第七章 证券投资

1立信会计系列精品教材财务管理学主编曹惠民副主编张玉英杨克泉2复习上学期的内容（看着目录回答！！）：1、财务管理的内容有哪些？2、财务管理的工作环节有哪些？3、财务管理的两大基本观念是什么？4、什么叫资金时间价值观念？什么叫风险报酬观念？5、资金时间价值的相关计算题有几大类？6、年金有几种类别？37、财务比率分析有几大类别？8、什么叫资本成本？9、资本成本的类别有哪些？10、个别资本成本有哪些种类？11、经营杠杆产生的原因是什么？财务杠杆产生的原因是什么？12、项目投资决策的评价指标有哪些？分别是什么含义？13、学了《财务管理学（上学期）》以后，你对公司财务有什么想法？4固定资产的折旧管理5第七章证券投资第一节证券投资概述第二节债券投资第三节股票投资第四节投资基金第五节证券投资的风险与组合第六节资本资产定价模型6第一节证券投资概述一、证券投资的含义、分类与特点证券投资是指公司（投资者）将资金投资于股票、债券、基金等证券，并从中获取投资收益的一种投资行为。7第一节证券投资概述（一）证券的种类1.按证券体现的权益关系分类：所有权证券、信托投资证券和债权证券，2.按证券的收益状况分类：固定收益证券、变动收益证券。3.按证券发行主体分类证券按发行主体：政府证券、金融证券、公司证券。4.按证券到期日的长短分类：短期证券、长期证券。8第一节证券投资概述（二）证券投资的分类公司（投资者）按其投资证券的不同，将证券投资分为以下几类：1.债券投资，指公司将资金投入各种债券2.股票投资，指公司购买其他公司发行的股票作为投资，3.基金投资，基金就是投资者的所投资金和其他投资者所投的资金合在一起，由基金公司的专家负责管理，用来投资于多家公司的股票或者债券。4.组合投资，指公司将资金同时投放于债券、股票等多种证券，这样可分散证券投资风险。9第一节证券投资概述（三）证券投资的特点1、交易成本低。2、流动性强。3、价值不稳定。10第一节证券投资概述（一）证券投资的目的1、暂时处置闲置资金2、满足未来的资金需求3、与长期筹资相配合4、获得对被投资公司的控制权二、证券投资的目的与一般程序11（二）证券投资的一般程序1.合理选择投资对象2.委托买卖3.成交4.清算与交割5.办理证券过户12第二节债券投资投资者是否购买该项债券？公司要进行债券投资，首先必须进行债券投资的收益评价，评价债券收益水平主要有两个指标，即债券的价值和收益率。13第二节债券投资一、债券投资的收益评价（一）债券的价值，又称债券的内在价值，是指进行债券投资时投资者预期可获得的现金流入的现值。债券的现金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售时获得的现金两部分。所以，对投资者而言，当债券价值高于其购买价格时，才值得投资。14第二节债券投资1.债券价值计算的基本模型债券价值的基本模型主要是指按复利方式计算的每年定期付息、到期一次还本情况下的债券的估价模型。BV=i·F(P/A,K,n)+F·(P/F,K,n)=I·（P/A，K，n）+F·（P/F，K，n）式中BV—债券价值；i—债券票面利息率；I—债券利息；F—债券到期本金；K—市场利率或投资人要求的必要收益率；n—付息总期数。15例7-1甲公司2004年1月1日发行面值为1000元、票面利率为6%、期限为5年的债券。投资者想于2006年1月1日购买，该债券的市场利率为8%，价格为每张930元。要求：分析判断该债券是否值得购买。16BV=1000×6%×(P/A,8%,3)+1000×(P/F,8%,3)=60×2.5771+1000×0.7938=948.43(元)因为，该债券的价值为948.43元，高于价格930元，所以值得投资。17第二节债券投资2.一次还本付息的单利债券价值模型我国很多债券属于一次还本付息、单利计算的存单式债券，其价值模型为(P227)：BV=F(1+i·n)/(1+K)n=F(1+i·n)·(P/F,K,n)公式中符号含义同前式。