第七章商业银行证券投资管理

第七章商业证券投资管理第七章商业银行证券投资管理第一节商业银行证券投资概述第二节我国商业银行证券投资场所第三节商业银行债券现货交易第四节商业银行证券投资管理掌握我国商业银行债券投资与债券交易的目的；了解银行间债券市场组织构成与运作；掌握债券买卖（现券交易）定义、债券买卖流程、债券价格与利率的关系、债券投资策略商业银行的资金除了作为贷款投放于社会各个部门之外，还有一部分用于投资——购买有价证券。特别是20世纪70年代以来，随着金融市场融资证券化趋势的不断增强，证券投资业务在商业银行业务经营中的地位也愈来愈重要，成为仅次于贷款的资产业务。引子根据《中华人民共和国商业银行法》规定，我国商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和股票业务，不得投资于非自用不动产，不得向非银行金融机构和企业投资。因此，我国商业银行证券投资主要种类是债券。第一节商业银行证券投资业务概述一、商业银行证券投资业务定义证券投资是指为了获取一定收益而承担一定风险，对资本证券的购买行为。是满足流动性需求的二级准备。商业银行的资产安排基本遵循这样的程序：首先，银行要满足法定准备金的要求；其次，银行要满足各种贷款需求；最后，银行才能将剩余资金进行证券投资。二、商业银行证券投资的意义第一，是银行满足现金需求的重要流动资产第二，起到了银行不同资产运用的“缓冲区”的作用。第三，是银行收入的重要来源，而且这种投资的成本风险低。第一节商业银行证券投资业务概述三、商业银行证券投资的分类1）货币市场投资工具。货币市场投资工具包括所有到期期限在1年以内的金融工具与证券。中央政府通过财政部发出的短期国库券，大工商机构的商业票据，银行承兑汇票、回购协议等等。特点：流动性高、市场风险低、期限短价格变动风险小，但再投资收益变化风险大。第一节商业银行证券投资业务概述2）资本市场证券这类金融资产包括所有到期期限在1年以上的证券。银行主要投资的债务类证券有中长期国库券、其他中央政府机构债券、地方政府债券，信用级别高的公司债券，等等。这些证券具有期限长、收益高的特点。第一节商业银行证券投资业务概述第二节我国商业银行证券投资的场所一、我国商业银行证券投资场所-银行间债券市场的产生及发展1997年上半年，股票市场过热，大量商业银行资金通过各种渠道流入股票市场，其中证券交易所的债券回购成为商业银行资金进入股票市场的重要形式之一。1997年6月，人民银行发布了《中国人民银行关于各商业银行停止在证券交易所证券回购及现券交易的通知》，要求商业银行全部退出上海和深圳交易所市场，商业银行在交易所托管的国债全部转到中央国债登记结算有限责任公司；同时规定各商业银行可使用其在中央结算公司托管的国债、中央银行融资券和政策性金融债等自营债券通过全国银行间同业拆借中心提供的交易系统进行回购和现券交易，银行间债券市场的正式启动。流通的债券是经中国人民银行批准可用于全国银行间债券市场交易的政府债券、金融债券和中央银行债券等记账式债券。第二节我国商业银行证券投资的场所截至2012年11月末，银行间市场托管债券数达2516只，托管额为22.2万亿元。占债券市场总托管量的97%，世界排名第4位（2001年排名第20位）；2011年，债券发行7.8万亿，债券交易量达163万亿元（上交所20万亿），债券回购累计成交99.5万亿元，同比增加13.6%；现券交易累计成交63.6万亿元，同比减少0.6%。换手率2.97（2001年0.04）.第二节我国商业银行证券投资的场所二、银行间债券市场组织构成1、银行间债券市场监督管理机构-中国人民银行2、银行间债券市场服务机构—全国银行间同业拆借中心(简称同业中心)为参与者的报价、交易提供中介及信息服务，中央结算公司为参与者提供托管、结算和信息服务。3、银行间债券市场参与机构—参与主体是银行间市场会员，主要是商业银行、保险公司、财务公司、证券投资基金等金融机构。