第五章 股票价格的公司因素分析

第五章股票价格的公司因素分析证券与期货1第五章股票价格的公司因素分析•公司竞争优势分析•财务报表分析会计分析财务分析•股票价值评估折现法市盈率法第五章股票价格的公司因素分析证券与期货2总体概念框架公司外部环境分析公司竞争能力分析竞争策略与竞争优势分析•成本领先•追求差异会计分析财务分析•横向比较分析•纵向比较分析盈利预测与公司估值第五章股票价格的公司因素分析证券与期货3第一节公司竞争优势分析•公司外部环境分析•公司竞争能力分析•公司竞争策略分析与竞争优势分析•关注公司的主营业务和主营产品第五章股票价格的公司因素分析证券与期货4第一节公司竞争优势分析行业利润能力现有企业间的竞争新加入企业的竞争威胁替代产品的威胁买方的议价能力供应商的议价能力实际与潜在的竞争程度投入市场和产出市场的议价能力一、公司外部环境分析第五章股票价格的公司因素分析证券与期货5第一节公司竞争优势分析二、公司竞争能力分析竞争能力市场层面技术层面管理层面市场占有率市场增长率市场开拓能力品牌信誉度优势技术产业化能力技术创新能力研发人员素质战略决策能力成本控制能力组织协调能力企业文化力第五章股票价格的公司因素分析证券与期货6第一节公司竞争优势分析1、成本领先：以低成本提供同样产品规模经济高效生产简单产品设计较低投入成本低成本销售严格成本控制系统三、公司竞争策略分析与竞争优势分析第五章股票价格的公司因素分析证券与期货7第一节公司竞争优势分析2、追求差异：以顾客可接受的价格提供独特产品或服务优秀的产品质量众多产品种类良好顾客服务快速的产品开发灵活的送货方式出色的市场调研和市场开拓能力更强的技术创新能力第五章股票价格的公司因素分析证券与期货8第一节公司竞争优势分析3、公司的竞争策略能否保证其取得竞争优势？在当前的行业环境下，公司要取得竞争优势，最主要的成功因素和风险因素是什么？(行业中主要的利润驱动因素）公司是否有能力处理成功因素和风险因素？如果公司目前的能力与取得竞争优势所需要的能力有差距，公司能否缩小能力上差距？第五章股票价格的公司因素分析证券与期货9第一节公司竞争优势分析公司的竞争策略能否保证在外部环境发生变化时，仍然保持其竞争优势？外部环境变化时，企业的竞争能力能否保证企业适当调整其竞争策略？公司的竞争优势能否持久，其他公司是否具备相同的能力来模仿其竞争策略？第五章股票价格的公司因素分析证券与期货10第一节公司竞争优势分析•主营业务是否突出？•主营业务是否具有清晰的盈利模式？•主营业务的盈利模式能否保证其长久的竞争优势？•其主导产品的利润率如何？•主导产品的盈利持久性如何？四、关注公司的主营业务和主导产品第五章股票价格的公司因素分析证券与期货11案例分析1：中关村（1）年度销售收入(万元）净利润(万元）生物制药板块净利润信息化服务板块净利润2004132,4825,7954,727-3,731200359,650-63,3233,482-6,399200293,761-18,8087795中关村近三个年度的主要财务数据第五章股票价格的公司因素分析证券与期货12案例分析1：中关村（2）2004年度中关村（000931）主营业务及利润构成情况行业销售收入(万元）比例销售利润（万元）比例生物制药34,933.8326.3727,58144.75信息化服务6,485.774.903250.53建安房地产开发90,442.2068.2733,51254.37其他619.910.472150.35合计132,481.7161,633第五章股票价格的公司因素分析证券与期货13案例分析1：中关村（3）行业销售收入(万元）比例销售利润（万元）比例生物制药31,492.7152.8025,498.9583.51信息化服务13,257.1522.223,008.009.85建安房地产开发13,712.4322.991,901.506.23其他1,187.481.99124.040.41合计59,649.7730,532.492003年度中关村（000931）主营业务及利润构成情况第五章股票价格的公司因素分析证券与期货14案例分析1：中关村（4）行业销售收入(万元）比例销售利润（万元）比例生物制药30,23232.2425,23077.53信息化服务6,2806.70-594-1.83建安房地产开发57,11060.917,78023.91其他1380.151380.42合计93,76132,5542002年度中关村（000931）主营业务及利润构成情况第五章股票价格的公司因素分析证券与期货15案例分析2：天大天财（1）年度主营收入净利润扣除后的净利润投资收益199951,075.54,976.94,976.9655.1200084575.76,095.62,711.64,159.82001116,862.16,035.12,797.693,871.52002126,087.43,247.3405.32,891.3200349,552.3-38,178.3-36,862.4-21.8200424,433.9637.9-9,537.21,912.7第五章股票价格的公司因素分析证券与期货16案例分析2：天大天财（2）200420032002产品名称占总销售额的比例毛利润率占总销售额的比例毛利润率占总销售额的比例毛利润率光通信网络产品16.28-82.8615.94-57.590.75-34.18音频、视频产品50.60-13.0749.41-10.8896.8214.96化学塔填料0.0017.2027.302.7242.87技术服务20.0582.273.6223.080.6395.41软件开发1.8292.305.5060.341.6550.29天大天财各板块近三年的销售利润数据第五章股票价格的公司因素分析证券与期货17案例分析2：天大天财（3）期间主营业务收入主营业务成本毛利润率2002全年7,941