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经济学会•驰骋证券战场，搏击经济浪潮•开创财富人生，从经济学会起航1、基本分析2、技术分析证券投资分析内容：崇尚基本分析的大师格雷厄姆二十世纪最受证券界人士崇敬、也是载誉最丰的证券分析大师。其五十余年的证券分析以及投资生涯所获得的成就为其博取了“华尔街教父”、“证券分析之父”、“投资价值理论之父”的盛名。作为哥伦比亚大学的金融教授，他开设的有关投资的系列课程开创了价值分析的先河，培养出了象巴菲特、莱尼、塔克曼等超级投资家。《聪明的投资者》、《证券分析》（合著）奉为华尔街圣经格拉汉姆—纽曼投资基金，曾用72万美元买下GEICO将近一半的股权，后来，该部分股权的市值超过了5亿美元。稳健的投资理念：第一，坚持理性投资；第二，确保本金安全；第三，以可量化的实质价值为选股依据。选股标准：（1）十倍以下的市盈率，以上一年的盈利为分母；（2）个股价格相当于历史最高价的一半，即股价从最高价回调了一半；（3）股价不高于每股净资产。沃伦·巴菲特是迄今为止全球最成功的投资家，他完全依靠在证券市场进行投资赚取了数百亿美元的财富，但是他似乎又置身证券市场之外，他没有股票行情接收机也从不使用价格走势图表。他每天阅读大量的财务报表以及企业、行业的相关资料，对企业形成完整的“概念”后，才决定是否买进或卖出股票。他拒绝融资也绝不进行杠杆交易，其独特的投资理念和操作策略使其资产四十多年连续成长，年复利增长达到28.4%。在2000年中，美国股市出现巨幅的调整，而他却继续屹立潮头，其管理的哈撒韦·伯克希尔公司继续呈现良好的增长，他个人的资产则不断再上新台阶。彼得·林奇彼得·林奇是富达集团的传奇人物。他自1977年接管麦哲伦基金至1990年退休的十三年间，基金的总规模成长了2700%，年复利增长达到29.2%，也就是说，如果在1977年投资1万美元到该基金的话，到了1990年该投资已变成了27万美元。由于其惊人的成就，林奇获得了第一理财家的称号。著作：《彼得.林奇的成功投资》1、基本分析着重于对一般经济状况以及各个公司的经营管理状况、行业动态等因素进行分析，以此来研究股票的投资价值，衡量股价的高低。2、技术分析对证券市场的市场行为所作的分析。特点：研究市场过去和现在的行为，应用数学和逻辑上的方法，归纳总结一些典型的规律行为，从而预测证券市场的未来的变化趋势。项目基本分析技术分析分析内容①宏观经济分析；②行业和区域分析；③公司分析。①市场价格；②成交量；③达到这些价格和成交量所用的时间。优点①能够比较全面地把握证券价格的基本走势；②应用起来相对简单。①同市场接近，考虑问题比较直接；②见效快、周期短、分析结果贴近市场的局部现象。缺点①预测的时间跨度相对较长，短线投资者的指导作用比较弱；②预测的精确度相对较低。眼光短，考虑问题的范围相对狭窄，对市场长远的趋势不能进行有益的判断。适用长期选股；相对成熟市场短线选时项目基本分析技术分析理论假设价格围绕价值波动，价值决定价格。①市场的行为包含一切信息；②价格沿趋势移动；③历史会重复。分析依据证券的价值等于预期收益流量的折现。根据证券市场本身的变化规律得出的分析方法。证券价格由供求关系决定。分析方法通过分析决定证券投资价值及价格的基本要素，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位。从证券的市场行为来分析和预测证券将来的行为。