绩同比增速资料来源：Wind,长江证券研究部行业盈利及估值得到双提升图：行业动态PE主要企业业绩同比大幅提升；行业估值水平得到修复；101520253035402009-01-092009-02-202009-03-272009-04-302009-06-052009-07-102009-08-142009-09-182009-10-232009-11-272009-12-312010-02-052010-03-192010-04-232010-05-282010-07-022010-08-062010-09-102010-10-15-50%0%50%100%150%200%250%300%中联重科三一重工柳工2009Q12009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q3一、2010年回顾：超额收益源自盈利与估值双提升汇聚财智共享成长图：2010年行业走势对比资料来源：Wind，长江证券研究部2010年下半年开始，工程机械板块大幅跑赢大盘指数，同时跑赢煤炭、有色金属等强周期行业；历史经验证明：经济复苏早期工程机械最具超额收益；2010年工程机械取得明显的超额收益5007009001100130015001700Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10Jun-10Jul-10Aug-10Sep-10Oct-10工程机械煤炭开采有色金属上证综指一、2010年回顾：超额收益源自盈利与估值双提升汇聚财智共享成长行业投资逻辑行业投资逻辑分析2011年行业需求及盈利分析；行业估值及市场表现分析；汇聚财智共享成长图：房地产固定资产投资与工程机械景气度高度相关资料来源：Wind，中经网、长江证券研究部二、2011年展望：景气扩散下的行业需求及盈利分析房地产行业固定资产投资与工程机械行业景气度高度相关；房地产：景气延续，新开工前高后低0%10%20%30%40%50%60%70%80%Feb-06May-06Aug-06Nov-06Feb-07May-07Aug-07Nov-07Feb-08May-08Aug-08Nov-08Feb-09May-09Aug-09Nov-09Feb-10May-10Aug-10房地产Yoy工程机械行业收入Yoy汇聚财智共享成长图：房地产FAI维持在高位资料来源：中经网、长江证券研究部图：房地产新开工及销售面积同比增速现有政策预期下，房地产新开工增速2011年将呈现前高后低趋势；保障房2011年规划建设600万套，较2010年580万套增量有限；2011年房地产FAI增速将保持在20%-25%；房地产：景气延续，新开工前高后低02468101214Feb-07May-07Aug-07Nov-07Mar-08Jun-08Sep-08Dec-08Apr-09Jul-09Oct-09Feb-10May-10Aug-10-40-20020406080新开工面积累计商品房销售面积(亿平方米)新开工面积累计YOY（%）商品房销售面积YOY（%）0500010000150002000025000300003500040000Feb-07Jun-07Oct-07Mar-08Jul-08Nov-08Apr-09Aug-09Dec-09May-10Sep-10051015202530354045房地产开发投资累计完成额同比增长率（%）二、2011年展望：景气扩散下的行业需求及盈利分析汇聚财智共享成长图：公路固定资产投资增速资料来源：中经网、长江证券研究部图：历年公路完工里程（万公里）“4万亿”项目集中开工，公路固投增速高位回落；当前高速公路网仍有5万公里待建，区域振兴和中西部建设确保11年道路投资仍维持高位；基建：需求稳定增长02,0004,0006,0008,00010,00012,000Mar-04Jul-04Nov-04Mar-05Jul-05Nov-05Mar-06Jul-06Nov-06Mar-07Jul-07Nov-07Mar-08Jul-08Nov-08Mar-09Jul-09Nov-09Mar-10Jul-10(10.0)0.010.020.030.040.050.060.0道路固投YOY二、2011年展望：景气扩散下的行业需求及盈利分析457574611131513024681012141618201997199819992000200120022003200420052006200720082009汇聚财智共享成长12.76.554.915.125.291.781.573.930.780.331.7102468101214上海北京浙江江苏广东四川云南陕西青海新疆平均图：东西部高速公路密度对比（公里/百平方公里）资料来源：中经网、长江证券研究部图：西北地区固投增速持续高于全国据统计，西部主要省份十二五公路投资规划规模平均是十一五的2倍以上；2006年道路投资占到十一五规划投资额的30%以上，预