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【【热热股股聚聚焦焦】】以以下下供供证证券券投投资资者者使使用用（（22001100//0099//2299））医药板块——慢牛养成池【博览资讯分析】医药股，可以说是近年来表现最为亮眼，产生慢牛最多的板块之一。从2007年至今，大盘指数从6124点到2600点，指数已缩水一大半，但这段时期内，医药板块内翻十几倍，几十倍的个股比比皆是。经历过大盘暴跌后的考验，医药板块已独树一帜，成为投资者眼中的理想避险标的。国联证券在研究报告中指出，短期来看，医药板块面临较大的估值压力，短期或难有较大表现。不过长期来看，医药行业在医改扩容的影响下和人们对健康意识的提高，仍将继续保持20%以上增速，医药行业兼具进攻性和防御性的特性将进一步支撑行业的高溢价。国泰君安同样长期看好医药板块，同时指出，在政策面上，3个子行业相关“十二五”规划（生物医药产业、医药流通行业、新药科技创新重大专项）将在近两月陆续出台，对版块构成持续的支撑；从业绩面来看，以11年PE来看，成长股的估值溢价并不算很高。循此逻辑，三季报陆续披露后业绩表现优异的企业，估值水平有望进一步提升。并建议近期可以布局估值存在继续上行空间，且三季报有良好业绩预期的公司。云南白药——医药小巨人成长路径图【博览资讯分析】自1993年12月15日上市以来，云南白药（000538）的营业收入从1993年的5,835万增长到2009年底的717,178万，增加约120倍；归属于母公司的净利率从1,324万增长到60,372万，增加约44倍。公司良好的成长性也给公司所有者带来了丰厚的回报：从1993年到2009年的17年间，云南白药送股转股共7次，累计发放现金红利17次，共计7.73亿元，二级市场的股价从1993年上市当天的挂牌价8.5元/股，到2010年7月23日复权后的收盘价达到646.38元/股，累计上涨75倍。2010年一季度，云南白药实现了213,324万的营业收入和16,737万的净利润，同比分别增长40.07%和47.57%，继续保持高增长的势头。成长路径之渠道融资营业收入的增长离不开项目投资和新产品的研发，云南白药自从1993年上市开始，就一直在从事产品上下游的扩张，产品功能的二次开发，新产品的研发和推出。为了加大对新项目的投入，公司一共融资四次（包括首次发行），其中比较有代表性的项目包括：1、1998年成立云南广得利胶囊合资公司并多次对胶囊生产线进行升级和工艺改造。保证了云南白药胶囊的胶囊供给，使云南白药胶囊的销售额在2001年就突破了亿元，并保持稳定增长，同时胶囊的销售也为公司每年带来部分稳定的收入和利润。2、1999年开始投产的云南白药创可贴，引进的气雾剂、制粒包衣、酊水剂生产线。这些新产品和新剂型的不断推入市场，都呈现出高速增长的势态，丰富了公司的产品线和剂型，到2009年末，共7个单品的销售额超过亿元，扩大了公司的销售额和利润额，成为业绩稳定增长的动力源。3、1999年收购云南省医药公司，注册成立云南白药集团医药电子商务有限公司。宣布公司正式进军医药零售行业，迅速在医药商业领域崛起，占据云南医药流通市场；公司医药零售业的迅速发展使得营业收入稳定增长，保证了医药工业产品的销售畅通。成长路径之资本运作云南白药不仅通过资本市场的融资渠道进行项目投入，同样依靠自有资金进行产业扩张和资本运作。公司分步分批进行产业上下游的完善和规模的扩张，取得了显著的成效。1、公司实现了对白药产品的控制权，完善了原材料三七的供应渠道。1993年公司上市时，生产白药的企业一共有四家：丽江药业、大理药业、云南白药和文山七花，公司从1996年开始在自身的努力和政府的主导下收购其他三家的股权。2007年~2008年，云南白药陆续收购了大理药业和丽江药业剩余股权，2009年底收购文山七花100%股权，实现了对白药产品的控制权。