海通证券-证券行业周报：市场快速下跌拖累券商股-101112

增持维持请务必阅读正文之后的免责条款市场表现市场快速下跌拖累券商股----证券行业周报（2010.11.8-11.12）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%券商沪深300参股券商资料来源：海通证券研究所相关研究证券业周报2010.11.5非银行金融业核心分析师潘洪文SAC执业证书编号：S0850209070655电话：[phone]Email：[e-mail]联系人：董乐电话：[phone]Email：[e-mail]本周（11.8-11.12），沪深300指数下跌6.5%，券商行业下跌11.8%；弱于大盘。参股券商下跌10.69%，同样弱于大盘。本周五（11.12）沪深300指数跌幅达6.22%。我们回顾了2002年以来市场跌幅超过6%后券商股以及参股券商相对涨跌幅。下跌1个月后，纯券商股总体涨跌各半，未来方向仍以市场为主导，相对而言，参股券商表现更胜一筹，且相对稳健。公司动态：中信证券转让中信建投45%股权获批，另有一笔8%股权转让待批；广发证券计划将所持广发华福60.35%股权通过挂牌方式转让，转让价格合计24.9亿元，对应每股7.5元，对应华福PB1.7倍，低于中信建投转让估值（2.2倍PB）。随着股权转让的完成，公司在新产品、新业务以及新网点申请上的限制将被彻底解除，公司在传统及创新业务上的拓展均将迎来新的机遇。辽宁成大第4次股权激励行权新增股份（573.6万股）将于11月15日上市。长江证券公开增发获批。以目前价格计算，公司增加发价约15.25元，高于公司现价，为公司股价提供较大支撑。经纪业务：本周日均股票基金成交额4785亿元，环比增加5.6%，再创单周成交新高。2010年以来市场日均股票基金成交额2190亿元。本周日均换手率(流通市值)2.50%，较上周略降0.22%，流通市值为19.4万亿元，较上周末增加6.5%。投行业务：本周完成6单IPO项目，募集资金73.5亿元，上市券商中招商、广发均有项目完成发行。本周无公开增发及配股项目发行。今年以来，全市场完成股票公开发行5080亿元。本周完成3单企业债发行项目，募集资金95亿元。今年以来，全市场完成企业主体债券发行4977亿元。创新业务：截至11月4日，融资、融券余额分别为90.4亿元与0.31亿元，分别较上周末变化16.2%与-8.5%，本周前4天融资买入额合计46.3亿元，较上周增加9.3%。股指期货本周累计成交额达1.2万亿元，占现货交易的51%。股指期货成立以来成交额达33.6万亿元，日均成交额2420亿元，占现货交易的107%在市场出现大幅调整的背景下，本周券商股出现了较大幅度的下跌。在市场成交继续维持高位、4季度环比业绩有望快速提升、券商整体经营环境持续改善的背景下，我们继续给予券商行业增持评级。但考虑到目前市场仍然存在较大不确定性，我们建议投资者短期相对谨慎，等待市场方向进一步明朗。推荐敖东、成大、锦龙、长江、中信：目前以敖东、成大为代表的参股券商估值优势仍然十分明显，在明年日均成交2500亿元的假设下，动态PE分别为16倍与17倍，具备较高安全边际，仍是攻守兼备的品种。纯券商股中，我们继续推荐安全边际相对较高的长江、中信。研究报告证券信托行业行行业业研研究究2010年11月15日行业研究·证券业周报11.行业与公司动态（1）中信证券转让中信建投45%股权获批，另有一笔8%股权转让待批：【影响】股权转让进程符合预期，预计53%建投股权年内有望全部实现转让，转让完成后公司仍持有建投7%股权，并改成本法核算。转让完成后，公司经纪、投行等业务以及盈利规模将受到负面影响，但将增厚净资产，目前公司估值已充分消化转让预期。（2）广发证券计划将所持广发华福60.35%股权通过挂牌方式转让，转让价格合计24.9亿元，对应每股7.5元。【影响】此次广发华福股权转让价格为7.5元/股，对应华福PB1.7倍，低于中信建投转让估值（2.2倍PB）。参考建投股权转让经验，预计此次华福股权从挂牌至转让完成仍需3-4个月。随着股权转让的完成，公司在新产品、新业务以及新网点申请上的限制将被彻底解除，公司在传统及创新业务上的拓展均将迎来新的机遇。（3）辽宁成大第4次股权激励行权新增股份（573.6万股）将于11月15日上市。【影响】此次行权新增股份573.6万股，其中高管行权501.6万股，占行权在总数的87.4%。行权价4.82元，行权实际成本17.93元（行权成本=（公司11月13日收盘价-行权价）×税率（45%）+行权价）。股权激励将推动公司管理层与股东利益趋于一致，利于公司长期成长。（4）长江证券公开增发获批。【影响】长江证券计划公开增发发行不超过6亿股，募集资金90亿元。以目前价格计算，公司增加发价约15.25元，高于公司现价，为公司股价提供较大支撑。2.行业指数强于大盘本周（11.8-11.12），沪深300指数下跌6.5%，券商行业下跌11.8%；弱于大盘。参股券商下跌10.69%，同样弱于大盘。锦龙股份上涨6.87%，涨幅居前；国金证券下跌14.35%，跌幅最大。图1行业指数走势-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%09-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-10券商沪深300参股券商资料来源：WIND，海通证券研究所行业研究·证券业周报2图2上市券商一周涨跌幅排行（%）-20-15-10-50510资料来源：WIND，海通证券研究所3.主营业务情况3.1经纪业务本周日均股票基金成交额4785亿元，环比增加5.6%，再创单周成交新高。2010年以来市场日均股票基金成交额2190亿元。本周日均换手率(流通市值)2.50%，较上周略降0.22%，流通市值为19.4万亿元，较上周末增加6.5%。