第02章证券市场运行

《证券投资理论与实务》第2章证券市场运行《证券投资理论与实务》22.1证券市场概述2.2证券发行市场2.3证券交易市场2.4证券价格指数2.5证券市场监管第2章证券市场运行本章学习目的掌握证券市场的结构和功能；掌握股票发行制度和债券发行制度；掌握证券交易指令和买空卖空交易；掌握保证金交易相关计算；掌握除权除息参考价的计算；理解股价指数编制方法；了解证券市场监管的目标、原则和主要内容。《证券投资理论与实务》3第2章证券市场运行《证券投资理论与实务》42.1证券市场概述2.2证券发行市场2.3证券交易市场2.4证券价格指数2.5证券市场监管2.1证券市场概述何谓证券市场？证券市场是有价证券发行与交易以及由此而形成的各种经济关系的总和，是资本市场的基础和主体，通常包括证券发行市场和证券交易市场。5《证券投资理论与实务》2.1证券市场概述证券市场的分类按证券市场功能的不同发行市场、交易市场按上市条件的不同主板市场、中小企业板市场、创业板市场按交易的对象不同股票市场、债券市场、基金市场按组织形式不同场内市场、场外市场6《证券投资理论与实务》2.1证券市场概述证券市场的分类——我国的证券市场场内市场：股票、公司债券、国债、基金上海证券交易所：主板市场深圳证券交易所：中小企业板、创业板场外市场银行间债券市场新三板市场产权交易所7《证券投资理论与实务》2.1证券市场概述创业板市场证券市场中小企业板市场主板市场股票市场债券市场基金市场银行间债券市场场外市场新三板市场场内市场产权交易所8《证券投资理论与实务》2.1证券市场概述证券市场的功能资本配置功能风险管理功能监督治理功能信息处理功能9《证券投资理论与实务》2.1证券市场概述证券市场的微观主体证券发行人证券投资者证券中介机构证券监管机构和自律性组织10《证券投资理论与实务》第2章证券市场运行《证券投资理论与实务》112.1证券市场概述2.2证券发行市场2.3证券交易市场2.4证券价格指数2.5证券市场监管2.2证券发行市场何谓证券发行市场？证券发行人向投资者出售证券以筹集资金的市场，又称初级市场或一级市场。证券发行市场通常是一个无形市场，没有具体的固定场所。证券发行市场由发行人、投资者和中介机构等要素构成。12《证券投资理论与实务》2.2证券发行市场股票发行方式首次公开发行股票（IPO）增发新股配股非公开发行股票13《证券投资理论与实务》2.2证券发行市场股票发行制度审批制核准制注册制14《证券投资理论与实务》2.2证券发行市场股票发行制度15《证券投资理论与实务》2.2证券发行市场16《证券投资理论与实务》2.2证券发行市场我国的股票发行制度核准制：保荐制改革方向：市场化的发行制度加强中介的责任加强市场的力量加强权力的约束改革目标：向注册制过渡17《证券投资理论与实务》2.2证券发行市场股票发行方式按发行对象，分为：私募发行、公募发行按有无中介，分为：直接发行、间接发行（代销、助销、包销）按发行顺序，分为：首次公开发行、再融资发行18《证券投资理论与实务》2.2证券发行市场股票发行程序股票发行公司与主承销商的双向选择组建发行工作小组全面调查制定与实施重组方案制定发行方案编制募股文件与申请股票发行路演、确定发行价格、组建承销团19《证券投资理论与实务》2.2证券发行市场股票发行定价方法现金流贴现法市盈率法可比公司定价法20《证券投资理论与实务》2.2证券发行市场股票发行定价方法现金流贴现法预测公司未来的自由现金流，并进行贴现；既考虑到资金的风险，也考虑到资金的时间价值，是理论上最完善的估值方法；估值方法复杂，工作量大，主观性强。