瑞银证券-中国制造业从中国制造到中国创造

UBSInvestmentResearchQ-Series®:中国制造业从中国制造到中国创造？提高研发能力迫在眉睫，中国制造业能否完成顺利转型？在过去十几年中，“中国制造”的产品在全球市场广为认可，中国也由此被称为“世界工厂”。可是今天，随着工人薪水不断上涨，人口老龄化，和“长期在研发上缺乏投资”，中国制造业还能在全球保持其竞争力吗？中国能否在全球产业链中提高其位置和价值，中国制造业能否研发出优秀的产品，并在国际市场占有一席之地？应用开发能力强，基础研究能力弱，专利保护严重不足我们的研究是基于对10个制造行业30余家公司的高管，研发主管及大学，研究所的科研人员的访谈，调研和问卷调查。我们的研究表明：中国研发以实验研发为主，侧重于开发产品和产品推广的市场研究；但在基础研究方面投入不足。我们认为法律缺乏对专利的保护是导致基础研究投入不足的根本原因，这会制约中国制造业的长期竞争力的发展，也为大规模出口埋下隐患。中国的研发规模被长期低估过去十年中国的研发投入以21%的CAGR增长，在2012年研发投入达到10240亿元，位居世界第三；2011年在国际专利组织申请的发明专利数达11.8万件，同样位居全球第三。与此同时，我们还认为中国研发投入被显著低估了，因为：1）中国充分享受了发达国家的技术外溢包括购买专利；2）相当数量的研发费用被消费者和社会共同承担；3）中国拥有较高的研发效率。主题投资：看好的行业和公司受益于政府持续的投入和方兴未艾的科研人员人口红利，我们认为中国制造业有能力完成从“中国制造”到“中国创造”的转变。从长期研发能力提高的潜力和国内市场的增长潜力来看，我们认为能源设备，电子配件，通讯设备，医疗服务/设备和环境工程方面的领先公司具有投资价值。全球证券研究报告中国股票策略专题研究2013年9月25日@ubssecurities.com+86-213-8668887图1：国内企业研发强度(研发投入/收入)和海外企业比较图2：相对于蓝领劳动力，科技人才的数量在逐步上升0%4%8%12%16%20%通信设备乘用车软件电力（二次）设备电子工程机械煤炭机械油气设备医药国内企业海外企业05010015020025019971998199920002001200220032004200520062007200820092010040,00080,000120,000160,000200,000农村年轻劳动力（百万，左轴）理工科毕业生（右轴）资料来源：Bloomberg，WIND，瑞银证券整理注:软件，煤炭机械和油气设备数值较高的原因是研发投入绝对数低资料来源：CEIC本报告由瑞银证券有限责任公司编制分析师声明及要求披露的项目从第85页开始UBS(瑞银)正在或将要与其报告中所提及的公司发展业务关系。因此,投资者应注意,本公司可能会有对报告的客观性产生影响的利益冲突。投资者应仅将本报告视为作出投资决策的考虑因素之一。2013/09/2516:07Q-Series®:中国制造业2013年9月25日UBS2目录页投资主题4—公司推荐.................................................................................................................6—调研问卷结果汇总...................................................................................................9中国研发实力显著提升10我们相信中国会逐渐发展成以创新为主导的制造业12—中国政府加大研发投入目标明确...........................................................................12—政府补贴促进企业投入..........................................................................................12—中国的研发人才红利方兴未艾...............................................................................13中国的研发投入被市场普遍低估15—作为追赶者，中国享受了发达国家的技术成果外溢..............................................15—一些用于技术进步的资金没有被计入研发费用项..................................................16—研发投入效率被低估.............................................................................................17—会计准则对研发费用的影响..................................................................................19—基础研究占比较低.................................................................................................21—缺乏专利保护限制企业研发积极性........................................................................22行业比较23电子行业25通信设备行业28乘用车行业31—过去十年中国汽车研发支出情况回顾....................