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证券投资策略课程主要内容•第一章证券投资概述•第二章证券投资分析•第三章证券与基金投资策略第一章证券投资概述•一、证券的概念与种类•二、证券投资学的发展•三、投资过程与投资管理•四、影响证券价格的主要因素一、证券的概念与种类•证券是用以表明各类财产所有权或债权的凭证或证书的总称信用凭证或金融工具股票、公司债券、国库券、基金票据、提单、保险单、存款单•证券的产生商品经济、信用经济证券的种类（按性质分类）•证据证券证明事实的文件如：信用证、证据•凭证证券认定持证人是某种私权的合法权利者如：存单、借据等•有价证券（广义）有价证券•货物（商品）证券表明对一定数量的商品具有索取权提单、货运单、栈单•货币证券本票、支票、汇票、其他商业票据•资本证券——股票、债券、基金等（狭义的有价证券）有价证券的其他分类•按发行主体不同：政府证券、金融证券、公司证券•按流通性不同：适销证券、非适销证券•按是否上市：上市证券、非上市证券•按发行方式和范围不同：公募证券、私募证券•证券投资基金是一种集合证券：收益共享、风险共担•一种有价证券•一种金融市场的媒介•一种金融信托的形式种类二、美国投资学的发展美国的投资管理经历了三个阶段1.投机阶段：市场是无序的，投资者凭借资金实力，操纵股价。2.职业化阶段：标志是1933年颁布《证券法》1934年颁布《证券交易法》，依法操作，投资活动大众化3.科学化阶段：投资组合理论、资本资产定价模型、市场效率假说的诞生成为投资管理科学化的标志(60年代以后）二、美国投资学的发展•早期投资理论1.道理论：创始人是查尔斯.道，创立道琼斯公司，《华尔街日报》主笔。1882年起，每日撰写评论，直至1902年去世。主要分析市场与经济形势，预测股价，市场信号即道琼斯指数（属于技术分析）。其所写社论编辑成书《投机学入门》，其观点称为道理论2.格雷厄姆为代表的投资估价理论——考察公司的财务状况与发展前景3.威廉姆斯为代表的投资价值理论——估计未来股息的变化，判断股票的投资价值二、美国投资学的发展•现代投资理论标志：1952年马克维茨发表论文《资产组合的选择》（刊登在《财务学》杂志）贡献：在不确定条件下理性投资者进行资产组合投资的理论与方法1990年获诺贝尔经济学奖托宾：1958年发表论文，指出马克维茨理论的缺陷，即未考虑无风险资产，提出：将多大比重的资产投放在风险资产，投放在风险资产的资金如何分配。（1981年诺贝尔经济学奖）夏普：提出资本资产定价模型，特点是单变量模型，简化了风险的估计。划分了风险（系统风险与非系统风险），以及风险分散理论（1990年诺贝尔经济学奖）法玛：市场有效性假说布莱克：期权定价理论（1997年诺贝尔经济学奖）二、美国投资学的发展三、投资过程与投资管理客户目标税收法令资产组合管理者的工作资产配置证券优选执行业绩评估对市场的看法估价交易成本通胀、利率、经济增长内部信息交易速度风险与收益市场效率交易系统风险模型股票优选市场时机选择四、证券市场价格的主要影响因素•宏观因素：社会经济因素政治因素、军事因素法律因素文化、自然因素•产业与区域因素•公司因素•市场因素•心理因素基本分析：市场应该发生什么技术分析：市场实际发生了什么第二章证券投资分析•第一节基本分析•第二节技术分析第一节基本分析•一、基本分析的概念根据经济学、金融学、财务管理学及投资学基本原理，对决定投资价值及价格的基本因素，如宏观经济指标、行业发展状况、公司财务状况等进行分析，评价证券投资价值，判断证券的合理价为位，提出投资建议的分析方法。•侧重点：市场应该发生什么二、基本分析的理论基础1、任何一个投资对象都存在“内在价值”的固定基准，“内在价值”可以通过对其现状与未来前景的分析获得2、市场价值与“内在价值”的差距迟早会被市场纠正三、基本分析流派：价值投资•1.本杰明.格雷厄姆——价值投资之父将精力放在价值被低估的股票，不必看大盘2.