技术经济学经济评价方法

§1经济效果评价指标假设前提——无风险确定性项目分析假设前提——无风险确定性项目分析第三章第三章经济评价方法经济评价方法§2基准收益率的确定方法§3项目技术方案经济评价a本章重点‘投资回收期的概念和计算‘净现值和净年值的概念和计算‘基准收益率的概念和确定‘净现值与收益率的关系‘内部收益率的含义和计算‘借款偿还期的概念和计算‘利息备付率和偿债备付率的含义和计算‘互斥方案的经济评价方法a本章要求‘熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点‘掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则‘掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法a本章难点‘净现值与收益率的关系‘内部收益率的含义和计算‘互斥方案的经济评价方法§1经济效果评价指标静态指标静态指标盈利能力分析指标清偿能力分析指标投资回收期（Pt）总投资收益率（E）资本金净利润率资产负债率偿债备付率动态指标动态指标利息备付率指标分类指标分类不考虑资金时间价值净年值(NAV)内部收益率(IRR)动态投资回收期（）'tp净现值指数(NPVI)净现值(NPV)盈利能力分析指标考虑资金时间价值盈利能力分析指标清偿能力分析指标投资回收期（Pt）总投资收益率（E）资本金净利润率资产负债率偿债备付率利息备付率指标分类指标分类净年值(NAV)内部收益率(IRR)净现金流量净现值指数(NPVI)净现值(NPV)财务生存能力分析指标累计盈余资金V净现值（NetPresentValue,NPV）V内部收益率（InternalRateofReturn）V偿债备付率（DebtServiceCoverageRatio）V利息备付率（InterestCoverageRatio）V资产负债率（LiabilityOnAssetRatio,LOAR）【【资料资料】】经济评价基本术语经济评价基本术语静态指标适用范围：静态指标适用范围：‘技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段‘寿命期比较短的项目‘逐年收益大致相等的项目‘项目昀后决策前的可行性研究阶段‘寿命期较长的项目‘逐年收益不相等的项目动态指标适用范围：动态指标适用范围：§1经济效果评价指标——盈利能力2、动态投资回收期（）tP′1、静态投资回收期（）tP3、总投资收益率（ROI）4、项目资本金净利润率（ROE）5、净现值（NPV）6、内部收益率（IRR）9、费用现值（PC）7、净现值率（NPVR）8、净年值（NAV）10、费用年值（AC）1、静态投资回收期（Pt）（1）原理：()00tpttCICO=−=∑累计净现金流量为0时所需时间用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限（2）实用公式：①当年收益（A）相等时：012n-1nAtII为总投资AIPt=1、投资回收期（Pt）【续】年份0123456净现金流量－1000500400200200200200累计净现金流量－1000－500－100100300500700＋【例题3.1.1】某项目投资方案各年份净现金流量如下表所示：可知：2Pt3可知：2Pt3d当年收益（A）不等时：当年的净现金流量绝对值上年累计净现金流量的现正值的年份数－累计净现金流量开始出+=1tP解：根据投资回收期的原理：100312.5200tP−=−+=年年份0123456净现金流量－1000500400200200200200累计净现金流量－1000－500－100100300500700线性插入（3）判别准则：,可行；反之，不可行。其中Pc为基准投资回收期。tcPP≤（4）特点a缺点：不能较全面地反映项目全貌；难以对不同方案的比较选择作出正确判断。a优点：概念清晰，简单易用；可反映项目风险大小；被广泛用作项目评价的辅助性指标。a投资回收期短，项目抗风险能力强。1、投资回收期（Pt）【续】返回（1）原理：∑′=−=+−tPttciCOCI00)1)((动态投资回收期是在计算静态投资回收期时考虑了资金的时间价值。2、动态投资回收期（）'tPHGO金额t累计净现金流量累计折现值OG静态投资回收期OH动态投资回收期当累计净现金流量＝0时当累计折现值＝0时【例题3.1.2】对前例的项目考虑资金时间价值后，净现金流量序列如下表所示，i=10%，试求动态投资回收期。年份0123456净现金流量－1000500400200200200200折现系数10.90910.82640.75130.6830.62090.5645折现值-1000454.55330.56150.26136.6124.18112.9累计折现值-1000-545.45-214.89-64.6371.97196.15309.05＋可知：34可知：34'tP解：根据投资回收期的原理：线性插入58.8413.47124.2tP−=−+=年出现正值年份的折现值值上年累计折现值的绝对）的年份数（累计折现值出现正值+−=1'tP（2）实用公式：（3）判别准则：从例3.1.1得到该方案的静态投资回收期为2.5年，而此例计算得出动态投资回收期为3.47年，一般而言，投资项目的动态投资回收期大于静态投资回收期。2、动态投资回收期（）【续】'tP动态投资回收期不大于基准投资回收期，即：Pt′≤Pc′，可行；反之，不可行。【例题3-1】对下表中的净现金流量系列求静态、动态投资回收期，净现值，净现值率和净年值，设ic=10%。年份净现金流量累计净现金流量折现系数折现值累计折现值123456789101112～20-180-250-15084112150150150150150150150-180-430-580-496-384-234-846621636651618660.