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第五章证券投资分析概述本章结构第一节证券投资分析的主要流派第二节证券投资分析的信息第三节证券投资分析的步骤第四节证券投资分析的主要方法第一节证券投资分析的主要流派•证券投资分析是指人们通过各种专业性分析方法对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中的重要环节。•一、证券投资分析的意义•（一）有利于降低投资风险，提高投资效益•（二）有利于提高投资决策与投资价值分析水平•（三）有利于合理选择投资对象和投资机会•二、证券投资分析行业的发展历程•证券投资分析这一职业起源于英、美等金融发达国家。在证券市场起步之初，由于市场不规范，证券投资分析师不受重视，地位很低，这种情况在美国、日本等国出现过。发展至今，证券投资分析师队伍已经相当成熟，证券投资分析师已经成为证券市场中一个非常重要的职业。•我国证券咨询业的发展历程：•1996年后，我国证券咨询业发生了分化。•一方面，相当一部分证券投资分析师开始进入一级市场，辅导企业股份制改制，探索从事财务顾问业务；•另一方面，股评的内容进一步发生变化，证券投资分析师在做投资分析时，开始注重对宏观经济形势、行业形势和上市公司基本面的分析。•1998年4月1日颁布施行《证券、期货投资咨询管理暂行办法》•2000年7月5日成立“中国证券业协会证券投资分析师专业委员会”•2002年12月13日，在中国证券业协会机构设置过程中，中国证券业协会证券分析师委员会设立，成为中国证券业协会机构设立的11个专业委员会之一。三、证券投资分析的主要分析流派及其特点心理分析流派主要分析流派基本分析流派技术分析流派学术分析流派•1、基本分析流派•基本分析流派是指以宏观经济形势、行业特征及上市公司的基本财务数据作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派。股票的价值决定其价格•两个假设前提股票的价格围绕价值波动价值投资分析法主要分析方法增长投资分析法2、技术分析流派•技术分析流派是指以证券市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间等市场行为作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派。•该流派以价格判断为基础，以正确的投资时机抉择为依据，从最早的直觉化决策方式，到图形化决策方式，再到指标化决策方式，直到最近的模型化决策方式，以及正在研究开发中的智能化决策方式，技术分析流派投资方法的演进遵循了一条日趋定量化、客观化、系统化的发展道路。•3、心理分析流派•心理分析流派是基于市场心理分析股价，强调市场心理是影响股价的最主要因素。个体心理分析投资分析方向群体心理分析•4、学术分析流派•学术分析流派分析方法的重点为长期持有投资战略，即在长期的时间区段内不断吸纳并持有所选定上市公司股票的投资战略，其投资分析的哲学基础是“效率市场理论”，投资目标为“按照投资风险水平选择投资对象”。表5－1各主要投资分析流派的基本区别分析流派对待市场的态度所使用数据的性质所使用判断的本质特征投资规模适用性特征基本分析流派市场永远是错的只使用市场外数据所作判断只具肯定意义适合战略规模的投资技术分析流派市场永远是对的只使用市场内数据所作判断只具否定意义适合战术规模的投资心理分析流派市场有时是对的，有时是错的兼用市场内、外数据可以肯定，也可以否定无严格规模限制学术分析流派不置可否兼用市场内、外数据只作假设判断，不作决策判断适合战略规模的投资研究表5－2各证券投资分流派对证券价格波动原因解释分析流派对证券价格波动原因的解释基本分析流派对价格与价值间偏离的调整技术分析流派对市场供求均衡状态偏离的调整心理分析流派对市场心理平衡状态偏离的调整学术分析流派对价格所反映信息内容偏离的调整第二节证券投资分析的信息•信息在证券投资中起着十分重要的作用，是进行证券投资分析的基础。来自各个不同渠道的信息最终都将通过各种方式对证券的价格发生作用，导致证券价格的上升或下降，从而影响证券投资的收益。•一、证券投资分析的信息种类•1、宏观信息•（1）经济周期信息•（2）金融信息•（3）财税信息•（4）产业信息•（5）国际经贸信息•（6）改革信息•2、微观信息•（1）招股说明书•（2）公司章程•（3）上市公告书•（4）定期报告•（5）公司的其他信息•3、交易信息•（1）证券交易所发布的信息•（2）市场指标•（3）证券公司发布的信息•二、证券投资分析的信息来源•（一）公开发布的信息资料公开发布的信息资料主要是指通过各种书刊、报纸、杂志、其他公开出版物以及电视、广播等媒体公开发布的信息。按照不同的分类标准，可以对这一来源的信息进行不同的分类。•（二）电子化的信息资料•电子化的信息资料即计算机可储存的信息资料或计算机可读的信息资料。•储存在光盘、软盘和磁带上的数据信息可以通过计算机使用专门的阅读设备和特殊的软件阅读。他们与所提供的同等信息量的印刷品相比，无论在体积还是在重量上都有了明显的缩小；同时，在携带和保存方面也比印刷品容易的多。