渤海证券研究所晨会

请务必阅读正文之后的免责条款部分1of13渤海证券研究所晨会近两月主要股票市场指数走势图20090616渤海证券研究所晨会纪要研究所86-22-28451888（天津）86-10-58362792（北京）[e-mail]报告导读：宏观财经要闻及点评国际部分：经济数据拖累美股大幅下跌，欧洲股市也出现大幅下跌美元走强，原油期货走低IMF上调美国经济前景国内部分：4月份我国首次减持美国国债1－5月财政收入同比下降6.7%，支出增长27.8%前5月中国吸收FDI同比下降逾20%，中西部降幅高于全国平均行业点评6月上旬发电量降幅大幅收窄（崔健）工信部正在研究制定《钢铁企业兼并重组条例》神华与日韩采购商协议价格下跌四成（张顺）银行板块异动点评（张继袖）白酒板块异动点评（闫亚磊）煤炭价格周报（张顺）房地产6月第2周周报：短期商品房供小于求，资产为王（周户）公司点评武汉三家上市公司共同大股东武商联集团股份公司股权结构调整的公告点评（陈慧）沧州大化5万吨TDI试生产公告点评（刘威）金融工程投资策略蓝筹行情延续，市场继续振荡盘升（周喜）报告推荐海洋工程行业：不确定经济环境下最确定的增长.（李强）请务必阅读正文之后的免责条款部分2of13宏观财经要闻及点评国际部分◆经济数据拖累美股大幅下跌，欧洲股市也出现大幅下跌周一公布的数据表明制造业和住房市场的复苏势头非常微弱。纽约联邦储备银行(FederalReserveBankofNewYork)公布的制造业调查数据显示，6月份纽约州制造业状况继续恶化，下滑速度较5月份略有加快。此外，6月份美国住房建筑商的信心也有所下降。疲弱的经济数据和美元走强令近期受通货膨胀预期推动的股票的涨势受到影响，美国股市周一收盘大幅下跌，道琼斯工业股票平均价格指数收盘跌187.13点，至8612.13点，跌幅2.13%，但仍较3月份低点上涨33%。标准普尔500指数跌22.49点，至923.72点，跌幅2.38%。纳斯达克综合指数跌42.42点，至1816.38点，跌幅2.28%。欧洲股市也出现大跌，伦敦金融时报100指数跌2.61%，德国法兰克福DAX指数跌3.54%，法国巴黎CAC40指数跌3.2％。◆美元走强，原油期货走低由于对经济复苏的担忧加重，投资者撤离石油等风险较高的资产，转而投资美元。纽约商交所七月轻质低硫原油期货合约结算价跌1.42美元，至每桶70.62美元，跌幅2%。ICE期货交易所七月布伦特原油期货合约结算价跌1.48美元，至每桶69.44美元，跌幅2.1%。◆IMF上调美国经济前景国际货币基金组织(InternationalMonetaryFund,简称IMF)周一表示，美国经济好转的速度要比预想中的快，但总体而言仍无法在短期内创造足够的就业和激发通胀。IMF表示，美国经济要出现稳步复苏可能还需要一年时间，因此，美国联邦储备委员会(FederalReserve,简称Fed)短期内不必上调利率。IMF公布的最新报告显示，今年美国经济或下滑2.5%，不过2010年可能增长0.75%，比4月份预期略显乐观。IMF的第一副总干事列普斯基(JohnLipsky)在新闻发布会上向记者表示，美国经济到2010年中期以后才有可能出现明显的全面复苏，在此之前将一直呈现低迷态势。报告称，通货膨胀可能得到控制，预计今年美国的消费者物价指数(CPI)或下滑0.5%，2010年可能增长1%左右。IMF官员称，缓慢的经济增长和较低的通货膨胀给美联储维持利率不变创造了充分的条件。◆英国工业联合会：英国经济今年不会复苏英国工业联合会１５日预计，英国经济直到明年才可能开始复苏，而且步迈将是缓慢的。该联合会说，相信英国经济已接近触底，但今年下半年将不会有反弹的可能。另外，该机构预计，明年上半年英国经济增速将仅为０．３％。英国工业联合会的预测与此前英国全国经济与社会研究所的判断形成了鲜明对比。上周，英国全国经济与社会研究所表示，今年４、５月份，英国经济已开始恢复增长。