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第四章股票•股票是股份证书的简称，是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。•股票是一种有价证券，它主要具有以下几个基本特征：•1．权利性和责任性。股票所有者作为公司的股东，享有对公司的剩余索取权和剩余控制权。所谓剩余索取权，就是对公司净利润的要求权。在经营状况良好时，公司有义务向股东分配股息或红利。•2．不可返还性•3．流通性•4．收益性•5．风险性•普通股与优先股•1、普通股•普通股(commonstock)是指不对股东加以特别限制，享有平等权利，并随着公司经营业绩的优劣而取得相应收益的股票。•从投资的角度，普通股还有两个十分重要的特点：一个是剩余请求权(residualclaim)，另一个是有限责任(limitedliability)。•剩余请求权意味着普通股持有人对公司资产与收益的要求权是排在最后一位的。在公司清算资产时普通股股东只有在其他索赔人，如税务机构、公司职员、供应商、债券持有人与其它债权人都得到赔偿后，才能就剩余资产请求索赔。•管理层在支付公司的剩余时，或者以红利的形式给予股东现金；或将赢利再投资，以增加股东持有股票的价值。••普通股一般还有如下的称谓：•成长股(growthstock)•收益股(incomestock)•周期性股票•防御性股票•A股（Ashares）•B股（Bshares）•H股（Hshares）•国有股（stateshares）•法人股（Legalpersonshares）1993/31996/21997/51999/52001/62005/72007/10•2、优先股股票•优先股股票(preferredstocks)指由股份有限公司发行的，在分配公司收益和剩余资产方面比普通股股票具有优先权的股票。其主要特征有：股息是固定的；股息分配优先；剩余财产优先；一般无表决权。非参与优先股参与对剩余利润的分配参与优先股按预先的承诺的标准支付股息后,若还有剩余利润，可以与普通股股东一起参与对剩余利润的分配累积优先股如果公司当年没有盈利或者盈利较少，不能按规定支付优先股股息，那么公司可以在将未付股息累积起来，在以后经营状况转好时一并补足非累积优先股只能在一个营业年度盈利之内分配。倘若公司无力支付，则不予累积计息可转换优先股可按发行公司规定在将来一定时期将优先股转换为其他证券，实际中大多数是转换为普通股。可赎回优先股股东可要求公司在规定时间内以一定的价格收回所发行的优先股•大多数优先股是非参与性的、可累积的和不可赎回的。这样，优先股就同时具有了债券和普通股的特性，拥有股权与债务的双重特征。表4—1分别给出了优先股与债券和普通股的相似之处与不同之处。3、股市行情代码简称最新价涨跌涨跌幅成交金额成交量(万股)开盘价最高价最低价换手率600838上海九百4.40.030.69%5388.9512314.374.474.293.07%600865S百大11.780.080.68%959.938211.5311.7911.530.61%600694大商股份420.280.67%19630.974544144.139.51.55%600594益佰制药10.610.070.66%3900.5637110.4410.6810.33.08%600104上海汽车10.670.070.66%23739.53224410.5510.8510.270.34%600540新赛股份6.130.040.66%3514.485696.096.36.013.16%600686金龙汽车18.420.120.66%6169.2133418.3818.9617.981.48%600665天地源4.610.030.66%7497.4816284.574.744.452.26%600359新农开发4.620.030.65%3714.057964.574.794.512.48%600611大众交通9.50.060.64%13005.913779.479.649.311.70%600284浦东建设6.510.040.62%7719.5411566.586.896.485.12%600599浏阳花炮8.150.050.62%2608.83248.18.217.912.57%600449赛马实业6.610.040.61%3122.454796.66.646.363.32%二、股票市场指数•股票市场指数指的是金融服务机构编制的，通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格，进行平均计算和动态对比后得出的数值。•股票市场指数如果可以成功应用的话，必须符合下列特征。股票市场指数应该具有：•广泛性：所包含的股票必须是现实中在普通市场条件下市场参与者可以获得的。•代表性：要能代表市场大势。所以通常选择各行业有代表性的股票作为计算指数的样本。•稳定性：计算指数的股票组合并不发生经常性变化。这要求指数的编制技术是科学、严谨的，样本的选择和调整是由严格的技术规范约束的，这样才能保证指数的稳定性。•可比性：即不同时间指数的前后可比性。•市值加权平均指数•市值加权平均指数(market—weighted—valueindex)是根据公司的市场价值（即市场资本化，等于股票的价格乘以发行在外的股票的数量）决定该股票在指数中的权重。•市值加权平均指数最早是由美国标准普尔公司在1923年编制223种(以后增至500种)在纽约证券交易所上市的股票指数所采用，其计算公式为：•报告期股票指数＝(报告期股票总市值/基期总市值)×基期值•在上述股票甲和股票乙的例子中，假设基期值为100，基期总市值为现有股票初始价值市值280，则最终市值加权平均指数为100×(360/280)=128.57。指数的上升反映了根据现有市值的比例持有这两种股票的资产组合有28.57％的回报率。