•计算机网络技术和远程通信技术的发展为投资信息数据共享提供可能。•（三）实地访查的信息资料•实地访查是获得证券分析信息的又一个来源，它是指证券投资分析人员直接到有关的证券公司、上市公司、交易所、政府部门等机构去实地了解证券分析所需的信息资料。•通常情况下，将这种方法作为上面两个信息来源的补充。•（四）信息搜集过程中应注意的问题•第一、要善于甄别所搜集信息的可置信度•第二，要注意积累资料，保持信息连续性•第三、要学会将不同方面、不同层次、不同角度、不同时期的信息联系运用、综合分析第三节证券投资分析的步骤撰写分析报告实地考察信息资料的收集与整理案头研究•一、信息资料收集与整理•1、信息资料的收集•2、信息资料的分类•3、信息资料的保管和使用管理•二、案头研究•首先应根据自己的研究主题和分析方向，确定所需的信息资料。•其次是利用证券投资分析的专门方法和手段，对占有的资料进行仔细的分析。•最后是作出分析结论，也就是得出有关指标与证券价格之间相关关系的正式结论。•三、实地考察•实地考察调查的方式主要有：•1、亲自到有关部门和企业与有关人员进行面对面的交谈；•2、通过电话、电传、传真等方式进行查询核实；•3、通过发调查问卷的方式进行调查核实。随着计算机和通信技术的发展，•4、通过计算机网络进行查询核实的调查方式。•四、撰写分析报告•包括以下几个方面的内容：①研究分析的主题；②所使用的数据来源和数据种类；③采用的分析方法和分析手段；④形成分析结论的理由；⑤所得出的分析结论及建议；⑥分析结论和建议的使用期限；⑦报告提供者或撰写者；⑧分析报告形成日期。第四节证券投资分析的主要方法•一、基本分析法•1、定义•基本分析又称基本面分析，是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场分布、公司销售和财务状况等进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。•2、理论基础•（1）经济学，包括宏观经济学和微观经济学两方面•（2）财政金融学•（3）财务管理学•（4）投资学•3、基本内容•（1）宏观经济分析政治：发生战争、政局变动、领导人逝世经济：利率、通货膨胀、汇率、税率政策、产业政策、货币政策、经济周期•（2）行业分析分析公司处于一个什么样的行业分析公司在这一行业中所处的地位•（3）公司分析•分析公司的营销效率、生产效率和管理效率。•分析公司的各项财务指标，如资产负债表、利润表、现金流量表等分析公司的经营状况。•通过公司的其他各项指标分析公司的安定能力、活力能力、收益能力、成长能力等。•4、特点•（1）基本分析的优点主要有：①能够比较全面地把握证券价格的基本走势；②应用起来相对简单。•（2）基本分析的缺点主要有：①预测的时间跨度相对较长，对短线投资者的指导作用比较弱；②预测的精确度相对较低。•5、适用范围•基本分析主要适用于以下几方面：•一是周期相对比较长的证券价格预测；•二是相对成熟的证券市场；•三是预测精确度要求不高的领域。•二、技术分析法•1、定义•技术分析是仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。•纯粹的技术分析往往集中于对证券价格和数量的分析，而不考虑公司的财务状况和收益能力；根据价格和交易数量变化，预测股价上涨或下跌，来决定投资行为。•2、理论基础•技术分析的理论基础是建立在以下三个假设之上的。这三个假设是：•（1）市场行为涵盖一切——认为所有影响证券，尤其是股票的各种因素，都会反映在股票的价格水平和交易量上；•（2）证券运动的趋势特征——证券价格的变动是有规律的，即保持原来运动方向的惯性，而证券价格的运动方向是由供应关系决定的；•（3）历史会重复——如果市场上某种活动、现象包括价格的变动幅度、周期等过去已出现过，非常可能在未来的时候再出现。•3、技术分析的四大要素：价、量、时、空•价格、成交量、时间和空间是进行技术分析的四大要素，这几个要素的具体情况和相互关系是进行技术分析的基础。•（1）价和量是市场行为最基本的表现•（2）时间和空间是市场潜在能量的表现•（3）成交量与价格趋势的一般关系•（4）时间、空间与价格趋势的一般关系•4、基本内容•K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论•5、特点•（1）优点：①同市场接近，考虑问题比较直接；②证券买卖见效快，获利周期短；③对市场的反应比较直接，分析的结果也更接近实际市场的局部现象。•（2）缺点主要是眼光太短，考虑问题的范围相对较窄，对市场的趋势不能进行有益的判断，在给出结论时只能给出相对较短期的结论。•6、适用范围•技术分析适用于进行在时间上较短的行情预测。要进行周期较长的分析必须依靠其他的分析方法。•三、两种分析方法的关系•1、两种方法的联系•（1）起点和终点一致•（2）实践基础相同•（3）在实践运用中相辅相成•2、两种方法的区别•（1）两种方法的依据不同•（2）两种方法的思维方式不同•（3）两种方法的投资策略不同•（4）两种方法的操作方法不同•（5）两种分析方法优势互补