英国工业联合会负责人理查德·兰伯特认为，一些分析师过早地估计了所谓经济复苏“萌芽”的出现，这些“萌芽”是否根基稳固还需要时间证明。国内部分◆4月份我国首次减持美国国债新华网消息，截止今年4月底，中国持有的美国国债为7635亿美元，低于3月底的7679亿美元，4月份我国减持了约44亿美元美国国债。不过，中国仍是美国国债的最大持有者。这是我国一年多来首次减持美国国债。美国财政部网站近一年的数据显示，自2008年5月份以来，中国一直在增持美国国债，一年间的增持额在2600亿美元左右。请务必阅读正文之后的免责条款部分3of13◆前5个月全国财政收入27108.67亿元，同比下降6.7%，财政支出同比增长27.8%5月份，全国财政收入6569.47亿元，比去年同月增加301.32亿元，增长4.8%。其中，中央本级收入4063.43亿元，同比增长5.7%；地方本级收入2506.04亿元，同比增长3.3%。1-5月累计，全国财政收入27108.67亿元，完成预算的40.9%，比去年同期减少1955.7亿元，下降6.7%。其中，中央本级收入14217.16亿元，同比下降14%；地方本级收入12891.51亿元，同比增长2.9%。财政收入中的税收收入24046.51亿元，同比下降9.4%；非税收入3062.16亿元，同比增长21.2%。全国财政收入下降的主要原因：一是经济增长放缓，企业效益下滑，财政收入来源减少；二是实施积极的财政政策，进行结构性减税，增加出口退税，政策性减收很多；三是PPI、CPI双下降，相应使以现价计算的财政收入减少。5月份，全国财政支出4608.01亿元，比去年同月增加583.38亿元，增长14.5%。其中，中央本级支出982.31亿元，同比下降0.7%，主要是去年5月份抗震救灾支出增加较多，支出基数较高（去年5月中央本级支出增长54.5%）；地方本级支出3625.7亿元，同比增长19.5%。1-5月累计，全国财政支出22496.98亿元，完成预算的29.5%，比去年同期增加4887.17亿元，增长27.8%。其中，中央本级支出4593.02亿元，同比增长21.4%；地方本级支出17903.96亿元，同比增长29.5%。◆今年前5月中国吸收FDI同比下降逾20%，中西部降幅高于全国平均中国商务部消息，今年１－５月，中国实际使用外资金额为340.5亿美元，同比下降20.4％。这是自2008年10月以来，中国吸收外商直接投资连续８个月下降。５月份当月，中国实际使用外资金额63.79％亿美元，同比下降17.８％，全国新批设立外商投资企业1649家，同比下降32％。这是自1998年亚洲金融危机以来，中国新设立外资企业、合同外资和实际使用外资首次出现全面持续下降，今年以来各项指标的降幅有继续扩大的趋势。商务部表示当前正会同有关部门研究制定稳定外资的政策措施，将工作的着力点放在稳规模、促就业、调结构上，将进一步调整政策，增强投资者信心，稳定和扩大吸收外资，重点支持结构调整、扩大就业、区域发展和节能环保等方面的外商投资。今年1－5月，中国中西部地区实际使用外资降幅高于全国平均水平，中部地区下降35.７％，西部地区下降30.２％，而中国同期下降20.４％。◆央行：企业商品价格同比下降7.6%中国人民银行15日公布的企业商品价格数据显示，今年5月企业商品价格环比下降0.1%，同比下降7.6%。央行发布的企业商品价格，是反映企业间商品交易价格变动趋势和程度的综合物价指数，调查的价格是企业间在最初批发环节的集中交易价格。数据显示，1至5月，企业商品价格较上年同期下降6.3%。剔除农产品价格变动因素，5月企业商品价格环比上涨0.1%，同比下降8.6%。其中投资品价格环比上升0.1%，同比下降8.9%；消费品价格环比下降0.7%，同比下降4.7%。行业新闻与点评◆6月上旬发电量降幅大幅收窄（崔健）事件：国家电网调度中心统计数据显示，6月上旬，全国日均发电量同比下降0.2%，与5月日均发电量下降3.5%相比，降幅大幅收窄。