第一章导论-中国证券市场印象

2019/9/25工商管理学院SchoolOfBusinessAdministrationXi’anUniversityofTechnology《证券投资学》参考书目霍文文编著，《证券投资学》，高等教育出版社，2008年。吴晓求、季冬生主编，《证券投资学》，中国金融出版社，2004年。赵锡军、李向科主编，《证券投资分析》，中国金融出版社，2003年。庄新田、高莹、金秀编著，《证券投资学》，清华大学出版社，2008年。第一章导论——中国证券市场印象我国大力发展资本市场的必要性1、是宏观经济改革与发展的需要市场经济—资本资源配置—资本市场2、是我国企业改革与发展的需要现代企业制度—股份公司—资本市场3、是我国居民投资的需要2019/9/25中国证券市场发展总体印象过山车！！！“怎么涨上来的，就怎么跌回去”二零零六年——二零零八年回首......二零零六年恢复性上涨—泡沫伊始？回首2006年，中国证券市场适逢良好的发展环境：宏观经济继续以两位数的发展速度，续写“中国奇迹”，GDP首次突破二十万亿元；《公司法》、《证券法》修订后颁布实行，为证券市场规范发展保驾护航，让投资者权益保护更加有法可依；股权分置改革势如破竹，一举搬掉了压在中国证券市场头上十几年的“大山”；工商银行、中国国航等一批绩优蓝筹超级大盘入市，给市场输送了新鲜血液；上市公司治理结构改善，竞争能力增强，经营业绩提升；证券公司综合治理成效初显，中介机构风险得到有效化解；机构投资者迅速壮大，证券投资基金规模达到8500多亿元；对外开放力度进一步加大，QFII投资额度突破150亿美元；人民币升值和全球性资金泛滥，中国经济不断增强的竞争能力吸引全球热钱；百姓投资热情高涨，沪深两市开户总人数接近八千万（目前超过1.1亿）；压抑五年的熊市，酝酿了巨大的上冲动力……中国证券市场成立16年间（1990-2006）：上市公司从“老十四家”——沪市“老八家”、深市“老六家”——发展到今天的1600余家。A股市值从当年的几十亿元发展到2006年的8.8万亿元。从“姓社姓资的争论”中诞生，到“大胆的闯、大胆的试”一路“摸着石头过河”。从“市场不规范与制度扭曲”到“国有股减持一再试错”，从失去融资基本功能而被边缘化。面临“推倒重来”到被党的十六大明确为“社会主义市场经济的重要组成部分”，再到《国九条》把发展证券市场作为中国经济发展的战略任务。十六年里，证券市场A股市值的发展历程亦是起起落落，仅在2001至2005年持续五年的大熊市里，A股市值就蒸发掉两万亿元之多。2006年，中国证券市场发生颠覆性反转，A股市值终于迎来一个令人振奋的丰收之年。2006年中国A股上证综指走势10001200140016001800200022002400260028001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：AVAN中国上市公司市值管理研究中心2006年沪指行情走势（1180点-2675点）2006年，中国证券市场历史性转折之年：上证综指从年初的1180点起步，迈开牛蹄，一路攀升，年末以2675点收盘，全年涨幅高达132%,居全球第一位。空前的牛市行情中，中国证券市场A股市值实现了空前的跨越式增长：从2005年的31017亿元增长到87992亿，增幅高达183.69%。中国证券市场1995-2006年A股市值变化图0100002000030000400005000060000700008000090000100000资料来源：AVAN中国上市公司市值管理研究中心总市值(亿元)2006年中国证券市场A股市值创记录地达到87992亿元,市值净增56975亿元，其增量之巨大，相当于经过十五年发展累计形成的。2006年,中国A股市场年市值增幅是美欧等成熟市场平均增幅的15.6倍，是印度、巴西、台湾、新加坡、墨西哥等五大新兴市场平均增幅的4.7倍。2006年全球部分交易所市值增幅％050100150200250上海证交所深圳证交所雅加达证交所印度国家证交所香港联交所墨西哥证交所新加坡证交所台湾证交所多伦多证交所泛欧证交所德意志证交所泰国证交所韩国证交所纽约证交所伦敦证交所大阪证交所纳斯达克证交所东京证交所数据来源：世界证券交易所联合会“二八定律”奏效，巨型航母是主角，即绝大多数市值增量是由极少数公司创造的。在87992亿元市值总额中，有60604亿元即69%的市值，是由7%的上市公司创造的，93%的上市公司只产生了31%的市值；其中，市值过千亿元的8家上市公司，占上市公司家数不到0.6%，却创造了44%的总市值。2006年中国A股市值增量中的二八定律0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%公司家数占比市值增量占比数据来源：AVAN中国上市公司市值管理研究中心增量10亿以下增量10-100亿增量100-1000亿增量千亿以上新股注入活水65家新发行上市公司给A股市场贡献市值达29577亿，相当于2006年全年市值总增量的51.91%2006新老上市公司市值增量贡献比较图％4.6151.9195.3948.090102030405060708090100公司家数占比市值增量占比数据来源：AVAN中国上市公司市值管理研究中心06年前上市公司06年新上市公司大盘蓝筹发威力2005年业绩越好的公司，2006年市值增量就越大。