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您的民族您的未来内部资料-1-仅供参考〖上海总第648期〗上海营业部宏观解读报告摘要市场解析：本周操作上建议大家注意风险，关注中国建筑上市后的表现，它可能为投资者表明主力资金对后市的态度。具体个股关注今日午后推出的投资指引。【更多】今日要闻：1.创业板申报首日108家企业递交材料2.A股市盈率达28倍估值分布接近6124点水平3.宽幅震荡中渐现新格局【更多】热点关注：青松建化美利纸业联系电话：021-51197106公司网址：延平路营业部地址：上海市延平路71号南丹东路营业部地址：上海市南丹东路300弄9号9楼羽山路营业部地址：上海市浦东新区羽山路362号〖2009.07.27.星期一〗海外股市一览名称当前指数涨跌幅香港恒指19982.79+0.83%标普指数979.26+0.30%道琼斯指数9093.24+0.26%富时100指数4576.61+0.37%国际期货行情名称当前指数涨跌芝加哥期货交易所（CBOT）11月大豆932.0024.0012月豆粕283.6010.3012月豆油35.400.1812月玉米338.7519.509月小麦531.75-9.75纽约期货交易所（NYBOT）10月原糖18.260.2712月棉花61.720.53纽约商业交易所（NYMEX）9月原油67.161.76伦敦金属交易所（LME）三个月铝1777.0033.00三个月铜5530.0030.00三个月锌1699.0013.00您的民族您的未来内部资料-2-仅供参考【市场解析】从一季度开始就一直在讨论今年的反弹行情能走多远，就算比较激进的投资者介入也是十分小心的。但是到了第二季度,随着进入市场的资金越来越多,才产生了滚雪球效应。行情越升越快,人气也随之急升,现在就是最保守的投资者,面对如此逼空的行情,也已按捺不住而跃跃欲试了。可是,越是到这种时候,好消息就越是多,做多的理由也越是充分。比如交易量大增,加之IPO开闸,券商的业绩普遍好转,于是投资者炒作券商股的信心大增,几只券商股都随着行情的火爆而鸡犬升天。同时,那些参股IPO公司的上市公司也将坐收股权增值之利,这也成为炒家炒作的理由。年初的行情大多数人都比较好理解,去年A股市场位居全球跌幅之最也确实是跌过了头,今年行情反弹当在情理之中,加之政府以适度宽松的货币政策和积极的财政政策展开十大行业的振兴计划,，使得主流的观点预计上半年反弹行情是有理由延续的，但按照放提前量的原则,行情很可能会不到半年就提前结束。岂料那只是行情的启动期,到上半年过去时,行情不仅没有结束的迹象,反而出现了加速上扬的趋势，超出所有人的预期。现在来看流动性的威力非同一般，我相信去年那些深度被套，后来割肉离场发誓再也不进入资本市场的投资者们已经开始重操旧业了。但是股市的规律表明，所有人都乐观的时候风险就要来临了。本周操作上建议大家注意风险，关注中国建筑上市后的表现，它可能为投资者表明主力资金对后市的态度。具体个股关注今日午后推出的投资指引。【今日要闻】1.创业板申报首日108家企业递交材料昨日是证监会受理创业板发行上市申请材料首日，中国证监会利用公休时间全天加班接收申请，从9时至17时，证监会有关部门共接收了来自38家保荐机构递交的108家企业的创业板发行上市申请。据悉，申报首日深圳券商表现抢眼，国信证券、招商证券和平安证券报送项目数量居于前三位，其中招商证券报送项目12个，平安证券报送项目10个，另一家来自深圳的券商——联合证券报送项目6个。据了解，按照证监会行政许可流程以及创业板发行审核的相关规定，昨日只是创业板受理企业申请的第一个环节——接收申请材料。在经历受理、审查、决定三个阶段后，发行人方可获得核准文件。按照规定要求，有关部门将在5个工作日之内进行形式审查，根据递交材料情况，做出受理、不受理，或者要求补正等决定，递交材料的企业可能遇到三种情况，一是文件的齐备性、基本要件达标，可以进入审核程序；二是不符合要求，不予受理；三是您的民族您的未来内部资料-3-仅供参考按照受理要求，需要对申请材料进行补正，要求企业递交补充材料。