分地区而言，东南沿海地区发电量回升趋势明显。其中，广东省发电量增幅高达11%，浙江省发电量下滑3%，上海市发电量下滑1.6％。但高耗能产业集中的省份，发电量恢复仍不理想。内蒙古自治区发电量下滑6.4%，山西省发电量下滑2.8％，甘肃省发电量下滑12.6%。国家能源局近日发布的《中国能源发展报告2009》预计全年可能呈现明显的“前低后高”态势，预计全年用电量增速为4%-5%。点评：请务必阅读正文之后的免责条款部分4of136月上旬发电量进一步收窄符合我们的预期，东南沿海地区率先实现同比正增长，部分高耗能地区发电量降幅收窄到一位数更坚定了我们7月份发电量同比扭转为正增长的信心。预计2009年下半年发电量同比增长9.7%，全年发电量同比增长3%，维持火电行业“中性”的投资评级，提高水电行业评级至“买入”“。给予明星电力、穗恒运A、国投电力“买入”“的投资评级。◆工信部正在研究制定《钢铁企业兼并重组条例》工业和信息化部副部长杨学山１５日表示，为引导和规范钢铁企业的重大兼并重组行为，工信部正在研究制定《钢铁企业兼并重组条例》。杨学山说，长期以来，受体制、机制和政策滞后等因素的制约，中国钢铁企业兼并重组进展缓慢。在国际金融危机和国内钢铁产能总体过剩的背景下，通过兼并重组优化钢铁产业组织结构已成为实现钢铁产业振兴的当务之急。为引导和规范钢铁企业的重大兼并重组行为，工信部正根据《钢铁产业调整和振兴规划》，结合国家有关法律和行政法规，研究制定《钢铁企业兼并重组条例》，推进特大型钢铁企业集团发展，在更大范围内实现资源的优化配置，提高国内、国际市场竞争能力。◆银行板块异动点评（张继袖）事件：6月15日下午，沪深两市逐渐消化了IPO重启的利空，以银行股为首的金融股表现强劲,带领指数翻红。截至收盘时，沪指涨1.67%，银行板块涨幅5.81％，二级行业涨幅第1。点评：事件性因素的冲击：深发展发布非公开发行公告导致尾盘涨停，市场传言华夏银行可能成为第二个深发展（目前股价距离大股东认购价有30％的上涨空间），华夏银行收盘涨幅达到8.15％。银行板块存在上涨要求：第一，估值低。截至6月15日，银行板块PE和PB只有15.27倍和2.72倍，沪深300的PE和PB为24.18倍和3.09倍，银行具有明显的估值优势。从历史数据看，银行的PE在2005年4月-2007年3月是高于沪深300的，从2007年4月-2009年6月，银行的PE只有3个月是高于沪深300的，尤其是在近期，随着沪深300的大幅上涨，银行估值显著低于沪深300。银行板块存在补涨需要。第二，中国银行业具有成长性。14家上市银行2008年归属于母公司股东的净利润同比增长3734亿元，增幅32.9%，资本充足率在8.58%-24.12%之间，拨备覆盖率在105.14%-226.58%之间，而深发展更是干净地处理了历史不良。展望2009年，我们保守预计上市银行的业绩将有8－10％的增长。第三，我们在5月15日的净息差专题中已经讨论过，银行业净息差在5月份会起稳，净息差已不是制约银行业绩的主要因素。我们预计09年中报数据环比会更亮丽。第四，资产质量问题已受到充分重视。5月26日，财政部和银监会联合印发《关于当前应对金融危机加强银行业金融机构财务和风险管理的意见》，要求，银行业金融机构要高度关注借款企业财务管理状况，高度关注借款企业对外担保以及其他或有负债情况，防止信贷风险积聚，增强对风险的判断和识别能力，确保新增贷款质量稳定。同时，上市银行已经充分计提拨备，加大核销和清收力度，资产质量处在可控范围内。投资建议：目前银行股最新PE只有15.27X，PB2.72X，有绝对估值优势。考虑行业的成长性、业绩的稳定性、风险的可控性以及净息差的启稳回升，维持行业买入评级。对于个股，我们在中期策略中从资产质量改善和估值两个角度选出建行、交行和兴业银行，重点推荐。从二季度业绩可能超预期角度，我们推荐招行。同时，建议关注华夏银