巴菲特（1）企业标准（熟悉、稳定、有垄断性、前景好）（2）经营标准（坦诚、以股东利益为先）（3）财务标准（股东权益报酬率稳定、毛利率高、股东盈余稳定）（4）市场标准（有实质价值、企业不可能低价购买）三、基本分析流派：增长投资•理念：寻求那些已经长期增长，而且将继续增长的股票•代表人物：彼得.林奇（著作:击败市场）被《时代》周刊评为“第一理财家”。•原则对所有股票保持了解判断股票是成长型、周期型等注重事实有耐心，有的股票要等上三、四年，甚至十年进入要早，但不能太早不要因为便宜就买，要买正在发展的小公司四、基本分析的主要内容•（一）宏观经济分析•（二）产业周期分析•（三）公司分析宏观经济——证券市场价格变动的首要因素•首要因素根本的全局的长期的•宏观经济如何影响证券市场？企业经济效益居民收入水平投资者对证券市场价格的预期资金成本宏观经济分析的意义•把握市场总体变动趋势•判断市场的投资价值•把握宏观经济对证券市场的影响力度与方向宏观经济的分析方法•总量分析：侧重动态分析•结构分析：侧重静态分析，也可进行动态分析评价宏观经济的基本变量•国民经济总体指标国内生产总值（GDP）国民生产总值（GNP）工业增加值失业率（UnemploymentRate）通货膨胀国际收支评价宏观经济的基本变量•投资指标政府投资企业投资外商投资评价宏观经济的基本变量•消费指标社会消费品零售总额（反映经济景气程度）城乡居民储蓄存款余额评价宏观经济的基本变量•金融指标货币供应量利率汇率外汇储备评价宏观经济的基本变量评价•财政指标财政收入财政支出赤字与结余经济指标分析法•先行指标–货币供应量–股价指数–房屋建造许可证的批准数量–机器设备的订单数量等•同步指标–GNP、失业率•滞后指标–物价指数、商业银行短期贷款利率等宏观经济循环与证券市场走势•证券价格的变动大体上与经济周期相一致•价格走势在时间上比经济周期会有所提前•证券市场是经济的晴雨表——有预警作用宏观经济政策调整对证券市场的影响•货币政策•财政政策•汇率政策货币政策•货币政策–调节货币供应量，直接、迅速影响证券市场•货币政策的工具–一般性工具–选择性工具–补充性工具货币政策的类型•扩张性货币政策（经济衰退时采用）–降低存款准备金率–降低再贴现利率–买入国债，增加货币供应量•紧缩性货币政策（经济扩张时采用）–提高存款准备金率–提高再贴现利率–卖出国债，减少货币供应量货币政策对证券价格走势的影响•核心：影响宏观经济形势，改变证券市场购买力，进而影响股价•利率–利率下降，股价上升；反之，下降。–原因：影响证券内在价值、影响公司融资成本、影响证券购买力•调整法定存款准备金率•再贴现政策•公开市场业务财政政策•财政政策是指国家根据一定时期政治、经济、社会发展的任务而规定的财政工作的指导原则，通过财政支出与税收政策的变动来影响和调节总需求。•财政政策是国家整个经济政策的组成部分。财政政策的手段–改变政府购买水平–改变政府转移支付制度与水平–改变税率财政政策的分类–扩张性财政政策–紧缩性财政政策–中性财政政策（二）产业周期分析•产业周期性和产业业绩•产业生命周期在证券市场上的表现•产业特征与证券投资选择产业周期性和产业业绩初创期成长期成熟期衰退期厂商数量利润风险风险形态很少亏损较高技术风险市场风险增加增加较高市场风险管理风险减少较高减少管理风险很少减少或亏损较低生存风险处于不同生命阶段的产业在证券市场上的不同表现•初创期–投机性•成长期–股价上升•成熟期–股价稳定•衰退期–壳资源价值证券分析师：没有夕阳产业，只有夕阳企业！产业特征与证券投资选择–基本原则•顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业进行投资•对处于生命周期不同阶段的产业，不同投资者、不同性质的资金应有不同的处理•争取理解国家的产业政策，把握投资机会行业冷暖观测法–业绩预告：预增或预减–净利润增幅–存货与销售收入的增幅–资金流向（三）公司分析•公司基本素质分析•会计数据分析•会计报表分析•重大事项分析•公司估值第二节技术分析一、技术分析的含义•是以预测市场价格变化的未来趋势为目的，以图形为主要手段对市场行为进行研究的分析方法。