计十二五元年同样有大批新开工项目，经测算，2011年公路固投增速在20%-25%；基建：需求稳定增长二、2011年展望：景气扩散下的行业需求及盈利分析汇聚财智共享成长图：铁路固定资产累计投资及增速资料来源：CEIC、长江证券研究部十二五期间，铁路规划投资总规模将达到3.5万亿；投资主体多元化使铁路投资更具稳定性和持续性；基建：需求稳定增长010002000300040005000600070008000Feb-03Aug-03Mar-04Sep-04Apr-05Oct-05May-06Nov-06Jun-07Dec-07Jul-08Feb-09Aug-09Mar-10Sep-10-1000100200300400500铁路FAI增长率(%)二、2011年展望：景气扩散下的行业需求及盈利分析汇聚财智共享成长图：铁路固投与中铁和中铁建新订单存在一年时滞资料来源：中经网、长江证券研究部图：中国中铁与中国铁建订单维持高位铁路固定资产投资与中铁和中铁建新订单存在一年时滞，10年前三季度合计订单同比增长37.6%，在手订单同比增55%；十二五期间铁路投资额3.5万亿，预计11年铁路固投在8000-8500亿；基建：稳定增长订单数据取05-08年010002000300040005000600070008000900020062007200820090%10%20%30%40%50%60%70%80%订单铁路固投订单YOY铁路固投YOY02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000200520062007200820092010Q30%10%20%30%40%50%60%70%中国中铁中国铁建YOY二、2011年展望：景气扩散下的行业需求及盈利分析汇聚财智共享成长采矿业：需求复苏采矿业工程机械需求集中在运输环节；采矿业工程机械需求取决于电力及钢铁行业对于煤炭的需求量；二、2011年展望：景气扩散下的行业需求及盈利分析汇聚财智共享成长图：电力消费与GDP高度正相关资料来源：中经网、长江证券研究部图：钢铁消费与GDP正相关电力及钢铁消费均与GDP高度正相关；长江证券宏观策略部预计中国经济将在2011年步入复苏阶段，采矿需求稳定复苏；采矿业对工程机械需求将有所回暖；采矿业：需求复苏0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%1980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010Q30.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.00电力消费弹性(右轴)GDP增长率电力消费增长率-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1981198319851987198919911993199519971999200120032005200720090%2%4%6%8%10%12%14%16%钢铁产量增长率GDP增长率（右轴）二、2011年展望：景气扩散下的行业需求及盈利分析汇聚财智共享成长图：工程机械出口占比(%)资料来源：中经网、长江证券研究部图：出口国家以亚非新兴国家为主2008年出口占比25%，09年和10年分别受金融危机和内销旺盛影响占比下滑；我国工程机械出口主要为资源型国家和新兴市场国家；出口：资源型国家经济复苏刺激工程机械出口二、2011年展望：景气扩散下的行业需求及盈利分析5.07.48.19.37.47.711.715.819.522.225.616.005101520253019981999200020012002200320042005200620072008200928%32%34%40%40%51%57%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2002200320042005200620072008发达国家其他新兴国家资源型国家汇聚财智共享成长表：历年出口对主要工程机械产品增速贡献资料来源：长江证券研究部出口已经成为行业增长的重要推动力；出口：资源型国家经济复苏刺激工程机械出口二、2011年展望：景气扩散下的行业需求及盈利分析汇聚财智共享成长图：主要工程机械出口国家经济持续复苏资料来源：WorldBank、长江证券研究部图：主要工程机械出口国家固投稳定增长根据世界银行预测，包括俄罗斯和巴西在内的新兴经济体从2010年经济走出复苏，固定资产投资稳步增长；-10-8-6-4-2024681020082009201020112012巴西俄罗斯联邦沙特阿拉伯越南安哥拉印度哈萨克斯坦-25-20-15-10-5051015202520082009201020112012巴西俄罗斯联邦沙特阿拉伯越南安哥拉印度哈萨克斯坦资料来源：WorldBank、长江证券研究部出口