第3章证券交易程序和方式

第3章证券交易程序和方式第一节证券交易程序一、开户（一）开户的必要性1.了解、掌握客户的基本情况2.确立委托代理法律关系3.保证证券交易公正性4.方便日常业务联系（二）开户的主要内容1.证券账户2.资金账户（三）开户的主要类型1.现金账户2.保证金账户二、委托（一）委托方式1.递单委托2.电话委托3.传真委托和函电委托4.自助终端委托5.网上委托（二）委托内容1.证券账号2.日期3.品种，买入或卖出证券的名称或代码4.买卖方向5.数量6.委托价格7.交易方式8.时间9.委托有效期10.交割方式11.其他（三）委托指令1.市价委托指令2.限价委托指令3.停止损失委托指令（１）停止损失委托指令的应用（２）运用停止损失委托指令的注意点（３）停止损失委托指令与限价指令的区别4.停止损失限价委托指令（四）委托的执行、变更与撤销1.委托的受理与执行2.委托的变更与撤销（五）委托双方的责任1.投资者2.证券经纪商三、竞价成交（一）价格形成方式１.指令驱动方式２.报价驱动方式（二）竞价的方式1.集中竞价2.连续竞价（1)口头竞价（2）牌板竞价（3）专柜书面竞价（4）计算机终端申报竞价（三）成交规则1.价格优先2.时间优先（四）竞价结果全部成交部分成交不成交四、结算（一）证券结算的含义1.含义证券结算指一笔证券交易成交后，买卖双方结清价款和交割证券的过程，即买方付出价款并收取证券、卖方付出证券并收取价款的过程。2.证券结算的步骤（1）清算：证券清算、价款清算（2）交割、交收交割：证券收付交收：资金收付（二）证券结算制度1.净额清算制度2.银货对付制度3.共同对手方制度4.分级结算制度（三）结算方式1.时间安排（1）当日交割交收（2）次日交割交收（3）例行日交割交收（4）特约日交割交收（5）发行日交割交收2.证券交割方式（1）实物交割（2）自动交割3.资金交收方式（1）个别交收（2）集中交收五、登记过户（一）过户的必要性（二）过户的办法（三）我国证券交易所的过户办法六、经纪服务制度（一）上交所的指定交易制度中央登记结算公司统一托管，证券公司法人集中托管，设立证券托管库，投资者指定交易。投资者可以撤消和转换指定交易。（二）深交所的托管券商制度中央登记结算公司统一托管，证券营业部分别托管。自动托管，随处通买，哪买哪卖，转托不限。七、交易费用（一）委托手续费（二）佣金：证券公司经纪佣金证券交易所手续费证券交易监管费（三）过户费（四）印花税第三节现货交易与信用交易一、现货交易方式证券交易成交后在规定的时间内完成清算和证券交割、资金交收的交易方式。国际证券市场的惯例是交收期为T+3日。二、信用交易方式（一）信用交易的含义１.定义投资者通过交付保证金取得经纪人信用而进行交易的方式。形式：保证金买空保证金卖空２.交易中的信用关系（1）证券抵押贷款（2）证券再抵押贷款（二）信用交易中的保证金1.保证金的必要性2.保证金种类：（１）现金保证金（２）权益保证金3.保证金账户借方贷方购买证券价款存入保证金佣金、税金出售证券价款贷款利息股息利息收入提取现金存款余额利息4.保证金比率的决定（1）保证金比率：保证金与投资者买卖证券市值之比（2）法定保证金比率：中央银行决定（3）保证金实际维持率：证券经纪商逐日计算（4）保证金最低维持率：证券交易所或证券公司规定（三）保证金买空交易１.买空过程及盈利计算例：某投资者有本金2.4万元，判断X股票价格将上涨。X股票当前市价为50元/股，法定保证金比率为50%。例：交易方式购买价值购买股数购买价格以每股60元出售盈利额获利率以每股40元出售亏损额获利率现货交易2.4万元480股50元/股2.88万元4800元20%1.92万元4800元-20%信用交易4.8万元960股50元/股5.36万元9600元40%3.84万元9600元-40%净资产=抵押证券市值-借方余额盈利=净资产-本金获利率=（盈利/本金）×100%本例中：当股价上升到60元/股时资产净值=5.76万元-2.4万元=3.36万元盈利=3.36万元-2.4万元=0.96万元获利率=0.96万元/2.4万元×100%=40%股价涨幅=[（60元-50元）/50元]×100%=20%２.