第二章 证券投资基金概述

第二章证券投资基金概述一.证券投资基金的定义证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式,即通过发售基金份额，集中投资者的资金，由基金托管人托管，基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、货币等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。各国和地区对证券投资基金的称谓不同，如美国称之为“共同基金”，英国和我国香港称之为“单位信托基金”，日本和我国台湾则称之为“证券投资信托基金”。基金起源于英国。1868年由政府出面组建了海外和殖民地政府信托组织，公开向社会发售受益凭证。它是公认的最早的基金机构，以分散投资于国外殖民地的公司债为主，其投资地区遍及南北美洲、中东、东南亚和意大利、葡萄牙、西班牙等国，当时的投资总额共达48万英镑。1924年，美国设立了马萨诸塞投资信托基金，这是世界上第一个开放式基金。1940年，美国制定了世界上第一部系统规范的投资基金法——《投资公司法》，为美国基金的发展奠定了基础。截至2007年底，美国共同基金规模超过12万亿美元，占全球基金资产规模一半以上。20世纪80年代以后，随着世界经济的高速增长和全球经济一体化的迅速发展，基金在世界范围内得到了普及发展。截至2007年末，全球共同基金的资产规模已达到26.2万亿美元。二.证券投资基金的特点1.集合投资、长期收益较好基金的特点是将零散的资金汇集起来，交给专业机构投资于各种金融工具，以谋取资产的增值。1998年我国成立了第一批5只封闭式基金：基金开元、基金金泰、基金兴华、基金安信和基金裕阳。根据对这5只基金的统计，从1998年基金成立到2007年1月12日，它们的净值平均累计增长366.55%。华夏基金管理公司在寻找1998年基金兴华初始投资者活动中，发现当初初始投资者31万多名中有6万多人一直持有到2006年11月底，他们的累计收益回报率超过380%，若继续持有到07年1月中旬，收益率可达440%。华夏大盘精选2005-09五年累计回报率达到10.66倍。2006年以154.49%的收益率排名第5，2007年收益率达到226.24%夺得冠军，2008年经受住熊市考验，单位净值仅下跌34.88%，排在抗跌榜第3名，2009年以116.19%的收益率再度夺冠（是最差的宝盈鸿利9.37%的12.37倍）。华夏大盘是典型的趋势投资，积极判断市场瞬息变化并提前做出布局，投资范围广泛，对热点的把握较好，选时能力和选股能力均显著高于同类基金。2009年股票型基金年平均收益率为69.15%。混合型和QDII基金年平均收益率分别为55.89%和53.73%。封闭式基金年均收益率约为54.80%。指数型基金平均收益为83.95%。易方达深证100ETF和融通深证100的年收益率分别达到113.64%和103.96%。富国天益（基金经理陈戈）2005-09五年累计回报达到463.29%，成为股票基金五年长跑冠军。2005年以14.84%的收益率夺得股票基金冠军，2006年以167.05%的收益率排名第三，2007年股市泡沫泛起，富国天益坚持买入并持有的低换手操作，最终表现逊于行业平均，在70只基金中排名第43。2008年富国天益卷土重来，单位净值仅下跌43.83%，排名抗跌榜第11名。2009年股市超预期反弹，富国天益表现再度落后，在139只基金中仅排名128位，是过去五年相对排名最差的一年。富国天益投资风格是长期持有绩优白马股，坚持低换手，不盲从市场热点炒作。从2005年到2009年连续20个季度，贵州茅台和苏宁电器总是位列富国天益前十大重仓股，大部分时间都在前三大重仓股，而过去五年时间，贵州茅台股价上涨了12.5倍，苏宁电器涨幅更是达到惊人的23.53倍。富国天益与白马股为伍，终成白马基金。2.组合投资、分散风险以科学的投资组合降低风险、提高收益是基金的另一大特点。