第2章股票投资基本分析

第2章股票投资基本分析（6课时）宏观经济分析*2.1上市公司概况2.2上市公司的财务分析2.3上市公司行业分析2.4上市公司经营分析2.5上市公司股东研究该相信哪位股神？巴菲特：2000年巴菲特用自己的慧眼发现了中石油的价值所在，他在1.10港元到1.67港元的价格区间不断买进，最终成为中石油的第三大股东。7年的时间过去了，中石油H股的股价于9月21日达到12.96港元。巴菲特在中石油上的投资取得了丰厚的回报。但就是这样一位在中石油的投资中获得巨大成功的“股神”，在中石油的股价节节上升的时候，已经先后三次减持中石油H股，使其持有的中石油股份由11.05%下调至8.93%（回笼资金16亿港元），在中石油回归A股之前全部出手。操作手法：越涨越抛，在顶部抛售观点：有一定上涨空间，但接近顶部该相信哪位股神？罗杰斯竭力唱多：认为中国股市还只是处于泡沫初期，牛市至少有15年。操作：2005、2006年买进，2007年持有。2008年呢？——可能会抛售！唱多原因：推动股市再攀高峰，高价抛售所以，实际上两人对中国股市的真正看法是一致的——泡沫已经产生。宏观经济分析一、经济周期经济从来不是单向性地运动，而是在波动性的经济周期中运行。经验表明，在影响证券价格变动的市场因素中，经济周期的变动是最重要的因素之一。证券价格的变动通常是与经济周期相适应的。经济周期分为繁荣、危机、萧条和复苏四个周期，在不同的时期，证券市场价格波动会表现为不同的特征。在经济繁荣时期，投资会迅速增长，生产持续上升，企业经营情况良好，利润丰厚，整个社会失业率猛降，经济环境较好，人们对经济前景充满信心，这时投资者争相购买证券，证券行业看好。当经济繁荣到一定程度后，经济便进入危机阶段。在经济危机时期，生产停滞，失业率剧增，银行资金枯竭，人们对经济前景悲观失望。这时，大众投资者将竞相抛售证券，企业和银行也抛售证券以图缓冲严重的资金短缺及债务压力，造成证券价格大跌。当经济跌到谷底以后，经济便进入萧条时期。在经济萧条时期，社会需求减少，存在比较严重的生产过剩，失业率增加。此时，由于大众对经济前景难以掌握，其证券投资活动处于观望阶段，因此，证券的价格往往呈相对稳定状态或者缓慢上升。与此同时，企业间的兼并与收购也在进行。而这种并购活动主要是通过证券市场来实现的，这也在一定程度上刺激了股市的回升。经济的复苏也随之而来。在经济复苏时期，固定资本投资扩大，企业经营活动日趋活跃，资本周转加快，企业利润增加，人们对经济的预期乐观，推动企业家进一步扩大生产。这时股价上涨，证券市场开始进入黄金时期。复苏的经济重新进入了繁荣时期。返回美国经济危机爆发几率多少？1929——1933年美国的“大危机”仍然令美国人心有戚戚，当时爆发的过程是：银行业和证券业出现大面积亏损——大量商业银行倒闭——大量企业倒闭——危机全面爆发当前，美国次级债危机的影响在银行业、保险业、证券业等金融行业日益加深，美联储连续降息对经济的刺激作用尚未显现出来，投资者信心仍然不足——纳斯达克指数连连下滑。种种迹象让我们不得不相信：美国陷入了很大的麻烦，经济衰退似乎不可避免。二、国内生产总值(GDP)国内生产总值(GDP)是以货币表示的一个国家在某一时期内所生产的商品与劳务的总值。从股票市场分析，国内生产总值下降意味着大多数公司的经营情况不佳，这必然会带来股票价格下降。如果GDP上升，情况则恰恰相反。GDP与股价之间并不总是存在正比例的关系，但在证券投资基础分析中，我们把GDP作为一个重要因素来加以研究。2001-2007年中国GDP及对外贸易依存度（估算）年份净出口总额（亿美元）GDP（亿人民币）对外依存度20015100.81096550.3720026207.71203330.41200385101358230.502004115521598780.582005142211836660.622006176072094070.672007217382466190.66三、通货膨胀通货膨胀是指用某种价格指数衡量的一般价格水平的持续普遍的上涨。