保证金实际维持率及超额保证金的计算（1）保证金实际维持率抵押证券市值-借方余额保证金实际维持率=×100%抵押证券市值当股价为50元/股时：4.8万元-2.4万元保证金实际维持率=×100%=50%4.8万元当股价为60元/股时：5.76万元-2.4万元保证金实际维持率=×100%=58.33%5.76万元（2）提取现金（超额保证金）：超额保证=账面盈利×（1-法定保证金比率）可提取现金=9600元×（1-50%）=4800元提取现金后的保证金实际维持率：5.76万元-2.88万元保证金实际维持率=×100%=50%5.76万元（3）追加购买股票：超额保证金购买力=法定保证金比率购买力=4800元/50%=9600元追加购买股票后的保证金实际维持率：(5.76万元+0.96万元)-(2.4万元+0.96万元)保证金实际维持率=×100%(5.76万元+0.96万元)=50%３.保证金最低维持率和最低限价的计算当股价跌至40元/股时：3.84万元-2.4万元保证金实际维持率=×100%=37.5%3.84万元（1）抵押证券最低市值的计算借方余额抵押证券最低市值=1-保证金最低维持率设：保证金最低维持率为25%抵押证券最低市值=2.4万元/（1-25%）=3.2万元（2）抵押证券最低限价的计算抵押证券最低市值抵押证券最低限价=抵押证券数量抵押证券最低限价=3.2万元/960股=33.33元/股４.保证金的杠杆作用（1）投资者获利率与股价涨幅成正比（2）投资者获利率与法定保证金比率成反比股价条件保证金比率50%保证金比率40%每股价格涨幅盈利额获利率盈利额获利率50元/股0（4.8万元-2.4万元）0（6.0万元-3.6万元）0-2.4万元=0-2.4万元=060元/股20%（5.72万元-2.4万元）40%（7.2万元-3.6万元）50%-2.4万元=0。96万元-2.4万元=1.2万元70元/股40%（6.72万元-2.4万元）80%（8.4万元-3.6万元）100%-2.4万元=1.92万元-2.4万元=2.4万元（3）投资者获利率的计算G=（Rr/M）×100%其中：G——获利率Rr——股价涨幅M——法定保证金比率（4）买空盈亏分析图盈利保证金比率302010盈0-10-20亏-3081012市价５.保证金买空利弊分析（1）投资者收益与风险的放大作用，是一种投机性很强的交易方式（2）形成虚假市场需求，容易引发股市泡沫（3）调控金融的辅助手段（四）保证金卖空交易１.卖空过程和规则2.盈亏分析G=（Rd/M）其中：G——获利率Rd——股价下跌幅度M——法定保证金率例：某投资者有本金2.5万元，卖空X股票1000股，卖空股价50元/股，法定保证金50%，股价下跌至40元/股时买回。获利：（50元-40元）×1000股=10000元获利率：（10000/25000）×100%=40%G=（20%/50%）×100%=40%3.保证金实际维持率的计算卖空时股票市值+原始保证金保证金实际维持率=（-1）×100%计算时股票市价本例中，当股票价格涨至60元/股时，保证金实际维持率=[（5万+2.5万）/6万-1]×100%=25%4.卖空股票最高市值和最高限价的计算卖空时股票市值+原始保证金卖空股票最高市值=1+保证金最低维持率设：保证金最低维持率为20%本例中，卖空股票最高市值=（5万+2.5万）/（1+20%）=6.25万元卖空股票最高市值卖空股票最高限价=卖空股票数量本例中，卖空股票最高限价=6.25万元/1000股=62.50元/股卖空盈亏分析图盈利302010盈0-10亏-2081012市价５.保证金卖空利弊分析（1）投机获利，是一种投机性很强的交易方式（2）利用卖空回避可能出现的损失（3）调控金融的辅助手段第四节期货交易方式一、期货交易概述（一）期货交易的意义１.