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.42410.38550.35052.018-163.64-206.60-112.7057.3769.5484.6876.9869.9863.6257.8352.57302.78-163.64-370.24-482.94-425.57-356.03-271.35-194.37-124.39-60.77-2.94+49.63352.41+++Kp解：根据静态和动态投资回收期的计算公式：静态投资回收期=8-1+（66÷150）=7.56（年）动态投资回收期=11-1+（2.94÷52.57）=10（年）NPV＝352.41NPVR＝NPV／KP=352.41／482.94＝0.73(/,10%,20)6.17NAVNPVAP==3、总投资收益率（ROI）（1）原理：项目达到设计生产能力时的一个正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润与项目总投资的比率式中：100%=×年平均息税前利润总投资收益率项目总投资年息税前利润=年营业收入-年营业税金及附加-年总成本费用+补贴收入+利息支出=++年营业税金及附加年消费税年营业税年资源税+教育费附加+年城市维护建设税=++项目总投资建设投资建设期利息流动资金（2）判别准则：ROI行业收益率参考值，可行（1）原理：项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比率式中：4、项目资本金净利润率（ROE）100%=×正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润资本金净利润率项目资本金年净利润=年产品营业收入-年产品营业税金及附加-年总成本费用+补贴收入-所得税项目资本金=原有股东增资扩股+吸收新股东投资+发行股票+政府投资+股东直接投资（2）判别准则：ROE行业净利润率参考值为可行净现值（NPV）（1）原理：∑=−+−=nttctiCOCINPV0)1()(按设定的折现率，将项目寿命期内每年发生的现金流量折现到建设期初的现值之和。例：现金流量图如下：5、净现值（NPV）NPV？折现CI-CO0123ni＝10％5、净现值【续】（2）判别准则：净现值（NPV）是评价项目盈利能力的绝对指标。对单方案来说，NPV≥0，说明该方案能满足基准收益率要求的盈利水平且还能得到超额收益，故方案可行；NPV＜0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，该方案不可行。多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。对单方案来说，NPV≥0，说明该方案能满足基准收益率要求的盈利水平且还能得到超额收益，故方案可行；NPV＜0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，该方案不可行。多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。【例题3.1.3】某项目各年的净现金流量如下图所示，试用净现值指标判断项目的经济性（i＝10％）。200万元0123456789tA＝140万元P?解：PPPNPV200104010(,102)AAF＝－（，％,2）＋1（，％,7）％，＝216.15（万元）由于NPV0，故该方案在经济效果上是可行的。（3）要说明的几个问题：HABCDEFGO金额t累计净现金流量累计折现值AC①累计净现值曲线ABDFOHEFOG总投资额总投资现值累计净现金流量（期末）净现值静态投资回收期动态投资回收期5、净现值【续】②净现值与i的关系i′当i=i′时，NPV=0；当ii′时，NPV0；当ii′时，NPV0。当i=i′时，NPV=0；当ii′时，NPV0；当ii′时，NPV0。i↗，NPV↘，故ic定的越高，可接受的方案越少；i↗，NPV↘，故ic定的越高，可接受的方案越少；5、净现值【续】NPVi(%)0基准收益率确定得合理与否，对投资方案经济效果评价有直接的影响，定得过高或过低都会导致投资决策失误。内部收益率③净现值昀大准则与昀佳经济规模昀佳经济规模就是盈利总和昀大的投资规模。考虑到资金的时间价值，也就是净现值昀大的投资规模。所以，昀佳经济规模可以通过净现值昀大准则来选择。昀佳经济规模就是盈利总和昀大的投资规模。考虑到资金的时间价值，也就是净现值昀大的投资规模。所以，昀佳经济规模可以通过净现值昀大准则来选择。5、净现值【续】④净现值指标的不足之处：NPV与IC有关，而IC的确定往往比较复杂，故其评价的可靠性和可信度下降；NPV与IC有关，而IC的确定往往比较复杂，故其评价的可靠性和可信度下降；5、净现值【续】NPVi(%)0可通过引入内部收益率（IRR）来解决此问题。在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选；在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选；④净现值指标的不足之处：5、净现值【续】A方案50050001tB方案01000单位：万元t可通过引入净年值（NAV）来解决此问题。净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。④净现值指标的不足之处：5、净现值【续】1800200万B2000200万AKpNPV1指标方案可通过引入净现值指数（NPVR）来解决此问题。内部收益率（IRR）6、内部收益率（IRR）内部收益率(IRR)的实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率i＝?NPV=0折现CI-CO0123n净现值为0时的折现率（2）评价准则：若IRR≥ic，则NPV0，项目在经济效果上可行；若IRRic，则NPV0，项目在经济效果上不可行。若IRR≥ic，则NPV0，项目在经济效果上可行；若IRRic，则NPV0，项目在经济效果上不可行。（1）原理：0)1()(0=+−∑=−ntttIRRCOCINPVi(%)0i′内部收益率6、内部收益率（IRR）【续】（3）IRR计算（试算法）：①初估——初始计算值首选IC6、内部收益率（IRR）【续】③线性内插法)(122111iiNPVNPVNPViiIRR−×++=′≈②试算——i1与i2之间的差距一般以不超过2%为宜，昀大不宜超过5%。IRRi1NPV1i2NPV20NPViABi′【例