只有拿到受理决定的企业，才能进入发行审核程序，并经创业板发审委表决决定能否在创业板发行上市。为保证受理工作公开、高效、有序，避免保荐人报送材料拥堵的“首日现象”，证监会决定利用公休日全天开放接收申请材料，采取提前抽签等方式安排接收材料的顺序和时间。同时，证监会组织了由一个综合组、四个业务组构成的材料接收队伍，创业板发审办人员全员到岗，并承诺不根据接收材料的时间先后安排审核顺序，从而有效避免了拥挤情况的发生。本报在受理现场看到，材料接收工作量虽然很大，但井然有序，效率极高，每一项目受理时间为10－15分钟。企业和保荐人高度评价了证监会的合理安排。从保荐人反馈的情况看，昨日申报的企业多集中在新能源、新材料、生物医药、电子信息、环保节能、现代服务等领域，充分体现了创业板特色，保荐人亦表示，上报项目均优中选优，能够为创业板顺利推出和健康发展打下良好基础。2.A股市盈率达28倍估值分布接近6124点水平随着A股继续放量上涨，A股股价重心平稳上移，其市盈率（TTM）也达到28.53倍，与二季度初18.51的市盈率相比提升了54.13％。但值得注意的是，进入七月份，大盘股的市盈率增长速度明显减缓，且A股市盈率分布情况十分接近历史高点的状态。股价重心4月以来上移37.41%据最新统计，截至7月24日，全部A股总股本加权平均收盘价为11.13元，与4月1日8.1元的价格相比上涨37.41%，且7月份以来平均股价重心上移11.3%。本报对大盘、中盘、小盘各取200只股票进行对比，其中大盘股平均总股本为942175.07万股，中盘股平均总股本为39828.28万股，小盘股平均总股本为14787.06万股。数据显示，大盘股平均股价自4月份以来累计上涨39.92%，中盘股平均股价同期上涨34%，而小盘股同期涨幅最小，仅为20.27%。进入7月份，三类股票的平均股价上涨速度有所变化，大盘股月内涨幅为10.39%，小于中盘股11.07%的涨幅，更不及小盘股11.41%的涨幅。A股平均股价全球最高由于近期大盘、中盘、小盘股价涨幅态势的明显逆转，三类股票的估值水平也发生重大变化。您的民族您的未来内部资料-4-仅供参考据统计，目前全部A股的市盈率（TTM）为28.53倍，较4月初的18.51倍提升了54.13％。其中大盘股最新市盈率（TTM）为25.71倍，较4月初提升55.63%；中盘股最新市盈率（TTM）为47.13倍，较4月初提升51.35%；小盘股最新市盈率（TTM）为51.33倍，较4月初提升39.29%。不难看出，伴随着大盘股估值快速上升，市场估值泡沫情况也日渐加剧。而进入7月份后，这种增长趋势也发生逆转，大盘、中盘、小盘市盈率（TTM）月内增幅分别为9.92%、12.19%、11.03%。不难看出，伴随着大盘股估值快速上升，市场估值泡沫情况也日渐加剧。与国际主要股市相比，A股估值水平明显偏高。目前道琼斯工业指数动态市盈率为13.07倍，纳斯达克指数市盈率为17.16倍；英国富时100指数、法国CAC40指数、德国DAX指数动态市盈率均在11倍左右；日经指数市盈率约22倍；俄罗斯IRTS指数动态市盈率更低，仅为6.16倍；恒生指数市盈率约16倍。不难发现，A股股票是目前全球最贵的股票。估值分布接近6124点水平从沪深A股的市盈率分布看，目前0-20倍的个股有56只，20-50倍的个股有527只，而市盈率在50倍以上的个股（包括负值）达到989只。这种分布状态与2007年历史最高点的估值分布十分接近。当前全部A股估值分布最为密集的区间是100-150倍，这一区间个股数量达到113只，所占比例为10.07%；上证指数在6124点时，这一区间也聚集了大量A股，数量达到141只，所占比例比当前略高，为11.15%。二者差距为1.08个百分点。