文山的三七产量占我国总产量的70%，云南白药将以文山七花为平台，与文山州在三七种植、三七原生药材的物流贸易、三七有效成分的提取、三七保健品和药品的开发、三七研发平台的建设等方面进行深度合作，完善原材料的供应渠道。2、内生性增长。从云南白药胶囊、创可贴，到云南白药喷雾剂、云南白药牙膏，公司不断得发掘和充分利用白药的资源和特殊功效，开发出了一个又一个销售过亿元的品种，医药工业的收入规模从不到1亿元发展至25亿元。3、外延式扩张。通过不断的兼并收购，壮大公司在医药领域的实力和控制力。公司2007年参与组建云南白药集团无锡药业有限公司，并于次年将其全额收购；2007年收购昆明兴中制药和昆明云健制药；2010年收购西双版纳制药厂有限公司全部股权。利用公司成熟的销售网络，收购其他有潜力的品种并快速推广，将帮助公司实现下一次腾飞。寻找下一个云南白药【博览资讯分析】“十一五”期间，我国中药市场保持了良好的增长速度，年均增长18%左右，中成药工业的净资产收益率、销售利润率、成本费用利润率均高于或明显高于医药工业的平均水平，显示出良好的上升势态。2009年11月，当年中成药制造业累计产品销售收入达到1699亿元，同比大幅增长22.89%，2010年2月，行业销售收入继续强劲增长，同比增长率创纪录的超过了30%，并有望继续维持高位。中药产业以其“绿色、环保”概念的深入人心，被称为永远的朝阳产业，受到国家产业政策的大力鼓励和支持，并有望继续成为“十二五”规划的战略课题，迎来新的发展机遇。A股上证综合指数2007年10月16日创下的历史最高收盘点位6092点，截止到2010年7月23日，上证综合指数报收2572点，累计下跌57.78%，此间，医药生物板块以17.8%的涨幅成为最抗跌的板块。而医药生物板块中，尤其以中成药制造业的表现最为稳健，其中云南白药无疑是中成药板块中的一颗耀眼的明星。从6092点到2572点，云南白药的股价累计上涨约97%（复权后），该公司2009年营业收入突破70亿元，净利润超过6亿元，2010年的主营收入和净利润与2007年相比，有望实现100%以上的复合增长率，成为板块中当之无愧的“长跑冠军”。那么，如何寻找下一个云南白药？中信建投着重选取了云南白药，东阿阿胶和片仔癀进行研究，对三家优秀公司上市以来的成长历程，发展轨迹和资本运作进行了梳理和对比，从中总结出了它们发展壮大的过程和经验，希望以此为“下一个云南白药”的发现做准备，同时能对投资者有所启发。通过对三家公司的比较，发现它们的成功源自于以下几方面的竞争力：1、历史悠久，百年老店，民族品牌；2、独一无二的拳头产品，独家配方，独家生产；3、出色的研发能力，产品二次开发、功能扩展，向快速消费领域扩张；4、垄断相关原材料或有很强的原料议价能力，不受制于人；5、完善的销售渠道或直接经营医药流通。皮宝制药的皮肤类药在中药领域一枝独秀，其太安堂的祖传医典《万氏医贯》中详细记载大量成方，为公司出色的研发实力和丰富的产品储备奠定了基础。通过实地调研，中信建投看好该公司已经具有的历史背景、拳头产品和研发实力，鉴于公司正着力开拓销售渠道，销售业绩将先抑后扬，具备成为优秀中药公司的潜力，认为其有实力成长为“下一个云南白药”。皮宝制药——接过医药小巨人的旗帜【博览资讯分析】皮宝制药（002433）目前以生产和销售皮肤病用药为主，皮肤类药品收入占营业收入的比重超过70%。公司的储备产品丰富，目前拥有包括软膏剂、丸剂等14个剂型的108个药品品种的生产批件，药品范围涵盖皮肤科、消化科、心血管科、呼吸科和儿科等。目前我国皮肤病外用药市场容量超过70亿元，其中，西安杨森的达克宁占据约6-7亿元的份额，三九的皮炎平占约4亿元的份额。和达克宁、皮炎平为代表的西药皮肤病外用药相比，公司的中药皮肤药原材料自然、不含激素，所以不存在皮肤萎缩、耐受性差等西药常见的副作用，目前总销售额才2亿元左右，随着“绿色”概念逐渐深入人心，西药皮肤病外用药的不良反应逐渐为患者所认识，公司产品的销售额提升空间巨大。