•三、与股权相联系的证券•认股权证是由股份有限公司发行的、能够按照特定的价格在特定的时间内购买一定数量该公司普通股票的选择权凭证，其实质是一种普通股票的看涨期权。认股期限认股期限是指认股权证的有效期。在有效期内，认股权证的持有人可以随时认购股份；超过有效期，认股权自动失效。一般来说，认股期限多为3－10年。认股价格认股价格的确定一般以认股权证发行时，发行公司的股票价格为基础，或者以公司溢价发行认股数量一是确定每一单位认股权证可以认购多少公司发行的普通股；二是确定每一单位认股权证可以认购多少金额的普通股。赎回权发行认股权证的股份有限公司大都制定了赎回权条款，即规定在特定情况下，公司有权赎回其发行的认股权证认股价格的调整通常情况下，认股权证按既定的认股价格运行。但在诸如送股、配股等特定情况下，认股权证的发行公司就必须对认股价格进行调整。收购权益在对认股权证进行的约定中，往往还有这样的条款，即如果有购买者对某家上市公司提出了收购要约，那么收购方还要对这家上市公司已经发行在外的认股权证提出收购要约。这样一来，认股权证的持有者便能立即实施认股并接受收购要约中应有的利益。•认股权证的认购价格+认股价格=当前普通股价格•甲股票的一份认股权购买价格是10元/股，当前普通股价格是40元/股。假设甲股票升值到45元/股，这一升值意味着股票价格上涨了12.5％。股票价格的上升也使得相关认股权价格上升到15元/股，这一升值意味着认股权价格上涨了50％。所以，股票价格上涨12.5％导致相应认股权价格上涨50%。换句话说，股票价格的变化导致了认股权价格4倍的杠杆效应。•四、股票交易市场•1、初级市场•当公司需要筹资时，可以选择出售证券或发行新证券。新发行的股票通常是由投资银行在初级市场(Primarymarket)上销售给公众的投资者。初级市场发行普通股票有两种类型：•首次公开发行(initialpublicoffering，IPO)。是指公司首次在公开市场发行股票从而成为公众公司的行为。首次公开发行的目的是为快速成长的新公司筹集生产经营所需资本。首次发行的股票一般由一家或数家投资银行购入，然后，由其分销给广大投资者。•成熟新证券（seasonednewissues）。是指已有股权上市的公司发行的股票。比如中国股票市场上的新股增发就属于这一种方式。股票的发行的前期准备阶段主要包括：•（1）发行方式的选择。股票的发行方式一般可分成公募和私募两类。公募是指面向市场上大量的非特定的投资者公开发行股票。其优点是可以扩大股票的发行量，筹资潜力大；无须提供特殊优厚的条件，发行者具有较大的经营管理独立性；股票可在二级市场上流通，从而提高发行者的知名度和股票的流动性。•私募是指只向少数特定的投资者发行股票，其对象主要有个人投资者和机构投资者两类，前者如使用发行公司产品的用户或本公司的职工，后者如大的金融机构或与发行者有密切业务往来关系的公司。从而不必担心发行失败等优点，但也有需向投资者提供高于市场平均条件的特殊优厚条件、发行者的经营管理易受干预、股票难以转让等缺点。•（2）选定作为承销商的投资银行。•（3）准备招股说明书。•（4）发行定价。•2、二级市场•二级市场(secondarymarket)是投资者对已发行证券进行买卖、转让和流通的场所。多数证券的交易活动都在二级市场进行。•（1）、证券交易所•证券交易所也称第一市场(firstmarket)：是指依国家有关法律，经政府证券主管机关批准设立的股票和债券集中交易的有形市场。050000010000001500000200000025000003000000年份19701973197619791982198519881991199419972000高价低价•（2）、场外交易市场•场外交易市场（over—the—countmarket，OTC）也称第二市场(secondmarket)，是指用于证券交易活动的电话网或计算机网络。在场外交易市场上市的证券不在证券交易所挂牌交易。•任何证券都可以在OTC市场中交易，但是这种市场并不是—种正式的交易场所。那里没有会员资格的要求，也不需要证券上市的要求(虽然纳斯达克上市是有要求的，但是计算机联网正是为了进行场外的证券交易)。在OTC市场中，有数以千计的在证券与交易委员会注册的经纪人作为证券场外交易的交易商。证券交易商在此按照自己意愿进行证券的买卖报价，而经纪人则选择具有吸引力的报价并通过与交易商的接触实现交易。•第三市场•第三市场(thirdmarket)是指证券在交易所上市却在场外市场进行交易的市场。严格地讲，第三市场既是场外交易市场的一部分，又是证券交易所市场上的一部分，准确地说，它是“已上市证券的场外交易市场”。近年来，由于这部分交易量增大，特别是其中的债券交易量增加更多，其地位日益提高。第三市场的出现是与证券交易所固定佣金制密切相关的。固定佣金制使证券交易的成本非常昂贵，而交易所之外的证券商则实行协议佣金制度，因而大量证券交易都在交易所之外的第三市场上进行。•第四市场•第四市场(fourthmarket)是指投资者之间直接进行在交易所上市的证券交易的市场，中间没有经纪人的介入，渴望避免向经纪人付费的大机构都可能加入这种直接交易。由于大机构投资者已开始利用电子交易网络而避开了经纪人环节，第四市场在最近几年成长显著。1031172554001198815641212212194141020004000600080001000012000纽约纳斯达克伦敦泛欧交易所东京德国上海香港深圳2002年世界六大市场及中国股票市场年股票交易量（10亿美元）第二节股票价值分析•一、股票价值•股票价值AddYourText股票价格股票估值模型nrPS1nrSP11••1.绝对作用•2.相对作用价值分析AddYourTextAddYourTextAddYourText宏观分析行业分析企业分析•宏观经济分析•经济周期分析短周期中周期中长周期长周期朱格拉在1862年发现，主要与设备投资周期变化有关，平均时间8-10年库兹涅茨在1930年发现，主要与基础设施建设、产业结构升级和技