通过多元化的投资组合，一方面借助于资金庞大和投资者众多的优势使每个投资者面临的投资风险变小，另一方面又利用不同投资对象之间收益率变化的相关性，达到分散投资风险的目的。基金提供了一个方便快捷的资产配置方法。多样化是投资组合管理的一个基本原则：投资是有风险的，因为无法预见未来，最基本的降低风险的方法就是使投资多样化。正确的多样化可以使基金通过持有多种证券分散风险。如果一个基金持有150-200只股票，其中有安然公司的股票。安然破产造成的股价暴跌，在这样一个非常多样化的组合中，其影响是非常小的。如果只拥有一种证券，假设只拥有思科公司股票，该股票曾出现连续上涨，但在2000、2001年下跌了80%。将全部资金都投到这一只股票的投资者损失惨重，因为他违反了投资组合管理的基本原则——永远要多样化。尽管这种投资者在一定时期内会获得收益，但缺乏多样化的弊端迟早会使其遭受巨大损失。3.专业理财将分散的资金集中起来以信托方式交给专业机构进行投资运作，既是证券投资基金的一个重要特点，也是它的一个重要功能。基金实行专业理财制度，由受过专门训练、具有比较丰富证券投资经验的专业人员运用各种技术手段收集、分析各种信息资料，预测金融市场上各个品种的价格变动趋势，制定投资策略和投资组合方案，从而最大限度地避免投资决策失误，提高投资收益。对于那些没有时间，或者对市场不太熟悉的中小投资者来说，投资于基金，可以获得基金管理人在市场信息、投资经验、金融知识和操作技术等方面所拥有的优势，从而尽可能地避免盲目投资带来的失误。投资者几乎不需要任何专业知识就可以成为基金的所有者，从而享受到基金提供给投资者的便利。有了共同基金，所有的投资（如购买国外债券、投资黄金、购买国外大公司股票等）都可以轻松实现。三.证券投资基金与其他金融工具的比较（一）证券投资基金与股票、债券的区别1.反映的经济关系不同股票反映的是所有权关系，债券反映的是债权债务关系，而基金反映的则是信托关系，但公司型基金除外。2.所筹集资金的投向不同股票和债券是直接投资工具，筹集的资金主要投向实业，而基金是间接投资工具，所筹集的资金主要投向有价证券等金融工具。3.风险水平不同股票的直接收益取决于发行公司的经营效益，不确定性强，投资于股票有较大的风险;债券的直接收益取决于债券利率，而债券利率一般是事先确定的，投资风险较小。基金主要投资于有价证券，投资选择灵活多样，从而使基金的收益有可能高于债券，投资风险又可能小于股票。因此，基金能满足那些不能或不宜直接参与股票、债券投资的个人或机构的需要。（二）证券投资基金与银行储蓄存款的区别1.性质不同银行储蓄存款表现为银行的负债，是一种信用凭证，银行对存款者负有法定的保本付息责任。基金是一种受益凭证，基金财产独立于基金管理人。基金管理人只是代替投资者管理资金，并不承担投资损失风险。2.风险与收益特性不同银行存款利率相对固定，投资者损失本金的可能性很小，投资比较安全。基金收益具有一定的波动性，投资风险相对较大。3.信息披露要求不同银行吸收存款后，不需要向存款人披露资金的运用情况。基金管理人必须定期向投资者公布基金的投资运作情况。（三）证券投资基金与保险投资产品的区别1.投资目标不同保险投资产品是以获得保障为主要目标的理财产品，而基金是以获取投资收益为主要目标的产品。前者将客户支付的保费中的大部分用于为客户提供未来的保障，而后者将投资者投入的全部资金按照合同进行投资。2.预期收益不同随着保险投资产品的丰富，部分保险投资产品在获得保障的同时兼具投资功能。从资金性质看，由于保险资金更注重资金的安全性，对股票等高风险、高收益品种的投资限制较大，其预期风险和收益水平低于基金。3.流动性、灵活性不同与基金相比，保险投资产品的流动性、灵活性相对较差。投资者想退保，要支付一定数额的退保费用。基金产品的流动性强，投资者可以较为方便地进行买卖。（四）证券投资基金与银行理财产品的区别银行理财产品是由商业银行发起的，将募集到的资金根据产品合同约定投入相关金融市场及购买相关金融产品，根据合同约定分配投资收益给投资人的理财产品。