第3章-证券是如何交易的

第三章证券是如何交易的2一、公司如何发行证券（一）市场分类一级市场企业通过承销商向公众发行新证券投资者取得新证券；公司得到资金二级市场投资者交易已发行证券3（二）发行证券一般方式股票首次公开发行（IPO）再次发行（在我国通常称“增发”）债券公开募集私募4（三）投资银行承销商:投资银行帮助公司发行和销售新证券。（我国是属于证券公司的承销业务，保荐人）募股说明书:说明发行事宜和公司前景红鲱鱼（缘故见教材P41）5（四）证券具体发行方式包销投资银行从发行公司那里购买证券，然后将这些证券销售给公众。暂搁注册美国证券交易委员会通过415法案:该法案允许公司在证券首次注册后的两年内逐期向公众销售证券。（我国目前在债券发行中有“橱架发行”）6私募公司使用承销商直接向少数机构投资者或富裕投资者销售证券。比公开发行节省资金私募方式发行的证券不能在二级市场上交易。7（五）首次公开发行过程路演宣传即将发行的新证券建立投资者购股意愿档案投资者对新发行证券的兴趣度为定价提供了宝贵信息8图3.3首次公开发行股票的长期相对业绩（IPO业绩低于未公开上市公司的股票业绩，说明市场对上市公司过于乐观）9二、证券如何交易（一）市场的类型直接搜寻市场买方和卖方需要直接相互搜寻经纪人市场经纪人搜寻买方和卖方交易商市场交易商买入这类资产，再从他们的库存中卖出这类资产。拍卖市场交易商集中在同一场所进行交易。10（二）买入价和卖出价买入价买入价就是购买的价格。在交易商市场，买入价就是交易商愿意购买的价格。投资者按此价格出售给出价方。买卖差价是在这一证券市场的利润。卖出价卖出价代表销售时的报价。在交易商市场，卖出价就是交易商愿意卖出的价格。投资者必须支付卖出价才能买入证券。11（三）交易指令的类型市场委托指令:立即执行交易者接受当前的市场价格限价指令:交易商指定买卖证券的价格停止指令：包括止损指令（跌到指定价格时卖出）和止购指令（涨到指定价格时买入）。12（四）交易机制交易商市场（场外的）电子通信网络(ECNs)是一个真正的交易系统，可以自动执行命令。专家做市商市场（纽交所）维持一个公平有序的市场13三、不同国家的证券市场（一）纳斯达克包括3200家上市公司最初，纳斯达克主要是一个具有报价系统功能的交易商市场。现在，纳斯达克市场中心推行了一个更复杂的电子交易平台，用以自动处理交易。大型指令仍需经纪人与交易商直接谈判。14（二）纽约证券交易所包括2800家上市公司自动电子交易与传统的经纪人/专家交易系统并行。SuperDot:是一种电子指令转换系统DirectPlus:绝大部分的小额指令是自动执行的专家:处理大额订单，维持交易秩序。15（三）电子通信网络电子通信网络:是一个直接联系买方和卖方的私人计算机网络，可自动立即执行交易指令。主要的电子通信网络包括纳斯达克市场中心、ArcaFx、DirectEdge、BATS和LavaFlow。“闪电交易”:计算机程序通过搜寻可以发现极小的误定价并可以在不到1秒的时间内执行交易。16（四）我国上海和深圳证券交易所上海证券交易所于1990年11月26日成立，当年12月19日正式营业;深圳证券交易所于1989年11月15日筹建，1991年4月11日经中国人民银行总行批准成立，7月3日正式营业。两家证券交易所均按会员制方式组成，是非营利性的事业法人。组织机构由会员大会、理事会、监察委员会和其他专门委员会、总经理及其他职能部门组成。17（五）债券交易市场债券交易商之间的债券交易大多发生在场外交易市场。许多债券发行市场都很小。纽约证券交易所将其债券交易系统的交易范围进行了扩大。纽约证券交易所债券系统是美国所有交易所中最大的集中化债券市场。18我国的债券交易市场：场内市场场外市场中央结算公司（总托管人）中国结算公司（分托管人）商业银行（分托管人）交易所市场竞价撮合机构、个人银行间市场银行柜台市场询价谈判双边报价机构非金融机构、个人市场类型托管机构交易场所价格形成市场参与人19（六）其他国家的市场结构伦敦股票交易所–主要是电子交易泛欧证券交易所–最初由巴黎证券交易所、阿姆斯特丹证券交易所和布鲁塞尔证券交易所合并而成，后来又与纽约证券交易集团合并。东京证券交易所20（七）股票市场的全球化和并购纽约证券交易所的兼并和收购：群岛交易所、美国证券交易所、泛欧证券交易所纳斯达克的兼并和收购：Instinet电子交易平台、波士顿股票交易所芝加哥商业交易所的收购：芝加哥期货交易所、纽约商业交易所21图3.62008年年末世界主要证券交易所的股票市值22四、交易成本1、经纪佣金：经纪人促成交易的费用交易的显性成本综合服务经纪人和折扣经纪人2、买卖价差：买入价与卖出价之间的价差交易的隐性成本在我国证券交易所市场，对投资者而言有交易佣金（不得高于证券交易金额的3‰）、过户费（在上海证券交易所，A股的过户费为成交面额的0.75‰）和印花税（对出让方按1‰税率征收）。23五、信用交易（一）以保证金购买（融资）投资者需从经纪人那里借入部分购买股票的资金。投资者提供剩余部分资金。保证金是指投资者提供的出资比例或出资金额。投资者从股票升值中获取利润。24美联储设定了初始保证金目前是50%维持保证金最低权益价值必须能够维持保证金账户。如果证券价值下降太多，必须追加保证金。