期货交易的定义期货合约：交易双方按规定的日期和双方商定的价格买入或卖出一定标准数量和质量的某一具体商品或金融资产的可转移的标准化协议。期货交易：以期货合约这种特殊的金融工具为交易对象的交易方式。２.金融期货交易的产生（1）布雷顿森林体系崩溃—汇率风险（2）西方国家陷入滞涨局面—利率风险（3）股票市场波动—股权类期货金融期货的种类（1）利率期货（2）货币期货（3）股权期货３.期货交易的特征（1）交易对象—期货合约（2）交易目的—保值、投机（3）极少实物交割，极大多数以对冲方式平仓了结（4）前提条件—价格风险（二）期货市场的参加者１.套期保值者将期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约的买卖，对其现在拥有或将来会拥有的金融资产的价格进行保值的个人或法人。２.套利者利用同种金融期货合约在不同市场之间、不同交割月之间，或同一市场、同一交割月的不同金融期货合约之间暂时不合理的价格关系通过同时买进和卖出以赚取价差收益的交易者。3.投机者自认为可以正确预测市场未来趋势，甘愿用自己的资金冒险，不断买进或卖出期货合约，希望从价格的变动中获取盈利的人。投机者的类型（1）头寸交易者（2）日交易者（3）抢帽子者4.投机的功能（1）承受风险（2）促进市场的流动性（3）缓和价格波动幅度5.套期保值者和投机者的关系（1）参加交易的目的不同（2）对待风险的态度不同（3）变换“部位”的频率不同共同交易的原因（1）对价格走势的预期（2）期货市场的杠杆作用（3）对冲机制（三）期货交易的功能１.风险转移功能（1）风险转移功能的原理期货价格与现货价格变动趋势大致一致价格受共同因素影响—基差稳定—价格变动趋势一致期货价格=现货价格+到特定交割期的持有成本基差=现货价格-期货价格影响基差的因素：现货价格、利率、交割期限套利者使基差恢复正常期货价格与现货价格的收敛性（2）转移风险的基本做法看涨—期货多头看跌—期货空头２.价格发现功能众多交易者通过公开竞价形成对未来价格走势的综合判断，期货价格具有预期性、连续性、权威性。二、期货交易机制（一）期货交易所期货交易所是高度组织化、集中进行期货交易的公开市场1.价位变动2.涨跌停板3.未结清权益（未平仓合约）4.限仓制度和大户报告制度（二）期货合约1.标准化的合约2.唯一变量是价格3.不需要实际交割，以对冲方式结束交易（三）保证金1.履行合约的财力保证2.交易双方均需缴保证金3.按结算价格逐日调整保证金帐户4.保证金比率低，有高度杠杆作用（四）结算所1.无负债结算制度2.简便高效对冲机制3.没有信用风险，只有价格风险三、股指期货定价原理（一）金融期货价格与金融现货价格的关系在市场对标的资产现货未来价格的预期一致的前提下，在市场均衡的状态下，期货价格应等于预期未来的现货价格。(二)金融期货理论价格与金融期货市场价格金融期货理论价格在某一特定时间和特定条件下，金融期货合约标的商品的无套利均衡价格。金融期货市场价格在期货市场交易双方公开竞价形成的价格。(三）金融期货单利定价模型1.基差某种金融工具的期货价格以相应的现货价格为基础，但两者并非必然相等。两者的差额即为基差。基差：某一特定地点某一商品现货价格与同种商品某一特定期货合约（近期月份）价格之间的差异。基差（B）＝现货价格（S）—期货价格（F）现货价格期货价格基差为负值正向市场现货价格期货价格基差为正值反向市场（1）理论基差金融工具现货价格与期货理论价格之差。来自持有成本。在期货合约到期前必然存在。（2）价值基差金融期货市场价格与理论价格之差。来自期货价格高估或低估，在市场均衡条件下为零。2.持有成本持有现货金融工具直至特定交割期（期货合约到期日）必须支付的净成本。因购买现货金融工具而付出的融资成本减去持有现货金融工具取得收益后的差额。影响基差的主要因素：（持有成本）现货价格—到期时为应付交割而购买现货所需资金利率—持有现货所占有的资金成本期限—对资金成本的影响3.