瑞银证券-中国铁路行业：改革铁道部促进民间投资-100727

UBSInvestmentResearch中国铁路业改革铁道部促进民间投资中国推动铁道部改革以促进民间资本投入铁路业国务院在最近（7月26日）公布的通知中重申鼓励民间资本进入垄断性基础设施行业，例如铁路、港口、收费公路和机场。国务院现在正式要求铁道部提出一项改革草案。虽然没有规定具体的改革时间，但发改委将对进展情况予以监督，并在年末向国务院报告最新进度。确立以市场为导向从长远来看对铁路业有利我们认为从长远来看这对整个铁路业是个利好消息，因为铁道路现行的官僚体制使其成为行业垄断者，在铁路运输运营、铁路建设和设备支出上占有绝对话语权。若垄断被打破，民间投资的渠道得以拓宽，那么行业的市场导向性将增强。铁路运营商是新政策的最大受益者在业内所有主要公司中，我们认为直接受益者可能是铁路运营商，因为鼓励民间投资的最重要一步是提高目前处于低位的客运和货运价格，使之符合市场供需，从而促使行业回报率提高。基于这项政策，我们认为客运和货运价格可能具有上调的潜力。选股建议：买入大秦铁路（首选股）和广深铁路我们给予广深铁路H股和大秦铁路“买入”评级。虽然就估值而言大秦铁路是我们铁路板块的首选股，但是我们认为广深铁路也将受益，因为权益回报率较低的铁路客运在其营收中占据了很大的比重。全球证券研究报告中国铁路业行业报告2010年7月27日卫强,CFA分析师[e-mail][phone]本报告由瑞银证券有限责任公司编制分析师声明及要求披露的项目从第2页开始UBS(瑞银)正在或将要与其报告中所提及的公司发展业务关系。因此,投资者应注意,本公司可能会有对报告的客观性产生影响的利益冲突。投资者应仅将本报告视为作出投资决策的考虑因素之一。中国铁路业2010年7月27日UBS2风险声明中国铁路行业属于高度管制行业，主要风险是运费和政策风险。目前，客运和货运价格都受到铁道部和发改委的严格控制，不能随意改变。政策风险主要反映在铁路运营商对其自身运营缺少控制权，并且要受到铁道部的大量干预。分析师声明每位主要负责编写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此声明：就本报告中所提及的证券或每家发行人，（1）本报告中所表述的任何观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法；（2）分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无直接或间接的关系。中国铁路业2010年7月27日UBS3要求披露本报告由瑞银证券有限责任公司（瑞银集团的关联机构）编制。瑞银集团（UBSAG）、其子公司、分支机构及关联机构，在此统称为UBS（瑞银）。关于UBS（瑞银）管理利益冲突以及保持其研究产品独立性的方法、历史业绩表现、以及有关UBS（瑞银）研究报告投资建议的更多披露，请访问：。股价表现图中的数字指的是过去的表现，而过去的表现并不是一个可靠的、可用来预测将来结果的指标。如有需要，可提供更多信息。UBS(瑞银)投资研究：全球股票评级及分布UBS(瑞银)12个月评级评级类别所占比例1投行服务覆盖率2买入买入54%41%中性持有/中性37%32%卖出卖出9%24%短期评级评级类别所占比例3投行服务覆盖率4买入买入低于1%22%卖出卖出低于1%0%1：全球范围内，12个月评级类别中此类公司占全部公司的比例2：12个月评级类别中曾经在过去12个月内接受过投资银行（投行）服务的公司占全部公司的比例3：全球范围内，短期评级类别中此类公司占全部公司的比例4：短期评级类别中曾经在过去12个月内接受过投资银行（投行）服务的公司占全部公司的比例来源：UBS(瑞银)。上述评级分布为截止至2010年06月30日。