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创新ETF蓝图：全球ETF发展状况2013年01月29日15:05新浪财经微博我有话说来源：海通证券(11.22,-0.27,-2.35%)作者倪韵婷单开佳全球ETF发展之路。根据全ETF发展态势，根据发展速度来看，可以分为起步期、平稳发展期以及快速发展期。2000年之前的起步期，ETF产品无论在个数还是规模上均发展较慢；2000年至2005年为创新期，ETF产品在种类上大幅创新，个数规模稳步增长；2005年以后ETF迎来了高速发展期，这一时期的ETF在数量以及规模上直线上升，成为被动产品中最为瞩目的一类。根据产品种类的不同，ETF同样可分为探索期、摸索期以及稳定发展期间。ETF经过了七年的摸索期发展之后进入了创新期，2000年之后各类投资标的和投资策略的ETF产品开始推出，包括债券、货币、外汇等各类ETF产品逐步面世。在摸索期过后，ETF产品继续稳定发展，指数创新持续推动着ETF产品的发展，此外随着ETF产品种类的丰富，合成类ETF也开始崭露头角。全球ETF的当下格局。从ETF当前发展格局来看，主要呈现集中度高以及多元化发展两大格局。ETF基金的集中度高体现在多个方面：地区集中度高；基金公司集中度高；标的指数集中度高。与集中度较高相矛盾的是ETF同时又在呈现多元化发展，多元化发展体现在标的指数、投资策略、复制模式、运作模式等多个方面。这种多元化发展旨在打破寡头垄断格局，为后入者提供生存空间。创新ETF品种介绍。目前ETF共有商品、混合、固定收益、股票、另类投资、货币等六个大类。从商品ETF来看，可根据投资商品种类的不同分为农业、能源、贵金属以及工业材料几大类；从另类投资产品来看，可分为外汇、多空、杠杆、波动、期货等品种，此外，目前国内借鉴概念的货币ETF在国际上同样存在，货币ETF(MoneyMarket)为投资于短期流动性工具的ETF，但在基金市场最为发达的美国，这类投资短期流动性工具的ETF被归类为债券ETF中的一种，因而目前全球存在的货币ETF主要集中在欧洲。后续精彩报告敬请期待：海外已经发展成熟的创新ETF品种，有些正是目前我国亟待推出的品种。固定收益类ETF产品我们在去年债券指数基金以及债券ETF揭秘系列中有过较为详细的介绍，本系列报告主要将介绍商品、另类投资以及货币ETF。这些创新ETF的市场需求在哪里？根据我国实际国情，该如何设计创新ETF？创新ETF的风险点再哪里？创新ETF又可以有什么样的投资策略？针对这一系列的问题，海通金融产品研究中心做了一系列深入研究，在创新ETF蓝图报告之二中，我们将首先为大家带来目前关注度极高，蓄势待发的贵金属ETF产品介绍，敬请期待。随着国泰国债ETF以及博时上证企债30ETF在证监会的正式获批，债券ETF在我国正式破冰起航，同时也掀开了ETF创新的大幕。根据相关报道，上海交易所拟推进黄金ETF、商品类ETF、外汇类ETF以及挂钩型ETF等多类ETF创新品种，此外股票型ETF中分级ETF以及阿尔法ETF也在积极推进。2013年将是ETF的创新大年。事实上，作为全球最为成功的被动产品代表，ETF自推出以来在全球得到了快速发展，从海外来看，ETF产品在投资标的、投资策略、复制模式以及运作模式上呈现多元化发展。海外ETF发展的经验对于我国ETF的创新道路将有极大的借鉴意义。本系列报告拟对全球创新ETF产品进行分析，并结合我国国情提供部分创新品种设计方案。本报告为ETF创新系列的开篇，将为大家介绍全球ETF的发展格局。1.全球ETF的发展之路ETF(ExchangeTradedFunds)，即交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金，是指数化投资工具的一种特殊形式，具备指数投资的优点，例如投资操作透明、费率低廉、组合投资分散风险等。