浙商证券热点究中评述

︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchh热热点点追追逐逐经经典典评评述述[键入文字]浙浙商商证证券券︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchh.004浙商证券慧眼投资精选客服中心朱雍利86-571-87902809摘要：本周推荐组合：水井坊,卧龙电气,海陆重工,农产品,泰豪科技,飞亚达A,青岛金王,江山化工灵活配置组合构建：我们依然坚持了我们的选股原则，没有对周初的热点波动作盲目的跟从。但在品种选择上，我们做得不够均衡，明显偏重于节能环保领域，个股的配比超过半数，有一定的同质化，还需要对品种进行优化和筛减，在消费领域中，我们加入的水井坊在酒类中涨幅居前，成效明显，而农产品与美的电器则徘徊不前，甚至有一定回落，在短期品种的爆发力上有一定欠缺，但对于未来组合的思路而言，在明确了大的选股原则下，我们对于部分品种将给予中期的持续关注和建议，因此短期的走弱也未尝不是一种机会。A股市场波动中显现出较多结构性机会，消费与题材保持活跃，本期灵活配置继续遵从市场表现，更多考虑在消费及新兴产业领域中的机会，浙浙商商证证券券研研究究︱︱中中国国慧眼投资精选22001100..0099..1133︱︱1100ppaaggeess浙商证券︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchh热热点点追追逐逐经经典典评评述述[键入文字]浙浙商商证证券券︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchh研究资讯精选【海通证券：水井坊（600779）——市场份额战略导向下注重销售规模】要点评论：近期公司发布2010年中报，以下是中报点评（收入增长强劲，规模已超过历史同期最高水平，但业绩表现一般）2010年上半年公司实现收入6.9亿，营业利润1.81亿，净利润1.19亿，分别增长56.7%，29%和15%，上半年实现EPS为0.24元。2010年上半年实现预收账款6.78亿，同比下降32%，相比今年1季度减少了4500万元。上半年实现货币资金3亿，同比减少5400万，相比1季度大幅减少3.53亿，主要在于支付股利。1H10销售商品提供劳务收到现金6.54亿，同比减少27%，低于同期收入3600万元的水平，接近预收账款减少的金额。由于去年同期收到房地产现金，本期没有，本期经营活动产生的现金为负。市场份额战略导向的盈利模式注重销售规模公司营业利润增速远低于收入增速在于销售费用率和营业税金率提高所致，净利润增速低于营业利润增速在于所得税率略微提高所致。公司在2010年初曾提出今后几年以市场份额为重心，我们估计公司在上半年加大了对市场的开拓力度，同期建设费用仍将大幅增加。2009年上半年广告营销费用为6254万，2010年上半年提高到8488万，估计这个趋势仍将延续。截止目前，公司在成都地区试行的深度分销模式已逐步推广到其他区域。上半年公司省外市场白酒收入同比增长61.4%，省内市场增长32%，而出口业务也得到快速恢复。公司上半年收入大幅增长主要在于：1）2009年销量下滑带来的低基数；2）2010年上半年渠道深耕、开辟新的市场所带来的快速增长。我们估计2010年上半年实际销量已经超过2009年同期水平，但还未达到2008年的高点。估计下半年公司销量仍将得到恢复性增长。今日市场份额即是明日利润公司上半年综合毛利率下滑4.85个百分点，达到69.7%的水平，主要在于中低档白酒增长速度快于高档白酒摊薄了毛利额结构，还有房地产毛利额浮亏所致。公司消费税率提高是外部环境所致，但销售费用和管理费用的大幅增加取决于公司的营销政策，我们估计一旦等到公司市场份额稳定，或者其销售市场趋于成熟，其销售费用率将会下降，投入产出比将会得到提高。Diageo收购全兴集团部分股权仍需等待商务部批准虽然等待时间不确定，但我们依旧认为获批可能性较大。