海通证券-量化策略10月报：关注商贸和地产行业的估值优势-111013

量化策略月报2011年10月13日量化策略10月报：关注商贸和地产行业的估值优势市场择时观点：警惕止损盘涌出，建议回避市场。展望10月，首先关注定量结果：海通GEYR股债配置策略结果显示，当前股市估值吸引力仍大幅强于债券市场，建议长期配置继续偏向股票市场；海通SWARCH月度择时策略结果显示，由于预期M2指标增速继续处在低位（15%以下），因此建议继续看跌A股中短期走势；海通拐点模型最新结果显示，对市场的观点转为看空。从定性角度分析：我们在8月后举办的量化投资三地路演中，反复和投资者强调了我们对四季度经济数据的悲观预期，海通行业基本面预测体系显示的电力、钢铁、煤炭、水泥四大周期行业的产量数据都揭示三季度经济继续下行、四季度加速下行的判断，暗示年内经济并无拐点。BL行业配置建议关注食品饮料和纺织服装行业。我们使用了最新更新的市场各股票型和混合型基金的季度行业配置数据，并结合海通业绩归因算法寻找到行业配置能力排名在市场前1/3的基金组合形成观察组，通过对观察组基金的累计行业配置情况及其变动进行分析，得到了最新一期的BL行业配置组合，组合结果显示为：食品饮料90%、纺织服装10%。稳健型投资者可在标准市场配置的基础上适当超配BL组合的行业，以达到控制跟踪误差的目的。行业估值及风险分析推荐商贸和地产行业。回顾9月份指数表现，我们推荐关注的建筑建材上月涨幅为-13.74%，表现弱于上月指数。市场进入到10月份，由于商贸行业对于绝对估值指标较为敏感，且最近首次进入“低估”区域，而地产行业的两种维度估值同时进入“低估”范围，值得特别关注全市场和行业内相关性选股策略有一定超额收益。9月份，市场创出今年以来的新低，策略选出的样本股组合同样出现较大幅度的下跌。但与各个行业的指数相比。商业贸易、房地产和有色金属上的策略依旧取得了一定的超额收益。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明证券研究报告金融工程月报金融工程高级分析师吴先兴SAC执业证书编号：S0850511010032电话：[phone]Email：[e-mail]定定量量策策略略报报告告请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明定量策略21.09月海通量化结果回顾1.109月资产配置量化结果回顾海外普遍认为GEYR指标，即股债的相对投资收益比率可以作为投资股票还是投资债券的一个有效分析工具。我们初步构建了中国市场的GEYR指标，结果发现该指标具有明显的周期性特征，股票和债券的相对投资收益此消彼长。我们根据截至2011年8月的最新数据测算的GEYR处于状态1的预测概率仍然高达97%，这意味着，从大周期上看，目前仍然处于股票投资周期中。对于SWARCH模型，我们的每期预测都使用了当期的M2环比增速的预期值，该数值也是在SWARCH模型中滚动推算得到的，我们假设M2数据环比增速是一个满足AR（1）模型，且其主要模型参数服从Markov过程。根据模型中的已知M2序列数据，预测出的对应的市场结果为下跌；尽管SWARCH模型判断上月市场将出现下跌，但当时认为下跌的空间应该有限，同时拐点模型显示资金主动介入明显，是底部信号，建议左侧做多，但很遗憾上月呈现了单边下跌的走势，对于左侧介入的投资者承担了一定的绝对损失，由于中间发出过做空信号，所以仍有一定的超额收益。具体来看拐点模型在9月中发出了多个信号，包括9月9日的卖出、9月20日的买入和9月27日的买入，虽成功规避了9月中旬的一轮小幅下跌，但并未改变策略9月整体亏损的事实。由于9月整体看多，因此择时策略当月整体下跌-4%，超额收益4%。表109月资产配置及择时观点回顾类型模型模型简介结论战略资产配置GEYR指标投资股票或债券的分析工具当前处于股票投资周期中战术资产配置SWATCH模型市场趋势的预测模型下跌短期资产配置市场拐点模型根据量价背离关系预测市场走势底部信号，左侧做多资料来源：海通证券研究所1.209月行业配置量化结果回顾上月我们的行业量化配置表现较差，BL行业配置和行业估值及风险分析模型在连续多月战胜指数之后，于上月跑输了指数。表209月行业配置观点回顾模型推荐配置当月收益年化超额收益BL行业配置食品饮料90%、纺织服装10%-12.2%/-8.11%15%（08年2季度起）行业估值及风险分析关注建筑建材行业-13.74%/-8.11%资产配置月报关注银行、地产（wind二级）-9.75%/-8.11%资料来源：海通证券研究所1.309月选股模型结果回顾9月份，市场创出今年以来的新低，策略选出的样本股组合同样出现较大幅度的下跌。但与各个行业的指数相比。商业贸易、房地产和有色金属上的策略依旧取得了一定的超额收益。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明定量策略2表309月量化选股回顾模型当期收益/基准指数累计收益/基准指数成长股策略-13.86%/-8.11%136%/33%全市场选股-12.87%/-8.11%522.5%/102.9%行业内选股-房地产-12.58%/-14.44%1087%/273%行业内选股-商业贸易-12.41%/-13.30%1961%/416%行业内选股-有色金属-13.82%/-14.58%1409%/427%行业内选股-纺织服装-16.73%/-13.15%954%/278%行业内选股-公共事业-9.76%/-9.47%397%/83%资料来源：海通证券研究所2.10月海通量化最新结果2.110月资产配置量化结果：建议回避市场展望10月，海通GEYR股债配置策略结果显示，当前股市估值吸引力仍大幅强于债券市场，建议长期配置继续偏向股票市场；海通SWARCH月度择时策略结果显示，由于预期M2指标增速继续处在低位（15%以下），因此建议继续看跌A股中短期走势；海通拐点模型最新结果显示，原有买入策略跟随的市场前期介入资金，已经面临短期账面亏损，在并未监测到更多资金介入的情况下，亏损幅度已经达到3%以上，并接近5%止损线，按照原先设定的止损策略，于9月30日收盘后发出止损信号，并对市场的观点转为看空。