江海证券-政策和季节推动pmi回升,通胀或达年内高点-101008

江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款宏观经济研究组宏观经济研究组宏观经济研究组宏观经济研究组李桓李桓李桓李桓SAC执业证书编号：[e-mail]房雷房雷房雷房雷[e-mail]宏观经济研究报告宏观经济研究报告宏观经济研究报告宏观经济研究报告2010年年年年10月月月月8日日日日江海证券研发部江海证券研发部江海证券研发部江海证券研发部9月PMI数据点评与通胀预测政策和季节推动政策和季节推动政策和季节推动政策和季节推动PMIPMIPMIPMI回升回升回升回升，，，，通胀或达年内高点通胀或达年内高点通胀或达年内高点通胀或达年内高点对对对对9999月月月月PMIPMIPMIPMI指数的指数的指数的指数的分析分析分析分析：：：：内需回升内需回升内需回升内需回升，，，，政策和季节推动政策和季节推动政策和季节推动政策和季节推动PMIPMIPMIPMI回升回升回升回升政策和季节推动政策和季节推动政策和季节推动政策和季节推动PMIPMIPMIPMI指标全面回升指标全面回升指标全面回升指标全面回升：：：：9月PMI较8月大幅回升2.1个百分点，各分项指标均全面向好，这主要有两方面的因素：1、8月以来利好政策频传，地方项目以及保障房投资加码；2、季节性的因素，9月是主要工业制造业的大型投资项目的开工旺季。PMI连续两月回升，显示工业生产逐步摆脱二季度的政策影响，走出前期的单边下滑的态势而有所企稳。内需企稳拉升工业生产内需企稳拉升工业生产内需企稳拉升工业生产内需企稳拉升工业生产：：：：从需求的角度看，9月新订单指数环比走高3.2个百分点反映了需求的快速回暖。比较新出口的订单的基本平稳和进口指数的大幅增加，显然内需在企稳走强，9月内需或有明显的回升，趋势上看，受内部财政政策的利好以及外围经济的增长乏力，四季度内需要强于外需，这可能意味着7、8月份的高贸易顺差趋势可能有所下降。内需的回暖拉升了工业生产的回升，9月生产指数和采购量指数均大幅环比走高。基建投资和高通胀推动了交运设备、橡胶化纤、食品加工等行业订单及生产指数的大幅扩张，当然这里有十一长假和中秋节对生活类消费品需求的影响，但生产类制成品行业的PMI生产指数也高达60%。需求回暖需求回暖需求回暖需求回暖加快加快加快加快库存库存库存库存消化消化消化消化：：：：9月产成品库存较8月快速下降了1.9个百分点，在生产指数大幅回升的情况下，产成品库存的下降直接反映了需求的回暖，原材料库存的增加也说明了部分行业需求的增长超过了生产的扩张。行业上，黑色金属和有色金属冶炼及压延加工业、金属制造业等上游行业低于50%，而中下游行业库存有所回升，说明当前去库存主要集中在有降低耗能压力的中上游（上月的点评中我们指出去库存将传导至上游）。整体行业看，去库存可能逐步接近尾声。购进价格上涨购进价格上涨购进价格上涨购进价格上涨加大加大加大加大通胀压力通胀压力通胀压力通胀压力：：：：9月购进价格继续攀升，环比涨4.8个百分点，20个行业购进价格指数全部高于50%，其中以纺织业、农副食品加工及食品制造业、通用设备制造业、化纤制造及橡胶塑料制品业等行业为最高，达到70%以上，而这些行业对CPI的影响最大，这暗示了通胀压力继续存在。总体看总体看总体看总体看，，，，PMIPMIPMIPMI指标表明指标表明指标表明指标表明当前经济逐步走出二季度的持续下降趋势当前经济逐步走出二季度的持续下降趋势当前经济逐步走出二季度的持续下降趋势当前经济逐步走出二季度的持续下降趋势，，，，需求方面需求方面需求方面需求方面有所有所有所有所企稳企稳企稳企稳，，，，受政策影响受政策影响受政策影响受政策影响，，，，内需回升内需回升内需回升内需回升，，，，外需走弱外需走弱外需走弱外需走弱。。。。行业景气度上行业景气度上行业景气度上行业景气度上，，，，整体利润仍在走低整体利润仍在走低整体利润仍在走低整体利润仍在走低（（（（尤尤尤尤其是上游其是上游其是上游其是上游），），），），从库存和订单指数上看从库存和订单指数上看从库存和订单指数上看从库存和订单指数上看内需明显强于外需内需明显强于外需内需明显强于外需内需明显强于外需，，，，化纤化纤化纤化纤、、、、交运交运交运交运、、、、设备制造设备制造设备制造设备制造、、、、纺织等中游和食品加工纺织等中游和食品加工纺织等中游和食品加工纺织等中游和食品加工、、、、饮料制饮料制饮料制饮料制造等下游景气度较好造等下游景气度较好造等下游景气度较好造等下游景气度较好；；；；中上游的中上游的中上游的中上游的石油化工石油化工石油化工石油化工、、、、金属金属金属金属非金属制造非金属制造非金属制造非金属制造类类类类行业仍然较差行业仍然较差行业仍然较差行业仍然较差。。。。我们预测我们预测我们预测我们预测9999月工业增加值同比增长月工业增加值同比增长月工业增加值同比增长月工业增加值同比增长13.513.513.513.5%%%%左右左右左右左右，，，，较较较较8888月小幅回落月小幅回落月小幅回落月小幅回落，，，，同比受基数抬升同比受基数抬升同比受基数抬升同比受基数抬升的影响有所走低的影响有所走低的影响有所走低的影响有所走低，，，，环比走稳趋势不变环比走稳趋势不变环比走稳趋势不变环比走稳趋势不变。。。。9999月出口预计在月出口预计在月出口预计在月出口预计在28282828%%%%左右左右左右左右。。。。对对对对9999月月月月CPICPICPICPI的预测的预测的预测的预测：：：：同比上涨同比上涨同比上涨同比上涨3.6%3.6%3.6%3.6%农业部数据显示，农产品批发价格指数和蔬菜批发价格指数9月先降后升，基本保持平稳。商务部的周数据显示，9月食用农产品价格环比涨约1.5%，八大类商品中，粮食、肉类、蛋类以及蔬菜价格均有明显的上涨，环比涨幅分别约为1.4%，2.1%，4.5%，5.6%，其余四项涨幅较小。