此外，ETF除了普通指数基金的优势外，还集开放式基金、封闭式基金和指数基金的优势于一身：与封闭式基金一样，ETF拥有二级市场通道，同时ETF又可以和开放式基金一样在交易日申购和赎回。从ETF发展态势来看，根据发展速度来看，可以分为起步期、平稳发展期以及快速发展期。在2000年之前的起步期，ETF产品无论在个数还是规模上均发展较慢，截止2000年，ETF在发展了7年后，个数仅为100只，规模也不足2000亿美元；2000年至2005年为创新期，ETF产品在种类上大幅创新，个数规模稳步增长，这5年ETF的个数逐步突破了200、300以及400大关，规模也以每年近千亿美元增长；2005年以后ETF迎来了高速发展期，这一时期的ETF在数量以及规模上直线上升，成为被动产品中最为瞩目的一类，截止2012年底，全球ETF的个数达到了4300多只，规模1.92万亿美元。从历史上看，ETF的规模仅在08年金融危机时候出现过缩水，但其缩水幅度小于其他品种，且第二年ETF的规模即迅速扩大，大幅高于金融危机前的规模，从数目来看，ETF更是始终正增长，显示了强劲的生命力。图1全球不同类型ETF基金占比情况资料来源：海通证券金融产品研究中心根据产品种类的不同，ETF同样可分为探索期、摸索期以及稳定发展期间。ETF的鼻祖为1989年由加拿大多伦多证券交易所推出的指数参与份额TIPS35，但该产品并未引起世人关注，直至1993年，美国SEC首次比照美国1940《投资公司法》对投资公司的规定，批准发起设立ETF的豁免令，随后同年道富以标普500(S&P500)为投资标的在美国发行了SPDRS&P500ETF后，ETF才开始广为人知，因而该基金也常常被视为第一只真正意义上的ETF。该ETF的大获成功为后来ETF的快速发展奠定了良好基础，经过了七年的发展，2000年之后，ETF开始进入了创新期，各类投资标的和投资策略的ETF产品开始推出，2000年第一只债券ETF产品——IsharesDEX在加拿大成立，2003年3月第一只商品ETFPhysicalGold在澳洲成立，2003年7月第一只货币ETFGoldmanSachsLiquidBeES在印度成立；2005年2月第一只杠杆ETFXACTBULL和反向ETF产品XACTBEAR同时在瑞士成立；2005年8月，第一只主动管理的ETF产品IsharesCANFinclMonthlyIncAdv在加拿大成立，2005年底第一只外汇ETF在美国成立，绑定的货币种类为欧元。在创新期过后，ETF产品继续稳定发展，指数创新持续推动着ETF产品的发展，此外随着ETF产品种类的丰富，合成类ETF也开始崭露头角。2.全球ETF的当下格局经过20年的发展，截止2012年年底，全球的ETF规模已经达到了1.92万亿美元，占比达到了全球基金市场(剔除货币和FOF)规模的10%，ETF已成为基金市场重要的组成部分。从ETF当前发展格局来看，主要呈现以下两个特点：2.1集中度高ETF基金的集中度高体现在多个方面：首先，地区集中度高。按照ETF注册地为统计口径，美国是ETF数量最多、规模最大的国家。从表1可以看到，截止2012年年底，美国拥有的ETF净资产达到1.35万亿，占比达到全球ETF的70%，形成一家独大的格局，但从其个数来看，占比仅为三分之一，表明美国拥有众多巨无霸ETF。紧随其后的为跨境ETF，占比超过11%，欧洲以及亚洲的占比分别为7.62%和5.10%。表1全球ETF地区分布(截止2012年年底)地区净资产(十亿美元)市场份额占比(%)数量(只)美国1,34871.841,447跨境21011.191,198欧洲1437.62745亚洲965.10454加拿大572.82266拉丁美洲120.6334大洋洲70.3690非洲50.2437资料来源：海通证券金融产品研究中心其次，基金公司集中度高。相比其他产品，ETF的寡头垄断格局更为明显。截止2012年年底，全球管理ETF前十大的基金公司管理的规模几乎占到了全球的总额，其中前三家基金公司规模占比达到了84%，而ETF的龙头老大Ishares旗下的ETF产品多达632只，市场份额占比达到47%。