当前国内外经济形势

1对当前国内外经济形势的看法与分析中共荣成市委党校经济教研室(2008年10月27日)今年是我国最近几年最困难的一年：外部需求降温，通货膨胀压力很大，不确定性因素增多，我们面临的困难和挑战相当严峻。尽管如此，从目前情况看，我国经济仍然呈现出平稳较快的发展态势，这是相当不容易的。现在，就当前国内外的经济形势，汇报一下我们的学习体会，汇报不当的地方，敬请批评指正。主要汇报四个方面：一是美国次贷危机引起世界经济降温。二是这次通货膨胀的特点及成因。三是我国采取的主要应对措施。四是应对当前经济形势的几点粗浅看法。一、美国次贷危机引起世界经济降温美国次贷危机到底是怎么一回事儿？所谓次贷危机，就是次级贷款危机，又称次债危机。什么是次级贷款呢？美国奉行的是透支经济、超前消费，贷款是非常普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡到电话账单，2贷款无处不在。贷款必须有严格的信用保证，必须有资深的信用评估机构对它的信用进行严格的评估，并有还款能力证明。但是，在美国的住房市场上，却出现了一种特殊的贷款，叫次级贷款。这种次级贷款，就是专门对那些信用状况较差、没有收入证明和还款能力证明、其他负债又比较重的那部分人提供的住房按揭贷款。这就让人纳闷了：既然这些人没有信用保证，而金融机构原本都是以盈利为目的的，为什么美国的金融机构要给这些人贷款呢？难道金融机构不怕亏本吗？然而，美国金融机构之所以搞次级贷款，是有他自己的考虑的。第一，虽然这种贷款风险大，但利率高。它的利率大约比美国的基准利率高2%－3%，而且是浮动利率。第二，他们设想，如果贷款者将来不能还贷，银行还可以把房子收回来，出售后抵顶贷款。第三，因为在2006年之前的5年里，美国住房市场持续繁荣，房价持续上涨，这就给人们造成了一种错觉：认为美国的房地产会永远上涨，或者至少在他们认为“合理”的时间段内会上涨，想当然地认为房地产上涨的速度会快于利息的负担，只要能及时把房子出手，风险是“可以控制”的。退一步说，即使贷款者将来不还贷，贷款机构也可以把房子收回去，照样能卖个好价钱，也是大有赚头的。因此，美国次级抵押贷款市场发展迅速。在19943年－2006年间，有900多万户美国家庭购买了新住房，其中约有20%是借助于次级贷款的，2001年次级贷款只占整个抵押贷款市场的5.6%，到2006年猛增至50.8%。那么，危机又是怎样发生的呢？美国次级贷款总规模大约在1万亿美元左右，这么多的钱压得贷款机构资金周转困难，有的金融机构原本就想“空手套白狼”，为了尽早地回笼资金，同时也分散风险，次级贷款抵押机构就把他们手中掌握的次级贷款“打包”，发行债券，称为住房抵押贷款，卖给各国的投资者。这些债券由于回报率高，同样得到了很多投资机构的青睐，像投资银行、对冲基金、其他基金等金融机构纷纷购买。买进这些债券的投资银行和对冲基金等再把它作为抵押品，发行抵押债务债券，如此反复“创新”，“卖空”做大。但是，这里有一个很大的前提，就是必须保证房价不断上涨。有谁能保证呢？危机也就由此发生了。2006年美国房价开始下跌，利率又提高了，买房的人要比以前多付很多的利息，这些人本来信用就不好，又没有固定的收入，利息一高就担负不起了，便开始违约。放贷机构的钱收不回来了，就把抵押的房子全部没收，使数以百万计的美国人“有房”的美梦破碎了，大量的人重新流落街头。放贷机构把房子收回来也弥补不了损失，因为这时的房产已经有价没市了，房子4卖不出去，结果发行的债券不值钱了，买了这些债券的机构也跟着亏损。如果是一两个贷款者出现这样的问题还好，而是出现了大量的无法还贷的贷款者，银行大面积亏损，次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡，产生了金融危机。所以，次贷危机就是发生在美国住房次级抵押贷款市场上的一种金融危机。美国次贷危机是从2006年春季开始逐步显现的，2007年4月爆发，8月席卷了美国、欧盟和日本等世界主要金融市场，进而演变为全球性的金融危机。