通货膨胀的主要表现：货币供应量增加过快，导致物价上涨，货币贬值。关于通货膨胀对证券市场趋势的影响可以说是多方面的，它既有刺激证券市场的作用，又有压抑证券市场的作用。一般而言，温和的通胀率在短期内能刺激企业生产和利润的增加，长期则没有什么好处。比较高的通货膨胀率（3%）对经济基本上只有不利影响.通货膨胀通胀率的衡量：CPI指数——消费物价指数PPI指数——工业物价指数GDP折算指数2008年1月份，CPI增长6.1%2008年2月份，CPI增长8.7%我国政府把控制通货膨胀作为2008年的首要任务：全年CPI增长在4.8%之内通货膨胀对股市的影响取决于它本身对其两种作用力的力量对比。当刺激的作用大时，股票市场的趋势将与通货膨胀的趋势一致；当压抑的作用大时，股票市场的趋势将与通货膨胀的趋势相反。通货膨胀对债券市场的影响是，在适度的通货膨胀下，人们可能热衷于投资债券，从而增加对债券的需求导致债券价格上涨，这可能抵消一部分下跌效应。当通货膨胀严重时，任何资本市场的投资都起不到保值作用，为了实现其保值目的，人们纷纷将资金投资于实物资产或其他可以保值的物品，债券供大于求，从而会引起债券市场价格的下跌。四、利率在影响证券市场趋势的诸因素中，利率是很敏感的因素。它的升降总要带来证券市场价格的变化。通常认为，证券价格与利率之间存在一种反比关系。即利率下降，证券价格有上升趋势；利率上升，则证券价格有下降趋势。利率对股票价格的影响主要表现为：（1）利率水平的变动直接影响到企业的融资成本，从而影响到股价。（2）利率的降低，使从事股票投资者能够以低利率借到所需资金，增大了股票需求，也会造成股票价格上升；利率提高，股票投机需求减少，股票价格则下降。（3）利率还影响投资者所要求的投资收益率，即折现率。利率高，折现率就低，从而股价降低；利率低，折现率就高，从而股价上升．（4）相对利率水平的差异影响国际资本的流动。五、汇率汇率对股票价格的影响主要表现为两个方面：一是对那些要从事进出口贸易的股份公司而言，汇率的变化会直接影响这些公司的盈利状况，进而影响其股票价格；二是汇率的变化会导致资本的国际移动，进而影响股市。汇率的变动对债券市场行情的影响也很大。当某种外汇升值时，就会吸引投资者购买以该种外汇标值的债券，债券价格上涨；反之，当某种外汇贬值时，投资者纷纷抛出以该种外汇标值的债券，债券价格就会下跌。当前，中国外汇储备在进行调整，大量抛出持有的美元资产六、财政政策作为实现国民经济宏观政策目标的主要手段之一，财政政策对证券市场的运行有着巨大的影响，财政政策分为：松的财政政策、紧的财政政策和中性财政政策。总的来看，紧的财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场也将走弱；而松的财政政策将刺激经济发展，证券市场会走强。财政政策对证券市场的影响是多方面的，其中财政收支状况和税收调节政策所产生的影响最为重要。如印花税的税率调整，企业所得税的调整，个人所得税的调整，大幅度增加政府财政支出等七、货币政策货币政策也是国民经济宏观调节的主要手段之一。与财政政策的不同之处是，它的调节弹性较大，政策的实施见效较快，并且具有抵销财政政策效应的作用。从证券投资的角度看，它是一个直接影响证券市场行情的变量。因此，政府货币政策的变化是证券投资极为关注的问题。中央银行的货币政策对证券的价格有重要影响。从总体来说，松的货币政策将使得证券市场价格上涨；紧的货币政策将使得证券市场价格下跌。2008年中国将继续紧的货币政策，因为消除通胀是当前第一要务八、外部宏观经济环境与关系1.对外贸易状况（迅速发展）2.与世界经济大国的关系（良好）3.世界经济大国的宏观经济状况（美国出现问题，欧洲和日本受到美国牵连）4.世界主要证券市场的状况（普遍下跌）当前中国的宏观经济状况是利空还是利多？