渤海证券-零售周报-101101

行业深度研究*行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分1of8商业零售行业评级：买入子行业名称评级百货连锁买入专业连锁买入商业物业经营中性[2010.11.01]零售周报（10.22-10.30）陈慧执业证书编号：S1150207120104[e-mail]投资要点：„上周回顾上周行业信息：1.上海世博会结束，累计参观人数7308.44万。2.麦考林IPO首日收盘价17.26美元涨57％，157倍高市盈率表明投资者对这种商业模式的认可。3.申万零售板块三季报22%收入增速水平低于31%的利润增速，分别排在所有板块的倒数第5和正数第11位。上周上市公司信息：重庆商社谋扩张西部拟十年实现营收千亿，给予积极关注。上周行业走势：上周零售行业指数先扬后抑，周下跌0.19%，大盘上涨，商业物业经营板块是表现最好，上周上涨3.73%，表现最差为超市。上周行业估值：本周零售板块市盈率40.82倍，较上周的42.12倍略有下降，全部A股的市盈率20.63倍，也较上一周21.78倍有所下降，零售相对于全部A股的溢价率为98%，较前一周的144%下降明显。„本周观点维持上周基本观点：选股需谨慎：以“低估值”为首选，关注四季度超市的补涨。结合行业30%左右的平均增速水平，我们认为整个行业（核心公司）2011年动态估值在25倍以下算是相对合理，20-25倍之间才安全，而目前这些核心公司股价对应的2011年动态市盈率仍在27倍，我们认为行业仍有可能向下调整，但调整幅度已经不大。投资者可以分步骤开始建仓。热点方面，关注广州亚运会的机会。如广州友谊、广百股份。行业深度研究*行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2of8„上周回顾1.上周行业信息9上海世博会结束，累计参观人数7308.44万9麦考林IPO首日收盘价17.26美元涨57％中国服饰电子商务企业麦考林10月26日在纳斯达克正式挂牌交易，首日开盘价为17.50美元，较发行价高出6.5美元。随后宽幅震荡至收盘涨56.91％，报17.26美元。以其5700万份ADS计算，其市值为9.8美元。市盈率约157倍。评论：麦考林是中国目前为止第一家上市的B2C企业。该公司专门向城市年轻女性出售服装和饰品的企业。我们认为网购对商场模式的冲击是显而易见的，较高的市盈率正是投资者对这种模式的认可。我们希望在国内A股中找到一家这样的公司，但目前仍没有。未来我们将积极关注即有网店又有实体店，且两方面实力都比较强的上市公司。9申万零售板块三季报22%收入增速水平低于31%的利润增速，分别排在所有板块的倒数第5和正数第11位。全部上市公司披露完三季报，收入增速21.82%净利润增速31.25%。零售板块收入增速在23个一级板块中倒数第5，净利润增速在排正数第11。零售企业的利润增速好于收入增速。其中，收入增速排在前列的是吉峰农机106%、海宁皮城93%、华联股份70%、津劝业56%、东方市场54%；收入增速在30-50%的主要有友好集团、通程控股、银座股份、新华都、豫园商城、鄂武商、欧亚集团、天音控股、友阿股份、苏宁电器；20-30%的有：爱施德、天虹商场、王府井、广百股份、渤海物流、新华百货、东百集团、合肥百货、广州友谊；利润增速最快的是大商、海宁皮城、渤海物流、开元控股、通程控股、百联股份、吉峰农机、友阿股份、合肥百货、苏宁电器以及天虹商场。9前三季家电下乡销量突破5000万台商务部统计数据显示，今年前三季度，全国家电下乡产品销售量达到5257.3万台，销售额1158.4亿元，同比分别增长1.5倍和2倍。全国31个省市销售量都增长1倍以上。产品限价的提高促进了家电下乡产品销售大幅增长，空调限价提高部分的产品销售量占近40%。行业深度研究*行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分3of82.上周上市公司信息9重庆商社谋扩张西部拟十年实现营收千亿继完成重庆百货和新世纪双巨头“联姻”后，母公司重庆商社顺势跟进扩张步伐。成功铺路四川二级市场、到多个西部城市谋开分店，商社集团这一年忙得不可开交。记者昨日从该集团获悉，除资本市场加紧推进集团资产整体上市外，计划用十年时间实现营收超千亿。