•市场行为的体现–价、量、时、空•价和量是市场行为最基本的表现•时间和空间是市场潜在能量的表现•成交量和价格趋势的一般关系–价升量增、价跌量减二、技术分析的理论依据技术图形具有反映基本面的功能。1、技术分析的假设前提•市场行为涵盖一切信息•价格沿趋势方式演变•历史会重演三、技术分析的流派•K线图分析法•趋势分析法•形态分析法•技术指标分析法•波浪理论K线图分析基本K线K线与分时图的关系K线的其他形状单根K线的市场含义K线组合的分析趋势分析法除非趋势在最后转变了方向，否则它始终是你的朋友。——埃德·西科塔趋势概述•什么是趋势–趋势是市场变动发展的方向。–它由市场运动的波峰和波谷依次上升或下降所构成的。•趋势的方向–上升趋势:一系列依次上升的峰和谷；–下降趋势:一系列依次下降的峰和谷–横向延伸:为一系列横向伸展的峰和谷趋势的三种方向趋势概述•趋势的三种规模–主要趋势。趋势的大方向，一般持续时间比较长。–次要趋势。在主要趋势的运行过程中进行的调整。–短暂趋势。在次要趋势中进行的调整。不同规模趋势之间的关系趋势线和轨道线•趋势线–是用来描绘市场发展趋势的直线。•类型–上升趋势线–下降趋势线趋势线的画法•上升趋势线–选择两个有决定意义的低点连线•下降趋势线–选择两个有决定意义的高点连线上升趋势线的画法下降趋势线的画法决定趋势线有效性的因素•1、所画出的趋势线必须得到第三个点的验证才能确认这条趋势线是有效的。•2、趋势线被触及的次数越多，该趋势线越具有实际意义。•3、趋势线维持的时间越长，其支撑或阻力作用越明显。•4、趋势线过平或过陡，其支撑或阻力作用都不太明显。趋势线的修正•证券价格的运动趋势并不是一成不变的。•当价格波动超过了原有趋势线的范围，使原有趋势线失去效用时，需要根据实际情况画出新的趋势线。趋势线的修正趋势线的作用和趋势线的突破•趋势线作用–对股价未来的变动起支撑或阻力的作用；–趋势线被有效突破后，意味着原有的趋势将要反转方向。–趋势线被有效突破，其支撑（阻力）功能的角色发生互换。趋势线的有效性趋势线被突破起相反作用有效突破的判断标准•收盘价（平均价）原则•百分比原则•成交量原则•时间原则轨道线轨道线的突破支撑与阻力•支撑–是指当股价下跌至某一区域时遇到较强的买方力量（买盘）的支持，以致价格不能进一步下跌，甚至还有可能回升的价格区域。•阻力–是指股价上涨至某一区域时遇到较强的卖方力量（卖盘）的阻碍，以致价格较难通过的价格区域。其他趋势分析方法•黄金分割线•扇形线•速度线形态分析形态分析的含义•形态分析是根据证券价格的变动轨迹，对照既存的各种价格形态特征，对证券价格的未来变动趋势做出判断，并指导投资者投资活动的一种技术分析方法。•价格形态是指出现在证券价格图表上的图型或构造，它是根据过去长期的投资经验总结而形成的，对证券价格走势具有预测功能。价格形态的类型•反转形态–是指趋势正在发生重要反转的形态–它表示趋势有重要的反转现象•整理形态–是指市场价格经过急升或急跌之后，价格出现横向伸展所形成的各种形态–该形态仅仅是当前趋势的暂时休整，其后的市场运动将与原来的趋势方向一致。常见的反转形态•头肩顶（底）•双重顶（底）•三重顶（底）•圆形顶（底）•V字形•喇叭形•菱形•岛形反转形态的共同特征•事先存在一个主要趋势•重要的趋势线被突破是现行趋势即将反转的第一个信号•图形愈大，价格移动愈大•顶部形态所经历的时间通常短于底部形态•交易量在验证市场向上突破信号的可靠性方面，具有重要的参考价值头肩形•三种情况–头肩顶–头肩底–复合头肩形头肩顶示意图实例图头肩底形态头肩底头肩形实例双重顶（底）双重底三重顶（底）三重底圆形顶（底）和潜伏底圆形底V形和伸延V形•V形反转是一种比较特殊的而且很难预测的价格走势。•V形反转是在毫无预警讯号情况下，局势的骤然反转，股价迅速朝相反的方向移动，事先根本无迹可循，往往让投资者感到突如其来甚至难以致信。