瑞银投资研究：全球股票评级定义瑞银12个月评级定义买入股票预期回报超出市场回报预期6%以上中性股票预期回报在市场回报预期的±6%的范围内卖出股票预期回报低于市场回报预期6%以上瑞银短期评级定义买入买入：由于某一特定的因素或事件，股价预计将在评级公布之时起的三个月内上涨卖出卖出：由于某一特定的因素或事件，股价预计将在评级公布之时起的三个月内下跌中国铁路业2010年7月27日UBS4主要定义预测股票收益率（FSR）指在未来的12个月内，预期价格涨幅加上股息总收益率市场收益率假设（MRA）指一年期当地利率加上5%（假定的并非预测的股票风险溢价）处于观察期（UR）:分析师有可能将股票标记为“处于观察期”，以表示该股票的目标价位/或评级近期可能会发生变化--通常是对可能影响投资卖点或价值的事件做出的反应短期评级反映股票的预期近期（不超过三个月）表现，而非基本观点或投资卖点的任何变股票目标价的投资期限为未来12个月。例外和特殊案例英国和欧洲投资基金的评级和定义:买入：结构、管理、业绩、折扣等因素积极；中性：结构、管理、业绩、折扣等因素中性；减持：结构、管理、业绩、折扣等因素消极。主要评级段例外（CBE）：投资审查委员会（IRC）可能会批准标准区间（+/-6%）之例外。IRC所考虑的因素包括股票的波动性及相应公司债务的信贷息差。因此，被视为很高或很低风险的股票可能会获得较高或较低的评级段。当此类例外适用的时候，会在相关研究报告中“公司披露表”中对其进行确认。对本报告作出贡献的由UBSSecuritiesLLC任何非美国关联公司雇佣的分析师并未在全美证券经纪商协会（NASD）和纽约证券交易所（NYSE）注册或具备这两家机构所认可的分析师资格，因此不受NASD和NYSE有关与对象公司沟通、在公众场合露面以及分析师账户所持证券交易的规则中述及内容的限制。对本报告作出贡献的每一家关联公司名称以及该关联公司雇佣的分析师姓名见下文。瑞银证券有限责任公司:卫强,CFA.涉及报告中提及的公司的披露公司名称路透12个月评级短期评级股价定价日期及时间大秦铁路601006.SS买入不适用Rmb8.722010年7月26日广深铁路160525.HK买入不适用HK$2.692010年7月26日广深铁路A16601333.SS中性不适用Rmb3.712010年7月26日资料来源：UBS（瑞银）。所有价格均为当地市场收盘价本表中的评级是本报告出版之前最新公布的评级，它们可能会晚于股票定价日期。16.UBSSecuritiesLLC为该公司证券和/或存托证券提供做市服务。这份报告在公布之前提交给发行人仅为核对事实的准确性，根据发行人的反馈并未进行重大改动除非特别指出,请参考这份报告中的价值与风险章节。中国铁路业2010年7月27日UBS5大秦铁路(Rmb)01-Jul-0501-Oct-0501-Jan-0601-Apr-0601-Jul-0601-Oct-0601-Jan-0701-Apr-0701-Jul-0701-Oct-0701-Jan-0801-Apr-0801-Jul-0801-Oct-0801-Jan-0901-Apr-0901-Jul-0901-Oct-0901-Jan-1001-Apr-1001-Jul-100.05.010.015.020.025.030.0目标价位(Rmb)股价(Rmb)买入2中性2减持2买入中性没有评级资料来源：UBS(瑞银)；截止至2010年7月26日广深铁路(HK$)01-Jul-0501-Oct-0501-Jan-0601-Apr-0601-Jul-0601-Oct-0601-Jan-0701-Apr-0701-Jul-0701-Oct-0701-Jan-0801-Apr-0801-Jul-0801-Oct-0801-Jan-0901-Apr-0901-Jul-0901-Oct-0901-Jan-1001-Apr-1001-Jul-100.002.004.006.008.00目标价位(HK$)股价(HK$)买入2中性2减持2买入中性卖出没有评级资料来源：UBS(瑞银)；截止至2010年7月26日中国铁路业2010年7月27日UBS6广深铁路A(Rmb)01-Jul-0501-Oct-0501-Jan-0601-Apr-0601-Jul-0601-Oct-0601-Jan-0701-Apr-0701-Jul-0701-Oct-0701-Jan-0801-Apr-0801-Jul-0801-Oct-0801-Jan-0901-Apr-0901-Jul-0901-Oct-0901-Jan-1001-Apr-1001-Jul-100.02.04.06.08.010.0目标价位(Rmb)股价(Rmb)买入中性卖出没有评级资料来源：UBS(瑞银)；截止至2010年7月26日注：2007年8月4日，UBS(瑞银)对其评级系统进行了修正（相关细节见‘瑞银投资研究：全球股票评级定义’）。