图3周日均成交变化(亿元)010002000300040005000600009-06-0509-07-1709-08-2809-10-1609-11-2710-01-0810-02-2610-04-0910-05-2110-07-0210-08-1310-09-2110-11-12资料来源：WIND，海通证券研究所行业研究·证券业周报3图4周日均换手率及流通市值变化-20,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,0000%1%2%3%4%5%6%7%07-01-0507-04-2007-07-2707-11-0908-02-1508-05-2308-08-2908-12-1209-03-2709-07-032009-10-162010-1-222010-5-72010-8-13日均换手率（流通市值）日均换手率（总市值）流通市值（亿元）资料来源：WIND，海通证券研究所表1券商1-10月经纪业务排名排名券商股票基金成交金额（亿元）市场份额1中信证券719288.56%2华泰证券480925.72%3中国银河429215.11%4广发证券409104.87%5国泰君安400214.76%6国信证券376714.48%7海通证券338774.03%8招商证券332583.96%9申银万国321443.83%10光大证券262683.13%11齐鲁证券220092.62%12安信证券218012.59%13中投证券208042.48%14方正证券143831.71%15长江证券137961.64%16兴业证券133461.59%17东方证券127601.52%18宏源证券106641.27%19华西证券100361.19%20浙商证券95021.13%24国元证券88801.06%35东北证券63160.75%37西南证券62030.74%38国金证券57170.68%64太平洋23790.28%资料来源：沪、深交易所，海通证券研究所行业研究·证券业周报43.2承销业务本周完成6单IPO项目，募集资金73.5亿元，上市券商中招商、广发均有项目完成发行。本周无公开增发及配股项目发行。今年以来，全市场完成股票公开发行5080亿元。图5股票公开发行月度变化（亿元）010020030040050060070080090009-0109-0209-0309-0409-0509-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-11配股公开增发IPO资料来源：WIND，海通证券研究所行业研究·证券业周报5表22010年以来券商公开发行承销规模公司承销家数（家）募集资金（亿元）市场份额中金公司5.2459.59.05%中信证券19.75386.77.61%平安证券30294.75.80%海通证券10.25281.55.54%银河证券3.25258.35.08%国信证券23228.94.51%国泰君安4.25221.54.36%华泰证券24220.04.33%中投证券7.3206.24.06%瑞银证券2.6204.34.02%招商证券21199.33.92%瑞银证券3.25136.52.69%广发证券17135.82.67%中银国际3134.92.65%国金证券9116.72.30%申银万国4.33113.12.23%宏源证券9105.32.07%兴业证券4.386.71.71%安信证券786.01.69%第一创业460.31.19%高盛高华0.360.11.18%瑞信方正0.360.01.18%西南证券751.81.02%光大证券547.30.93%国元证券644.50.88%中德证券6.543.40.85%东北证券636.80.72%太平洋325.40.50%长江证券319.10.38%资料来源：WIND，海通证券研究所本周完成3单企业债发行项目，募集资金95亿元。今年以来，全市场完成企业主体债券发行4977亿元。行业研究·证券业周报6图6企业主体债券发行月度变化（亿元）010020030040050060070080090009-0109-0209-0309-0409-0509-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-11公司债分离交易可转债可转债企业债资料来源：WIND，海通证券研究所表32010年以来券商公开发行承销规模公司承销家数（家）募集资金（亿元）市场份额中银国际8.945010.40%国泰君安9.043710.09%银河证券10.23838.86%中信证券15.22515.79%中金公司8.02415.57%瑞银证券7.71914.40%平安证券4.71513.48%中投证券4.91483.41%招商证券6.51453.35%广发证券7.21333.07%国开行6.81182.73%高盛高华3.51132.61%安信证券4.01032.39%宏源证券5.0741.72%国信证券5.766.51.54%光大证券4.0641.47%海通证券3.5561.29%西部证券1.5501.16%民生证券2.5481.11%中德证券6.0430.92%西南证券4.2390.91%华泰证券2.5300.69%资料来源：WIND，海通证券研究所4.创新业务截至11月4日，融资、融券余额分别为90.4亿元与0.31亿元，分别较上周末变化16.2%与-8.5%，本周前4天融资买入额合计46.3亿元，较上周增加9.3%。行业研究·证券业周报7图7融资融券余额及占比快速提升0.00%0.01%0.01%0.02%0.02%0.03%0.03%0.04%0.04%0.05%0.05%01020304050607080901002010-03-312010-04-282010-05-262010-06