,790.26364,829.3895.412003全年17,941,139.4813,801,193.9223.082004上半年3,929,628.803,010,676.5223.392004全年49,000,686.548,686,476.0682.272005上半年2,803,935.141,151,565.6658.93天大天财技术服务业务的收入与成本利润数据第五章股票价格的公司因素分析证券与期货18案例分析2：天大天财（4）季龙粉APEX公司中华数据广播天大天财寇纪淞四川长虹第五章股票价格的公司因素分析证券与期货19第二节财务报表分析——会计分析•会计分析会计数据的局限性上市公司操纵利润（操纵会计数据）的主要方法会计数据失真的识别第五章股票价格的公司因素分析证券与期货20第二节财务报表分析——会计分析1、会计数据的局限性权责发生制会计公认会计准则的自由空间公司管理当局操纵利润的动机外部审计职能董事会（监事会）的内部监督企业的外部监督一、会计分析第五章股票价格的公司因素分析证券与期货21权责发生制会计公认会计准则（企业会计制度）财务报告的编制企业内部审计外部审计董事会批准财务报告的传播财务报告的使用财务报告的事后监督第五章股票价格的公司因素分析证券与期货22第二节财务报表分析——会计分析•会计手段收入的确认费用的确认与成本的结转潜亏挂账巨额冲销资产减值准备冲回收益性支出资本化会计政策和会计估计的变更追溯调整或有事项2、上市公司操纵利润的主要方法•关联交易手段关联方之间的物料采购和产品销售关联方之间的资产转让计受资金占用费委托经营与受托经营合作投资资产租赁关联方承担费用关联交易非关联化第五章股票价格的公司因素分析证券与期货23•如果一方有能力直接或间接控制、共同控制另一方或对另一方施加重大影响，将其视为关联方；如果两方或多方同受一方控制，也将其视为关联方。•控制关系主要指：直接或间接地控制其他企业或受其他企业控制，以及同受某一企业控制的两个或多个企业；合营企业；联营企业；主要投资者个人（持股10％以上）、关键管理人员或与其关系密切的家庭成员；受主要投资者个人、关键管理人员或与其关系密切的家庭成员直接控制的其他企业。第五章股票价格的公司因素分析证券与期货24案例1：天山纺织1998年度到2002年度的相关财务数据20022001200019991998主营收入（万元）37,209.629,203.846,335.246,663.646,780.5净利润（万元）551.5-14,5001,911.96,999.66,096.1营业费用（万元）3,065.94,464.32,887.03,209.93,130.3管理费用（万元）884.59,903.33,147.73,472.72,153.6财务费用（万元）2,345.82,879.03,229.82,092.52,768营业费用/主营收入8.24%15.29%6.23%6.88%6.69%管理费用/主营收入2.38%33.91%6.79%7.44%4.60%财务费用/主营收入6.30%9.86%6.97%4.48%5.92%第五章股票价格的公司因素分析证券与期货25案例2：深中华（000017）的潜亏挂帐和利润清洗（1）年度净资产主营收入净利润管理费用营业外支出199920,7096,75720,0103,777.576.220003,0146,797-16,5857,667.4351.02001-198,8685,187-225,724187,546.224,526.32002-198,0087,159657.52007.519深中华（000017）1999～2002年度的相关财务数据单位：万元第五章股票价格的公司因素分析证券与期货26项目年初余额本年增加数本年转回数年末余额坏账准备其中：应收账款其他应收款42,72432,66710,057166,049128,05537,994---------208,773160,72248,051存货跌价准备其中:原材料12,60610,85514,95312,572838327,47623,344长期投资减值准备2,3511,335---3,686固定资产减值准备---7,657---7,657在建工程减值准备---232---232合计57,681190,22683247,824案例2：深中华（000017）2001年度的资产减值准备（2）单位：万元第五章股票价格的公司因素分析证券与期货27案例3：科龙电器的主营业务收入与净利润数据20002001200220032004主营业务收入441,088438,162487,826616,811843,640净利润-67,842-147,58910,12820,218-6,416第五章股票价格的公司因素分析证券与期货28案例3：科龙电器（000921）2000到2004年度的共同比利润表20002001200220032004主营业务收入100100100100100主营业务利润14.0317.4821.0227.3121.62营业费用20.8225.7016.2316.2514.30管理费用14.3120.811.235.926.20财务费用1.661.981.551.631.51三项费用之和36.7848.4919.0023.7922.01营业利润-22.49-30.552.364.300.12净利润-18.83-33.682.083.28-0.76第五章股票价格的公司因素分析证券与期货29•科龙电器2001中报实现销售收入27.9亿元，净利1,975万元；•年报实现销售收入47.2亿元，净亏15.56亿元。•导致科龙2001年报出现巨额亏损的主要原因是新管理层在2001年报中补提减值准备6.35亿元(主要包括坏账准备2.04亿元、存货跌价准备1.26亿元、长期投资减值准备0.71亿元)；•到了2002年，科龙转销坏