证券投资的基本分析•1宏观环境分析•2行业分析•3公司基本面分析1宏观环境分析一、宏观因素对证券市场的影响（一）经济、政治、法律、军事及文化1、宏观经济因素——重要性居首位包括：宏观经济运行态势、经济政策对证券市场的影响是根本性、全局性、长期性1宏观环境分析一、宏观因素对证券市场的影响（一）经济、政治、法律、军事及文化2、政治因素政局稳定市场稳定政局不稳市场下跌一、宏观因素对证券市场的影响（一）经济、政治、法律、军事及文化3、法律因素1宏观环境分析市场具有投机性，振荡剧烈，涨跌无序，人为操纵，不正当交易多法律不健全的市场法律健全的市场相对稳定和正常一、宏观因素对证券市场的影响（二）影响证券市场的各种宏观因素1、经济周期——用GDP的增长率衡量1宏观环境分析t一、宏观因素对证券市场的影响（二）影响证券市场的各种宏观因素2、各项经济指标GDP增长率失业率通货膨胀率CPI（消费者物价指数）PPI（工业品出厂价格指数(PPI)PMI1宏观环境分析1宏观环境分析二、宏观因素对证券市场的影响（三）宏观经济政策对证券市场的影响1、货币政策——央行调节货币供应量（M1、M2）a.紧缩货币政策股价下跌b.扩张货币政策股价上涨c.稳健货币政策股价整理货币政策工具：存款准备金率、中央银行贷款、公开市场业务、利率二、宏观因素对证券市场的影响（三）宏观经济政策对证券市场的影响2、财政政策——改变财政收入和财政支出a.积极的财政政策b.紧缩的财政政策c.稳健的财政政策（1）政府购买（2）改变政府转移支付（3）税率调整1宏观环境分析2.行业分析与投资策略(一)行业垄断竞争程度(企业数量，产品特点及价格形成机制）（1）完全垄断的行业一般有国家参与，此行业必然是高利润，且市场占有稳定，但经营管理差，竞争能力弱，且价格控制抵消了部分优势。（2）寡头垄断是由若干个生产者瓜分市场，它可得到可观的利润，但会受到相互牵制，这种牵制来自于生产者之间的协商；他取得的利润很大程度上取决于这个行业中的领头羊。（3）完全竞争的行业风险最大，利润最薄，周期波动性大。（4）不完全竞争行业和寡头垄断行业占了绝大多数，其中必需品制造业的利润低，但需求稳定，非必需品制造业利润高，但需求不稳定。2.行业分析与投资策略根据行业垄断竞争程度(企业数量，产品特点及价格形成机制捕捉投资对象：1.垄断程度越高的行业，其产品价格与利润的确定性高。因此，投资这类型证券收益稳定，风险较小。无疑，捕捉行业集中度高，竞争程度低的企业股票为上策。2.一般来说，竞争程度越高的行业，其产品价格及企业利润受市场供求关系影响越大，企业业绩波动性很强，因而投资收益不稳定，因而投资风险较大。无疑，投资者应规避这类企业的股票。2.行业分析与投资策略(二)不同行业在经济周期各阶段的不同表现按上述准则，可将行业划分为：1.周期型行业：与国民经济周期波动基本同步的行业●三种类型同步：无时滞，处于制造业的中间产品或半成品滞后：往往是下游行业，商业，服务业、中高档住宅、中高档家电、商业、服务业、娱乐业等价格需求弹性大的非必需品行业超前：上游行业基础工业原料燃料特征：大多数周期性行业上升周期与下降周期的利润、市场占有、现金流落差很大。2.行业分析与投资策略2.防御型行业：虽然也随经济周期波动，但波幅不显著的行业该行业主要包括：公用事业，基础设施行业价格需求弹性小的必需品行业特征：落差小，具有长期的稳定性，利润处于平稳状态，现金流稳定。包括公用消费必需品和私人消费必需品，eg.供电，供水，交通运输，基本生活生产用品制造业二.行业分析与投资策略3.增长型行业：该行业不随经济周期波动而波动，而由自身行业决定●分类高新技术行业网络通讯行业、航空航天技术行业生物基因技术、生物工程行业、环保行业、纳米、新材料行业、新能源行业形成新需求的行业：美容整容行业、健身、保健品行业、满足人口老龄化需求的行业●特征：该类行业发展初中期具有超额利润，且市场需求广阔。但对高新技术行业来讲，投入巨大，技术更新快，产品生命周期短，具有很大风险。