经济周期：利多GDP：利多通胀：利空利率：利空汇率：利多财政政策：利多货币政策：利空外部宏观经济环境：利空综合评价：中性不明朗因素太多，中国股市08年走势尚难以判断2.1上市公司概况——以长江电力为例2.1.1公司名称、简称、证券代码等（1）公司名称：中国长江电力股份有限公司（2）证券简称：长江电力（3）证券代码：600900（4）曾用简称：G长电（5）相关指数：上证180上证50沪深300指数巨潮100指数巨潮公用事业指数道中指数道中88指数道沪指数（6）证券类别：上海A股（7）上市日期：2003—11—182.1.2行业类别、经营范围等（1）行业类别：电力生产业（2）经营范围：电力生产、经营和投资；电力生产技术咨询；水电工程检修维护（3）主营业务：水力发电（4）历史沿革：公司在三峡总公司下属的原葛洲坝水力发电厂电厂的基础上改制设立。原葛电厂隶属于电力工业部，由华中电管局代管。1996年6月1日，原葛电厂划归三峡总公司管理。经国家经贸委批准，公司由三峡总公司作为主发起人，联合华能国际电力股份有限公司、中国核工业集团公司、中国石油天然气集团公司、中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司和长江水利委员会长江勘测规划设计研究院等五家发起人以发起方式设立。2.1.3公司高层（1）法人代表：李永安（2）总经理：张诚（3）公司董秘：傅振邦（4）独立董事：崔建民,金莲淑,吴敬儒,武广齐2.1.4公司联系方式（1）联系电话：[phone]传真：[phone]（2）网址：（3）电子信箱：[e-mail]（4）注册地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座（5）办公地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座22层2.1.5IPO概况（1）网上发行日期：上市日期：2003-11-18（2）发行方式：网下向法人和网上向二级市场配售相结合（3）每股面值(元)：1.000（4）发行量(万股)：232600.00每股发行价(元)：4.300（5）发行总市值(万元)：1000180.00（6）上市首日开盘价(元)：6.23（7）发行费用(万元)：17524.34（8）募集资金净额(万元)：982655.66（9）上市首日收盘价(元):6.18上市首日换手率:58.93(10)二级市场配售中签率:1.4337(11)每股摊薄市盈率:12.9700每股加权市盈率:17.990(12)主承销商:中信证券股份有限公司(13)上市推荐人:中信证券股份有限公司国泰君安证券股份有限公司2.2上市公司的财务分析——主要是3个表（利润表，资产负债表，现金流量表）2.2.1每股指标｜财务指标(单位)2007-06-30｜2006-12-31｜2005-12-31｜2004-12-31｜审计意见标准无保留｜标准无保留｜标准无保留｜｜意见｜意见｜意见｜每股收益(元)｜0.2695｜0.4420｜0.4080｜0.3870｜｜每股收益扣除(元)｜0.1557｜0.3720｜0.4070｜0.3870｜｜每股净资产(元)｜3.7800｜2.9680｜2.7100｜2.7900｜｜每股资本公积金(元)｜2.1498｜1.2457｜1.2457｜1.3403｜｜每股未分配利润(元)｜0.4539｜0.5154｜0.3065｜0.3507｜｜每股经营活动｜现金流量(元)｜0.1952｜0.6096｜0.6651｜0.6724｜｜每股现金流量(元)｜-0.1118｜0.2263｜-0.1833｜0.1388｜2.2.2利润构成与盈利能力财务指标(单位)2007-06-30｜2006-12-31｜2005-12-31｜2004-12-31｜主营业务收入(万元)340239.84｜691783.00｜725949.70｜617398.59｜主营业务利润(万元)｜-｜475400.04｜533383.8