保证金比例=权益价值/股票市值25以保证金购买:初始条件例3.1股票市价$10060%最初的保证金比例40%维持保证金的比例100购股数量初始位置股票市值$10,000负债$4,000权益$6,00026维持保证金例3.1每股股票价格跌至$70新的位置股票市值$7,000负债$4,000所有者权益$3,000保证金比例=$3,000/$7,000=43%27追加保证金例3.2股票价格跌至多少投资者将收到追加保证金通知?假设维持保证金比例为30%。权益价值=100P-$4000保证金比例=(100P-$4,000)/100P(100P-$4,000)/100P=0.30计算得:P=$57.1428（二）卖空（融券）目的：从证券价格下跌中获利卖空的机制从经纪人处借入股票卖出股票并将利润和保证金存入账户平仓空头头寸:买入等量相同的股票偿还借入的股票29卖空:初始条件例3.3DotBomb公司1000股50%最初的保证金比例30%维持保证金比例$100初始价格出售所得款项$100,000保证金和权益$50,000拥有的股票1000股30例3.3DotBomb每股股票下降到$70资产$100,000(卖出所得款项)$50,000(最初的保证金)负债$70,000(买入股票)所有者权益$80,000利润=期末所有者权益–期初所有者权益=$80,000-$50,000=$30,000=每股股价下降数x卖出的股票数31空头头寸的保证金催缴股价上涨到多少时你会收到保证金催缴通知?($150,000*-1000P)/(1000P)=30%P=$115.38*初始保证金加上出售所得款项32补充资料：中国融资融劵交易的规则融资融券交易期限要求——融资融券期限不得超过6个月融券卖出申报价格的限制——投资者融券卖出的申报价格不得低于该证券的最近成交价；该证券当天还没有产生成交的，融券卖出申报价格不得低于前收盘价融资保证金比例的具体规定投资者融资买入时，融资保证金比例不得低于50%投资者融券卖出时，融券保证金比例不得低于50%33投资者信用账户维持担保比例的规定——投资者信用账户维持担保比例不得低于130%维持担保比例=（现金＋信用证券账户内证券市值）÷（融资买入金额＋融券卖出证券数量×市价＋利息及费用）Bodie维持担保计算是：权益价值（指净值）/证券市值34追加担保物的条件规定——投资者维持担保比例低于130%时，证券公司应当通知投资者在不超过2个交易日的期限内追加担保物，追加担保物后的维持担保比例不得低于150%。投资者提取信用账户内资金或证券的规定——维持担保比例超过300%时，客户可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的有价证券，但提取后维持担保比例不得低于300%。35六、证券市场监管主要的监管法律1933年颁布的《证券法》1934年颁布的《证券交易法》1970年颁布的《证券投资者保护法》自律金融行业监管局注册金融分析师协会制定的专业行为标准36关于内幕交易高管人员、董事和大股东必须报告他们交易自己所属公司股票的所有情况。内部人员确实会利用他们所掌握的信息：Jaffe的研究：买入股票的内部人员大于卖出股票的内部人员时，股票的市场表现将会很好。卖出股票的内部人员大于买入股票的内部人员时，股票的市场表现将会很差。37七、我国的股票交易制度股票交易的基本流程：证券账户资金账户市价委托限价委托全部成交部分成交集合竞价连续竞价净额清算钱货两清开户委托竞价成交清算交收38我国证券交易所的竞价方式集合竞价方式连续竞价方式上海证券交易所规定，每个交易日的9：15-9：25为开盘集合竞价时间，9：30-11：30、13：00-15：00为连续竞价时间深圳证券交易所规定，每个交易日9：15-9：25为开盘集合竞价交易时间，9：30-11：30、13：00-14：57为连续竞价时间，14：57-15：00为收盘集合竞价时间39集合竞价成交价格的确定原则可实现的最大成交量高于该价格的买入申报和低于该价格的卖出申报全部成交的价格与该价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交的价格若两个以上申报价格符合上述条件，取未成交量最小的；若仍有两个以上符合该条件，上交所取中间价，深交所取最接近前收盘价的。40连续竞价成交价格的确定原则最高买入申报和价格与最低卖出申报价格相同，以该价格为成交价格买入申报价格高于即使揭示的最低卖出申报价格的，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价格卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格的，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价格41上海证券交易所和深圳证券交易所对股票实行涨跌幅限制涨跌幅比例为10%ST股票和*ST股票价格涨跌幅比例为5%属于下列情况之一的，首个交易日不实行涨跌幅限制首次公开发行的股票增发上市的股票暂停上市后恢复上市的股票42八、中国的证券市场层次1、主板市场—上海证券交易所和深圳证券交易所（包括中小板）2、二板市场—创业板市场3、三板市场—代办股份转让系统，实行主办券商制度4、最初，中关村科技园区非上市股份有限公司开设代办股份转让系统，其挂牌企业均为高科技企业，被称为“新三板”。现在“新三板”已经扩容。43九、中国证券市场的监管体制（一）政府监管中国证券监督管理委员会：对证券期货市场的具体活动进行监管的国务院直属单位。（二）自律监管（1）中国证券业协会（2）证券交易所