18例7-2乙公司2006年1月1日发行面值为1000元、票面利率为5%、期限为3年的债券。投资者于发行当日购买，该债券的投资人要求的必要收益率为6%，价格每张980元。要求：分析判断该债券是否值得购买？BV=1000×(1+5%×3)×(P/F,6%,3)=1000×1.15×0.8396=965.54(元)该债券的价值为965.54元，低于价格980元，所以不值得投资。193.零息债券的价值模型零息债券的价值模型是指到期只能按面值收回，期内不计息债券的估价模型。BV=F/（1+K）n=F×（P/F，K，n）公式中的符号含义同前式。20例7-3丙公司2005年7月1日发行面值为1000元、期限为4年的债券，该债券期内不计息，到期按面值偿还。投资者若于2006年7月1日购买，该债券投资人要求的必要收益率为6%，价格每张820元。要求：分析判断该债券是否值得投资。BV=1000×(P/F,6%,3)=1000×0.8396=839.6(元)该债券的价值为839.6元，高于价格820元，所以值得投资。21第二节债券投资（二）债券的收益率债券的收益率是进行债券投资时选购债券的重要标准，是指能使债券的未来现金流入现值等与债权购买价格的贴现率，它可以反映债券投资按复利计算的实际收益率。如果债券的收益率高于投资人要求的必要报酬率，则可购进债券；否则就应放弃此项投资。22第二节债券投资1.短期债券收益率的计算短期债券由于期限较短，一般不用考虑货币时间价值因素，只需考虑债券价差及利息，将其与投资额相比，即可求出短期债券收益率。其基本计算公式为：式中：BV0―债券购买价格；BV1―债券出售价格；I―债券利息；K―债券投资收益率。23例7-4丁公司于2005年5月8日以920元购进一张面值1000元、票面利率5%、每年付息一次的债券，并于2006年5月8日以970元的市价出售。要求：计算该债券的投资收益率。解：k=[(970-920+50)÷920]×100%=10.87%该债券的投资收益率为10.87%24第二节债券投资2.长期债券收益率的计算对于长期债券，由于涉及时间较长，需要考虑货币时间价值，其投资收益率一般是指购进债券后一直持有至到期日可获得的收益率，它是使债券利息的年金现值和债券到期收回本金的复利现值之和等于债券购买价格时的贴现率。（1）一次还本付息的单利债券收益率的计算一次还本付息的单利债券价值模型为：BV=F(1+i·n)·(P/F,K,n)25例7-5A公司于2006年1月1日拟投资10000张面值为1000元、票面利率为10%、单利计息、期限5年的债券。该债券价格每张为1020元，必要报酬率为10%。假设该债券到期一次还本付息。要求；计算该债券到期收益。BV=F(1+i·n)·(P/F,K,n)1020=1000×（1+5×10%）×（P/F，K，5）（P/F，K，5）=1020÷1500=0.68查“复利现值系数表”，收益率K=8%，低于必要报酬率10%，所以不值得投资。26第二节债券投资（2）一般债券收益率的计算，其价值模型为BV=I·（P/A，K，n）+F·（P/F，K，n）式中：BV—债券的购买价格；I—每年获得的固定利息；F—债券到期收回的本金或中途出售收回的资金；K—债券的投资收益率；n—投资期限。由于无法直接计算收益率，必须采用逐步测试法来计算，即：先设定一个贴现率代入上式，如计算出的BV正好等于债券买价，该贴现率即为收益率；如计算出的债券的购买价格与债券买价不等，则须继续测试，再用插入法求出收益率。27B公司2006年8月1日拟购买面值为1000元、票面利率为8%、每年支付一次利息且平价发行的债券，该债券于2011年7月31日到期，按面值收回本金，另已知必要报酬率为8%。要求：计算该债券的到期收益率。