................................................31—相比于发达国家成熟的汽车公司，我国汽车企业研发支出占比依然较低..............31—我国汽车企业的研发支出存在一定程度上的低估..................................................32—展望未来，研发支出有望大幅增长，相关企业成本压力较大................................33环保工程行业34软件行业37电力设备行业40—中国电网二次技术研发投入的绝对金额和效率或被低估.......................................41中国机械行业43—但研发投入与国际巨头仍有差距...........................................................................46煤炭机械行业47—煤炭机械发展的历史.............................................................................................47—中国煤机性能已经达到国际先进水平....................................................................47—国内煤机企业研发能力已经超越国际企业.............................................................47油气设备行业49—钻机等大宗设备已经基本接近国际水平................................................................49—研发费用的绝对金额会低估研发投入和发展潜力..................................................49医疗行业研发51—中国医疗行业研发的历史......................................................................................51—中国医疗健康行业的现状:中国国产药品、医疗器械性仍然落后于国际先进水平.51—国内医疗健康行业研发的发展趋势........................................................................54中兴通讯A57杰瑞股份60侯延琨分析师[e-mail]+86-213-86688872013/09/2516:07Q-Series®:中国制造业2013年9月25日UBS3用友软件63威孚高科66长安汽车69碧水源72恒瑞医药75中联重科A78郑煤机812013/09/2516:07Q-Series®:中国制造业2013年9月25日UBS4投资主题由于GDP增速日趋放缓以及产能过剩日渐严重，我们预计中国制造业的竞争将此由过去的“产能推动”转型为“产品推动”，从“粗放式发展”向“精细化生产”的转型。与此同时，出口也将成为解决国内产能过剩的重要途径。优秀的产品来源于长期的研发投入，而市场普遍认为中国目前研发能力较弱，中国是否能从制造大国转型为研发大国？中国制造业能否研发出有竞争力的产品？在人口红利消失，面临刘易斯拐点的情况下，中国制造业的现阶段的竞争力可持续么？这个长跑过程中哪些公司，哪些行业会逐渐胜出，在国际市场上占有一席之地？为了回答这些问题，我们采取了自上而下的宏观研发投入分析和自下而上的微观行业研发实力分析，对10个制造行业，30余家企业的高管，研究主管及大学，研究所的科研人员进行深入访谈，调研和问卷调查。本篇报告是瑞银各行业分析师的共同努力结果。我们得出的主要结论包括：1）从绝对投入来说，中国2012年全社会研发投入为10240亿元，已经是全球第三的研发大国，从研发产出而言，中国2011年在国际专利组织申请的发明专利数达到11.8万件，同样位居全球第三。中国2012年的研发投入强度达到1.97%，还明显逊于国际发达国家研发投入的平均水平的2.8%。如果研发投入在未来保持10%以上的增长速度，我们估算中国的研发强度将在2020年超过2.5%。2）我们认为中国的研发实力正在快速提升的轨道中，在过去十年中中国每年的研发投入规模平均增长21%，我们预计未来仍将高速增长。考虑到研发投入的存量效应，我们看好大量的增量研发投资逐渐提升中国的整体研发实力。受益于政府持续的投入和方兴未艾的科研人员人口红利，如果中国可以加强专利保护意识，从量变到质变，我们认为中国有望逐渐从“中国制造”发展成为“中国创造”。3）我们研究发现中国企业在研发投入上的一个显著特点是非常重视应用上的创新，集中投入在“开发“阶段，而不是“研究”阶段。这和中国企业的积累少，底子薄有关，必须把有限的研发资源投入到风险小，收益快的应用研究中去。我们认为这样的研发模式在初期对企业的快速成长是有利的。同时，中国制造业公司将大量的资源投入的市场研究中，以保证推出贴近市场需求的产品，这也是中国制造业的公司在过去十数年中，稳步从国际巨头中获得市场份额的重要原因。4）但是必须承认的是，这种“市场跟随者”的战略路线，在中国企业规模达到一定程度后继续扩大份额和提高利润率时就会碰到瓶颈。我们的调查还表明，中国企业的实际研发支出并没有完全在财务报表上的研发费用中体现出来，被严重低估了。我们估计主要制造业企业研发投入至少被低估一个百分点。主要的原因包括：作为追赶者，中国享受了发达国家的技术成果外溢，“市场换技术”的战略使得中国企业获得了先进技术。也就是说，中国通过开放一部分市场份额，从国外高科技企业换取了部分高新技