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第三讲股票投资一.股票的基本知识1.股票的特点2.股票的分类3.股价指数二.股票的比率定价1.市盈率2.市净率三.股票投资分析1.基本分析2.技术分析股神巴菲特1930年8月30日，沃伦.巴菲特出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市。1941年，11岁的他跃身股海，购买了平生第一张股票。1956年，25岁的巴菲特与合伙人合开公司，7个合伙人筹集了10.5万美元，巴菲特仅投入了100美元，利益分成这样规定：合伙人每年可以得到投资额6%的收入，还可以分到年净利润的75%，另外25%则归巴菲特。1968年，巴菲特公司的股票取得了它历史上最好的成绩：增长了59%，而道·琼斯指数才增长了9%。巴菲特掌管的资金上升至1亿零400万美元。到1969年，巴菲特的股权上升到其大约2500万美元。这13年，平均年增长率30%左右。1965年控制了伯克希尔公司，1965—1997年，每股净值以每年24.9%的速度增长。2007年，比尔#盖茨个人净资产560亿美元名列《福布斯》榜首，巴菲特以520亿美元名列第二。1.股票的特点股票是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并享有资产收益、参与重大决策和选择管理层等权利的凭证。收益性。股东可按公司章程从公司领取股息和红利。不返还性。股票是一种没有期限的长期投资工具。只要公司存在，不能退股，所以，以股票筹集资金具有稳定性。风险性。预期的回报取决于公司的盈利情况。股票的价格除了受制于企业的经营状况之外，还受经济的、政治的、社会的甚至人为的等诸多因素的影响，处于不断变化的状态中。流动性。股票可以在二级市场上随时转让，也可以继承、赠与、抵押，是一种具有流动性较强的资产。一.股票的基本知识2.股票的分类根据是否可以上市流通分为流通股和非流通股。流通股是指在证券交易所上市流通的股票。非流通股是指暂时不能上市流通的国家股和法人股。根据持有人不同分为国有股、法人股、公众股和外资股。–国有股是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括公司现有国有资产折算成的股份。–法人股是指企业法人以其依法可支配的资产投入股份公司形成的股份，或具有法人资格的事业单位和社会团体以国家允许用于经营的资产向股份公司投资形成的股份。–公众股也可以称为个人股，它是指社会个人或股份公司内部职工以个人合法财产投入公司形成的股份。–外资股是指股份公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票。根据上市地域不同分为境内上市股票和境外上市股票。境内上市股票包括A股和B股。A股是指已在或获准在上海和深圳两个证交所流通的以人民币计价的股票。B股股票是以人民币标明面值、以外币认购和交易的股票。当初是境外投资者向中国上市公司投资的渠道，2001年对中国境内拥有外汇资产的居民开放。境外上市股票是指中国公司在境外发行并上市的股票，目前主要有在香港证券市场交易流通的H股，还有在纽约证券市场交易流通的N股以及在新加坡证券市场交易流通的S股等。股份公司在成立之后，向原股东配售股票称“配股”，向全体社会公众发售股票称“增发”。现金股利是指公司以现金形式发放的股利，是公司以当期或累计可支配的收益对股东的支付。股息可能超过当期收益。登记日（dateofrecord）是界定哪些股东可以参加分红或参与配股的日期。在登记日这一天仍持有或买进该公司的股票的投资者是可以享有此次分红的股东；股权登记日后的第一个交易日就是除息日（ex-dividenddate），这一天购入该公司股票的股东不再享有公司此次分红。股票股利（stockdividend）指公司以股票的形式向股东支付股利，即送红股。