满足新需求行业不存在这些风险。2.行业分析与投资策略根据不同行业在经济周期各阶段的不同表现选择股票：1.根据经济景气变化，把握好投资与退出时机。2.在作出正确投资分析前提下，首选增长型行业股票。在经济复苏扩张阶段，周期型行业股票也不乏投资好品种，经济出现衰退时最好停止这类股票投资，转投防御型行业股票。如要长期持股，先选增长型行业股票，再考虑防御型行业股票。2.行业分析与投资策略(三)根据行业生命周期选择股票行业处在开拓期有很大潜在发展前途(目前这类行业主要是生物遗传工程行业、微电子行业、通讯行业、高精生物制品、新材料、新能源行业等等)。但新的行业能否形成，新产品能否打开市场或企业在初期能否承担巨大开发研究费用，都有很大随机性。然而高风险也包含高利润，处在成长性阶段行业的股票自然为首选股票。2.行业分析与投资策略2.行业分析与投资策略通常行业进入成熟期已无大规模新的投资计划，故盈利大部分作为股息分配给股东。因而股东股息收益十分可观。当考虑到企业成长预期减弱，因而股价大幅上升动力不如成长期股票。这类行业股票投资通常为风险规避型的稳健投资者.。投资成熟期行业股票应选择在行业中占优势地位的企业股票(如市场所占份额大，本企业利润率高于行业平均利润率，产品质量高，成本低、售后服务优良)。3公司基本面分析一、上市公司的分析1、公司定性分析对公司的潜在盈利能力作出定性的分析明确：利润产出点、主要的业务风险行业分析竞争定位现有企业新进入企业企业的谈判地位成本主导差异营销3公司基本面分析一、上市公司的分析2、公司财务报表定性分析•查看主要财务数据•查看“重大事件说明”•查看“业务回顾”•查看股东分布情况•查看投资收益和营业外收入3公司基本面分析二、上市公司的财务分析（一）比率分析偿债能力营运能力获利能力成长能力1.偿债能力分析•资产负债率资产负债率=负债总额／全部资产总额•流动比率及速动比率流动比率=流动资产／流动负债速动比率=（流动资产-存货）／流动负债=速动资产／流动负债•利息支付倍数利息支付倍数＝息税前利润/利息费用2.营运能力分析•应收账款周转率–应收账款周转率=赊销收入净额／应收款平均余额•存货周转率–存货周转率=销货成本／存货平均余额3.企业获利能力分析•销售毛利率销售毛利率＝（销售收入－销售成本）/销售收入•销售净利率销售净利率＝净利润/销售收入•资产收益率资产收益率=净利润／平均资产总额•股东权益收益率（净资产增长率）股东权益收益率=净利润／平均股东权益•主营业务利润率主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入4.企业发展能力分析•主营业务收入增长率•营业利润增长率•净利润增长率•净资产增长率•总资产增长率股票估值的理论基础与哲学认识估值？要解决什么样的问题•好公司==好股票？（长期/短期，静态/动态）•没有什么不能买的，也没有什么不能卖的，关键是价格•在已知的价格面前，如何确定该买还是该卖？？？？？？？？？？？？？？？？？？价格与价值?价格(P)价值(V)价格的曲线是我们能够看到的;但是价值的曲线是我们看不到;价值曲线是否一定存在?买入？卖出？公司研究的过程•分析行业经济、宏观经济…•分析公司(经营、投资、财务、管理、战略…)•盈利预测(建立模型，预测三大报表)•股票估值(必须采用多种的估值方法)•投资评级估值方法的简单归类•内含价值法（现金流贴现法DCF）•相对价值法股票的价格取决于与类似股票的价格比较P/EP/BP/S现金流贴现法DCF的基础公式其中：–n=某项资产的寿命–CFt=某项资产带来的第t期现金流–r=反映该估算现金流风险的贴现率零增长状态下:V=CF/r稳定增长状态:V=CF1/(r-g)n=t1=ttr)+(1tCF=价值V