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天琪固定栏目：久尊油脂周评（2010.4.2，第14周）油脂抗跌震幅收敛，上涨空间亦有限【行情回顾】本周初市场传出进口豆油限制的消息，推升豆油价格从7500起步运行于节后震荡区间高位，周三美国公布种植意向报告，外盘大幅回落，连盘豆类在开盘修正了内外落差之后显示出很强的抗跌性。但是上方空间明显受到库存压力，价格起涨仍有难度，周五交投空间十分狭窄。【宏观分析】美豆新作种植意向报告出炉，库存与种植面积双双调高对市场利空，CBOT技术图形不容乐观，但是近期国内豆类市场强于外盘，主要是受到突发消息面的利多。据报道本次会议上调了进口豆油的审批难度，并对从阿根廷进口豆油的质量作出了更为严格的要求，进口毛豆油的溶剂油残留量低于100mg/kg，但是这种改变对于加工工艺的要求比较简单，费用也不高，实际的效果还要看国家进一步的政策跟踪。2009年从阿根廷进口183.5万吨豆油，占年度进口量的76.74%，占该国出口总量的近40%，06、07年比美国巴西都要多。美豆油在原油连续上涨中得到支撑，3月31日在华盛顿附近的安德鲁斯空军基地发表演讲时，奥巴马指出，确保美国能源安全是其执政的首先选项之一，作为长期目标，美国应更多依赖于自产的清洁能源；但作为近期目标，美国必须开发更多的近海油气资源，这也是他为何改变初衷、转而放行近海采油的原因所在。昨日电子盘中，油价在股票上涨和美元走弱等因素推动下继续大涨，一度升至84.62美元，创2008年10月14日以来的新高。反观2008年，在布什7月14日宣布解除在美国近海开采石油的禁令后，纽约油价此后两天连续跳水，15日一天就跌了6.44美元，创17年来最大跌幅。可见目前支撑原油价格最主要的因素是宏观经济复苏向好的可能，抵消了供应可能增加的压力，从这个角度来看，原油仍有很大的上升潜力。原油价格如果超越85美元/桶的价格分水岭，则会再次重燃生物柴油的炒作热情，自从2009年年末美国大豆制生物柴油补贴政策到期之后，没有了补贴使本来就比较高的制造成本对于企业来说显得更加无利可图。一些年产量在1500万加仑的企业以前主要是使用豆油作为原料，但是自从2005年后就开始逐渐寻求其他的原料来源，相比生物柴油，燃料酒精在原油60美元/桶左右就可以实现成本平衡。成本偏高将使制造企业需要密切关注未来的市场变化和政策的转变。在美国，80%的生物柴油是以豆油为原料加工而成的，豆油与生物柴油的原料产出比大概为7.3：1，虽然美国还未落实新一期的政策补贴，但是逐步扩大生物能源使用量的方针还是会推动对豆油等生物原料的刚性需求。【产业分析】从目前的9月产品合约价格与未来南美大豆价格预估的压榨利润来看，油厂利润在100元/吨左右，盘面仍有套保的空间，但是现货的压榨利润明显偏低甚至亏损，本月部分油厂有停机计划，对库存压力的缓解能够起到一定作用，在近期也将成为盘面抗跌的支撑因素。但是停机造成的影响将是短暂的，随着5月南美大豆的大量到港，套保仓位可能重回油脂盘面，总之库存的压力还会在较长时间内构成对盘面的压力。【操作建议】油脂依托下方均线以及7500震荡中轴逢低吸纳，上方阶段止盈点位推荐7694、7790，后期应关注限制豆油进口的政策跟踪、产区种植天气情况、原油走势以及国内压榨企业动向。本周推荐的豆油/棕榈油套利盈利情况较为稳定，可以继续持有，但是如果价格承压下行，或棕榈油突破上涨，可能出现价差回落，没有套利持仓的投资者应根据具体情况选择好入场点位。杨久尊2010年4月2日