从会计角度看，股票股利既不改变股东的股权比例，也不增加公司的资产总额，只是将资金从留存收益账户转移到其他股东权益账户，扩大了总股本，摊薄了每股收益。与发放现金股利一样，公司也同样规定几个与股票股利有关的日期：宣布日、登记日和支付日。但另一个日期是除权日（ex-rightdate）而不是除息日。除权日也是股权登记日后的第一个交易日，在这一天和以后时间购入的股票将无权得到股票股利。在除权日当天，证交所依据分红的不同在股票简称上进行提示，在股票名称前加XR为除权，XD为除息，DR为权息同除。说明上市开盘价收盘价复权（2007年10月最高点）收益倍数万科地产龙头1991年，14.581032.91近70倍贵州茅台酒业龙头2001，34.51854.71近25倍苏宁电器家用电器2004.729.881341.1近45倍中信证券券商龙头2003，5.53159.74近30倍3.股票市场价格指数股票市场价格指数，即股票指数，是由证交所或金融服务机构编制的表明股票市场价格水平变动的相对数。根据指数的升降，投资者可以判断出股票价格的变动趋势。股票指数有四种功能：–表征功能，即宏观地反映股票市场特定部分或者整体变动的趋势。可用来追溯和研究资本市场的进化历程，可间接反映国民经济的波动情况。–投资功能。股票指数本身是被动式投资管理的投资对象，这种投资策略的目标就是模拟被追踪的股票指数的表现；–评价功能。股票指数是衡量投资业绩的相对指标，特别是用于衡量机构投资者的业绩。–风险控制工具。股票指数是开发许多金融衍生产品的基础，如股票指数期货和股票指数期权等，这些金融衍生产品是投资者进行风险控制的工具。二.比率定价1.市盈率2.市净率市盈率（price/earningratios，简称P/Eratios），是指股票的当前市价与公司的每股收益（earningspershare，简称EPS）的比率，其经济含义是:按照公司当前的经营状况，投资者通过公司盈利要用多少年才能收回自己的投资。–当前市盈率（trailingP/E或currentP/E），根据公司在过去四个季度（十二个月）的每股收益计算得出–预期市盈率（leadingP/E，forwardP/E或prospectiveP/E），按照分析师对公司未来十二个月内的每股收益的估计计算得出。P/E分析的缺陷使用的是会计收益–历史成本（Historicalcosts）–可能不反映经济收益（Economicearnings）实际收益会随经济周期的变化而波动市净率市净率(price/bookvalueratio)，是指股票的当前市价与公司权益的每股账面价值的比率，使用的是资产负债表里的有关数据。对那些盈利为负，无法用市盈率来进行估价的公司可以使用市净率来进行估价。当公司的市净率低于行业平均市净率时，则认为该公司的价值被低估了，相反，则认为该公司的价值被高估。三.证券分析与选择货币与财政政策国民生产总值消费者信心物价指数行业的竞争结构基本分析宏观经济分析公司分析经济周期行业生命周期行业分析财务报表的比率分析对经济周期的敏感性技术分析宏观经济分析股票市场与宏观经济密切相关，素有宏观经济晴雨表之称，上市公司的运行的效果受宏观经济的影响和制约，股票的价格随宏观经济运行状况的变动而变动。–宏观经济的变动是股票市场系统风险的主要来源–宏观经济对股票基本面的影响是通过宏观经济景气因素作用于宏观的行业因素或微观的企业因素而影响上市公司的业绩,从而间接地作用于投资者的投资心理使股市量价关系发生明显的变化,进而导致市场的整体波动。–宏观经济是否景气及其波动对所有的行业都有同向的影响，具体影响的大小因行业性质而异。在进行宏观分析时，必须结合经济周期、国民生产总值、消费者信心指数、物价指数、财政和货币政策等一系列指标分析宏观经济的走势，预测对行业未来的影响。对经济周期的敏感性行业的发展随着经济周期的循环而波动不同行业对经济周期的敏感性是不同的–在经济状况恶化时，首先受影响的将是建筑、建材业、旅游业、娱乐业、房地产、旅游等；然后延及高档食品、高档服装业、百货业。公用事业类和生活必需品的公司如公交、水厂、电话通讯业、医疗等受到的冲击最小。