为什么美国的次贷危机会发生并且越演越烈？直接原因是美国利率的上升和住房市场的持续降温，但根源是房贷风险。从根本上讲，决策失误是主要原因，次级贷款完全是建立在投机心理基础上的一种合理的想象、推理与判断，每一个环节都把人性的贪婪表现得淋漓尽致，再加上金融机构监管不力，一旦房地产泡沫破裂，整个金融系统就陷入一场恶性循环，最终酿成了金融危机。这件事同时也说明：美国的月亮也并不都是圆的，尽管美国是比较成熟的市场经济国家，但市场运作过程中同样有很多不科学、不合理的地方，同样有很多不足和失误之处。次贷危机在肆虐全球的同时，也给美国的金融、信贷机构带来了毁灭性的打击。危机爆发后，美国90家银行倒闭，5涉及3万亿美元，使美国经济处于衰退的边缘。2007年第四季度美国经济增速由第三季度的4.9%下滑到0.6%，今年一季度经济增长率仅为0.9%，7、8两个月随着美元的走强，经济有所恢复，第二季度美国经济增长率为1.9%，仍低于预期。9月7日，美国政府接管了美国两家最大的住房抵押贷款公司——房地美和房利美，这两家公司原来是由美国国会创建的并获得政府信用支持，属于准国家信用。美国共有12万亿美元的住房抵押贷款，其中这两家公司约有5万亿美元，占美国整个住房抵押贷款的42%，这次危机给这两家公司造成了近150亿美元的巨额亏损，把它们推到了破产的边缘。美国政府接管以后，分别给这两家公司注入1000亿美元的资金。这样，这两家公司由原来的准国家信用变成了国家信用，信用等级大大提高了，虽然它们的债券不能在短期内偿还，但起码不用担心乱掉了，这在一定程度上减少了持有次级债券者的损失。与接管“两房”一样，9月17日美国政府又接管了美国也是全球最大的保险巨头AIG，并注入850亿美元资金。那么，作为世界上最强大的自由市场经济国家，美国为什么非要置市场化原则于不顾，而力保“两房”和AIG呢？主要有以下三个原因：第一个原因是要维护美国政府的信誉和形象。全球各国央行都持有它们发行的债券，如果美国政6府不管，而任由它们倒闭的话，会使全世界对美国的信誉度彻底失去信心。第二个原因是这三家公司的盈利能为美国赚取巨额的利润，如果坐视不管、任其倒闭的话，美国将蒙受巨大的损失。第三个原因，美国这样做也是为了维护市场稳定，化解金融危机。通过这件事也说明，世界上没有完全自由的市场经济，如果市场处于严重危机，依靠市场自身的力量无法挽救的时候，政府必须积极有效地进行干预。但是，话又说回来了，美国经济非常艰难，10月3日美国众议院通过了大规模金融救援方案，政府拿出8500亿美元来救市，钱从哪里来？美国本次救市的资金来源主要是通过大量发行国债，这将使美国财政赤字进一步恶化，导致贸易赤字上升，对美元走强起到抑制作用，于是美元可能再次回到贬值的轨道上来，其结果必然是债券贬值，危机的损失最终还是转嫁给了债券持有者，受损害的最终还是债券持有者。所以，美国这样做的象征意义远大于实际意义，因为在经济困难时期，重建信心、恢复信誉是最重要的，市场经济从经济动力来看是信息经济，从社会关系来看是信用经济，从主体力量来看是信心经济，从必然走势来看是信念经济。当然，我们不能否认，美国的救助措施对中国及世界来说是一件好事。比如，中国持有的美国债券受损失的风险降低，在短期内有助于平抚金融市场的动荡。更重要的是，对7我们有一定的警示作用，有助于我们反思国内的金融市场特别是房地产市场。近年来我们国家深圳的房地产市场也出现了较为严重的泡沫，银行降低了放贷门槛，原来仅有的10%的首付，银行也主动替购房户垫付了，而且推出了“双周供”、“循环贷”等新业务。“双周供”是什么意思呢？就是原来的贷款是按“月”来还的，每个月还多少钱，银行为了扩大信贷，尽可能地多贷出一部分款，就改为按“双周”来还款，就是每两个星期还一次贷款，这样2个星期就能还完原来1个月的贷款，还款时间缩短了一半，款还完了还可以接着贷。“循环贷”就是允许用贷款买的商品房作为抵押，再向银行贷款买房，这样“炒房的人”就能得到更多的贷款，买更多的房，最终促使了房地产贷款膨胀和房地产市场的异常繁荣。