Diageo很早就在中国开展酒水业务，同时，2007年在华成立了独立的子公司，2009年7月，中国政府的中投公司还花费25亿人民币购买了Diageo1.1%的股权。且Diageo收购全兴集团控股权并不会形成垄断优势，白酒行业的市场集中度还非常低。我们估计商务部批准的可能性较大。盈利预测与估值：预计公司在今后1-2年内还会加大费用投放，除对主销区域的各渠道进行深耕外，还将大力拓展新兴市场，我们预计公司在2010年的主品牌销量可恢复性快速增长25%以上，达到2061吨，在今年年初提价11.4%的水平下，再加上中低档白酒的快速增长，我们预计公司2010年白酒业务收入可达到15.9亿，同比增长40%，但考虑到房地产业务收入的萎缩，我们估计公司总收入为19.1亿，同比增︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchh热热点点追追逐逐经经典典评评述述[键入文字]浙浙商商证证券券︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchh长14%。预计2010-2011年公司EPS分别为0.8元，1.08元，分别增长21.7%和35%。当前估值分别为26倍和19倍，我们上调投资评级至“买入”评级。风险提示:公司未来1-2年在市场份额战略框架下收入虽大幅增加，但费用若不可控可能导致业绩低于预期，同时，白酒消费受宏观经济、竞品打击、以及酒驾的影响仍然存在，这对公司发展战略可能构成威胁。【申银万国：卧龙电气（600580）——提前布局高效节能电机市场】投资要点：公司上半年实现营业收入14.6亿元，同比增长35.45%，实现净利润1.16亿元，同比增长11.39%，业绩略低于市场预期。原材料成本上升导致利润增速下滑，未来成本压力将趋缓分产品看，上半年电机及控制产品收入同比增长57.7%，变压器业务收入同比增长66%；但由于上游原材料价格上升，电机及控制产品成本同比增长64.8%，变压器成本同比增长74.9%，成本大幅上升导致利润增速减缓。我们认为，下半年成本压力将趋缓，因此未来电机和变压器产品盈利能力有望获得恢复。蓄电池下滑是业绩低于预期重要原因，未来蓄电池业务将继续面临压力上半年蓄电池业务收入下滑24.20%，而成本下降15.62%，产品毛利率下降7.59%达25.4%。我们认为，由于国内三大电信运营商投资下滑，未来蓄电池业务将继续面临压力。公司提前布局高效节能电机市场，未来电机业务将大幅增长公司增发项目资金三分之一用于扩大高效节能电机产能，提前布局高效节能电机市场。公司公告称电机产品进入财政部、发改委的“节能产品惠民工程”高效电机推广目录（第一批）。公司功率范围0.55KW-22KW的37个型号和功率范围22KW-315KW的35个型号的高效中小型三相异步电动机、功率范围0.55KW-22KW的24个型号的稀土永磁三相同步电动机入围第一批推广目录。中央财政将按照能效等级、产品功率等分别给予15-40元/千瓦和40-60元/千瓦的补贴。我们认为，未来电机市场将向优势企业集中，规模优势将进一步体现。下调盈利预测8%，维持增持评级我们预计公司2010-2012年营业收入29.6/36.1/41.7亿元，摊薄后EPS为0.57/0.76/0.97元（此前为0.62/0.78/0.97元），对应于10-12年的PE分别为29.5、22和17.3倍，维持增持评级。【国信证券：海陆重工（002255）——业绩符合预期，未来增长点颇多】︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchh热热点点追追逐逐经经典典评评述述[键入文字]浙浙商商证证券券︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchh投资要点：上半年净利增29%，EPS0.45，业绩略超预期公司09年上半年实现主营收入4.89亿，同比增长5%；实现营业利润7629万，同比增长15%；实现净利润5756万，同比增长29%；EPS0.45元，业绩基本符合预期。