2010年8月允许境外央行或货币当局、港澳地区人民币清算行、境外跨境贸易人民币结算参加行等三类机构,以人民币投资境内银行间债券市场第二节我国商业银行证券投资的场所(1)由中国财政部负责管理国债发行，并会同人民银行、证监会管理国债的交易流通机制；(2)人民银行下辖的银行间市场交易商协会单独管理短期融资券、中期票据、超级短融券、私募债券等；(3)证监会负责管理可转债、公司债的发行和交易；(4)国家发改委管理企业债的发行和上市交易；(5)银监会负责管理商业银行的次级债、混合资本债等资本工具的发行。4、债券品种多样化形成的“五龙治水”的局面第二节我国商业银行证券投资的场所三、银行间债券市场交易方式目前银行间债券市场的交易品种包括国债、中央银行票据、政策性金融债及公司债等；交易方式包括现券买卖、质押式回购和买断式回购。第二节我国商业银行证券投资的场所四、银行间债券市场交易程序债券交易数额最小为债券面额10万元。参与者利用交易系统进行债券交易。债券交易采用询价交易方式，包括自主报价、格式化询价、确认成交三个交易步骤。债券结算和资金清算的时间采用“T＋0”或“T＋1”的方式，参与者双方自行决定债券结算和资金清算的时间。第二节我国商业银行证券投资的场所一、债券现货买卖的定义现券买卖是指交易双方以约定的价格转让债券所有权的交易行为。第三节商业银行债券现货买卖全价交易：债券的报价包含着应计利息的价格。净价交易：实行净价申报和净价撮合成交的方式，但最终以成交价格和应计利息额之和作为结算价格。----净价报价、全价交割.银行间债券市场自2001年7月4日日起，债券买卖实行净价交易。二、债券全价交易与净价交易第三节商业银行债券现货买卖2010.1.1发行一面值为100元，2010.2.1上市交易，票面利率为4%的国债，每年1月1日付利息全价交易时：2010.4.1该国债报价103元（102元+1元利息），投资者以103元价格买入该国债。2010.7.1该国债报价105元（103元+2元利息），投资者以105元价格卖出该国债。投资者收益=105-103=2其中利息收入=1元，价差收入=103-102=1债券现货交易案例第三节商业银行债券现货买卖实行净价交易时：2010.4.1该国债报价102元（另附1元利息），投资者以102元申报买入国债，以103元价格成交买入该国债。2010.7.1该国债报价103元（另附2元利息），投资者以103元申报卖出国债，以105元价格成交卖出该国债。投资者价差收入=103-102=1另有持有期利息收入=1元第三节商业银行债券现货买卖原来的全价报价中含有利息，包含的多少又随着债券票面利率不同及已计息天数不同而不同。投资者看债券报价的时候，无法区分该价格变动是由于供求关系发生变化还是由于应计利息增多而引起的。更利于投资者计算自己的资本利得收入（价差收入）。采用净价报价与净价申报的优势：第三节商业银行债券现货买卖三、债券到期收益率债券到期收益率是指买入债券后持有至期满得到的收益，包括利息收入和资本损益与买入债券的实际价格之比率。这个收益率是指按复利计算的收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。我国银行间债券市场到期收益率计算相关内容见：1、《中国人民银行关于全国银行间债券市场债券到期收益率计算有关事项的通知》银发［2004］116号2、《中国人民银行关于完善全国银行间债券市场债券到期收益率计算标准有关事项的通知》银发〔2007〕200号3、《全国银行间债券市场债券到期收益率计算标准调整对照表》第三节商业银行债券现货买卖1、处在最后付息周期的附息债券（包括固定利率债券和浮动利率债券）、贴现债券和剩余期限在一年及以内的到期一次还本付息债券，按单利计算，公式为：式中：y为货币市场到期收益率；PV为债券全价；FV为到期本息之和D为从债券交割日至债券兑付日为止的剩余流通天数。