解：I=1000×8%=80(元)F=1000(元)设收益率i=8%则BV=80×(P/A,8%,5)+1000×(P/F,8%,5)=1000（元）所以，该债券的收益率为8%，平价发行的每年复利计息一次的债券，其到期收益率等于票面利率。28如果，该公司购买该债券的价格为1200元，计算债券收益率，必须使下式成立：1200=80×(P/A,K,5)+1000×(P/F,K,5)K1=4%,BV1=80×(P/A,4%,5)+1000×(P/F,4%,5)=1178.04(元)K2=3%,BV2=80×(P/A,3%,5)+1000×(P/F,3%,5)=1228.98(元)用内插法计算：K=3%+[(1228.98-1200)/(1228.98-1178.04)]×(4%-3%)=3.57%所以：如果债券的购买价格为1200元，债券的收益率为3.57%。低于投资者要求的必要报酬率8%，所以不值得投资。29第二节债券投资插入法比较麻烦，可用下面的简便法求出近似结果：30第二节债券投资二、债券投资的优缺点1.债券投资的优点（1）投资收益稳定。（2）投资风险较低。（3）流动性强。2.债券投资的缺点（1）无经营管理权。（2）购买力风险较大。31第三节股票投资一、股票投资的收益评价（一）股票的价值股票的价值又称股票的内在价值，是进行股票投资所获得的现金流入的现值。股票带给投资者的现金流入包括两部分：股利收入和股票出售时的资本利得。因此股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成，通常当股票的市场价格低于股票内在价值才适宜投资。32第三节股票投资1.股票价值的基本模型股票价值的基本模型要求无限期的预计历年的股利，如果持有期是个未知数的话，上述模型实际上很难计算。因此应用的模型都是假设股利零增长或固定比例增长时的价值模型。33第三节股票投资2.股利零增长、长期持有的股票价值模型股利零增长、长期持有的股票价值模型为：P0=d÷K34例7-7甲公司拟投资购买并长期持有某公司股票，该股票每年分配股利2元，必要收益率为10%。要求：判断该股票价格为多少时适合购买。解:P=d/K=2÷10%=20(元)所以，股票价格低于20元时才适合购买。35例7-8乙公司拟投资某公司股票，该股票上年每股股利为2元，预计年增长率为2%，必要报酬率为7%。要求：判断该股票价格为多少时可以投资。解：P=d0×(1+g)/(K-g)=2×(1+2%)÷(7%-2%)=40.8(元)所以：该股票价格低于40.8元时才可以投资。36第三节股票投资4.非固定成长股票的价值有些公司的股票在一段时间里高速成长，在另一段时间里又正常固定增长或固定不变，这样我们就要分段计算，才能确定股票的价值。例7-9表7-137第三节股票投资38例7-10有一只股票的价格为40元，预计下一期的股利是2元，该股利将以大约10%的速度持续增长。要求：计算该股票的预期收益率。解：K=2÷40+10%=15%该股票的收益率为15%。39第三节股票投资2.采用股票价值的基本模型——股票投资收益率的计算一般情况下，公司进行股票投资可以取得股利，股票出售时也可收回一定资金，只是股利不同于债券利息，股利是经常变动的，股票投资的收益率是使各期股利及股票售价的复利现值等于股票买价时的贴现率。即通过以下模型用插入法。4041例7-11丁公司于2000年6月1日投资600万元购买某种股票100万股，在2001年、2002年和2003年的5月30日分得每股现金股利分别为0.6元、0.8元和0.9元，并于2003年5月30日以每股8元的价格将股票全部出售。要求：计算该项投资的收益率。解：如果收益率取20%时，42P=0.6×100/(1+20%)+0.8×100/(1+20%)2+(8+0.9)×100/(1+20%)3=620.59（万元）如果收益率取24%时，P=0.6×100/(1+24%)+0.8×100/(1+24%)2+(8+0.9)×100/(1+24%)3=567.23（万元）然后