申银万国-XXXX年4月股票市场资金分析：市值资金比进一步下降-100504

本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用1数量研究数量分析数量分析2010年5月4日市值资金比进一步下降——2010年4月股票市场资金分析相关研究《流动性、市场情绪与股市涨跌——2009年秋季量化投资策略研究之一》提云涛，2009年10月《估值、流动性与中短期市场涨跌——2009年冬季量化投资策略研究之二》，提云涛，2009年12月分析师提云涛[e-mail]马骏[e-mail]联系人刘均伟(8621)[e-mail]地址：上海市南京东路99号电话：[phone]上海申银万国证券研究所有限公司主要结论：z分层抽样估计显示：2010年4月底二级市场资金为14500亿元，比2010年3月底的15200亿元略有减少。z受调控政策引起的市场下跌影响，4月股市个人投资者资金流动为净流出，以基金和个人直接进出股市的资金合计为净流出100多亿元。z目前市值资金比为5.45，比上月有明显下降，市值资金比下降表明资金压力逐渐缓解。4月底调整的利润利息比为1.45，基本与2009年3月的水平相当。综合估值、市场资金等因素，如果没有大的预期外的事件发生，5月份可能涨到3000点。z4月板块资金流向数据显示，资金加速流出所有表征板块，基金核心股板块下跌9.68%，流出FCR最高，短期持续下跌风险依然不小。行业方面，资金加速流入逆势上涨的医药生物行业，5月可重点关注。风格方面，绩优、低PE板块资金加速流出FCR水平较高，5月将面临持续下跌风险。本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料[e-mail]。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用22010年5月数量研究请参阅最后一页的信息披露和法律声明1申万研究·拓展您的价值本文考察4月份市场资金状况与股票市场内行业板块间资金流动情况，为投资决策提供参考。根据资金参与股票市场的特征，把股票市场资金分为一级市场资金和二级市场资金。所谓二级市场资金就是参与二级市场A股买卖投资者可以用来购买股票的全部资金余额（不含股票市值和专门用来申购新股的资金）；所谓一级市场资金就是只参加新股申购，在股票上市后卖出，不再参与二级市场股票买卖的资金。1.4月市场资金存量下降1.1二级市场资金存量略有增加通过根据营业部地区分布的差别以及投资者因地区差别投资行为可能有差别，采用分层抽样方法，以地区为分层标准，抽取部分营业部，采用比率估计方法初步估计出市场的保证金存量。即根据估计2010年4月底二级市场资金为14500亿元，比2010年3月底的15200亿元略有减少。市场成交额市场资金存量样本交易额样本保证金*2=得到初步数据后，再根据样本的每日保证金存取情况以及新股申购资金情况，计算出经过调整的市场资金情况，即最终估计值。截止到4月30日，沪深股票市场的二级市场资金近14500亿元，比上月的15200亿元有所下降（图1）。一二级市场资金总量基本在19500亿元左右，比上月末的20000亿元有所减少。0200040006000800010000120001400016000Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-1001000200030004000500060007000二级市场资金（亿元,左轴）上证综指（右轴）资料来源：申万研究从市场内外资金流动来看，4月1日到4月30日，IPO融资368亿元，比3月份的314亿元略有增加；另外，减持资金需求为60亿元，公开增发和配股的再融资规模为22亿元，印花税和佣金155亿元，合计资金规模为605亿本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用32010年5月数量研究请参阅最后一页的信息披露和法律声明2申万研究·拓展您的价值元。资金供给方面，4月发行9只基金的募集资金规模为189亿元,个人投资者资金流出300多亿元。合计资金净流出为100多亿元。1.2资金流动：本月资金呈净流出用分层抽样方法计算每日的保证金流入流出情况，可以发现：受调控政策引起的市场下跌影响，4月市场资金表现为净流出，虽然只有100亿元左右，但是与3月份净流入有比较明显的变化。一级市场，4月份IPO规模为368亿元，比上月的314亿元有所上升。新股申购资金略有上升，基本在5000亿元-6000亿元之间。考察中登公司的开户数变化。虽然4月股市继续盘整，但周参与交易账户占比平均为15.25%（截止到4月23日）,比上月的13.10%有所上升。受调控政策引起的市场下跌影响，4月股市个人投资者资金流动为净流出，以基金和个人直接进出股市的资金合计为净流出100多亿元。0.0%0.2%0.4%01-0802-0503-0504-02新增股票账户比例新增基金账户比例0%5%10%15%20%01-0802-0503-1204-09-10%0%10%周参与交易账户占比_右CSI300周涨幅数据来源：申万研究，数据来源：申万研究，，比上月有明显下降，市值资金比下降表明资金压力逐渐缓解。4月底调整的利润利息比为1.45，基本与2009年3月的水平相当。综合估值、市场资金等因素，如果没有大的预期外的事件发生，5月份可能涨到3000点。5月如果没有大的预期外事件市场上涨可能性比较大。市值资金比是我们关注的资金供需的指标，2000年以来的经验阈值的上限为6，下限为4。4月30日，市值资金比为5.45，比3月底的5.82有所下降。虽然市场表现为资金流出，但市值资金比下降表明资金压力逐渐缓解。