上半年业绩增长动力主要来自毛利率提升和费用下降公司上半年收入同比仅增长5%，增幅不大，但由于产品结构有所变化，余热锅炉中用于有色行业的产品增长大，占比提高，导致毛利率同比提高4个多百分点，同时销售费用和财务费用大幅下降使得净利润仍维持30%左右的快速增长。余热锅炉业务迈出由制造向总包发展第一步，成长空间进一步打开公司于今年1月与江苏联峰实业股份有限公司合资成立苏州海陆环境能源工程有限公司，迈出了由单一制造向设计、成套设备总装发展的第一步，虽然总包市场壁垒高，该公司目前还只是作手于一些当地的小项目，短期发展有限，但从长期来看，总包市场是余热锅炉制造的4-5倍，如规模化发展后，公司余热锅炉业务成长空间将进一步打开。公司储备新产品众多，持续高增长动力充足公司核电、石化容器近两年增长迅速，核电产品上半年实现收入586万，预计10年全年收入将接近2000万，11年收入规模将超过1亿，虽然核电收入占比规模不大，但由于毛利率高达70%，对公司业绩贡献仍相当可观；石化容器方面，10年上半年实现收入1.08亿，同比增长70%，目前在手定单预计仍有3亿左右，未来两年仍将高增长；此外，公司在垃圾焚烧炉、煤气化炉等新产品方面已做好充分的技术、市场准备，一旦市场需求启动，将能直接受益。维持盈利预测及“谨慎推荐”评级我们预计公司10、11年EPS分别为1.08元（39X）、1.35元（31X），维持“谨慎推荐”评级。【广发证券：农产品（000061）——业绩低于预期无碍长期增长前景】事件公司公布半年报。报告期内，公司累计实现营业总收入6.26亿元，比上年同期增长6.47%；实现营业利润3.75亿元，比上年同期增长103.38%；实现净利润3.08亿元，比上年同期增长81.66%，其中归属于母公司所有者净利润3.04亿元，比上年同期增长121.56%。评论净利同比大幅提升，主要动力来自股权转让1、净利润同比大幅提升，主要动力来自渔人码头股权转让报告期内，公司实现归属上市公司股东净利润3.04亿元，比去年同期提高了约122%；期内净利润提升的主要动力为公司所持渔人码头51%股权的转让。该项转让实现税后收益约2.43亿元，约占报告期内净利润的80%；︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchh热热点点追追逐逐经经典典评评述述[键入文字]浙浙商商证证券券︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchh2、扣除非经常损益后净利跌幅较深，原因为农牧公司亏损与设立新公司费用增加扣除非经常性损益后，公司报告期内实现归属上市公司股东净利润约1100万元，比上年同期的4200万元减少了73.5%；经常性业务利润的亏损主要来自于两个方面：一是猪肉价格下跌以及饲粮价格上所导致的农牧公司亏损（约2000万元）；另一方面是上半年成立多家新公司所增加的费用。农批业务稳步增长，部分市场增速超预期1、农批业务增长稳定，毛利率略有下降报告期内，公司农批市场业务实现营业收入3.22亿元，同比增长3.02%；对应营业成本为0.67亿元，同比增长6.14%；农批市场业务毛利率为79.33%，同比下降了0.6个百分点；公司投资经营的农批市场（含控股和参股企业）报告期内共产生净利润1.41亿元，同比增长13.23%，纳入公司净利润0.86亿元，同比增长6.52％。2、瑕不掩瑜：部分市场增速超预期，看好下半年农批业绩报告期内三家实体农批市场与两家大宗农产品电子交易市场净利润出现了环比下跌情况。但同时有10家市场实现了两位数的增长，其中有8家市场利润同比增长均超过40%，4家市场净利润同比增长超过100%；在城镇化进程加速，食品消费升级以及物价通胀的背景下，我们非常看好作为农产品物流体系核心的农产品批发市场的发展前景。虽然上半年部分实体农批市场和电子交易市场的净利出现了同比下跌，但瑕不掩瑜，大部分市场的强劲增长所体现出来的是农批市场业务的巨大发展潜能。因此我们预计，从农批业务总体来看，全年业绩将有较大幅度的提高；新市场建设进展顺利，预计农牧公