21《证券投资理论与实务》2.2证券发行市场股票发行定价方法市盈率法依据发行市盈率与预期每股收益的乘积决定估值每股收益的确定方法：全面摊薄法、加权平均法发行市盈率每股收益股票发行价每股收益股票市场价格市盈率22《证券投资理论与实务》2.2证券发行市场股票发行定价市盈率法全面摊薄法：发行市盈率摊薄每股收益新股发行价格期末股份总数发行当年预测净利润摊薄每股收益/23《证券投资理论与实务》2.2证券发行市场股票发行定价市盈率法加权平均法发行市盈率加权平均每股收益新股发行价格发行月份）（本次发行股本数发行前股本总数发行当年预测净利润加权平均每股收益12/1224《证券投资理论与实务》2.2证券发行市场股票发行定价市盈率法例：某公司获准于今年8月底公开发行3000万股。公司现有股本6000万股，预测全年的净利润为7000万元。市场上同类公司的市盈率为12，公司决定采用经调整后的市盈率15作为发行市盈率，请问该公司的每股发行价应该是多少？25《证券投资理论与实务》2.2证券发行市场股票发行定价市盈率法--例解答：全面摊薄法：7000/(6000+3000)×15=11.67（元）加权平均法：7000/[6000+3000×(12-8)/12]×15=15（元）26《证券投资理论与实务》2.2证券发行市场股票发行定价方法可比公司定价法可比公司定价法是主承销商通过对可比较或具有代表性的同行业公司的股票发行价格和它们的二级市场表现进行比较分析，然后以此为依据估算发行价格的定价方法。优点：简单易行缺点：很难找到完全相同的两个公司27《证券投资理论与实务》2.2证券发行市场我国股票定价机制与发行方式的变迁1992年之前：内部认购和新股认购证1993年：与银行储蓄存款挂钩1996年：全额预缴款按比例配售方式1999年：对一般投资者上网发行和对法人配售相结合2001年：上网竞价方式28《证券投资理论与实务》2.2证券发行市场我国股票定价机制与发行方式的变迁2002年：按市值配售新股2006年：IPO询价制+网上定价发行方式2009年至今：中国证监会致力于完善询价和申购的报价约束机制，淡化行政指导，优化网上发行机制，不断完善新股发行制度，推动各市场主体进一步归位尽责，促使新股价格真实反映公司价值，实现一级市场和二级市场均衡、协调、健康发展，切实保护和发展投资者的合法权益。29《证券投资理论与实务》2.2证券发行市场债券发行市场国债发行定向发售承购包销招标发行：缴款期招标、价格招标、收益率招标30《证券投资理论与实务》2.2证券发行市场债券发行市场金融债券发行2005.6.1施行《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》由中国人民银行监督管理，采用核准制公开发行或定向发行一次足额发行或限期内分期发行协议承销或招标承销，承销人应组建承销团31《证券投资理论与实务》2.2证券发行市场债券发行市场公司债券发行2007.8.14施行《公司债券发行试点办法》经中国证监会核准才能发行采用保荐人制度32《证券投资理论与实务》2.2证券发行市场债券发行市场银行间债券市场非金融企业债务融资工具的发行2008.4.15起施行《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》注册制市场化发行33《证券投资理论与实务》第2章证券市场运行《证券投资理论与实务》342.1证券市场概述2.2证券发行市场2.3证券交易市场2.4证券价格指数2.5证券市场监管2.3证券交易市场证券交易市场的构成证券交易所市场会员制、公司制场外交易市场分散的无形市场实行做市商制度买卖双方协商议价管理较为宽松35《证券投资理论与实务》2.3证券交易市场证券交易的程序开户委托成交清算交割过户36《证券投资理论与实务》2.3证券交易市场除息除权报价除息是指除去交易中股票领取股息的权利。除权是指除去交易中股票配送股的权利。