表2全球管理ETF规模最大的十大基金公司(截止2012年年底)拥有ETF最多的基金公司净资产(十亿美元)市场份额占比(%)数量(只)iShares74246.77632StateStreet(道富)34721.91175Vanguard(先锋)24715.5690Powershares593.70128DBX-Trackers483.03237Lyxor(领先)412.58177ETFS291.82301VanEck(凡埃克)281.7450Nomura(野村证券)251.5639ProShares211.33139资料来源：海通证券金融产品研究中心最后，标的指数集中度高。作为被动投资的ETF业绩表现主要受制于标的指数，从全球ETF来看，标的指数集中度极高，无论是股票、债券还是贵金属的代表指数均有用庞大规模的ETF。从下表可以看到，包括股票、债券、商品等各类资产在内的前十大标的指数市场份额占比超过30%，其中标普500指数所对应的ETF产品占比达到所有ETF规模的9.26%，伦敦下午金所对应的产品规模达到1320亿美元，占比同样高达7.02%。表3前十大ETF标的指数(截止2012年年底)前10大ETF标的指数净资产(十亿)市场份额占比(%)数量(只)S&P500TR1749.2632LondonFixGoldPMPRUSD(伦敦下午金)1327.0229MSCIEMNRUSD(MSCI新兴市场指数)593.1219MSCIEAFENRUSD(MSCI欧亚澳中东指数)502.6812BarCapUSAggBondTRUSD341.838NASDAQ100TRUSD(纳斯达克[微博]100)331.7718FSEDAXTREUR301.5813S&PMidCap400TR301.5816IBOXXLiquidInvestmentGradeTRUSD251.352DJUSTotalFloatAdjustedTRUSD251.322资料来源：海通证券金融产品研究中心2.2多元化发展事实上，与集中度较高相矛盾的是ETF同时又在呈现多元化发展，这种多元化发展旨在打破寡头垄断格局，为后入者提供生存空间。多元化发展体现在标的指数、投资策略、复制模式、运作模式等多个方面。标的指数多元化从发展史中可以看到，最早的ETF是投资股票的，随后随着固定收益、商品以及衍生品的丰富，ETF的投资标的也在不断扩张，债券ETF、商品ETF、贵金属ETF、货币ETF、外汇ETF以及基于衍生品的多种投资策略的ETF纷纷面世。目前传统股票ETF依然占据主要位置，截止2012年12月，股票型ETF占据了七成比例，固定收益类ETF发展迅速，以16.58%的占比位居第二，随后日渐成熟的商品ETF(包括农产品(5.42,-0.22,-3.90%)、石油、贵金属等)同样占比超过10%。其余各品种ETF占比均较小。表4各类ETF占比(截止2012年12月底)类型净资产(十亿)规模份额占比(%)数量(只)混合30.1665另类投资502.69892商品19110.16544可交换10.052股票1,29969.232,306固定收益31116.58494税务优先120.6229未分类30.1722货币60.3427资料来源：海通证券金融产品研究中心图2全球不同类型ETF基金占比情况资料来源：海通证券金融产品研究中心投资策略多元化标的指数的多元化是为了满足投资者对于不同资产的分散投资需求，而投资策略的多元化则是旨在满足于投资者不同的风险收益偏好。目前ETF中的投资策略主要包括跟踪收益型，放大收益型以及反向杠杆型。表5反向、杠杆策略ETF占比(截止2012年12月底)类型数量规模(美元)数量占比规模占比反向359215920372058.19%1.15%杠杆269191154086376.14%1.02%资料来源：海通证券金融产品研究中心复制模式多元化目前我国的ETF多以完全复制为主，事实上，放眼海外来看，复制模式已经囊括了包括简单复制、抽样优化复制以及