1.投资范围不同银行理财产品的投资领域更为宽广，除了基金可以投资的领域，还可以申购基金产品、设计投资收益与金融指数挂钩的产品、购买信托产品等。2.流动性不同银行理财产品的流动性相对较差。通常设定固定的投资期，投资者在一定时期内不能支取，部分产品虽然可以赎回，但需要付出较高的成本。3.门槛不同银行理财产品投资门槛通常较高，而基金的投资起点较低。4.信息披露程度不同银行理财产品不如基金。（五）证券投资基金与券商集合理财计划的区别两者在产品设计和运作方式等方面有很多相似之处。集合计划分为限定型产品和非限定型产品。限定型产品的风险收益水平与债券基金相似，收益比较稳定，风险较低；而非限定型产品与混合型、股票基金相似，受证券市场波动影响较大，风险收益水平较高。区别是：1.集合计划是针对目标客户开发的产品，一般投资门槛相对较高，客户相对抗风险能力较强。2.集合计划的流动性比基金差。在存续期都设有封闭期和开放日，其封闭期从几个月到1年不等。3.收费模式有别。集合计划管理费一般低于基金，但大多有业绩提成。（六）证券投资基金与信托产品的区别从本质上看，基金与信托是相同的。区别是：1.业务范围不同信托业务范围广泛，包括商业信托、金融信托、民事信托、公益信托等领域；而基金只是金融信托的一种。2.资金运用形式不同信托机构可以运用代理、租赁和出售等形式处理委托人的财产，既可以融通资金，也可以融通财物；而基金主要是进行资金运作，不能融通财物。3.投资流动性不同信托计划在信托期限届满之前一般不得赎回，但可以依法转让，流动性较差。4.资金募集要求不同信托的认购起点一般不低于5万元，投资门槛较高。四.证券投资基金的作用1.基金为中小投资者拓宽了投资渠道证券投资基金作为一种新型的投资工具，把众多投资者的小额资金汇集起来进行组合投资，由专家来管理和运作，经营稳定，收益可观，为中小投资者提供了较为理想的间接投资工具，大大拓宽了中小投资者的投资渠道。在美国，有50%左右的家庭投资于基金，基金占所有家庭资产的40%左右。因此可以说，基金已进入了寻常百姓家，成为大众化的投资工具。2.基金业的发展改变了中国社会传统的理财观念和理财方式，促进了居民金融资产结构的调整随着基金业的发展，社会传统的理财观念和理财方式开始发生改变，越来越多的居民和机构开始接受“委托管理、风险自担”的理财方式，愿意接受基金公司专业化投资服务。基金业的发展使得以信托关系为核心的理财方式被越来越多的人所认同和接受，也推动了基于信托关系的各类金融产品与理财市场的发展，成为影响社会生活的重要因素。中国的共同基金业经过了近10年的高速发展，已成为中国重要的金融子行业之一，同时也成为居民持有的金融资产中重要的组成部分。近年来，证券投资基金业是中国金融市场中成长速度最快的金融子行业。2003年至2006年间，中国银行储蓄存款的平均增长率为15%，保险业资产规模的平均增长率为32%，而证券投资基金资产规模的平均增长率则为65%，07年更增长3倍以上。居民的金融资产主要由银行存款、证券投资基金、股票、债券、保险等构成。以前绝大部分是银行存款。随着居民收入水平的提高、金融投资意识的增强，近年来居民逐渐将银行存款转化为股票尤其基金投资。基金已成为我国居民财富的重要组成部分。中国人民银行全国城镇储户问卷调查显示，2007年末反映基金为家庭拥有最主要金融资产的居民占比达25.4%，而06年底仅为10%。3.有利于证券市场的稳定和发展第一，基金的发展有利于证券市场的稳定。证券市场的稳定与否同市场的投资者结构密切相关。基金的出现和发展，能有效地改善证券市场的投资者结构。基金由专业投资人士经营管理，其投资经验比较丰富，收集和分析信息的能力较强，投资行为相对理性，客观上能起到稳定市场的作用。同时，基金一般注重资本的长期增长，多采取长期的投资行为，较少在证券市场上频繁进出，能减少证券市场的波动。第二，基金作为一种主要投资于证券市场的金融工具，它的出现和发展增加了证券市场的投资品种，扩