表410月资产配置及择时观点类型模型模型简介结论战略资产配置模型GEYR指标投资股票或债券的分析工具当前处于股票投资周期中战术资产配置模型SWATCH模型市场趋势的预测模型下跌短期资产配置模型市场拐点模型根据量价背离关系预测市场走势建议回避市场资料来源：海通证券研究所2.210月行业配置量化结果BL行业配置观点，关注食品饮料和纺织服装。同时行业估值及风险模型推荐关注商贸和地产行业。表510月行业配置观点模型推荐配置BL行业配置食品饮料90%、纺织服装10%行业估值及风险分析关注商贸、地产行业资产配置月报无资料来源：海通证券研究所2.310月选股模型结果列举我们给出当月最新成长股策略、全市场相关性选股、行业内相关性选股以及分析师选股策略得出的投资组合样本股。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明定量策略2表62011年10月成长股样本股（建议持有期：2011年9月1日-2011年10月31日）代码名称行业600246万通地产房地产600239云南城投房地产600052浙江广厦房地产600791京能置业房地产600665天地源房地产002127新民科技纺织服装600864哈投股份公用事业600581八一钢铁黑色金属600507方大特钢黑色金属600160巨化股份化工000059辽通化工化工600375星马汽车机械设备000157中联重科机械设备000877天山股份建筑建材000789江西水泥建筑建材000401冀东水泥建筑建材601186中国铁建建筑建材600881亚泰集团建筑建材600585海螺水泥建筑建材600368五洲交通交通运输000001深发展A金融服务600755厦门国贸商业贸易600693东百集团商业贸易600051宁波联合综合000703恒逸石化综合600805悦达投资综合资料来源：海通证券研究所表710月全市场选股最新样本股股票名称代码股票名称代码股票名称代码股票名称代码股票名称代码股票名称代码刚泰控股600687三爱富600636中国海诚002116江西水泥000789厦门钨业600549建研集团002398方兴科技600552北方国际000065巨化股份600160罗莱家纺002293电子城600658江西长运600561巢东股份600318浔兴股份002098美邦服饰002269保税科技600794恩华药业002262英特集团000411恒逸石化000703民和股份002234同力水泥000885日海通讯002313天伦置业000711富安娜002327广晟有色600259古井贡酒000596英力特000635同达创业600647全聚德002186重庆百货600729实达集团600734天保基建000965棱光实业600629海隆软件002195绵世股份000609首商股份600723东方园林002310华帝股份002035用友软件600588成商集团600828中国软件600536光电股份600184上海新梅600732包钢稀土600111浙江东日600113西安旅游000610旭飞投资000526东华科技002140久联发展002037金螳螂002081世联地产002285北化股份002246沙河股份000014上工申贝600843黔源电力002039西王食品000639海南海药000566福建水泥600802南宁糖业000911鑫龙电器002298资料来源：WIND，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明定量策略2表82011年10月行业内选股最新样本股行业策略样本股流通市值（亿元）行业策略样本股流通市值（亿元）东方创业(600278)27.36阳光股份(000608)29.70五矿发展(600058)252.01绿景控股(000502)12.34南纺股份(600250)17.33深国商(000056)17.57渤海物流(000889)23.53道博股份(600136)8.77成城股份(600247)18.67津滨发展(000897)54.33太极集团(600129)29.20沙河股份(000014)12.40深纺织A(000045)20.06运盛实业(600767)18.27如意集团(000626)21.48金宇车城(000803)8.02三木集团(000632)19.95宜华地产(000150)14.74商业贸易物产中大(600704)51.60房地产广宇发展(000537)27.02广晟有色(600259)66.90浔兴股份(002098)17.16包钢稀土(600111)406.85上海三毛(600689)13.82厦门钨业(600549)271.36嘉欣丝绸(002404)8.06东方钽业(000962)72.95福建南纺(600483)20.11章源钨业(002378)19.73宜科科技(002036)27.19辰州矿业(002155)143.99华西村(000936)46.38宏达股份(600331)126.63金鹰股份(600232)23.67有色金属罗平锌电(002114)20.39纺织服装太极实业(600667)26.37红阳能源(600758)12.25涪陵电力(600452)8.10大连热电(600719)16.63联美控股(600167)21.23赣能股份(000899)18.24华银电力(600744)19.78三峡水利(600116)25.86公用事业钱江水利(600283)24.57资料来源：WIND，海通证券研究所特别声明：本报告所涉及模型和策略的原理、假设和计算方法已在专题研究报告中披露，模型使用的数据源均来自于市场公开信息。本报告中的投资建议是数量化模型自动计算的结果，研究员未进行主观判断调整。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明定量策略2信息披露分析师声明吴先兴：金融工程本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本