我们预测9月份食品价格环比上涨1.4%，CPI环比可能上涨约0.5个百分点，考虑翘尾因素下滑0.4个百分点，我们预计我们预计我们预计我们预计9999月份月份月份月份CPICPICPICPI继续走高继续走高继续走高继续走高，，，，同比上涨同比上涨同比上涨同比上涨3.3.3.3.6666%%%%。。。。相关研究报告相关研究报告相关研究报告相关研究报告1、2010.09.01：《8月PMI简评和通胀预测：库存和盈利向下调整，通胀继续走高》2、2010.08.01：《7月PMI简评和通胀预测：工业继续回落，关注猪价和房价》3、2010.07.01：《6月PMI数据点评：企业被动补库存，去库存化趋势明显》4、2010.06.01：《5月PMI数据点评：工业生产平稳下行，PPI或已见顶》1政策和季节推动PMI回升，通胀或达年内高点敬请参阅最后一页之免责条款2010年9月，CFLP中国制造业采购经理指数(PMI)为53.8%，比上月回升2.1个百分点。主要分项指标中，新订单指数为56.3%，生产指数为56.4%，进口指数52.9%，新出口订单指数为52.8%，购进价格指数为65.3%，产成品库存指数为45.0%。表表表表1111、、、、PMIPMIPMIPMI及其分项指数及其分项指数及其分项指数及其分项指数2010.092010.082010.072010.062010.052010.042010.032010.022010.012009.12PMI53.8051.7051.2052.1053.9055.7055.1052.0055.8056.60生产56.4053.1052.7055.8058.2059.1058.4054.3060.5061.40新订单56.3053.1050.9052.1054.8059.3058.1053.7059.9061.00新出口订单52.8052.2051.2051.7053.8054.5054.5050.3053.2052.60积压订单48.2048.2046.8047.4049.7053.4052.0047.1049.9052.40产成品库存45.0046.9049.9051.3049.8046.2048.3047.3047.3047.10采购量56.2051.9052.2053.5056.0060.1058.1051.9060.5061.00进口52.9048.4049.3050.4050.9053.1053.7049.1053.4052.50购进价格65.3060.5050.4051.3058.9072.6065.1061.1068.5066.70原材料库存49.1047.3047.8049.4051.0051.5050.6048.1052.2051.40数据来源：Wind，江海证券研发部图图图图1111、、、、PMIPMIPMIPMI与工业增加值走势与工业增加值走势与工业增加值走势与工业增加值走势数据来源：Wind，江海证券研发部2政策和季节推动PMI回升，通胀或达年内高点敬请参阅最后一页之免责条款图2、主要行业的订单和产成品库存PMI指数数据来源：江海证券研发部图图图图3333、、、、农业部农业部农业部农业部农产品和蔬菜价格农产品和蔬菜价格农产品和蔬菜价格农产品和蔬菜价格走势走势走势走势图图图图4444、、、、商务部商务部商务部商务部食用农产品价格走势食用农产品价格走势食用农产品价格走势食用农产品价格走势数据来源：Wind，江海证券研发部数据来源：Wind，江海证券研发部3政策和季节推动PMI回升，通胀或达年内高点敬请参阅最后一页之免责条款图图图图5555、、、、商务部公布的八大类农产品价格商务部公布的八大类农产品价格商务部公布的八大类农产品价格商务部公布的八大类农产品价格9999月月月月环比环比环比环比周涨幅周涨幅周涨幅周涨幅数据来源：Wind，江海证券研发部江海证券有限公司江海证券有限公司江海证券有限公司江海证券有限公司地址：哈尔滨市香坊区赣水路56号电话：[phone]传真：[phone]江海证券研发部江海证券研发部江海证券研发部江海证券研发部地址:上海市浦东新区银城中路168号1107-1109室电话：[phone]传真：[phone]特别声明特别声明特别声明特别声明在法律允许的情况下，江海证券及其附属机构可能持有报告中提到公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。因此，投资者不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。分析师介绍分析师介绍分析师介绍分析师介绍李桓，江海证券研发部总经理，主要负责宏观策略研究房雷，宏观经济研究分析师声明分析师声明分析师声明分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或研发部发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及江海证券有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。免责声明免责声明免责声明免责声明本研究报告仅供江海证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告由江海证券有限公司研发部编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。江海证券研发部将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者参考。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所