2006年9月9日至2007年8月3日期间，UBS(瑞银)评级及其定义如下：买入1级=股票预期回报超出市场回报假设6%以上，可预测性较高；买入2级=股票预期回报超出市场回报假设6%以上，可预测性较低；中性1级=股票预期回报在市场回报假设的±6%的范围内，可预测性较高；中性2级=股票预期回报在市场回报假设的±6%的范围内，可预测性较低；减持1级=股票预期回报低于市场回报假设6%以上，可预测性较高；减持2级=股票预期回报低于市场回报假设6%以上，可预测性较低。可预测程度代表分析员对股票预期回报的确信度。可预测程度“1”意味着分析师对股票预期回报的估计处于一个相对小而狭窄的可能性范围内；可预测程度“2”意味着分析师对股票预期回报的估计处于一个相对大而宽泛的可能性范围内。2003年10月13日至2006年9月8日期间，评级系统中所使用的百分比范围标准为10%。中国铁路业2010年7月27日UBS7全球声明本报告由瑞银证券有限责任公司(瑞银集团的关联机构)编制。瑞银集团（UBSAG）、其子公司、分支机构及关联机构，在此统称为UBS（瑞银）。在某些国家，UBSAG也称UBSSA。本报告仅在相关法律许可的情况下发放。本报告所包含的投资策略或建议并不构成适合接收方的特定情况的投资建议或个人投资建议。本报告仅为提供信息而发表，不构成广告，在任何国家和地区也不应被理解为一项购买或出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或要约。除了有关瑞银证券、其子公司及关联机构的信息外，瑞银没有对本报告所含信息的准确性、完整性或可靠性做出过任何明示或暗示的声明或保证。本报告也无意对文中涉及的证券、市场及发展提供完整的陈述或总结。瑞银不承诺投资者一定获利，也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险，投资需谨慎。任何接收方不应认为本报告可以取代自己的判断。本报告所含的任何意见，可在不发出通知的情形下做出更改，亦可因采用不同假设和标准而与瑞银其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。研究部门仅基于瑞银投行研究部管理层的判断开始撰写、更新或终止对相关证券的研究。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。负责撰写本报告的分析师可能为了收集、合成和解释市场信息而与交易人员、销售人员和其他相关人员沟通。瑞银没有义务更新本报告所含任何信息或将该等信息保持在最新状态。瑞银利用信息隔离墙控制瑞银内部一个或多个领域，部门、集团或关联机构之间的信息流动。撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和公司高级管理层（不包括投行部）全权决定。分析师的薪酬不是基于瑞银投行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与瑞银投行整体收入有关，其中包括投行、销售与交易业务。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售。。期权、衍生产品和期货未必适合所有投资者，并且此类金融工具的交易存在很大风险。住房抵押支持证券和资产支持证券可能有很高的风险，而且可能由于利率变化和其他市场因素而出现巨大的波动。过去的表现并不一定能预示未来的结果。外汇汇率可能对本报告所提及证券或相关工具的价值、价格或收入带来负面影响。有关投资咨询、交易执行或其他方面的问题