–在摆脱经济衰退，进入发展阶段初期，最先上扬的股票往往属于地产、建筑业、汽车业、化工等对经济周期较为敏感的行业。行业生命周期行业的生命周期指的是从行业的产生到消失所经历的全过程。生命周期分析就是从纵向的角度，对一个行业现在所处的发展阶段和今后的发展趋向做出分析和判断。在行业发展的不同阶段，投资的风险、收益和策略都应有所不同。–初始阶段(Pioneer)。市场前景不明朗，需要投入较大的研究发展费用，公司失败的可能性较高。投资者往往要冒很大的风险。–增长阶段(Growth)。行业的增长大于整个经济的增长且利润率大于平均利润率。投资者往往可以得到相当丰厚的回报，风险已大大减少。选择管理水平高、较早进入该行业及拥有资源优势的公司的股票，投资回报会更丰厚。–成熟阶段(Mature)。整个行业发展的各项指标都处于行业的平均水平，大多表现出稳健发展的特征。在一个发展成熟的行业中，想获得大于平均增长水平的增长必须伴随着不断增加的市场份额和兼并扩张。风险厌恶的投资者可以选择处于此阶段公司的股票。–衰退阶段(Decline)。对该行业产品的需求逐步减少，利润率下降，行业的参与者或者通过兼并重组努力生存下来、或者退出该行业转而投资其他领域、或者干脆破产失败。如果已经投资于这类行业，就需要密切注意股票价格的变动，调整相应的投资策略。行业的竞争结构决定公司盈利能力首要的和根本的环境因素是行业的竞争结构。国家的产业政策包括行业政策法规、税收及财政补贴等，它会对行业的发展速度、方向及竞争方式产生很大影响。–政府会选择一些对社会经济发展起决定性作用的支柱行业，在投资、资源配置等方面给予优先保证，在税收、财政补贴方面给予倾斜。如能源、交通、通讯业的落后已成为我国经济发展中的“瓶颈”，这些行业都被列为优先发展的行业，将会有一些保护性、鼓励性的扶持措施。–从长远看，选择这些行业的股票风险较小、收益较稳定。公司财务报表的比率分析短期偿债能力比率长期偿债能力比率经营效率比率盈利能力比率短期偿债能力比率流动比率是流动资产与流动负债间的比率，反映企业运用其流动资产偿还流动负债的能力。一般认为，流动比率为2比较合适。速动比率也称酸性测试比率，是企业速动资产(流动资产减去存货)与流动负债的比率。它衡量企业速动资产对流动负债的清偿能力。由于剔除了流动资产中存货的影响，速动比率比流动比率更能确切地反映企业的短期偿债能力。长期偿债能力比率负债比率也称资产负债率，是企业负债总额与资产总额的比率，反映的是企业偿还债务的保障程度。–从债权人角度看这一比率越高债务偿还能力越差；–从股东角度讲，如果全部资本的利润率超过借款所需支付的利率时，公司利润会增加，能给投资者带来超额回报。负债对所有者权益比率，反映的是企业的负债与所有者权益的对比关系，是评价企业长期偿债能力以及企业进一步举借债务潜力的指标。–企业负债对股东权益的比率越大，企业进一步举债的潜力越小，举债成本越高。利息保障倍数是指从所借债务中获得的收益为所需支付的债务利息的倍数，反映了企业偿还利息的能力。–比率越大，企业还息能力越强。由于我国现行利润表中“利息费用”没有单列，而是包含在“财务费用”之中，只能用财务费用来代替利息费用。计算公式为：利息保障倍数=(净收益+利息费用+所得税)/利息费用盈利能力比率资产收益率（ROA）为净利润与总资产的比率。该比率反应企业总资产的获利能力。净资产收益率（ROE）为净利润与净资产的比率。该比率反映公司管理层如何运用股东投入的资金。净资产收益率=净利润/净资产=销售净利润率X资产周转率X财务杠杆这就是著名的杜邦分析法。销售净利润率，是指净利润与销售收入的比率。经营效率比率总资产周转率是指企业销售收入总额与全部资产平均余额之间的比率关系，它通常由总资产周转次数表示，其计算公式为：总资产周转次数=销售收入/资产平均余额总资产周转次数反应了总资产周转速度，周转次数越多，表明总资产利用效果越好，销售能力越强，进而反映出企业的偿债能力和盈利能力令人满意。反映企业流动资金利用情况的指标–应收账款周