公司的皮肤类中药包括消炎癣湿药膏、解毒烧伤膏、肤特灵、皮宝霜和克痒敏醑等，基本覆盖了常见皮肤病的用药需求，为皮肤病的治疗提供了一个较为完善的治疗方案。目前公司消化类药品包括健脾丸、保和丸、逍遥丸等。公司的儿科药包括小儿退热口服液、小儿喜食片等。公司的心血管类药品主要是心宝丸等，心宝丸可用于治疗冠心病、心功能不全、心律失常等心血管疾病，特别是在治疗心功能不全方面有显著的疗效。心宝丸价格经济，销售额增长迅速，2009年的销售收入3,108万元，随着公司募投项目的投产，心宝丸的产量将大幅增长，销售规模将进一步扩大。公司的呼吸科用药包括白绒止咳糖浆、解热消炎胶囊等。白绒止咳糖浆具有清肺祛痰，疏风止咳的作用，治疗风热犯肺或痰热阻肺咳嗽、急、慢性支气管炎症候的中药口服制剂。白绒止咳糖浆是公司根据祖传秘方开发研制，效果显著，成为国内独家品种。解热消炎胶囊也是公司近期推出的独家品种，具有清热解毒，镇惊安神的功效，用于外感风热引起的发烧，咽喉肿痛，扁桃腺炎，咽炎等。此外，公司已获生产批号的二级保护品种麒麟丸（不孕不育）和祛痹舒肩丸（用于肩周炎、风寒痹症）疗效显著。麒麟丸2007开始试生产，2009年的销售额已达到1,224万元，毛利率保持在45%以上。随着公司募投项目——全自动丸剂GMP生产线的投产，麒麟丸和祛痹舒肩丸的产量和销售额将进一步扩大，有望成为公司未来业绩增长的推动力。募投项目上线后，公司软膏剂的产能将增加2倍，丸剂的产能将增加6倍，产能的剧增对销售提出了更高的要求。为此，公司积极准备，大力投入，产品销售范围正在迅速扩大；公司深度挖掘OTC和第三终端的销售，明年年底第三终端销售人员将达到1000人，未来有望达到2000人，做到平均每个县有一个销售人员，使营销到的第三终端数从目前的25,000家拓展到200,000家。公司的产品销售IPO之前一直没有直接进入医院，主要原因是为了规避众所周知的行业潜规则。公司正在考虑明年下半年与代理公司合作，开始增加医院这个销售渠道。将目前已经拿到生产批文的多个产品陆续销售到医院。今年，公司传统皮肤类药物的销售收入已经突破2亿元，治疗不孕不育的麒麟丸、治疗心血管疾病的心宝丸也将有望在2012年前分别突破1亿元。公司将在明年实现皮肤类药物的出口，目前已与泰国、新加坡、越南、香港地区建立了业务关系。公司股东大会已经确定将公司更名为“太安堂”，讲述柯氏前辈创建太安堂的电视连续剧《太安堂——玉井传奇》也已开始在部分地方卫星电视台播放，为公司的产品销售造势。本期目录【谍报监测】◆古越龙山：黄酒提价底气十足？◆古越龙山：原酒投资大幅提高了利润率【新股攻略】◆广田股份：住宅精装修领先者（上市）◆润邦股份：重型装备创新企业（上市）◆江海股份：国内铝电解电容器行业传统王者（上市）【新闻点评】◆中国铝业：不排除以上市公司为平台整合稀土资源◆银河动力：江南集团后续重组动作值得关注◆中国南车：持续股权激励有利于做大公司市值◆宁夏恒力：新大股东入主成本极高◆赛马实业：吸收控股股东将减少1.43亿元负债【热股追踪】◆券商精选个股点评（09月28日）◆机构理论预期排行榜（09月28日）◆稳健型热股追踪（09月28日）◆激进型热股追踪（09月28日）【大行报告】◆南京新百：看点在于资产潜力的挖掘【调研】◆云天化：进军新能源市场【调研】◆东方海洋：未来主要利润来源仍是海参养殖业务【调研】◆陕天然气：稳步成长的区域龙头【推荐】◆皇氏乳业：主打新鲜概念【推荐】【沪市数据】◆28日收盘沪市机构资金净流入排行◆28日收盘沪市机构资金净流出排行◆28日收盘沪市机构净流入占流通盘比排行◆28日收盘沪市机构净流出占流通盘比排行【深市数据】◆28日收盘深市机构资金净流入排行◆28日收盘深市机构资金净流出排行◆28日收盘深市机构净流入占流通盘比排行◆28日收盘深市机构净流出占流通盘比排行【中小板数据】◆28日收盘中小板机构资金净流入排行◆28日收盘中小板机构资金净流出排行◆28日收盘中小板机构净流入占流通盘比排行◆28日收盘中小板机构净流出占流通盘比排行【创业板数据】◆28日收盘创业板机构资金净流入排行◆