365DPVPVFVy第三节商业银行债券现货买卖2、剩余期限在一年以上的到期一次还本付息债券的到期收益率采取复利计算，计算公式为：式中：y为到期收益率M为债券面值；N为债券偿还期限(年)；C为票面年利息；PV为债券的全价；L为债券的剩余流通期限(年)，等于（债券交割日至到期兑付日的天数）/365。1LPVCNMy第三节商业银行债券现货买卖3、不处于最后付息周期的固定利率附息债券和浮动利率债券的到期收益率采取复利计算，计算公式为：式中：y为所求的到期收益率；PV为债券的全价（包括：净价和应计利息）；C为当年票面年利息；f为债券每年的利息支付频率；n为剩余的付息次数，n-1即为剩余的付息周期数；D为从债券交割日距最近一次付息日的天数；w等于D/当前付息周期的实际天数；M为债券面值。111/1/1//1//1/nwn：债券价格与到期收益率（市场利率）成反方向变动ntntrVrCp)1()1(1到期收益率r价格Pr=0时，债券的价格等于所有现金流的和。r=i时，债券的价格等于其面值当r越来越大时，债券的价格趋于零。四、债券的价格与利率的关系（一）马奇尔债券价格五定理第三节商业银行债券现货买卖定理2：当债券的票面利率与到期收益率不等时债券到期年限越长，折价或溢价越大。到期收益率r价格PntntrVrCp)1()1(110年期5年期3年期利率对期限长债券的价格作用大，或期限越长的债券对利率变化越敏感100票面利率第三节商业银行债券现货买卖定理3：债券价格变化的百分率随着到期年限的临近以递减的比例增加。ntntrVrCp)1()1(1到期年限n价格P变化的百分率债券的价格对市场利率的敏感度随着到期日的接近而以递减的比例增加，在其他相同前提下，若利率下降，应选择离到期日远的债券.价格P面值到期年限n溢价债券折价债券第三节商业银行债券现货买卖定理4：因债券到期收益率下降而引起债券价格上涨的金额要高于债券收益率以同等幅度提高时引起价格下跌的金额。ntntrVrCp)1()1(1到期收益率r价格P债券的价格对利率下降更敏感第三节商业银行债券现货买卖定理5：假定其它因素不变，债券的息票利率越低，债券的价格对市场利率的变化越敏感ntntrVrCp)1()1(1到期收益率r价格P5%10%15%第三节商业银行债券现货买卖马奇尔债券价格五定理验证例：给出四种债券，5年期9%，20年期9%，5年期5%，20年期5%。初始到期收益率为9%，则四种债券价格分别为100，100，84.17，63.2到期收益率变动幅度9%/59%/205%/55%/206-30012.79534.67211.5625.2467-2008.31721.3557.50915.4488-1004.0559.8963.6597.1148.5-502.0034.7691.8063.4189.011-0.04-0.092-0.036-0.0669.550-1.954-4.441-1.761-3.16410100-3.861-8.58-3.479-6.09511200-7.538-16.046-6.788-11.33512300-11.04-22.569-9.935-15.859债券价格绝对值变动表到期收益率变动幅度9%/59%/205%/55%/206-30012.834.6713.7339.957-2008.3221.368.9224.448-1004.069.94.3511.268.5-5024.772.155.419.011-0.04-0.092-0.04-0.19.550-1.95-4.44-2.09-5.0110100-3.86-8.58-4.13-9.6411200-7.54-16.05-8.06-17.9412300-11.04-22.57-11.89-25.09债券价格变动的百分比分析r、i、n对价格的影响？第三节商业银行债券现货买卖（二）债券价格对到期收益率变化的敏感性求P对y的导数)1()1(.....)1(