世界上没有只涨不跌的房地产市场，随着我国通货膨胀率的上升和国内外经济形势的变化，购房需求受到货币政策、土地政策、税收政策等一系列房地产相关调控政策的抑制，房地产泡沫受到了挤压，房价失去了上涨的动力，房地产市场在经历长达10年的价格上涨以后开始理性回归，出现了价格下跌，一些“炒房户”开始违约。所以，深圳房市出现的问题，性质与美国次贷很相似，也很危险，但深圳就全国来说只是一个“点”，危害的面不是太宽，我们必须引以为戒，切实加强金融监管，切实加强房地产市场8管理。为什么美国次贷危机能够在世界范围内造成这么大的影响？主要有四个原因：第一是因为现在世界经济是一体化的，经济的相互渗透、相互融合、相互依存决定了世界经济的相互影响和相互牵动。第二是因为美国的经济总量特别大，目前占到世界的20%多，它的增长和衰退对世界经济的影响力都是非常大的。第三是因为美元是世界性通用的货币，所以美元的升值和贬值对世界经济影响也是很大的。第四是因为美国为了尽早摆脱危机，最大限度地保护本国利益，也尽可能地转嫁、分散危机造成的损失，就超量提供流动性。美联储自去年9月以来，连续7次降息，导致美元持续贬值，直接推动了以美元计价的基础商品包括石油和粮食价格不断上涨。正是由于这些原因，美国次贷危机的影响就扩展到了全球，引发了世界经济降温，全球经济陷入衰退的风险日益加大。次贷危机对我国的影响也不可小视。如果美国经济进一步恶化，对外需求继续大幅度下降，那就有可能对中国的出口和经济增长带来较大冲击。据国际货币基金组织报告，美国GDP每下降1%，就让中国的出口下降4.5%、GDP下降0.75%。当前我们还要特别注意“热钱”的问题。所谓“热钱”也称为“黑钱”，它有三个明显特点：一是具有投机性的特9点。二是具有短期性的特点。三是具有通过不正当渠道进来的特点。近几年进入我国的热钱不断增多，今年一季度达850亿美元，超过去年全年的七成。有学者估算，到今年年底将达到6500亿美元，明年将达到8000亿美元。为什么会有这么多的热钱流入到中国来呢？至少有以下三个方面的原因：第一是因为中国经济成长性好，国家形势好，社会稳定，中国的发展机会多，他们在中国投机的机会也多，投机中国的股市和楼市有利可图，这是热钱大量涌入中国的第一个原因。国外热钱大量涌入中国的第二个原因是人民币升值很快。自2005年6月汇率改革以来，3年间人民币对美元已升值21.5%，今年升值幅度超过了6%，9月24日人民币对美元的汇率是6.8：1，创汇改以来第57次新高。按人民币对美元6.8：1来计算，相比2007年1月的7.8：1，把美元拿到中国兑换成人民币，1美元就能赚1元人民币。国外热钱大量涌入中国的第三个原因是中美利率倒挂。一年期存款，在本次全球降息以前我国利率是4.14%，美国是2%，全球降息后现在我国的利率是3.87%，美国是1.5%，同样的钱存入中国银行，要比在美国多1倍多的利息，这是没有风险的收益。所以，国外的热钱大量涌入中国。10热钱大量涌入，对我国影响很大。不仅加剧了国内的物价上涨，而且这些资本一旦在短时间内同时从我国撤走，会带来一定的金融风险。无论是发生在1994年的墨西哥金融危机，还是1997年的东南亚金融危机，热钱都起到了推波助澜的作用。东南亚金融危机爆发前的1996年底，涌入东亚的热钱是5600亿美元，危机爆发后流出东亚的热钱是8000亿美元，给东亚带来了惨重的损失。目前我国的热钱流入规模已经超出了亚洲金融危机前整个东亚所承受的规模，如果这些热钱集中从中国大规模撤出，对中国经济的影响会比较严重，甚至会发生比较大的金融危机，危及我们国家的金融安全。目前美元在降息，7、8两个月美元开始走强，会不会导致热钱大量外逃呢？对此我们应该保持高度的警惕。二、这次通货膨胀的特点及成因在经济总体保持平稳较快发展的同时，我国面临着较大的通货膨胀压力。从2007年3月以来，我国居民消费价格指数即CPI连续16个月涨幅超过3%的警戒线，从去年5月的3.4%，一直升到12月的