另外，4月底调整利润利息比（关于调整的利润利息比如何计算，可以参见《估值、流动性与中短期市场涨跌——2009年冬季量化投资策略研究之二》，提云涛，2009年12月）接近1.45，基本与2009年3月2370点时的水平相当。估值已经比较低。综合估值、市场资金等因素，如果没有大的预期外的事件发生，市场短期可能涨到3000点左右。其中股市相对估值较低是推动市场上涨的主要动力。本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用42010年5月数量研究请参阅最后一页的信息披露和法律声明3申万研究·拓展您的价值但是，如果出现新的紧缩政策，可能导致大盘短期下跌。从资金和估值看，下跌之后会有反弹。012345678Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-1001000200030004000500060007000市值资金比(左轴）上证综指（右轴）资料来源：申万研究表1：不同涨幅下可能的市值资金比模拟涨幅-5.00%-2.46%4.50%6.00%10.00%对应上证综指27272800300030433158预计二级市场资金1449714599148781493815099市值资金比5.185.285.555.615.76资料来源:申万研究；按2010年3月31日收盘计算上证综指涨幅，预计二级市场资金根据《流动性、市场情绪与股市涨跌》中总结的二级市场资金与股市涨跌关系计算。2板块资金流向2.1资金加速流出两市4月A股市场表征指数中，资金加速流出所有表征板块，中小板跌幅最小，其流出FCR（1.04%）也最低。创业板在连涨两个月后出现大幅调整，跌幅高达14.3%，资金流出FCR为1.88%，略高于中小板。其余表征指数中，除基金重仓股领先申万A指，基金核心、申万50、申万300和申万重点均落后，其中基金核心股板块下跌9.68%，流出FCR（10.3%）最高，短期持续下跌风险依然不小。资金加速流出所有表征板块。基金核心股板块下跌9.68%，流出FCR最高，短期持续下跌风险依然不小。本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用52010年5月数量研究请参阅最后一页的信息披露和法律声明4申万研究·拓展您的价值-12583-264-24-94-164-234-30-9-6-303FCR(%,左)涨幅(%)-8-4043-264-24-94-164-234-30-7-31FCR(%,左)涨幅(%)数据来源：申万研究数据来源：申万研究2.2医药生物行业一枝独秀2010年4月，申万23个一级行业中，医药生物行业领先其余22个下跌行业，上涨5.55%，有色金属、电子元器件、采掘等11个行业跌幅小于申万A指，房地产、家用电器、建筑建材、化工、黑色金属和纺织服装行业跌幅超过10%。资金加速流入表现最好的医药生物行业，缓慢流入缩量下跌的纺织服装、综合和交通运输行业，这四个行业的流入FCR均高于5%，由于加速流入FCR是板块未来2-6周收益的正向指标，而缓慢流入FCR是反向指标，结合其行业持续向好、未来增长确定的基本面因素（详见罗鶄、应振洲《医药板块09年度及10Q1业绩回顾》），建议5月可重点关注医药生物行业的表现。资金加速流出放量下跌的19个行业，其中房地产、家用电器、黑色金属、化工和建筑建材行业跌幅超过10%，其流出FCR也均高于10%，且房地产和家用电器行业的流出FCR在16%以上。-22-17-12-7-238纺织服装综合交通运输医药生物有色金属农林牧渔机械设备电子元器件采掘公用事业信息设备食品饮料金融服务轻工制造商业贸易信息服务餐饮旅游交运设备建筑建材化工黑色金属家用电器房地产036FCR(%)涨幅(%)PER(右)PBR(右)数据来源：申万研究资金加速流入逆势上涨的医药生物行业，5月可重点关注。本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用62010年5月数量研究请参阅最后一页的信息披露和法律声明5申万研究·拓展您的价值2.3绩优、低PE股或将持续下跌绩优、低PE板块资金加速流出FCR水平较高，5月将面临持续下跌风险。4月申万风格板块全部下跌，资金加速流出所有风格板块，高PB、中盘和高价股跌幅小于5%，其流出FCR水平均不到1%。流出FCR水平高于8%的板块依次为配股、绩优、低PE和微利股，其中绩优、低PE板块的4月跌幅超过9%，5月将面临持续下跌风险。-12-8-40小盘中盘高市净率新股中市盈率高市盈率亏损股低市净率中市净率大盘微利股低市盈率低价股绩优股配股0369FCR(%)涨幅(%)PER(右)PBR(右)数据来源：申万研究，股价系列4月1日调整，数据异常3、结论分层抽样估计显示：2010年4月底二级市场资金为14500亿元，比2010年3月底的15200亿元略有减少。受调控政策引起的市场下跌影响，4月股市个人投资者资金流动为净流出，以基金和个人直接进出股市的资金合计为净流出100多亿元。目前市值资金比为5.45，比上月有明显下降，市值资金比下降表明资金压力逐渐缓解。4月底调整的利润利息比为1.45，基本与2009年3月的水平相当。综合估值、市场资金等因素，如果没有大的预期外的事件发生，5月份可能涨到3000点。4月板块资金流向数据显示，资金加速流出所有表征板块，基金核心股板块下跌9.68%，流出FCR最高，短期持续下跌风险依然不小。行业方面，资金加速流入逆势上涨的医药生物行业，5月可重点关注。风格方面，绩优、低PE板块资金加速流出FCR水平较高，5月将面临持续下跌风险。本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志