成立13年，重庆商社网点已从最初的29个跃至313个，增幅10倍。“网点布局是按照销售收入来规划的。”重庆商社集团副总经理高平昨日对记者表示，“十一五”期间，商社集团除了几个“大动作”的整合及重组外，开拓大西南市场，加快在川黔等地拓展“根据地”成为写进集团战略备忘的重要内容。今年8月23日，商社集团整体上市方案顺利通过中国证监会并购重组委。与此同时，“新商社”下一步计划清单已打出：力争在后年实现销售收入500亿元，十年内达到1000亿元。此外，销售网络要在覆盖重庆的基础上辐射西南，实现由地域企业向区域企业的完美跨越。据透露，商社今年前三季营收同比涨了30％，全年有望突破370亿。3.上周行业走势图表1：上周零售行业指数先扬后抑，周下跌0.19%，大盘上涨，商业物业经营板块是表现最好，上周上涨3.73%，表现最差为超市。行业深度研究*行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分4of8资料来源：wind渤海证券研究所图表2：零售行业个股涨幅前五与跌幅前五（一周）代码名称周涨幅TOP5代码名称周跌幅TOP5300022.SZ吉峰农机17.44600327.SH大厦股份-6.65000679.SZ大连友谊16.25600697.SH欧亚集团-5.82000889.SZ渤海物流11.39600729.SH重庆百货-5.27002344.SZ海宁皮城10.80600785.SH新华百货-5.07002419.SZ天虹商场9.48600814.SH杭州解百-3.17行业深度研究*行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分5of8资料来源：wind渤海证券研究所4.上周行业估值根据万德TTM整体法市盈率统计方法，本周零售板块市盈率40.82倍，较上周的42.12倍略有下降，全部A股的市盈率20.63倍，也较上一周21.78倍有所下降，零售相对于全部A股的溢价率为98%，较前一周的144%下降明显。在食品饮料、医药、餐饮旅游、商业贸易四大防御类板块中，零售的市盈率处于较低水平。图表3：各板块估值水平资料来源：wind渤海证券研究所图表4：防御类子行业板块估值水平比较 资料来源：wind渤海证券研究所行业深度研究*行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分6of8„本周观点维持上周基本观点：选股需谨慎：以“低估值”为首选，关注四季度超市的补涨。结合行业30%左右的平均增速水平，我们认为整个行业（核心公司）2011年动态估值在25倍以下算是相对合理，20-25倍之间才安全，而目前这些核心公司股价对应的2011年动态市盈率仍在27倍，我们认为行业仍有可能向下调整，但调整幅度已经不大。投资者可以分步骤开始建仓。热点方面，关注广州亚运会的机会。如广州友谊、广百股份。行业深度研究*行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分7of8渤海证券股票投资评级说明1、买入：未来12个月内股价超越大盘15%以上；2、中性：未来12个月内股价相对大盘波动在-15%～15%之间；3、卖出：未来12个月内股价落后大盘15%以上。渤海证券行业投资评级说明1、增持：行业股票指数超越大盘；2、中性：行业股票指数基本与大盘持平；3、减持：行业股票指数明显弱于大盘。重要声明1：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券有限责任公司所有，未获得渤海证券有限责任公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。重要声明2：本报告PDF版由郭靖唯一制作。行业深度研究*行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分8of8渤海证券研究所机构销售团队黄锋[e-mail]@bhzq.com谢晓冬[e-mail]@bhzq.com渤海证券研究所天津天津市河西区宾水道三号邮政编码：300061电话：[phone]传真：[phone]北京北京市西城区阜外大街22号外经贸大厦11层邮政编码：100037电话：[phone]传真：[phone]渤海证券研究所网址：