另一个密集分布区间的市盈率相对较低，当前为20-25倍，在这一区间总计有83只个股；6124点时，这一区间有26只，而更多的股票集中在在40-50倍区间。由此可见，当前还有一部分个股具有相对估值优势。市盈率重心可能会左移不过，与年初相比，A股估值分布发生了结构性变化。年初时20-25倍区间内分布了大量个股，数量达到170只，占比为12.89%，而最新这一区间数量占比降至7.41%。相反，在100-150倍区间，年初时的第二峰值区间落在100-150倍上，当时比例为4.62%，数量为61只；最新统计这一区间数量大幅升至113只，比例升至10.09%。很明显，与年初相比，市盈率在20-25倍区间的个股数量减少，而100-150倍区间个股数量增多，市场估值的抬升主要体现在100-150倍区间段上。有分析人士也指出，用一季报*4这样的财务匹配一定程度上会低估A股业绩增速，等到中报全部披露市盈率分布的重心可能会左移。5大行业被市场“低估”您的民族您的未来内部资料-5-仅供参考尽管不能用“便宜”形容当前的A股，但不能否认仍有很多板块被市场低估。据最新统计，在23个行业板块中，目前动态市盈率最低的是信息服务，整体平均市盈率仅为16.64倍，也是市盈率唯一低于20倍的行业。金融服务、家用电器、采掘、交通运输四大板块紧随其后，动态市盈率分别为20.58倍、26.52倍、27.32倍、29.65倍。与4月初相比，23大行业板块的估值都有所提高，信息服务、家用电器、医药生物、金融服务、纺织服装五大行业估值提升幅度相对较小，基本上可以认为是“低估”板块。尤其是信息服务板块，市盈率水平由4月初的13.86倍增至16.64倍，增幅为20.06%；家用电器和医药生物两板块市盈率提升幅度均在16%左右。值得注意的是，地产、钢铁、有色金属等行业由于涨幅过大而短期内业绩无法快速提升，因而面临一定估值压力（但地产行业供给压力加大能够提升该行业的盈利预期，从而消化其估值压力）。3.宽幅震荡中渐现新格局上周A股市场虽然延续着涨升之趋势，但上证指数在午市后却出现了大幅跳水的走势。幸运的是，有色金属股、银行股等品种迅速飙升，从而使得上证指数有惊无险，再收一根阳K线，保持着较为流畅的上升通道，那么，如此走势对本周A股市场有何影响呢？两大“反常”引发震荡格局？对于上周末A股市场的如此走势，有观点认为这其实是有征兆，一是因为历史走势多次显示出中国石油、中国石化的大幅拉升过后必然会带来A股市场的跳水走势。因为长期形成的惯性思维使得指标股的拉升赋予拉指标股出货的含义。故随着上周末石化双雄的崛起，有敏感的资金就开始减持筹码，导致市场出现大幅跳水的走势。也就是说，石化双雄的异常上涨引发了跳水走势。二是在上周末成交量的反常变化情况。以沪市为例，在前三个交易日出现了成交量跃过2000亿元的态势，但量能却依然萎缩，周一、周二、周三的成交量依次为2366亿元、2359亿元、2095亿元。而到了上周四则迅速萎缩至1981亿元，如此的量能变化曲线与上证指数的震荡上行曲线相对照，不难看出量价背离的态势，故也引发了敏感资金的不佳预期，也就意味着这部分资金有减持的冲动，如此预期一旦形成共识，就会导致抛盘的集中涌现，也就有了午市后的跳水。但一方面由于媒体关于“保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”的报道意味着,支撑着今年以来A股市场涨升的驱动力—宽松的您的民族您的未来内部资料-6-仅供参考资金面依然乐观。另一方面则由于基金的持续发行，尤其是指数基金发行渐趋火爆，如此就使得护盘资金依然有着极强的做高底气，故迅速启动经济复苏主线以及指标股、成份股的银行股、有色金属股等龙头品种，从而稳住了大盘，市场趋势随之再度乐观起来。震荡中渐现新特征不过，市场虽然有所企稳，但市场格局却似乎发生了极大的变化，这主要体现在两点，一是热点的变化格局。由于政策面略有变化的预期，从而使得房地产股出现了相对弱势的格局。因为前期有媒体报道称,相关部门加大了对二手房信贷的收紧政策，从而使得地产行业的发展趋势面临着一定的不确定