2006年中国A股市值增量与经营业绩关系88.1854.3435.6812.966.2001020304050607080901001元以上0.5-1元0.2-0.5元0.05-0.2元0.05元以下每股收益(元)平均市值增量(亿)区域分布：北京独占鳌头2006年，北京在全国A股市值总量中所占的份额：从21.37%提高到43.83%，2006年各省市A股市值规模（亿元）0500010000150002000025000300003500040000北京上海广东省山东省江苏省山西省四川省浙江省辽宁省湖北省安徽省天津湖南省贵州省河南省福建省河北省新疆云南省吉林省江西省黑龙江省内蒙古海南省重庆陕西省广西甘肃省青海省宁夏西藏数据来源：AVAN中国上市公司市值管理研究中心2006年A股市值华北地区构成北京88.7%山西5.2%天津2.5%内蒙古1.3%河北2.2%2006年A股市值华东地区构成上海52.1%福建4.8%江西3.2%浙江8.9%安徽1.3%江苏11.3%山东13.8%2006年A股市值区域分布华北49.4%华东23.9%华南11.8%华中4.1%东北3.6%西北2.3%西南5.0%2006年A股市值西北地区构成新疆36.6%陕西22.7%甘肃16.8%安徽1.3%青海13.1%西藏5.2%2006年A股市值区域分布华北49.4%华东23.9%华南11.8%华中4.1%东北3.6%西北2.3%西南5.0%沪深两市拉开差距从市场结构来看，马太效应在沪深两市身上表现十分突出。沪深两市在中国A股市值总量中权重比较图19.2326.8480.7773.16010203040506070809010006年05年数据来源：AVAN中国上市公司市值管理研究中心占比%深市沪市万亿元级公司诞生工行挑战国际大行工商银行A股市值15560亿元，加上其H股市值，市值总量超过汇丰银行，居亚洲第一，成为全球第二大市值银行，仅次于花旗银行。全球市值第二大银行离花旗仅一步之遥工商银行是中国总资产最大的商业银行，2006年10月，首开A+H股同时发行的先河，成功融资达191亿美元，创下全球规模最大的首次公开发行（IPO）纪录。股市规模结构规模公司出现，个体上市公司市值规模的差距也在拉大。市值规模05年公司家数占比%06年公司家数占比%平均规模(亿)23.0463.26万亿以上公司010.075000-10000亿公司020.141000-5000亿公司10.0750.36500-1000亿公司50.37100.72100-500亿公司312.3825.950-100亿公司644.751208.6310-50亿公司57742.8774753.710亿以下66849.6342430.48合计134610014111002006年中国A股市值规模结构排名上市公司总市值(亿元）市场占比1工商银行15559.6617.682中国银行9655.5610.973中国石化6376.887.254招商银行1969.832.245宝钢股份1516.541.726上港集团1467.251.677大秦铁路1051.121.198民生银行1037.021.182006年中国A股市场8大市值公司证券化率得到强劲恢复证券化率即一国股票市场总市值与国民生产总值GDP之比率，是衡量一个国家或地区证券市场发育程度的重要指标。2006年，伴随着中国证券市场A股市值的大发展，中国经济的证券化率得到强劲恢复，达到45%。中国经济证券化率变化趋势图%01020304050601995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年数据来源：AVAN中国上市公司市值管理研究中心2006年部分国家证券化率（%）01002003004005006007008009001000香港荷兰瑞典新加坡南非日本台湾英国智利美国加拿大韩国印度泰国巴西中国新西兰墨西哥印尼资料来源：AVAN中国上市公司市值管理研究中心美国、英国、加拿大、日本、香港、澳大利亚均在100%以上；新兴市场，如印度、巴西证券化率也都在80%以上。45%的证券化率，对中国来说，还应有很大的成长空间。省份证券化率%排行06年A股市值(亿元)06前三季度GDP(亿元)上市公司(家)北京524.61138563.635513.2092上海111.79210969.197359.20143山西53.0632278.543220.5025贵州52.7741053.051496.6017海南50.685516.06763.7020青海43.486263.42454.409广东38.9979438.1218153.60159西藏37.258104.35210.108天津26.3791087.833094.1025四川25.81102137.376210.0064新疆25.3111735.802180.0029辽宁23.53121832.615841.0048湖北21.38131473.205168.0059吉林20.9114714.082561.3032安徽20.70151223.574433.0046云南20.1016715.442669.0024宁夏16.7517109.94492.4011甘肃16.5718338.191530.4019江西16.5619673.313049.8025湖南15.74201081.085150.3046福建15.08211007.105009.8047重庆14.8022463.202347.6028内蒙古14.6023579.942979.5018山东13.76242900.0615804.7082浙江12.82251879.2110996.8095江苏11.93262387.6715013.4097陕西11.7427456.362915.0024黑龙江11.6328628.034049.0030广西10.2229417.813066.1022河北8.5830952.128321.4034河南8.42311012.009012.2033行业结构2006年底，金融板块A股市值为30821亿，相当于A股市值总量的35%。2006年中国证券市场A股行业市值增量结构图50.78%7.37%7.32%6.97%2.00%1.26%1.25%0.99%0.78%0.63%0.49%0.48%0.46%0.41%0.25%0.08%7.08%2.16%2.06%3.16%3.85%2.07%5.19