派发现金股利条件下除息价的计算公式为：：每股派发的股利eePPCC137《证券投资理论与实务》2.3证券交易市场除息与除权在无偿送股条件下，除权价的计算公式为：：送股比率价：除权日前一天的收盘：除权价SCCSCCRPPRPP11138《证券投资理论与实务》2.3证券交易市场除息与除权在有偿配股条件下，除权价的计算公式为：：配股比率：配股价PPPPPCCRPRRPPP1139《证券投资理论与实务》2.3证券交易市场除息与除权送股和配股同时进行时，除权价的计算公式为：PSPPCCRRRPPP1140《证券投资理论与实务》2.3证券交易市场交易指令类型市价委托限价委托止损委托限价止损委托41《证券投资理论与实务》2.3证券交易市场交易指令类型市价委托：以即时市价买卖指定数量的股票，委托一定被执行，但成交价格不确定。限价委托：以指定的价格买卖指定数量的股票，对卖单来说设定最低卖出价；对买单来说设定最高买入价。42《证券投资理论与实务》2.3证券交易市场交易指令类型深沪交易所在现有限价申报方式不变的基础上提供市价申报方式市价申报方式，包括对手方最优价格申报、本方最优价格申报、最优五档即时成交剩余撤销申报、即时成交剩余撤销申报和全额成交或撤销申报。深交所将分步骤提供上述五种市价申报方式，第一步首先提供风险较低的对手方最优价格申报和本方最优价格申报。43《证券投资理论与实务》2.3证券交易市场交易指令类型本方最优价格申报以申报进入交易主机时集中申报簿中本方队列的最优价格为其申报价格。就申报执行效果而言，本方最优价格申报相当于在不考虑行情信息差异的情况下，以即时行情“买一”价格作为买入价格的限价申报或以即时行情“卖一”价格作为卖出价格的限价申报。44《证券投资理论与实务》2.3证券交易市场交易指令类型对手方最优价格申报以申报进入交易主机时集中申报簿中对手方队列的最优价格为其申报价格。就申报执行效果而言，对手方最优价格申报相当于在不考虑行情信息差异的情况下，以即时行情“买一”价格作为卖出价格的限价申报或以即时行情“卖一”价格作为买入价格的限价申报。45《证券投资理论与实务》2.3证券交易市场交易指令类型止损委托：指定止损价格，对卖单来说，止损价格必须低于下单时的市场价格；对买单来说，止损价格必须高于下单时的市场价格。当市场价格触及止损价格时，止损委托立即被执行。可视为有条件的市价委托。止损限价委托：投资者指定止损价格和限制价格。可视为有条件的限价委托。46《证券投资理论与实务》2.3证券交易市场交易指令类型例：某投资者打算卖出A公司股票（市价为25元），其止损价格是20元，限制价格是19元。只有当该股票价格以20元或20元以下的价格成交时，限价委托被激活，投资者将以19元或高于19元的价格卖出该股票。47《证券投资理论与实务》2.3证券交易市场交易指令类型例：某投资者打算买进A公司股票，其止损价格是30元，限制价格是31元。只有当该股票价格以30元或30元以上的价格成交时，限价委托被激活，投资者将以31元或低于31元的价格买进该股票。48《证券投资理论与实务》2.3证券交易市场买空融资交易（MarginPurchases）投资者在开设保证金账户时，必须签定协议允许经纪人以该账户购买的股票向银行质押贷款以及把该账户购买的股票贷给卖空者。通过保证金账户购买的股票，其所有权为经纪人。美联储规定初始保证金比率（initialmarginrequirement）；交易所可设定维持保证金比率(maintenancemarginrequirement)；经纪人可设定最低保证金比率。49《证券投资理论与实务》23.证券交易市场买空融资交易当实际保证金比率低于维持保证金比率或最低保证金比率时，投资者被要求存入现金或国债、清偿部分贷款或卖出部分证券。维持保证金比率。：实际保证金比率情况初始保证金比率实际保证金比率：维持金比率情况初始保证金比率；：实际保证金比率情况32150《证券投资理论与实务》2.3证券交易市场买空融资交易初始保证金比率、维持保证金比率和实际保证金比率（InitialMarginR